“光伏行業(yè)目前仍處低谷，看不出這家公司的投資價(jià)值”，一名光伏行業(yè)的券商研究員如此解釋近一年來沒有撰寫天龍光電（300029.SZ）分析報(bào)告的原因。事實(shí)上，近半年來，幾乎沒有一家券商對這家從事單晶硅生產(chǎn)設(shè)置的創(chuàng)業(yè)板公司出具研究報(bào)告。

目前，這家被券商研究員遺忘的公司正被投資者拋棄，二級(jí)市場上股價(jià)接連大跌。截至4月12日，天龍光電近一個(gè)月累計(jì)跌幅接近30%，在全部A股公司中跌幅榜中排名第一。若與去年2月底創(chuàng)下的38元最高價(jià)比，一年時(shí)間下跌70%元。

股價(jià)大跌的原因是天龍光電業(yè)績的驟然變臉。此外，公司在單晶爐銷售上采取的融資租賃模式也遭遇前所未有的壓力，而公司在新業(yè)務(wù)開拓方面也不見起色。

光伏低迷致業(yè)績虧損

天龍光電是一家光伏設(shè)備企業(yè)，從事單晶硅生長爐、單晶硅切斷機(jī)和單晶硅切方滾磨機(jī)等光伏設(shè)備生產(chǎn)與銷售， 2009年底登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)被冠以“中國光伏設(shè)備第一品牌”的美稱。

單晶爐是天龍光電最大的業(yè)務(wù)。上市前，公司硅單晶爐產(chǎn)品在國內(nèi)市場呈逐年上升態(tài)勢，位居行業(yè)前茅。但上市后，天龍光電業(yè)績增長明顯放緩。

上市第一年，天龍光電營收就出現(xiàn)縮水，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元，同比下滑近7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6839萬元，同比也僅增長16.17%。使公司主營業(yè)務(wù)受到影響的原因是2008年底至2009年初的全球性金融危機(jī)。

2010年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，天龍光電業(yè)績開始逐步走出低谷，全年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別同比增長52.63%和24.83%，去年一季度這兩項(xiàng)指標(biāo)分別同比增長128.63%和198.19%，直到去年上半年，業(yè)績增長仍在持續(xù)。

數(shù)據(jù)顯示，公司去年上半年電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.18億元，同比大增124.73%；實(shí)現(xiàn)凈利潤為6132萬元，同比增長71.08%。

但自2011年下半年開始，光伏行業(yè)步行寒冬，剛有起色的天龍光電業(yè)績掉頭下滑。

今年3月30日發(fā)布的2011年業(yè)績令人大跌眼鏡，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.42億元，同比增長86.10%，但實(shí)現(xiàn)凈利潤同比減少27.08%，為6226萬元，基本每股收益0.31元；公司預(yù)計(jì)，今年一季度凈利潤將虧損1000萬元至1500萬元，較上年盈利同比下降130% 至 150%。

這不是公司首季出現(xiàn)虧損，天龍光電去年前三季度盈利1.12億元，這意味著，天龍光電去年第四季度出現(xiàn)了接近5000萬元的虧損。業(yè)績發(fā)布當(dāng)天，天龍光電股價(jià)收于跌停。

對于業(yè)現(xiàn)驟變原因，公司在報(bào)告中解釋稱，去年下半年以來，光伏行業(yè)受海外政策及行業(yè)短期過剩影響，公司新增訂單銳減，原有訂單部分推遲，導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)銷售較去年同期有較大幅度減少，出現(xiàn)虧損狀況。

券商走眼基金踩雷

天龍光電的股價(jià)去年3月中旬開始調(diào)頭下行，之后一路下跌?！盎仡^來看，當(dāng)時(shí)股價(jià)是提前反映了這個(gè)行業(yè)的變化，但很多人當(dāng)時(shí)沒有意識(shí)到”，關(guān)注天龍光電的一名券商人士說。

去年8月，就在公司去年中報(bào)業(yè)績大增股價(jià)卻一路下跌之際 ，不少機(jī)構(gòu)卻對天龍光電集體唱多。

多家券商發(fā)布研究報(bào)告，總體上對公司股票持樂觀態(tài)度。長江證券、國信證券及民生證券給予其“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，國聯(lián)證券給予“推薦”評(píng)級(jí)，天相投顧則給予“增持評(píng)級(jí)”。

