“事件我們也關(guān)注到了，但是目前對業(yè)務(wù)還沒什么影響，銀監(jiān)會、信托公司、四大（資產(chǎn)管理公司）都在討論，現(xiàn)在是博弈時期。如果銀監(jiān)會決定卡住不良房地產(chǎn)信托的咽喉，有可能叫停；如果四大國有資產(chǎn)管理公司（以下簡稱“四大資管”）去游說，論證風險可控，也可能不叫停，都不好說?！?月10日，某非銀行系信托經(jīng)理對《投資者報》記者說。

近日，一則有關(guān)“銀監(jiān)會擬叫停資產(chǎn)管理公司收購不良信托資產(chǎn)（主要是房地產(chǎn)信托）和小貸公司債權(quán)等”的消息在業(yè)內(nèi)不脛而走。

根據(jù)傳聞表述，銀監(jiān)會擔心房地產(chǎn)信托風險向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)移，有意限制，但是資產(chǎn)管理公司卻樂于介入，而正是由于四大資管的集體反對，所以禁令至今尚未下達（也可能不下達）。本報記者就此向銀監(jiān)會求證，截至記者發(fā)稿，銀監(jiān)會尚未作出正面回應(yīng)。

停小貸放不良信托

“此事在業(yè)內(nèi)確有爭議，目前的結(jié)論是不良房地產(chǎn)信托可以做，小貸公司債權(quán)不能做?！币晃唤咏拇筚Y管的知情人士向《投資者報》記者透露。與此同時，4月13日，某四大資管內(nèi)部人士致信記者證實，傳聞爭論屬實，對于該業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理公司還在與監(jiān)管機構(gòu)協(xié)商中。

在記者的采訪中，多數(shù)信托和資管人士表示，目前業(yè)務(wù)一切正常，尚未收到監(jiān)管層的要求，而銀監(jiān)會明文叫停四大資管收購不良房地產(chǎn)信托的可能性不大。

“對于資產(chǎn)管理公司而言，收購不良資產(chǎn)是主營業(yè)務(wù)，既然是主營業(yè)務(wù)，又要如何去限制呢？”北京某信托公司高管向本報記者表示，“可以做風險提示，明確發(fā)文應(yīng)該不會。”

“小貸公司的債權(quán)現(xiàn)在打死也不敢做，太不安全了?！辟Y深投行及信托人士王彬告訴記者，繼中擔事件債權(quán)追償無果，（控制人）陳奕標失蹤之后，小貸公司風險暴露，甚至蔓延到銀行，資產(chǎn)管理公司對于小貸公司貸款也是避而遠之。

與小貸債權(quán)相比，業(yè)內(nèi)對于四大資管謹慎接盤不良房地產(chǎn)信托的態(tài)度較為肯定。近年來，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展過快，開發(fā)商信托融資體量過大，伴隨樓市調(diào)控不斷深入，2012年的房地產(chǎn)信托兌付高峰顯而易見，資產(chǎn)管理公司接盤不良房地產(chǎn)信托早有準備，非一時興起。

“資產(chǎn)管理公司接盤，成本一定比信托公司的高，這毋庸置疑?！鄙鲜龈吖苷f，而收購之后，資產(chǎn)管理公司的方式主要有三，要么打包買進，分拆賣給市場投資者；要么付諸訴訟，做執(zhí)行，變賣抵押物；要么和債務(wù)人談重組，給其回購。

“目前的情況，如果抵押物價值足夠高，做不良房地產(chǎn)信托處置賠錢的幾率不會太大，不確定因素在時間風險，因為抵押物變現(xiàn)、訴訟時間有時不受控制?！鄙鲜鲋槿耸刻岬?。

房地產(chǎn)風險是焦點

“我認為，目前的討論并非新冒出來的問題，而是對四大資管對接不良信托和小貸債限制問題的擴大化?！毙磐腥耸縿⑶嬖诮邮堋锻顿Y者報》記者采訪時提到，對于四大資管與信托業(yè)務(wù)對接的限制和管理早已有之，現(xiàn)在討論的是一個持續(xù)擴大的問題，討論的重點在房地產(chǎn)，問題的核心取決于銀監(jiān)會對房地產(chǎn)市場風險的判斷。

