當前，經濟增速與通貨膨脹“雙降”的良好宏觀環(huán)境使得債券收益率持續(xù)下行。企業(yè)債券的基準利率1年期Shibor從前期高點的5.25%下行到目前的5.14%；利率產品方面，以5年期國債為例，收益率從前期高點的4.1%左右下行到3月底的3.1%左右；信用產品方面，以5年期AA+級的企業(yè)債為例，收益率從前期高點的6.8%左右下行到3月底的5.7%左右。

接下來，通脹的持續(xù)回落，和發(fā)行人企業(yè)以及銀行等機構投資者都對債券市場有高度的認可和強勁的需求，都將使接下來的債券市場仍將在“細水長流”的慢牛中穩(wěn)步前行。

同時，債券市場經過近幾年的快速發(fā)展，市場規(guī)模已經今非昔比，初步實現(xiàn)了國務院5年前提出的“大力發(fā)展債券市場”的構想。今年，我們注意到 ，國務院關于債券市場發(fā)展的提法已變?yōu)椤胺e極發(fā)展債券市場”。一詞之差，意味著我國債券市場的發(fā)展重點，已經從過去單純追求數(shù)量上的增長，轉變?yōu)榉e極主動地從提升市場化程度、加大產品創(chuàng)新力度、完善市場機制建設等三個方面去發(fā)展債券市場。

首先，提升債券市場的市場化程度，是國家“利率市場化”戰(zhàn)略的重要組成部分，它包括發(fā)行利率水平的市場化和發(fā)行程序的市場化。

到目前為止，我國已經基本實現(xiàn)了發(fā)行利率的市場化。債券的發(fā)行利率視當時的宏觀經濟環(huán)境和債券市場利率水平而定，甚至部分債券已經突破了“利率不得超過同期居民銀行儲蓄存款利率的140%”的規(guī)定，如今年3月發(fā)行的11超日債（5年期），其發(fā)行利率達到了8.98%。

另外，發(fā)行程序的市場化也在積極推進之中。比如國家發(fā)改委早在2008年就將企業(yè)債券先核定規(guī)模、后核準發(fā)行的兩個環(huán)節(jié)，簡化為直接核準發(fā)行一個環(huán)節(jié)；再比如證監(jiān)會也提出即將推出的高收益?zhèn)扇浒钢啤Ｎ覀兿嘈?，在發(fā)行程序上，未來我國的債券市場將越來越市場化。

其次，在加大產品創(chuàng)新力度上，今年我國債券市場將會有一些里程碑式的時間窗口。比如國債期貨仿真交易的啟動、中小企業(yè)高收益?zhèn)幕I備、銀行信貸資產證券化的重新推出等等都有望在今年實現(xiàn)。

國債期貨的推出有助于機構投資者通過期貨市場更好地對債券現(xiàn)貨市場提供價格發(fā)現(xiàn)的功能，同時有助于其控制債券的利率風險、信用風險及流動性風險；高收益?zhèn)耐瞥鰧τ谕晟莆覈睦势谙藿Y構、便利中小企業(yè)融資都具有一定的正面意義；而銀行信貸資產證券化的重新推出將豐富我國固定收益市場的品種，同時為未來整個市場的發(fā)展打開廣闊空間。

第三，市場機制的建設也是我國債券市場在中長期需要完善的一個重要方面。深化債券市場改革，需要完善債券發(fā)行、管理、信息披露等方面一些不合時宜的條例和規(guī)定，以適應當今債券市場的發(fā)展。市場機制的與時俱進也是債券市場持續(xù)向好發(fā)展的重要保障。

總之，2012年將成為我國債券市場發(fā)展歷程中的一個里程碑，債券市場將進入一個新的發(fā)展階段。實踐證明，成熟的債券市場不僅能為實體經濟重要的融資渠道，而且在貨幣政策傳導機制、金融風險防范、利率市場化等方面都具有非常重要的意義?！?/p>

(作者為宏源證券固定收益總部總經理)