在出口業(yè)務(wù)不景氣的背景下，主要從事紡織品國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)的新華錦（600735.SH）顯然很難受到投資者青睞。就算有人看好出口業(yè)務(wù)前景，新華錦 2010年的虧損以及去年前三個(gè)季度仍在延續(xù)的虧損也會(huì)讓投資者望而卻步，但5月中旬以來(lái)，該股卻意外地暴漲。

自5月15日至5月18日，新華錦股價(jià)接連四天漲停，盡管5月21日股價(jià)微跌0.5%，但當(dāng)天創(chuàng)下13.19元的反彈新高。也就是說(shuō)，僅僅五個(gè)交易日漲幅達(dá)到46%，最高漲幅達(dá)到60%。

對(duì)于近日股價(jià)接連大漲的原因，新華錦證券事務(wù)人員5月23日對(duì)《投資者報(bào)》表示，“公司近期沒(méi)有該披露而未披露的信息，重組消息也早已公布，不清楚股價(jià)大漲的原因，也不便發(fā)表評(píng)論”。

中日韓自貿(mào)區(qū)幻影

但多名接受《投資者報(bào)》采訪的券商研究人員表示，最近市場(chǎng)熱炒“中日韓自由貿(mào)易區(qū)”概念，新華錦被看作這一概念股而遭炒作。從時(shí)間上看，新華錦首次漲停恰好發(fā)生在中日韓自由貿(mào)易區(qū)新聞發(fā)布之后。

5月13日，第五次中、日、韓領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議在京召開(kāi)，三國(guó)投資協(xié)定在北京正式簽署，并表示將在今年內(nèi)啟動(dòng)中日韓建立自由貿(mào)易區(qū)的談判。

此舉被看作是自2002年底中方倡議以來(lái)，中日韓三國(guó)領(lǐng)導(dǎo)就建立自貿(mào)區(qū)開(kāi)展可行性研究以來(lái)邁出的堅(jiān)實(shí)一步。消息一出即引發(fā)資本市場(chǎng)上的熱炒。

自5月14日起，中日韓自貿(mào)區(qū)題材開(kāi)始逐步升溫，成為繼金融改革概念后的又一熱點(diǎn)。5月15日，新華錦開(kāi)始接連漲停。

新華錦與中日韓自貿(mào)區(qū)之間到底有什么關(guān)聯(lián)呢？記者通過(guò)采訪了解到，主要關(guān)聯(lián)有兩個(gè)，一是公司部分業(yè)務(wù)出口日本，二是公司所在地青島有可能成為自貿(mào)區(qū)的示范區(qū)。但能否真正受益卻是未知數(shù)。

一方面，新華錦出口日本的業(yè)務(wù)遠(yuǎn)不及出口歐美多，從公司2011的業(yè)務(wù)情況看，其出口至日本的業(yè)務(wù)只占主營(yíng)業(yè)務(wù)的兩成，約兩億元；而出口至北美和歐盟的業(yè)務(wù)卻占了主營(yíng)業(yè)務(wù)的一半以上，接近6億元。因此，日本不是公司出口的主要地區(qū)。

另一方面，青島成為自貿(mào)區(qū)示范點(diǎn)不但沒(méi)有確切消息，就算成為示范區(qū)，三五年之內(nèi)對(duì)新華錦業(yè)績(jī)也無(wú)實(shí)質(zhì)影響。中國(guó)政法大學(xué)教授武長(zhǎng)海認(rèn)為，中日韓自貿(mào)區(qū)與青島沒(méi)有任何關(guān)系，“自由貿(mào)易區(qū)是國(guó)家之間的貿(mào)易制度安排，現(xiàn)在談?wù)摰闹腥枕n自由貿(mào)易區(qū)包括三國(guó)全境，而非局部地區(qū)?！彼J(rèn)為這是外界對(duì)這一概念不了解，也與青島市夸大其詞的宣傳有關(guān)。

國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易問(wèn)題研究專家徐復(fù)認(rèn)為，中日韓自由貿(mào)易區(qū)從談判完成，到最后完全實(shí)現(xiàn)貿(mào)易“自由”需要很長(zhǎng)的時(shí)間，至少需要十年才能過(guò)渡到真正的“零關(guān)稅”，包括貨物、貿(mào)易、投資等各個(gè)方面。因此，對(duì)新華錦等概念股而言，中日韓自貿(mào)區(qū)暫時(shí)只是幻影。

新材料概念下的虧損

事實(shí)上，新華錦近期遭到熱炒的另一個(gè)題材是新材料。

早在2009年9月18日，新華錦與兩名自然人共同出資設(shè)立了新華錦(青島)材料科技有限公司，該公司注冊(cè)資本500萬(wàn)元，新華錦持股51%，主要從事半導(dǎo)體和貼片封裝錫球等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)與銷售。公司因此具備了錫材料概念。

