掌管巨額資產(chǎn)的財富管理者正在對投資者發(fā)出警告，他們引用了圣經(jīng)中的一句話：“七年饑荒?！保⊿even lean years.） 直到2016年，美國經(jīng)濟(jì)才會復(fù)蘇，這是GMO投資公司董事長杰里米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）幾年前就說過的話，GMO公司管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1040億美元。

美國太平洋投資管理公司（Pimco）的資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)二萬億美元?，F(xiàn)在，該公司的兩位聯(lián)席CEO比爾·格羅斯（Bill Gross）和穆罕默德·埃爾-埃利安（Mohamed El-Erian）也在引用同樣的圣經(jīng)警語，希望喚醒投資者，對緩慢低增長和財政緊縮的未來荒年做好心理準(zhǔn)備。不一樣的是，Pimco為投資者勾勒出的未來還要黑暗得多──美國經(jīng)濟(jì)要到2022年才會復(fù)蘇。

今年夏季，大多數(shù)投資者完全把注意力放在美國總統(tǒng)競選大劇上，對新總統(tǒng)寄予厚望，期待股市在競選后會出現(xiàn)一個牛市，期待美國政府釋放數(shù)萬億的儲備資金，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動新牛市的崛起。當(dāng)時，路透社（Reuters）、《福布斯》雜志（Forbes）、CNBC財經(jīng)電視臺、彭博社（Bloomber）、《華爾街日報》（Wall Street Journal）等各大媒體都對格羅斯和埃爾-埃利安預(yù)警“股市走入死胡同，高投資回報不再現(xiàn)”的說法不屑一顧。

“死胡同？”2020年美國大選之前看不到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？有一家憤怒的媒體甚至在頭版頭條指責(zé)格羅斯對股市“不忠”。原因何在？因?yàn)槌Ｒ?guī)思維告訴我們，市場起落是有周期的。投資者深信新的牛市現(xiàn)在應(yīng)該來了，但格羅斯和埃爾-埃利安并不這么看。

2002年，股神沃倫·巴菲特（Warren Buffett）和先鋒集團(tuán)（Vanguard Group）創(chuàng)始人杰克·博格爾（Jack Bogle）首次提出“新常態(tài)”（New Normal）的說法，即美國經(jīng)濟(jì)未來將呈現(xiàn)緩慢和低水平的增長，結(jié)果投資者充耳不聞。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，格蘭瑟姆、格羅斯和埃爾-埃利安等投資大師發(fā)出同樣的警告，若再當(dāng)作耳旁風(fēng)，有苦果也只能自己咽下了。

“美國經(jīng)濟(jì)和金融市場將下行至一個漫長而緩慢的低水平增長?！边@是《時代周刊》（Time）財經(jīng)編輯拉娜·弗魯哈爾（Rana Foroohar）在《為何股市已死（債市已死透）》（Why Stocks Are Dead （And Bonds Are Deader））專欄文章中說過的一句話，這可能是形容美國經(jīng)濟(jì)和金融市場歷史變遷的最佳評語。這篇文章應(yīng)該成為美國9500萬投資者的必讀作業(yè)，幫助他們理解美國經(jīng)濟(jì)和金融市場的過去和未來──從里根/布什（Reagan/Bush）時代到2008年的銀行崩盤，再到下一個十年的黑暗前景。

下文是弗魯哈爾采訪埃爾-埃利安和格羅斯后總結(jié)出的未來投資10大要點(diǎn)。

1.美國癡迷于“金發(fā)女孩”經(jīng)濟(jì)

早在2005年，Pimco就警告說，美國投資者、選民和政客都已迷上了“金發(fā)女孩經(jīng)濟(jì)（Goldilocks economy），即期待市場保持一個長期穩(wěn)定的增長，既不過冷，也不過熱”。埃爾-埃利安“從不相信全球央行首腦所謂的智慧，也不相信新興市場能夠保持似乎永無止盡的經(jīng)濟(jì)增長”。

2.經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測3%到4%的年增長是在誤導(dǎo)美國

弗魯哈爾說，Pimco“很早就看到，2008年后代表著一個以往時代的終結(jié)”。難以置信的事情正在發(fā)生：“美國在玩?zhèn)鶆?wù)違約的危險游戲，央行突然無限制地開動印鈔機(jī)?！备愕氖牵半m然絕大多數(shù)專家（包括奧巴馬（Obama）政府的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)）都在籌劃如何讓美國經(jīng)濟(jì)從衰退恢復(fù)到3%到4%的增長”，但Pimco已做出結(jié)論，美國經(jīng)濟(jì)2%的低增長水平可能成為一個新常態(tài)，“而且不是短短幾年，而是一個長達(dá)數(shù)十年的常態(tài)”。

3.警告：太多投資者、銀行和政客還在拒絕接受現(xiàn)實(shí)

許多投資者一方面對自己的投資結(jié)果表示失望，另一方面卻在拒絕或忽視Pimco發(fā)出的警告，陷于對未來一廂情愿的憧憬，期盼近幾十年來常見的短期牛熊市循環(huán)能卷土重來，而不愿直面“新常態(tài)”的殘酷現(xiàn)實(shí)，即消費(fèi)者支出、就業(yè)、政府財政收入、企業(yè)盈利、股市、債市、大宗商品市場乃至美國在全世界的地位都將呈現(xiàn)緩慢的低水平增長。

4.投資就像沖浪，錢潮宛如浪潮，可能瞬間潰散

沖浪是格羅斯著名的投資比喻：可以將投資者的觀點(diǎn)看作翻涌的浪潮，推動股價上下起伏。無論是沖浪還是投資，投資者必須“騎在浪尖”，感受到波峰的位置，同時要始終保持清醒，知道“再好的沖浪者，最終也會倒下”。格羅斯說過：“當(dāng)浪頭砸下的時候，沖浪者會被砸翻；如今，財富的浪頭可能就要砸下來了?！?/p>

