摘要：本文從納什均衡理論的角度出發(fā)，探討企業(yè)高管激勵薪酬的效應(yīng)，高管績效評價指標(biāo)的特點等問題，并在此基礎(chǔ)上，對高管薪酬和不同資本結(jié)構(gòu)下高管的薪酬作出分析。
　　關(guān)鍵詞：納什均衡理論 納什均衡 薪酬分析 企業(yè)高管 管理者
　　中圖分類號：F27文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3791（2012）09（a）-0152-01
　　1 從納什均衡的角度分析企業(yè)高管薪酬
　　站在納什均衡理論的角度來分析企業(yè)高管薪酬。假設(shè)B是一個博弈，并且B包含n個博弈方，每一個博弈方可選的策略集為 Mi（i為1至n的任意自然數(shù)），則Mik表示博弈方i的第k個策略。再用P來表示博弈方i的得益，可以得出各博弈方策略的多元函數(shù)。
　　在一個博弈B={Mi，Dk}中，假設(shè)每個博弈方的各一個策略可以組成一個策略組合，用{M1，M2，…，Mn}表示，而任意博弈方i的策略Mi為對其他博弈方策略組合的最佳策略對策，則{M1，M2，…，Mn}即為B中的一個“納什均衡”。
　　企業(yè)中的博弈方表現(xiàn)為委托人（所有者）和代理人（管理者）二者之間的委托代理關(guān)系。假設(shè)企業(yè)高管有機會成本O，其努力水平E是連續(xù)分布的，業(yè)績（產(chǎn)出）P=P（E），努力的負效用C=C（E），另外，上述因素以外的不確定性風(fēng)險設(shè)為R，企業(yè)所有者需向高管支付的固定薪水為F（R），那么對于E來說，F(xiàn)（R）就是個常量。通過這些設(shè)定，我們可以得出：
　　企業(yè)所有者需要支付的薪酬H=H（P）=H[P（E）]+F（R）
　　企業(yè)所有者的獲益函數(shù)為P-H=P（E）-H[P（E）]-F（R）
　　企業(yè)高管的獲益函數(shù)為H-C=H[P（E）]+F（R）-C（E）
　　高管的獲益不小于受委托的機會成本O時，高管才會接受企業(yè)所有者的委托，也就是要滿足H[P（E）]+F（R）-C（E）≥O。而當(dāng)高管接受了委托，企業(yè)所有者會希望支出的薪酬越少越好，那么其將受到H+F（R）=C（E）+O的制約，企業(yè)所有者的獲益函數(shù)即為P（E）-H[P（E）]-F（R）=P（E）-C（E）-O。為此，企業(yè)所有者要確立一個努力水平E′，使得其獲益函數(shù)對任意E都有P（E）-C（E）-O≥P（E）-C（E）-O。
　　從高管利益最大化來看，高管不一定會選擇努力水平E′。如果企業(yè)所有者希望企業(yè)高管自覺的選擇努力水平E′，就必須要滿足H[P（E′）]+F（R）-C（E′）達到最大值，也就是意味著無論E為何值，都要滿足H[P（E′）+F（R）-C（E′）≥H[P（E）]+F（R）-C（E）。
　　當(dāng)企業(yè)所有者依據(jù)這兩個條件去設(shè)計薪酬函數(shù)時，就可以使企業(yè)高管的行為合乎自己的利益，也就是對E進行求導(dǎo)，滿足P′（E）-C′（E）=0，H′[P（E）]-C′（E）=0。這就是說，滿足H′[P（E）]=P′（E）的條件時，兩個博弈方之間就達到了平衡。從中不難看出，要達到納什均衡這點要求，關(guān)鍵就在于對企業(yè)組織的績效評價指標(biāo)P（E），還有基于P（E）的企業(yè)高管薪酬H[P（E）]的科學(xué)化制定與分析。
　　2 對于不同資本結(jié)構(gòu)的高管薪酬分析
　　2.1 無債務(wù)企業(yè)高管薪酬的納什均衡分析（400）
　　因為無債務(wù)企業(yè)沒有債權(quán)人，所以企業(yè)管理者與企業(yè)所有者之間的沖突成本即為這類企業(yè)的代理成本，其中就包含了對企業(yè)管理者的激勵薪酬成本，監(jiān)督成本和其偏離企業(yè)所有者利益的成本，不包含債務(wù)代理的成本。在無需考慮債權(quán)人利益的情況下，要想達到納什均衡，企業(yè)高管的薪酬H[P（E）]只需要將企業(yè)績效函數(shù)P（E）考慮進去。
