南國(guó)置業(yè)是一家2009年在中小板上市的地方房企，上市第二年不僅業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄乙蛸Y金短缺而數(shù)度進(jìn)行信托融資，2011年在嚴(yán)峻的調(diào)控背景下因開(kāi)發(fā)商業(yè)地產(chǎn)而業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，但高管套現(xiàn)也如影隨形。

5月14日，公司副董事長(zhǎng)裴笑箏的父親裴興輔一次減持南國(guó)置業(yè)401萬(wàn)股，套現(xiàn)2366萬(wàn)元。這并非裴興輔第一次大額減持南國(guó)置業(yè)，自2010年底限售股解禁以來(lái)，裴興輔已累計(jì)套現(xiàn)1.6億元。

據(jù)《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)，自2010年12月24日至今年5月14日，包括裴興輔在內(nèi)，南國(guó)置業(yè)共有5名高管及家屬減持公司股份，合計(jì)減持2893萬(wàn)股，套現(xiàn)逾兩億元。

高管的大額減持讓投資者對(duì)這家地方房企前景多了一重憂(yōu)慮。在眾多大型開(kāi)發(fā)商加碼商業(yè)地產(chǎn)的背景下，小規(guī)模商業(yè)地產(chǎn)商的生存環(huán)境正在惡化，公司這種“短貸長(zhǎng)投”模式能否持續(xù)也令人擔(dān)憂(yōu)。

5名高管及家屬套現(xiàn)逾兩億

南國(guó)置業(yè)是武漢本地一家以商業(yè)地產(chǎn)為引導(dǎo)的綜合性物業(yè)開(kāi)發(fā)企業(yè)，2009年11月在深交所中小板上市。公司上市第一天收盤(pán)價(jià)為21.16元，由此為南國(guó)置業(yè)催生出5名億萬(wàn)富翁股東。公司董事長(zhǎng)和控股股東許曉明因直接和間接持有公司3.4億股，其上市當(dāng)日的持股市值就增至72億元。

如果說(shuō)上市時(shí)暴增的市值還只是紙上財(cái)富，那么限售股解禁后高管套現(xiàn)所得就是實(shí)實(shí)在在的真金白銀了。深交所數(shù)據(jù)顯示，2010年12月以來(lái)，南國(guó)置業(yè)部分限售股解禁后，先后有5名高管進(jìn)行了減持，累計(jì)套現(xiàn)逾2億元，其中副董事長(zhǎng)裴笑箏的父親裴興輔減持額最多。這些高管的套現(xiàn)額是公司2011年凈利潤(rùn)的68%。

2010年12月24日，公司第一波高管減持襲來(lái)。時(shí)任南國(guó)置業(yè)董事兼副總經(jīng)理的王昌文，以11.98元的均價(jià)減持139萬(wàn)股，套現(xiàn)1665萬(wàn)元，目前王昌文已升為總經(jīng)理；另一名高管是時(shí)任南國(guó)置業(yè)副總經(jīng)理的高秋洪，以11.98元價(jià)格減持33萬(wàn)股，套現(xiàn)395.34萬(wàn)元，目前高秋洪不再任副總經(jīng)理；時(shí)任公司董事兼董秘的王一禾以11.98元價(jià)格減持30萬(wàn)股，套現(xiàn)359.34萬(wàn)元，此人目前仍任董秘。2010年12月28日，副董事長(zhǎng)裴笑箏的父親裴興輔以11.79元的成交均價(jià)減持南國(guó)置業(yè)250萬(wàn)股，一次就套現(xiàn)2947.5萬(wàn)元。

2011年3月-7月，第二輪高管減持襲來(lái)。裴興輔分別減持310萬(wàn)股和500萬(wàn)股，套現(xiàn)5008.8萬(wàn)元。此間，公司董事許賢明也套現(xiàn)457萬(wàn)元。

今年2月20日，裴興輔再次以5.66元的成交價(jià)格減持南國(guó)置業(yè)700萬(wàn)股，套現(xiàn)近4000萬(wàn)元；今年5月份他又減持了701萬(wàn)股。這意味著，截至今年5月14日，裴興輔累計(jì)減持南國(guó)置業(yè)約2461萬(wàn)股，套現(xiàn)達(dá)1.6億元。

值得注意的是，截至今年一季度末，裴興輔以4050.96的持股量排在南國(guó)置業(yè)前十大流通股東首位。公開(kāi)資料顯示，裴興輔目前已74歲高齡，其減持行為代表著副董事長(zhǎng)裴笑箏的意愿。

