“這是商業(yè)秘密，不方便接受采訪。”申銀萬國資產(chǎn)管理部總經(jīng)理單蔚良接受《投資者報(bào)》記者電話采訪時(shí)，在談到申萬正在推行的一個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)時(shí)這樣回答。

這里的商業(yè)秘密，是指申銀萬國和銀行合作，共同推出集合計(jì)劃，取代盛行一時(shí)的銀信戀（即銀行人民幣理財(cái)對(duì)接信托業(yè)務(wù)）。

這項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，正在券商內(nèi)持續(xù)發(fā)酵。信托公司靠著此項(xiàng)業(yè)務(wù)，管理規(guī)模在兩三年內(nèi)得以迅速發(fā)展，券商資管也做著同樣的美夢(mèng)。

幸運(yùn)的是，從實(shí)踐情況來看，這或許不是白日夢(mèng)。

從記者得到的消息看，先行者申銀萬國管理的相關(guān)資金已經(jīng)高達(dá)100多億元，賺取的利潤已經(jīng)達(dá)到4000多萬元。

不僅是申銀萬國，目前很多券商都瞄準(zhǔn)了這一目標(biāo)。銀河證券資管部的一位投資經(jīng)理對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，他們也正在著手做這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

紛紛瞄準(zhǔn)銀證合作

“最近已經(jīng)有不少券商和我們溝通過，要發(fā)行這樣的產(chǎn)品，公司也在研究。”民生銀行投資銀行部產(chǎn)品總監(jiān)張立洲向《投資者報(bào)》記者透露說。

銀證合作本質(zhì)上就是一項(xiàng)通道業(yè)務(wù)。他們合作的方式之一是將原來的銀信合作變?yōu)殂y證信合作，增加券商作為中間渠道：銀行將資金委托給證券公司，證券公司通過設(shè)立集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃對(duì)接信托公司的集合資金信托計(jì)劃，再給到融資客戶。

“目前，城商行、農(nóng)村信用社以及部分股份制銀行等金融機(jī)構(gòu)早已經(jīng)開展，四大行目前還沒有涉及?！北本┑囊晃毁Y產(chǎn)管理部投資經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者，由于四大行業(yè)務(wù)龐大資金充足，自身經(jīng)營同業(yè)業(yè)務(wù)已經(jīng)綽綽有余，不需要再通過其他渠道。

廣義范圍的銀證合作涵蓋第三方存管業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、債券回購業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)及其他創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。銀證合作算得上是創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。

“5月初創(chuàng)新業(yè)務(wù)大會(huì)召開，在會(huì)議的鼓舞下，很多券商都在摩拳擦掌?！鄙鲜鐾顿Y經(jīng)理道，南方多家券商已經(jīng)介入，還有的券商正在申請(qǐng)資格。

總部位于兩廣地區(qū)的一家中型券商于今年初開展了此項(xiàng)業(yè)務(wù)，不到3個(gè)月的時(shí)間業(yè)務(wù)規(guī)模已逼近10億元。這個(gè)數(shù)字幾乎是行業(yè)同期單只集合理財(cái)產(chǎn)品平均募資額的2倍~3倍。去年底，上海某非上市大型券商通道資金規(guī)模接近100億元。

券商由于不負(fù)責(zé)銷售，也不負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，只坐地收取管理費(fèi)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)大約是千分之三，利潤非常可觀。

上述投資經(jīng)理還向記者透露，申銀萬國可以說是國內(nèi)做得最好的券商。但究竟以何種方式進(jìn)行銀證合作，部門負(fù)責(zé)人單蔚良表示模式很容易模仿，因此不方便接受記者的采訪。

“他們從信托公司引進(jìn)了一位經(jīng)理，基本上復(fù)制了信托發(fā)展的樣式。”上述資管投資經(jīng)理向記者透露申萬迅速發(fā)展的秘密。

銀信戀分手的結(jié)果

如果銀信戀?zèng)]有受到限制，銀證戀很難能掀起一股旋風(fēng)。

銀行理財(cái)產(chǎn)品投資信托主要有三種方式：一是銀行募資投資貸款類信托；二是權(quán)益類信托方式，主要用于購買一個(gè)公司或者多個(gè)公司打包的應(yīng)收債權(quán)，如各種票據(jù)；第三是將募集的理財(cái)資金投資于公司股權(quán)。

