三季度業(yè)績報喜面僅為49.11%，而虧損面則擴大至14.30%，前者是近8年來的最低值，而后者則是最近3年間的新高。

9月已過，兩市上市公司也紛紛發(fā)布今年三季度的業(yè)績預(yù)告。據(jù)統(tǒng)計，在已經(jīng)發(fā)布業(yè)績公告中，凈利潤同比增長的個股與同比減少的幾乎各占半壁江山，其中預(yù)增、續(xù)盈和略增的共106只，預(yù)減、續(xù)虧、首虧和略減的共110只。

半個月前中報公布結(jié)束之時，市場曾一度樂觀預(yù)期，上市企業(yè)盈利情況或已在二季度見底。然而，從近期陸續(xù)公布的三季報業(yè)績預(yù)告初步觀察，宏觀經(jīng)濟面的窘迫恐怕仍將繼續(xù)拖累上市企業(yè)盈利增長。報喜面僅為49.11%，而虧損面則擴大至14.30%，前者是近8年來的最低值，而后者則是最近3年間的新高。

三季報或為8年來最差

每到歲末年初都是上市公司總結(jié)業(yè)績的時候，尤其是傳統(tǒng)周期性行業(yè)上市公司在公布完三季度業(yè)績后，全年的盈利水平也基本確定，年報是報喜還是報憂便可見一斑。在股市處于牛皮市或者牛市中那些業(yè)績較好的公司往往很容易走出跨年度行情，進而推動第二年市場掀起一波“業(yè)績浪”行情，因為績優(yōu)牛股在走出跨年度行情后，人們才意識到這類股票往往容易受到市場資金的追捧，進而形成一股價值投資熱潮，屆時ST股票就會被市場唾棄(除摘帽概念)。反觀今年，我們看到最多的字眼就是“經(jīng)濟增速下滑”，“CPI，PMI持續(xù)回落”，“房地產(chǎn)調(diào)控堅定不移”，“穩(wěn)增長”等等。這些字眼告訴我們，今年上市公司的業(yè)績恐難言樂觀。

與一季度、二季度相比，上市公司的三季度業(yè)績同比增速明顯放緩。我們認為，由于內(nèi)外需增速放緩、成本上升、產(chǎn)能過剩等因素持續(xù)施壓，再加之去庫存進展緩慢等因素的影響，上市公司三季度業(yè)績恐繼續(xù)尋底。鑒于去庫存進展、宏觀調(diào)控政策等因素變數(shù)仍存，上市公司四季度業(yè)績同比增速是否會出現(xiàn)反彈尚不明朗。因此，在以房地產(chǎn)調(diào)控為主的大背景下，周期性行業(yè)凈利潤下降速度為近年之最，甚至超過了2008年金融危機，因為那時我們還有4萬億投資和保障房大規(guī)模建設(shè)。如今，鋼鐵，水泥等行業(yè)虧損嚴重，煤炭行業(yè)利潤增速下降，銀行業(yè)貸款利息收入下滑預(yù)計全行業(yè)凈利潤增速將出現(xiàn)下降拐點。

據(jù)統(tǒng)計，截至9月17日954家上市公司披露了前三季度業(yè)績預(yù)告，僅492家“預(yù)喜”，占比約為51.57%，為近年來低點。具體來看，盡管Wind資訊統(tǒng)計的前三季度業(yè)績略增或持續(xù)盈利上市公司分別有255家和109家，但預(yù)增上市公司僅有106家，遠低于預(yù)減公司的156家;而相對于22家上市公司實現(xiàn)扭虧，首虧公司則達91家，另有49家續(xù)虧。另外，在954家公布2012年前三季業(yè)績預(yù)告的上市公司中，預(yù)增公司占比僅約為11.11%。而據(jù)中金公司統(tǒng)計，從2005年至今三季報業(yè)績預(yù)警情況來看仍是8年以來的最低值，此前業(yè)績最差的2009年三季報期間業(yè)績預(yù)增的占比還在20%以上，其他年份均在30%附近，業(yè)績最好的2007年三季報該數(shù)值甚至接近50%。

水泥業(yè)績下滑慘重

目前，我國經(jīng)濟已經(jīng)步入調(diào)整周期中，對建材等固定資產(chǎn)投資的需求迅速萎縮。從年初至今，受中國固定資產(chǎn)投資增速放緩影響，水泥市場需求增速回落，水泥產(chǎn)品銷售價格同比大幅下降等因素影響，多家水泥上市公司的業(yè)績大幅下滑。

固定資產(chǎn)投資增速放緩是水泥行業(yè)業(yè)績下滑的重要原因之一。我國累計固定資產(chǎn)投資同比增幅可能跌破20%，創(chuàng)下2003年1月份起9年半的新低。隨著政策加碼，但隨著發(fā)改委累計批復近萬億元的軌道交通與基建項目，預(yù)計四季度固定資產(chǎn)投資情況有望好轉(zhuǎn)，甚至反彈，但依然無法掩蓋水泥行業(yè)上半年以及前三季度業(yè)績大幅下滑的事實。其中，從水泥企業(yè)已經(jīng)公布的三季度業(yè)績預(yù)告來看，中期凈利潤虧損近億元的福建水泥預(yù)計前三季度虧損不超過2億元，冀東水泥、塔牌集團等最不樂觀的預(yù)計，凈利潤同比降幅仍分別可達100%和90%。