此外，公司一位前高管兼現(xiàn)任董事長(zhǎng)家屬在減持前選擇辭職，此人即是公司前監(jiān)事許賢明，也是公司董事長(zhǎng)許曉明的兄弟。

就在公司上市后不久的2010年4月13日，許賢明意外地辭去監(jiān)事職務(wù)。由于許賢明持有南國(guó)置業(yè)大量股票，在公司上市不到半年時(shí)間內(nèi)辭去高管職務(wù)，當(dāng)時(shí)令人懷疑其辭職是為減持做準(zhǔn)備，而許賢明最終用行動(dòng)證明了這一猜測(cè)。其在2011年3月和4月共減持30萬(wàn)股，套現(xiàn)457萬(wàn)元。今年2月20日再度減持200萬(wàn)股，套現(xiàn)1132萬(wàn)元。目前累計(jì)套現(xiàn)1589萬(wàn)元。

上市兩年半融資14億

與高管套現(xiàn)形成鮮明對(duì)比的是，公司近年來(lái)不斷向資本市場(chǎng)“伸手要錢(qián)”。其上市以來(lái)通過(guò)信托融資近9億，加上IPO募資，公司上市以來(lái)共融資達(dá)14億。但令人失望的是，其上市后兩年業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)不佳。

南國(guó)置業(yè)上市第一年即2009年?duì)I業(yè)收入比上一年僅增長(zhǎng)6%，凈利潤(rùn)僅微增3%。而這樣的業(yè)績(jī)還有著大量政府補(bǔ)貼在支撐。當(dāng)年公司獲得兩筆補(bǔ)貼，一筆是公司上市時(shí)省市區(qū)各級(jí)政府獎(jiǎng)勵(lì)其300萬(wàn)元；二是區(qū)級(jí)政府稅收返還2940萬(wàn)元。兩筆收入扣除稅收后，為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2330萬(wàn)元。若扣除這部分損益，公司當(dāng)年凈利潤(rùn)僅1.4億元，同比下降12%。

2010年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比大降88%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)347萬(wàn)元，同比大降93%。當(dāng)年中報(bào)和三季報(bào)業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅下滑，直到四季度業(yè)績(jī)才扭轉(zhuǎn)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.62億元，同比增長(zhǎng)13%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.92億元，同比增長(zhǎng)34%。

盡管公司上市時(shí)募集資金凈額多達(dá)5.54億元，但上市不到一年就頻繁融資。由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)正遭受調(diào)控，地產(chǎn)公司再融資很難獲批，南國(guó)置業(yè)轉(zhuǎn)而通過(guò)信托方式融資。

公司第一次融資是2010年5月17日，通過(guò)江西國(guó)際信托發(fā)行2年期總額為3億元的信托產(chǎn)品；2010年10月27日通過(guò)方正東亞信托發(fā)行2年期總額為1.98億元的信托產(chǎn)品；同年11月8日再度通過(guò)江西國(guó)際信托發(fā)行總額為2億元的債權(quán)信托；同年12月17日公司旗下武漢大本營(yíng)商業(yè)管理公司發(fā)行1.7億元、期限2年的股權(quán)信托。

也就是說(shuō)，2010年4次信托總共為南國(guó)置業(yè)輸血達(dá)8.68億，加上其2009年上市時(shí)募資凈額5.54億元，南國(guó)置業(yè)上市以來(lái)已總共融資達(dá)14億元。

盡管頻繁融資，但公司和大多數(shù)上市房企一樣，目前資金仍然短缺。今年一季度末，公司貨幣資金為4億元，而去年同期公司貨幣資金還有9.3億元，一年時(shí)間貨幣資金大幅下滑57%。

去年高管薪酬同比上漲36%

有意思的是，盡管公司資金不寬裕，高管減持也不斷發(fā)生，但南國(guó)置業(yè)2011年高管的薪酬卻大幅上升，比上年同期上漲約36%，在所有A股地產(chǎn)上市公司中，其高管薪酬漲幅居前。

公司董秘辦人員對(duì)《投資者報(bào)》表示，高管漲薪與公司2011年業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)有關(guān)。據(jù)其介紹，2011年是是公司跨越式發(fā)展的一年，也是公司組織架構(gòu)變革后業(yè)務(wù)規(guī)模邁上新臺(tái)階的一年。

雖然過(guò)去一年地產(chǎn)公司普通遭受持續(xù)嚴(yán)峻的政策調(diào)控，但南國(guó)置業(yè)堅(jiān)持以商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)為龍頭的發(fā)展戰(zhàn)略，跟上市第一年相比，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有較大起色，多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均創(chuàng)歷史最好水平。

去年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.18億元，同比增長(zhǎng)約54%；扣除非經(jīng)常性損益后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)52%。今年一季度，由于公司兩個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目尾盤(pán)銷(xiāo)售收入增加，南國(guó)置業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)五成，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)七成，并預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤(rùn)同比增幅在30%~50%。

盡管逆勢(shì)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)使公司上市后的成長(zhǎng)性有所改觀，但高管的大額減持讓投資者對(duì)這家地方房企前景多了一重憂(yōu)慮?！?/p>