一段時(shí)間以來，由于貸款無門，因此能夠間接給客戶提供融資的銀信合作產(chǎn)品受到追捧，但是由于把表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外，信貸規(guī)模管控失效，銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)驟增。

2010年5月份，銀信合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為6149億元，而當(dāng)月全部銀行的人民幣新增貸款不過6394億元。到當(dāng)年8月份，銀信合作的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)到了2萬億元。

如此規(guī)模巨大的“另類貸款”，自然令有關(guān)監(jiān)管部門不敢掉以輕心。2010年8月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》的72號(hào)文，傳統(tǒng)的信貸類銀信合作基本停止。

在銀證合作叫停以后，龐大的資金仍然要尋找投向。于是，券商資管成為他們眾多選擇之一。

“在信托受限的背景下，券商資管面臨了非常好的發(fā)展時(shí)機(jī)，有望實(shí)現(xiàn)爆炸式增長，擺脫券商資管長期發(fā)展緩慢的窘?jīng)r?！币晃蝗谭治鰩煼治龅?。

發(fā)展面臨不確定性

銀證合作雖然是塊大肥肉，但存在眾多問題，這令開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的券商和銀行比較小心。在記者采訪的過程中，就有一些銀行不愿意過多談?wù)摵献骷?xì)節(jié)。

“銀證合作雖然做的券商越來越多，但仍然是小規(guī)模，希望不要引起監(jiān)管部門的注意，而遭受不必要的麻煩?！鄙鲜鐾顿Y經(jīng)理擔(dān)憂道，“如果說業(yè)務(wù)規(guī)模做大了，管理層會(huì)不會(huì)像關(guān)閉信托一樣，也限制券商？”

在他看來，現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境不如改革開放初期，任何創(chuàng)新都會(huì)得到力推，而現(xiàn)在，一經(jīng)公開這種創(chuàng)新模式，各種問題就會(huì)接踵而來，譬如風(fēng)險(xiǎn)誰來監(jiān)管、負(fù)責(zé)等等，可能會(huì)對(duì)新生事物造成影響。

“根據(jù)銀監(jiān)會(huì)72號(hào)文的思路，監(jiān)管部門對(duì)信托公司以管道、平臺(tái)角色開展的銀信合作持否定態(tài)度，那么，銀證合作中證券公司同樣扮演‘通道角色’，有什么理由證券公司就可以做大？”上述投資經(jīng)理如此表示。

另外，券商還不像信托具有放貸資質(zhì)，要從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)，需要在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上做出改變。如果大規(guī)模推廣，這項(xiàng)限制能否放開也是未知數(shù)。

除了監(jiān)管層面，銀證合作還有其他難題。譬如，銀證合作的主導(dǎo)權(quán)在于銀行。這項(xiàng)業(yè)務(wù)很簡(jiǎn)單，信托已經(jīng)站穩(wěn)了腳跟，只不過因?yàn)楝F(xiàn)在面臨困難，銀行才選擇了券商。銀證合作要發(fā)展壯大，就必須要得到銀行的支持，否則銀行翻臉，券商就傻眼了。

“這項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)并不是真正的管理業(yè)務(wù)，即使管理的資金上百億，也不是真正的資產(chǎn)管理。資管業(yè)務(wù)最根本的是考核投資業(yè)績(jī)，資產(chǎn)規(guī)模一點(diǎn)點(diǎn)增長。這項(xiàng)業(yè)務(wù)中，券商始終處于配角，提供最簡(jiǎn)單的通道業(yè)務(wù)，不能體現(xiàn)投資能力?！彼绱嗽u(píng)價(jià)。

但是他也承認(rèn)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)將給券商資管帶來巨大的利益。他還透露今年券商出現(xiàn)了一個(gè)新趨勢(shì)：“過去的評(píng)價(jià)體系是考核規(guī)模，考核投資業(yè)績(jī)，而今年是創(chuàng)收，是實(shí)實(shí)在在的利潤。即使成績(jī)好，規(guī)模上不去，也不行。因此像銀證合作肯定會(huì)得到眾多券商的追捧?！?/p>