“袁淑琴的離職，是瑞銀證券研究所兩個(gè)派系利益爭(zhēng)奪的結(jié)果?！苯?，一位知情人士向《投資者報(bào)》記者透露。

3月21日晚間，一則“瑞銀證券研究團(tuán)隊(duì)解散，負(fù)責(zé)人今晚交辭職信下臺(tái)”的消息瞬間擴(kuò)散。

3月22日上午，《投資者報(bào)》記者就此向瑞銀證券相關(guān)負(fù)責(zé)人求證，對(duì)方回復(fù)稱：“瑞銀研究所運(yùn)行一切正常，沒有解散之說?！眰髀勚?，遞交辭職信的瑞銀研究主管黃燕銘也親口否認(rèn)了傳聞，漩渦中的另一個(gè)主角瑞銀首席策略師陳李也親口否認(rèn)辭職的消息。

經(jīng)過記者查證，事情的主角原來另有其人——從瑞銀辭職的是瑞銀中國(guó)證券部主管袁淑琴，她在瑞銀工作了13年，是黃燕銘的上司。該消息已經(jīng)得到瑞銀證券的證實(shí)。

北京一家央企投資公司的老總告訴《投資者報(bào)》記者，他上周還在一個(gè)活動(dòng)上見到過袁淑琴，沒想到這么快就辭職了。

前述知情人士告訴記者：“袁的離開，不是那么簡(jiǎn)單的，瑞銀研究所變動(dòng)的故事還遠(yuǎn)未結(jié)束。”

矛盾肇始

“我以前覺得可能是黃燕銘被擠走了，沒想到的是，最后袁淑琴走了。”上述知情人士感慨道。

袁淑琴在瑞銀集團(tuán)的地位非同一般。1994年，袁淑琴加盟英國(guó)華寶投資銀行，1998年華寶與瑞士銀行合并后，袁成為瑞士銀行集團(tuán)亞洲區(qū)股本企業(yè)融資主管。2003年7月，袁淑琴為瑞士銀行爭(zhēng)取了外資在中國(guó)QFII的第一單，為瑞銀集團(tuán)在中國(guó)市場(chǎng)攻城拔寨立下過汗馬功勞。

2005年9月28日，瑞銀集團(tuán)重組北京證券的方案獲得國(guó)務(wù)院批復(fù)，從而使瑞銀證券成為中國(guó)首家擁有全牌照的合資證券公司。2006年底，瑞銀證券宣布正式成立，袁淑琴也由此開始擔(dān)任瑞銀證券中國(guó)證券部主管。

據(jù)稱，袁淑琴成為瑞銀集團(tuán)開拓中國(guó)市場(chǎng)的元老級(jí)人物，由此在公司內(nèi)很強(qiáng)勢(shì)?！斑@樣的做事風(fēng)格，為后來和研究部主管黃燕銘的矛盾沖突埋下了伏筆?！鄙鲜鲋槿耸糠Q。

2010年，黃燕銘從申銀萬國(guó)研究所副總經(jīng)理的職位跳槽至瑞銀證券，任研究部主管，此后著手提高瑞銀薄弱的研究實(shí)力。

該知情人士告訴記者，袁淑琴長(zhǎng)期在香港，并不熟悉內(nèi)地研究市場(chǎng)，而且古板， “不懂大陸研究業(yè)務(wù)，放權(quán)不夠，我覺得此次可能是黃燕銘得到了瑞銀集團(tuán)的支持。”

雙線管理仿若內(nèi)斗

瑞銀的證券業(yè)務(wù)有三個(gè)部分，分別是銷售部、研究所和資本市場(chǎng)部。黃燕銘分管研究所，袁淑琴則是整個(gè)中國(guó)證券部的主管。

相比內(nèi)資券商，瑞銀證券研究所的管理體制是雙線管理，即業(yè)務(wù)和行政分別有不同的人來管理，“所以，黃燕銘的權(quán)力在研究所受到一定制約?！?/p>

“譬如，會(huì)議財(cái)務(wù)支出、招聘等事情都會(huì)受到瑞銀證券后臺(tái)的制約，而后臺(tái)多數(shù)是袁在任時(shí)的一些老員工。”該知情人士說。

而國(guó)內(nèi)的研究所就靈活得多，研究所所長(zhǎng)就是一把手，可以全權(quán)負(fù)責(zé)研究所內(nèi)的行政和財(cái)務(wù)，有完全的支配權(quán) 。