5.股市是個“龐氏騙局”，現(xiàn)在趕緊走人

弗魯哈爾表示，事實(shí)上，“格羅斯近期用龐氏騙局（Ponzi scheme）來形容股市，令市場為之震驚。格羅斯警告投資者，說他們不再會看到6%的股市實(shí)際回報率，能拿到3%就算走運(yùn)了。更糟糕的是，投資者將為美聯(lián)儲（Fed）現(xiàn)在提供的便宜資金支付高昂代價：通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)增長遲滯，借貸成本飆升，房地產(chǎn)、股票價格和消費(fèi)者支出等全線下跌?！备ヴ敼栒f：“全世界最棒的兩個沖浪高手都在說，‘趕緊上岸?！本褪乾F(xiàn)在。

6.貝南克（Bernanke）的便宜資金正在扼殺美國的長期復(fù)蘇前景

弗魯哈爾說，“自20世紀(jì)80年代以來，全球央行已開始動用低利率政策和向市場大舉注入資金來平滑、拉平和延展經(jīng)濟(jì)周期?！碑?dāng)時，政客們火上澆油，“為選民提供了一個輕松的搭便車機(jī)會”，導(dǎo)致大眾“大肆舉債買入股票和房地產(chǎn)，期待其價格不斷上漲，好讓他們用新增的財富購買更多的東西。”

7.貝南克難以繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)泡沫

Pimco警告說，美國依靠連續(xù)三輪的量化寬松政策，“一直站在錢潮的浪尖之上，這是年初美國股市上漲的原因之一?！备窳_斯和埃爾-埃利安也是美聯(lián)儲便宜資金的受益者：Pimco的旗艦產(chǎn)品“完全收益基金”（Total Return Fund）近五年來的業(yè)績都超越同類基準(zhǔn)，今年的投資回報為9.7%，超越基準(zhǔn)近三個百分點(diǎn)。

8.政客扮演愚蠢的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，令緩慢的增長變得更緩慢

無能政客是個大問題。Pimco表示，“共和黨和民主黨都沒有真正搞明白，信貸作為推動資本主義發(fā)展的燃料，基本上快要用光了?！备ヴ敼枌⑵湫稳轂椤半u和蛋的死結(jié)：金融危機(jī)要求美聯(lián)儲向系統(tǒng)注入更多資金，避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條；但本該制定經(jīng)濟(jì)刺激計劃共同解決經(jīng)濟(jì)問題的華盛頓政府卻處于僵局之中，進(jìn)退兩難”。

9.國會預(yù)算辦公室提出警告：2022年前的美國年均增長僅為2.4%

華盛頓的政治僵局將令圣經(jīng)故事成為現(xiàn)實(shí)：格羅斯說，這是一個“七年豐收七年饑荒的格局。而我們此前經(jīng)歷了二三十年的好光景。”在黨派之爭中保持獨(dú)立的國會預(yù)算辦公室（Congressional Budget Office）預(yù)測，在2022年之前，美國的年均增長率可能只有2.4%。埃爾-埃利安對弗魯哈爾說，低于3%的經(jīng)濟(jì)增長“會長期制約國家實(shí)力和社會福利的發(fā)展。當(dāng)下這一代美國人很可能是首次出現(xiàn)‘日子沒有父母過得好’的一代?！?/p>

10.防御型投資：壞消息市場的騰挪之道

在一場可能惡化為蕭條局面的經(jīng)濟(jì)衰退中，該如何投資？格羅斯和埃爾-埃利安把Pimco打造二萬億財富管理帝國的最佳策略傳授給了弗魯哈爾。首先，記住這一點(diǎn)：格羅斯說：“未來無論我們做什么，都不可能獲得以往那樣的高收益?！眱晌粩?shù)的投資回報率已經(jīng)作古，用不了多久，美聯(lián)儲的零利率政策也將隨風(fēng)而去。

那么，Pimco把錢賭在哪里了？接下來，記住這一點(diǎn)：“整個股市可能就是一場龐氏騙局”，但“藍(lán)籌股已經(jīng)成為一種新意義上的債券，而且可口可樂（Coca-Cola）、寶潔（Procter Gamble）和IBM等跨國公司能在全球范圍分散經(jīng)營風(fēng)險，同時提供一個足以抵抗通脹的3%的股息率?！贝送?，“有些成長型公司也不錯，它們資金實(shí)力雄厚，但因處于陷入困境的市場，股價被低估”。舉例而言，西班牙的桑坦德銀行（Santander Bank）就存在這樣的投資機(jī)會。

避開政治風(fēng)險高的長期政府債券，但可以考慮“墨西哥和巴西等國的高收益?zhèn)?。格羅斯和埃爾-埃利安偏好“房市和任何與房市相關(guān)的東西”，如建筑承包公司和木材公司等。兩人挑選的證券包括：大宗商品、抗通脹的債券、高投資等級的市政債、非美元計價的新興市場債券等。他們擯棄的是美國、英國和德國等發(fā)達(dá)大國的銀行和金融股、高收益?zhèn)烷L期債券。

最后一點(diǎn)，弗魯哈爾表示，Pimco投資策略的關(guān)鍵是“安全至上”。Pimco的掌舵者將“持續(xù)籌措、規(guī)劃和投資于新常態(tài)市場，觀察錢潮的頂峰位置，希望能在浪頭潰散于沙灘上之前，在浪尖之上呆得稍久一點(diǎn)?！?/p>

（據(jù)MarketWatch）