近期，昔日的“豆奶大王”維維股份變身白酒概念股，股價(jià)連續(xù)走出5個(gè)漲停板。

股價(jià)上漲源自一紙公司公告：維維股份發(fā)布了擬重組貴州醇酒廠酒業(yè)資產(chǎn)，擬將貴州醇51%的股權(quán)收入旗下。公告次日，維維股份即封上一字漲停板，此后該股更是在收購(gòu)案刺激下連續(xù)漲停。

隨著貴州醇并購(gòu)案的塵埃落定，維維股份的投資價(jià)值引來(lái)多方關(guān)注。3月17日維維股份公告稱，如果新的酒業(yè)公司能夠順利成立，新公司將來(lái)恢復(fù)正常產(chǎn)能至少需要半年時(shí)間，何時(shí)達(dá)到理想運(yùn)營(yíng)狀態(tài)尚存在不確定性。但是鑒于其此前已經(jīng)通過(guò)收購(gòu)而變身隱形白酒股，加之近年來(lái)白酒收藏?zé)岽呱陌拙菩袠I(yè)的高估值，此次收購(gòu)貴州醇后，維維股份的未來(lái)投資價(jià)值將面臨重估。

此次連續(xù)上漲，兩家機(jī)構(gòu)席位在維維股份上快進(jìn)快出，短短幾日賺取了上千萬(wàn)的利潤(rùn)。他們就是東方證券總部和中信證券總部。

東方中信兩席位4天獲利千萬(wàn)

3月8日公告稱，維維股份擬重組貴州醇酒廠酒業(yè)資產(chǎn)，此消息一出，維維股份當(dāng)日股票即以漲停報(bào)收。

此后，雖然該收購(gòu)案受到內(nèi)幕消息提前泄露等質(zhì)疑，但這些負(fù)面新聞并未能拽住這批“脫韁野馬”，維維股份連續(xù)5個(gè)交易日漲停。其股價(jià)則從3月初的4元多最高漲至8元多，僅十幾個(gè)交易日，最高漲幅達(dá)到92%，成為3月以來(lái)的漲幅冠軍。

但至3月21日“豆奶大王”變身白酒概念股的故事，暫告一段落，股價(jià)單日下跌逾5%。

連續(xù)五日漲停期間，引來(lái)大批資金借題材炒作。其中比較顯眼的是兩家機(jī)構(gòu)席位——東方證券總部和中信證券總部。

3月9日，維維股份首度漲停，中信證券總部成為當(dāng)日維維股份的第一大買家，買入金額為1843.2萬(wàn)元，按當(dāng)日5.12元成交均價(jià)計(jì)算，約買入了360萬(wàn)股。

3月12日，該股繼續(xù)漲停，另一大買家現(xiàn)身。3月8日至12日，東方證券總部以買入2153.65萬(wàn)元，成為此間維維股份買入席位第一名。按成交均價(jià)5.38元推算，買入約400萬(wàn)股。

雖然此后繼續(xù)漲停，但交易數(shù)據(jù)顯示大機(jī)構(gòu)在離場(chǎng)。

3月14日賣出席位顯示，東方證券總部和中信證券總部全部獲利出逃。兩者分別賣出3055.90萬(wàn)元和2363.61萬(wàn)元，按均價(jià)6.7元計(jì)算分別賣出456萬(wàn)股和353萬(wàn)股，與其此前幾天的買入數(shù)量幾乎相當(dāng)，證明兩家機(jī)構(gòu)在迅速買入后也基本全部出逃。

從兩機(jī)構(gòu)的前后買賣金額來(lái)看，在短短4個(gè)交易日，東方證券獲利902萬(wàn)元，中信證券總部也獲利約520萬(wàn)元，兩家營(yíng)業(yè)部合計(jì)賺取了上千萬(wàn)元。