一位主管研究和銷售的內(nèi)資券商老總也對(duì)《投資者報(bào)》記者說道：“黃燕銘是很有能力的，曾有多家券商向他拋去橄欖枝，但他唯獨(dú)選擇了瑞銀。我們覺得這是一個(gè)錯(cuò)誤的選擇。由于外資投行有這樣的體制，他可能堅(jiān)持不了太長(zhǎng)時(shí)間，早晚也會(huì)離開?！?/p>

該老總還說：“不要以為外資投行就沒有人事斗爭(zhēng)，他們可能比國(guó)企更深，這種事情在美國(guó)華爾街屢見不鮮。外資投行并不適應(yīng)國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)狀況?！?/p>

他還稱，袁淑琴的離職，并不是結(jié)束，有可能是瑞銀研究所變動(dòng)的一個(gè)開始。她離職了，她的親信部隊(duì)也可能很快跟著變動(dòng)。

研究所困局

“瑞銀研究實(shí)力一般，就A股市場(chǎng)的影響力而言，在合資券商中不如高華證券，在內(nèi)資券商中又不如幾家綜合實(shí)力的大券商?！币晃换鸾?jīng)理在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)如是評(píng)價(jià)。

他告訴記者，瑞銀報(bào)告除了A股策略有一定價(jià)值外，其他的行業(yè)報(bào)告基本上沒有影響力，買方也不買他們的賬。

相比投行業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的名列前茅，瑞銀在二級(jí)市場(chǎng)的影響力就小了很多。為打造一個(gè)強(qiáng)有力的中國(guó)研究團(tuán)隊(duì)，2010年，瑞銀證券任命黃燕銘為公司研究主管，陳李、高挺等業(yè)內(nèi)知名分析師均被招至麾下。接著機(jī)構(gòu)銷售團(tuán)隊(duì)建立，希望加大對(duì)基金及其他買方機(jī)構(gòu)的進(jìn)攻力度。

在黃燕銘加盟后，瑞銀研究團(tuán)隊(duì)從20多個(gè)人發(fā)展到具有50多人的隊(duì)伍。上述知情人士介紹說，人員增加，支出也隨之暴增。而市場(chǎng)行情卻不給力，A股連續(xù)幾年處于低迷狀態(tài)。去年，整個(gè)證券業(yè)除了投行有利潤(rùn)外，其他業(yè)務(wù)基本上都處于不賺錢的境地。研究所可能入不敷出，研究所在瑞銀內(nèi)部的地位岌岌可危。

瑞士銀行首席執(zhí)行官斯瓦爾德-格魯貝爾日前表示，瑞銀正致力于保留旗下投資銀行部門，而其他部門可能面臨削減或分拆的壓力。

除了研究所面臨的實(shí)際困境，新浪微博用戶“陸家嘴分析員”爆料稱：“從一年前開始，我?guī)缀鹾兔恳粋€(gè)我認(rèn)識(shí)的想去瑞銀的人說過不要去，并且勸我在那地方的朋友早作打算，大家將信將疑。瑞銀證券不是UBS（瑞銀集團(tuán)）而是北京證券，合作期一到你要弄清楚大股東在想什么！”

“人員離職，這也是UBS和瑞銀證券大股東微妙關(guān)系博弈的一種體現(xiàn)而已。我認(rèn)為該來的早晚要來。當(dāng)然，如果最終能達(dá)成一致，讓合作繼續(xù)進(jìn)行下去，那是最好的結(jié)果。但是我個(gè)人表示對(duì)這件事前景不樂觀?！?/p>

瑞銀證券是由北京國(guó)翔資產(chǎn)管理有限公司、瑞銀集團(tuán)、中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司、國(guó)家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)有限公司、國(guó)際金融公司6大股東共同出資成立的。

其中，大股東北京國(guó)翔資產(chǎn)管理有限公司占33%股份；瑞銀集團(tuán)占20%股份，兩者的合資方式是中方控股，外方擁有100%管理權(quán)。

記者尚未證實(shí)此次人員變動(dòng)是否涉及股東矛盾。但不管怎么說，擺脫研究所困境，可能是瑞銀證券目前面臨的一個(gè)重大挑戰(zhàn)。

據(jù)了解，剛上任時(shí)，黃燕銘在內(nèi)部會(huì)議中曾談到，要使研究所在三年內(nèi)躍升為基金客戶評(píng)價(jià)中名列前茅的A股研究機(jī)構(gòu)。

現(xiàn)在三年期限已過半，在人事變動(dòng)中獲勝的黃燕銘，未來能否如期或在有限時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)他當(dāng)初的抱負(fù)，只能等待市場(chǎng)的回答?！?/p>