鋼鐵業(yè)全面預(yù)減

曾幾何時，鋼鐵股是大牛市里的五朵金花，更是機構(gòu)投資者在弱勢下資金避險的主要防御型品種。如今，經(jīng)濟前景的不明確令很多機構(gòu)對市場預(yù)期仍比較悲觀，導致了權(quán)重板塊，尤其鋼鐵股的再度走低。

中報業(yè)績整體暴降76.7%的鋼鐵類上市公司所發(fā)布的三季報預(yù)告繼續(xù)散發(fā)著令人絕望的氣息。在已發(fā)布三季報預(yù)告的17家鋼鐵類上市公司中，除表示“預(yù)增”的寶鋼股份以及預(yù)告“扭虧”的廣日股份外，其余15家鋼鐵類上市公司均預(yù)計今年前三季度的業(yè)績不如去年同期，88.23%的預(yù)憂率在兩市各行業(yè)板塊中高居榜首。

除了預(yù)憂率高高在上外，8家公司預(yù)虧、47.05%的虧損率也使得鋼鐵板塊成為目前三季報預(yù)虧面積最大的行業(yè)，尤其值得注意的是，除韶鋼股份屬于續(xù)虧性質(zhì)外，馬鋼股份、安陽鋼鐵等另外7家預(yù)虧鋼鐵類公司均是首次虧損，鋼鐵行業(yè)景氣度的下滑趨勢由此可見一般。

煤炭股業(yè)績惡化

經(jīng)濟下行在煤炭領(lǐng)域的連鎖反應(yīng)仍在持續(xù)發(fā)酵，煤炭下游行業(yè)增速明顯放緩。主要表現(xiàn)為:煤炭需求量、產(chǎn)銷量、鐵路和港口轉(zhuǎn)運量增速大幅下滑，凈進口持續(xù)快速增長，由此帶來全社會庫存和企業(yè)應(yīng)收賬款快速增加、煤炭價格指數(shù)和市場景氣指數(shù)大幅下滑，山西、內(nèi)蒙等地煤炭企業(yè)停產(chǎn)或限產(chǎn)。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國煤炭產(chǎn)量自7月份以來，已連續(xù)兩個月下降;全國鐵路煤炭發(fā)運量自6月份以來連續(xù)3個月同比下降;主要港口發(fā)運煤炭已經(jīng)連續(xù)5個月同比下降。與此同時，煤炭價格同比出現(xiàn)大幅下降。8月末，秦皇島港5500大卡市場動力煤平倉價620-630元/噸，比去年同期下降200元/噸。

煤炭下游需求行業(yè)電力、冶金、建材、化工等也有明顯放緩趨勢，表現(xiàn)在其收入以及利潤增幅出現(xiàn)雙降。上市公司噸煤價格、毛利均有所下跌，凈利潤率下滑。具體來看，截止到9月18日，黑化股份跌4.99%，金瑞礦業(yè)跌3.37%，跌幅居前。其它個股方面，潞安環(huán)能、美錦能源、安源煤業(yè)、山煤國際等跌幅超2%。

新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)軌利好

然而，三季報中也不乏一些亮點機會。已公布三季報業(yè)績預(yù)告的公司顯示，電子、食品飲料三季度單季的盈利預(yù)期最為優(yōu)異，即使全部以預(yù)告的增長下限統(tǒng)計，三季度環(huán)比也有望以正增長姿態(tài)回報投資者。

周期性行業(yè)在A股的市值占比已經(jīng)從2008年的75%，下降至7月末的57%。遙相呼應(yīng)的是新興產(chǎn)業(yè)及部分消費行業(yè)的市值占比快速上升，并且在為數(shù)不多的三季度業(yè)績預(yù)增的公司中，小公司應(yīng)驗了“船小好調(diào)頭”的諺語。如:大族激光三季度業(yè)績預(yù)增50%-70%，主要原因是公司激光信息標記設(shè)備，激光焊接設(shè)備需求增長迅速。遠望谷三季度預(yù)增40%-70%，由于公司所處的物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展，同時作為鐵路貨物運輸及煙草等行業(yè)RFID產(chǎn)品主要提供商，公司產(chǎn)品競爭力不斷加強都是主要原因。南都電源在上半年凈利潤大增后，三季報再次預(yù)告增長180%-210%，其中各種動力電池等產(chǎn)品的主營業(yè)務(wù)收入大幅增加是主因，使公司前三季度利潤已越去年全年總利潤。奧維通信，日海通訊，林州重機，搜于特，舒泰神等等也均是主營產(chǎn)品出現(xiàn)快速增長所帶來的業(yè)績提升。

因此我們看到，在全年經(jīng)濟增速下滑已成定局的背景下，A股上市公司三季度乃至全年業(yè)績增長很難出現(xiàn)樂觀局面，但由經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所帶來的資源互補，鼓勵創(chuàng)新等方面或推動新興產(chǎn)業(yè)公司的盈利空間逐步改善乃至大幅增長，這也是我們長期認可并挖掘的主要投資機會。

(作者系新時代證券公司分析師)