　　比如企業(yè)的投資決策，假如有兩個投資機會，其中一個是無風(fēng)險的，另外一個是有風(fēng)險的，都是一樣的投資額。我們設(shè)定無風(fēng)險項目獲得回報的值為A；設(shè)定風(fēng)險項目獲得高回報的值為H及概率為p，而設(shè)定獲得低回報的數(shù)值為L及概率為1-p，那么可以得出風(fēng)險項目的投資回報值為p×H+（1-P）×L，另外H≥A≥L。在p×H+（1-P）×L≥I的情況下，向風(fēng)險項目投資會令企業(yè)所有者增加收益；相反，在p×H+（1-P）×L　　企業(yè)高管的薪酬應(yīng)當(dāng)包含固定薪酬F，假設(shè)投資風(fēng)險項目得到的高回報為H，那么企業(yè)高管獲得的激勵薪酬為a×H，a與績效中的提成比例相當(dāng)；如果投資風(fēng)險項目得到的低回報為L，那么企業(yè)高管受到的失職性懲罰為β；如果向無風(fēng)險項目投資，那么企業(yè)高管的薪酬就是F+a×A，a也是相當(dāng)于績效中的提成比例。因此我們得出，當(dāng)滿足條件一：p×（F+a×H）+（1-p）×（F-β）≥F+a×A時，企業(yè)高管就會選擇投資風(fēng)險項目，同時這也要滿足條件二：p×H+（1-P）×L≥A。整理條件一，可得p×H+（1-p）×L （-β/a）≥A，結(jié)合條件二，我們得出一旦滿足（-β/a）≤L時，企業(yè)高管就會作出符合企業(yè)所有者利益的決策。這就是說，為企業(yè)高管制定薪酬時，應(yīng)充分考慮投資失敗帶來的懲罰性額度β，投資成功帶來的獎勵提成比例a，以及投資失敗的回報L時三者之間滿足（-β/a）≤L就可以達到約束高管行為，并使其做出符合企業(yè)所有者利益的決策。
　　2.2 有債務(wù)企業(yè)高管薪酬的納什均衡分析
　　當(dāng)企業(yè)負債時，企業(yè)面臨著兩種代理成本，一種是企業(yè)所有者與企業(yè)高管之間的權(quán)益代理成本，另一種是企業(yè)所有者與債權(quán)人之間的債務(wù)代理成本。對一個有債務(wù)的企業(yè)而言，最合理的高管薪酬應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)所有者財富、債權(quán)人利益以及管理者利益，使它們達到“納什均衡”。
　　下面仍舊以上述投資決策為例。因為牽涉到博弈方債權(quán)人，企業(yè)就不得不在制定高管薪酬時考慮債務(wù)代理成本問題，具體表現(xiàn)為向債權(quán)人一方償還的本金和支付的利息，假設(shè)其值為ф，那么如果（1）p×（H-ф）+（1-p）×（L-ф）≥I-ф，則應(yīng)當(dāng)滿足條件（2）p×[F+a×（H-ф）]+（1-p）×（F-β）≥F+a×（I-ф）。通過整理條件（2），可以得出結(jié)論：當(dāng)（-β/a）≤（L-ф）時，企業(yè)高管利益與企業(yè)所有者財富就會達到一致；而如果要使全部代理成本達到最低程度，還要滿足權(quán)益代理成本和債權(quán)代理成本之和達到最低，企業(yè)所有者的財富才能達到最大。
　　3 結(jié)語
　　綜上所述，制定科學(xué)的合理的企業(yè)高管薪酬是現(xiàn)代企業(yè)管理和經(jīng)營成功的關(guān)鍵所在。最優(yōu)的薪酬管理分析有助于協(xié)調(diào)企業(yè)目標(biāo)與管理者目標(biāo)，幫助企業(yè)朝著既定的戰(zhàn)略目標(biāo)發(fā)展壯大，從而使企業(yè)所有者的財富增加，企業(yè)價值也得到提升。
　　參考文獻
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