新材料公司一成立就遭到市場(chǎng)熱炒，致使該股股價(jià)在之后的半年時(shí)間里幾近翻倍。公司頭上多了一個(gè)“錫球加工新軍”的光環(huán)，不少券商當(dāng)時(shí)出具報(bào)告，認(rèn)定錫球業(yè)務(wù)將成為公司新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

廣發(fā)證券當(dāng)時(shí)的報(bào)告甚至預(yù)測(cè)，該業(yè)務(wù)2010年至2012年將分別為公司貢獻(xiàn)銷售收入4640萬(wàn)元、1.67億元和3.25億元。兩年過(guò)去，事實(shí)卻與這一預(yù)測(cè)目標(biāo)大相徑庭。

記者從公司過(guò)去兩年的財(cái)報(bào)中了解到，新材料公司2010年度的銷售收入僅2062.94萬(wàn)元，利潤(rùn)虧損763.09 萬(wàn)元。2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入6361.54萬(wàn)元，但仍沒(méi)有扭虧，依然虧損318.25 萬(wàn)元。

對(duì)于當(dāng)初被看好的這塊業(yè)務(wù)為何頻現(xiàn)虧損，新華錦證券事務(wù)人員解釋稱，原因是自2009年9月至2010年度，新材料公司基本處于啟動(dòng)和認(rèn)證階段，并未實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售。雖然自2011年第二季度開(kāi)始規(guī)模銷售，但因客戶認(rèn)證過(guò)程尚未結(jié)束造成未能達(dá)到預(yù)期銷售量。

事實(shí)上，由于2011年度錫材料價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)的毛利無(wú)法按預(yù)期實(shí)現(xiàn)，因此沒(méi)能扭虧為盈。而對(duì)于這塊業(yè)務(wù)今年的銷售目標(biāo)，公司并沒(méi)有明確表態(tài)，只在去年的年報(bào)中表示，擬探討錫材料期貨交易的套期保值，來(lái)盡大可能平抑成本，提升新材料業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)比例。

盈利差不分紅估值高

新華錦2007年通過(guò)借殼ST陳香上市，當(dāng)年新華錦集團(tuán)全資子公司山東魯錦進(jìn)出口集團(tuán)以1.24億受讓臨沂國(guó)資委所持46.09%股權(quán)成為公司的大股東，實(shí)行債務(wù)重組與資產(chǎn)置換后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由酒及酒精生產(chǎn)銷售變更為針、棉、紡織制品和服裝等產(chǎn)品的生產(chǎn)和進(jìn)出口貿(mào)易等。

但借殼之后并未帶來(lái)公司盈利能力的持續(xù)改善，在2007年股改后，新華錦主營(yíng)收入增長(zhǎng)率為曾一度達(dá)到2323.96%，有了超乎想象的好轉(zhuǎn)。但自2008年至2010年的三年時(shí)間里，業(yè)績(jī)不斷下滑，2010年更是虧損1367萬(wàn)元，2011年前三個(gè)季度凈利潤(rùn)仍在繼續(xù)虧損。

盡管2011年全年業(yè)績(jī)最終扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利1206萬(wàn)元，但營(yíng)業(yè)收入同比下降近30%，而且這一凈利潤(rùn)還不及公司2009年凈利的一半。也就是說(shuō)，新華錦目前盈利能力還能達(dá)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)的水平。而且，公司借殼后連續(xù)五年沒(méi)有進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅。

與同行比較，新華錦盈利能力偏低，最近三年其平均凈資產(chǎn)收益率只有3.5%，行業(yè)平均值約10%，最近三年其平均凈利率只有0.46%，行業(yè)平均值為4.9%。今年一季度新華錦的營(yíng)收只有同行廈門國(guó)貿(mào)的四十分之一，凈利只有廈門國(guó)貿(mào)的百分之一，但其目前市值達(dá)到廈門國(guó)貿(mào)市值的三分之一，估值偏高。

公司盈利能否改觀，要看重組結(jié)果如何。去年11月，新華錦發(fā)布重組預(yù)案，擬以每股11.41元的價(jià)格向控股股東魯錦進(jìn)出口集團(tuán)、關(guān)聯(lián)方山東海川集團(tuán)等8名發(fā)行對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6300萬(wàn)股，分別購(gòu)買其持有的預(yù)估值約6.62億元的5家發(fā)制品企業(yè)股權(quán)，同時(shí)將子公司山東海舜國(guó)際75%股權(quán)和山東新華錦水產(chǎn)51%股權(quán)出售給魯錦集團(tuán)。

今年5月初因原定增方案中的三名增發(fā)對(duì)象不參與此次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)，新華錦重組方案被迫修改為分步實(shí)施，即先出售海舜國(guó)際75%股權(quán)和水產(chǎn)公司51%股權(quán)，第二步再收購(gòu)資產(chǎn)。目前尚未獲批。