這些券商在報(bào)告中均認(rèn)為，天龍光電去年上半年完成對上海杰姆斯電子材料有限公司68%的股權(quán)收購，并利用3000萬元超募資金實(shí)現(xiàn)對金壇光源坩堝56.25%的控股。至此，公司基本完成了對晶體生長爐的核心部件布局。

國聯(lián)證券在報(bào)告中表示，公司圍繞單晶爐產(chǎn)品嘗試的零部件整合非常成功。雖然上半年光伏產(chǎn)品價(jià)格下跌嚴(yán)重，使公司剛起步的硅片業(yè)務(wù)業(yè)績低于預(yù)期，出現(xiàn)虧損。但隨著下半年行業(yè)轉(zhuǎn)暖，硅料成本大幅降低，硅片業(yè)務(wù)將逐步滿產(chǎn)，有望扭虧為盈。

券商唱多的同時(shí)，基金對天龍光電也一致看好，并迎著高業(yè)績紛紛進(jìn)駐。公司前十大流通股東中的基金公司均在去年二季度明顯加倉，大成基金加倉表現(xiàn)最為明顯。大成基金旗下共有三只基金進(jìn)入了天龍光電的前十大流通股東名單，三只基金全都加倉，共持有1322萬股，持股市值一度高達(dá)3.65億元。

與此同時(shí)，華夏基金旗下的華夏藍(lán)籌核心也持有天龍光電約324萬股，持股市值一度接近億元。

毫無疑問，大成基金和華夏基金這次明顯選錯(cuò)了股票。

天龍光電自去年3月中旬開始下跌后，一直跌至當(dāng)前，4月12日股價(jià)收于10.94元。最近30個(gè)交易日累計(jì)下跌近30%，而自最高價(jià)算起，過去一年，其跌幅已跌去70%。早前進(jìn)駐機(jī)構(gòu)損失慘重，券商們一致唱多的報(bào)告也全部落空。

原始股東集體減持

自上市以來，天龍光電的多晶爐就是被市場寄予厚望的新產(chǎn)品，但進(jìn)展非常緩慢，直到去年5月，公司多晶爐才開始正式向下游客戶出貨，以半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，上半年交付數(shù)量不超過10臺(tái)，遠(yuǎn)不及同行精功科技數(shù)百臺(tái)的規(guī)模。

或許是因?yàn)檫M(jìn)展受阻，公司去年披露中報(bào)的當(dāng)天宣布將啟動(dòng)融資租賃業(yè)務(wù)，即將通過廠商租賃的方式，與擔(dān)當(dāng)中介的租賃公司建立戰(zhàn)略合作，通過租賃為公司客戶進(jìn)行融資，并進(jìn)行后續(xù)設(shè)備資產(chǎn)管理。而公司拿出來做租賃的產(chǎn)品，就包括多晶爐。

但這種模式具有較大風(fēng)險(xiǎn)，前不久有傳聞稱天龍光電遭遇第二大客戶大規(guī)模退貨。雖然天龍光電對此已予以否認(rèn)，但無法打消投資者的擔(dān)憂。因?yàn)樽赓U時(shí)客戶首付資金并不多，若大客戶需求減少要求退貨，作為上游供應(yīng)商的天龍股份只得妥協(xié)。

一名同行對記者表示，天龍光電打出融資租賃這張牌是不得已而為之。同行精功科技和京運(yùn)通這兩家公司在多晶爐上的市場份額已將該公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

與此同時(shí)，公司還布局石墨熱場、藍(lán)寶石爐、MOCVD爐、切線機(jī)等產(chǎn)品。但目前起色都不大，而且增多需要先進(jìn)的技術(shù)，短期內(nèi)難為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。

或許對公司前景失去信心，自2010年底該股發(fā)起人限售股份上市流通后，天龍光電股東減持公告便接踵而至。原第二大股東湯國強(qiáng)在短短3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，就將其持有的15%股份合計(jì)3000萬股全部通過大宗交易平臺(tái)拋售，套現(xiàn)約10億元，一度成為創(chuàng)業(yè)板公司中的個(gè)人股東“套現(xiàn)王”。

此后，天龍光電套現(xiàn)的原始股東遠(yuǎn)不止湯國強(qiáng)一人，截至2011年四季度末，同為原始股東的劉定妹、趙政亞、熊建華、朱國新已全部消失在天龍光電的前十大股東名單中，僅有馮金生和錢建平依然留守。