86倍PE估值過(guò)高

在兩大機(jī)構(gòu)席位離場(chǎng)后不久，維維股份股價(jià)開始沖高回落。3月21日至22日，該股連續(xù)下跌，此前的漲停大戲宣告落幕。

在短期資本市場(chǎng)炒作落幕后，公司市盈率已經(jīng)高達(dá)80多倍，維維股份未來(lái)的投資價(jià)值引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

由于公司近來(lái)年一直在不斷進(jìn)行并購(gòu)，維維股份已經(jīng)漸漸變成一只隱形的白酒股。

如果追溯維維股份近年來(lái)的公告，不難發(fā)現(xiàn)，這家公司近年來(lái)一直熱衷白酒領(lǐng)域的收購(gòu)。 資料顯示，維維股份在2006年控股雙溝酒業(yè)，后因故與雙溝分手，其后，又火速以3.48億元控股了湖北枝江酒業(yè)51%的股權(quán)。

公司最新主營(yíng)構(gòu)成（2011年中報(bào)）顯示，公司酒類銷售營(yíng)業(yè)收入達(dá)到10.03億元，占主營(yíng)收入的41%，是公司主營(yíng)收入中占比最大的項(xiàng)目。其次才是豆奶粉的收入，為5.97億元，占主營(yíng)收入的24.12%。

從2010年中期起，即收購(gòu)枝江酒業(yè)半年后，酒類收入占比就已經(jīng)超過(guò)了豆奶粉的收入占比，成為公司第一大營(yíng)收項(xiàng)目，這意味著公司已經(jīng)成為一只隱形白酒股。

從毛利率水平來(lái)看，酒類銷售的毛利率也在 2010年中期后超越了豆奶粉，成為公司的主要盈利項(xiàng)目。至2011年中報(bào)，其酒類銷售的毛利率為36%，而豆奶粉的毛利率僅為30.79%。

此次，公司再度出資收購(gòu)白酒企業(yè)貴州醇，其擴(kuò)大酒業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的雄心不言而喻?？梢灶A(yù)見，在此次收購(gòu)成功并投產(chǎn)后，公司豆奶粉的營(yíng)收占比將會(huì)繼續(xù)下降。屆時(shí)，公司有望成為名符其實(shí)的白酒股。

鑒于維維股份隱形白酒股的身份，我們將其與其他上市白酒企業(yè)進(jìn)行了多角度對(duì)比。

從股價(jià)上看，按3月22日收盤價(jià)計(jì)算，當(dāng)前13只上市白酒股的平均股價(jià)高達(dá)59元，股價(jià)最低的是ST皇臺(tái)，為13.52元，最高的是貴州茅臺(tái)，股價(jià)已達(dá)205.35元。而維維股份當(dāng)前僅7元多，無(wú)疑算比較低。

不過(guò)，從市盈率來(lái)看，公司目前86倍估值較其他白酒企業(yè)而言，并不存在優(yōu)勢(shì)。目前，白酒龍頭貴州茅臺(tái)的市盈率為28倍。白酒企業(yè)中市盈率最高（剔除ST皇臺(tái)的負(fù)市盈率）的是老白干酒，為77.86倍。

維維股份的低股價(jià)和高市盈率，主要原因是凈利潤(rùn)較低。在眾多白酒股中，維維股份的主營(yíng)收入并不算低，但是其凈利潤(rùn)卻遜色于其他酒企，公司白酒銷售的毛利率相對(duì)較低，其營(yíng)業(yè)成本較其他白酒企業(yè)偏高。

如2011年三季度，維維股份的主營(yíng)收入有39億元，和山西汾酒的35.6億元相差不多，但是后者白酒的毛利率高達(dá)76%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)維維股份的36%。

對(duì)比可知，未來(lái)維維股份成功收購(gòu)貴州醇、白酒產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張后，如何控制成本提升毛利率水平是其需要解決的重要問(wèn)題，也是影響其估值的重要因素?！?/p>