劉擎指出，四大資管作為企業(yè)，以盈利為目的，在自我判斷風險可控的前提下，熱情接盤不能兌付的信托項目很正常，是基于自身利益的討論；而銀監(jiān)會的決策風向標，業(yè)內(nèi)十分關(guān)注事情的進展。

“如果銀監(jiān)會對此采取極嚴格的管理政策，則反映監(jiān)管層對房地產(chǎn)的一個極空的態(tài)度，這不僅是對信托、資管業(yè)務(wù)的影響，最終是對房地產(chǎn)市場的判斷，防范風險，畢竟四大資管接過來的大部分信托是不良資產(chǎn)，以防擴散?！眲⒄f。

“爭論的角度與房地產(chǎn)限制政策有關(guān)，主要還是控制房地產(chǎn)市場不要太過熱?！鄙鲜鲋槿耸糠治龅溃阂环矫妫瑢τ谫Y產(chǎn)管理公司來講，不良的房地產(chǎn)信托是非常優(yōu)良的投資機會，抵押物實實在在，相對容易變現(xiàn)，比收購工廠等來得方便，業(yè)務(wù)正常，不應(yīng)受限；另一方面，基于對房地產(chǎn)市場調(diào)控松緊度把握的判斷，銀行和信托均有限制，而對信托產(chǎn)生的不良，資產(chǎn)管理公司需要有個空間，“包括對房地產(chǎn)企業(yè)的貸款，資產(chǎn)管理公司也要留有余地，資產(chǎn)公司可以在資本金范圍內(nèi)，按正常的允許去做委托貸款?！?/p>

監(jiān)管趨嚴標準抬高

2011年9月底，銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合發(fā)文，要求資產(chǎn)管理公司開展信托和理財產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)報批，并強調(diào)資產(chǎn)管理公司應(yīng)主要圍繞不良資產(chǎn)經(jīng)營管理和處置開展相關(guān)業(yè)務(wù)，金融資產(chǎn)管理公司直接投資信托和理財產(chǎn)品的業(yè)務(wù)模式全線停止，進而轉(zhuǎn)向通過信托前期增信擔保，間接從事遠期不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)。

2012年1月，銀監(jiān)會再次向四大資管發(fā)文，要求各資產(chǎn)管理公司未經(jīng)監(jiān)管部門批準，不得開展信托產(chǎn)品擔保及不良資產(chǎn)遠期收購等業(yè)務(wù)；并要求已簽約的此類項目要盡快予以清理，做好風險排查和風險防控。

而業(yè)內(nèi)對此的官方說法為擔保非主營業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門此番是再次強調(diào)資產(chǎn)管理公司要回歸不良資產(chǎn)處置經(jīng)營主業(yè)，而對于擔保背后可能產(chǎn)生的房地產(chǎn)風險增大的關(guān)系，多位信托人士表示，不排除此等聯(lián)系的可能，只是說法上沒提房地產(chǎn)。

“接盤歷年都有，只是今年特別火。”王彬指出，現(xiàn)階段接盤的方式有很多種，資產(chǎn)管理公司、信托公司、房地產(chǎn)基金公司都有所舉動。有的沒人接盤，信托公司相互接盤。不過，風險控制還得看選擇標準，“事實上，目前資產(chǎn)管理公司對于房地產(chǎn)信托的接盤控制已愈發(fā)嚴格，標準跟著市場走，選擇多自然標準拔高，沒得選才放低標準呢。”

據(jù)悉，部分資產(chǎn)管理公司對于項目要求主要集中在省會以上城市，核心位置，遠郊區(qū)縣不予考慮等?！胺康禺a(chǎn)的本源是銷售，三四線及以下城市本身屬于人口流出，沒有大量的剛性需求，自然受限?！?王說。

除此之外，業(yè)內(nèi)人士認為，盡管無法否認部分房地產(chǎn)信托抵押物充足，項目前景良好，只是遇到暫時的流動性問題，但是接盤公司仍需謹慎，不能抱著“博”一次、“扛”過去的心態(tài)，說到底，金融資產(chǎn)管理公司是以最大限度保全資產(chǎn)、減少損失為主要經(jīng)營目標?！?/p>