中國(guó)式PE在經(jīng)歷了大躍進(jìn)式的步伐之后，需要的恰恰是冷思考。僅僅以上市為衡量業(yè)績(jī)的時(shí)代或?qū)u去漸遠(yuǎn)，褪去喧囂與浮躁之后，真正亮劍的時(shí)代到來(lái)了。
　　
　　 一個(gè)月前，某著名的大型PE機(jī)構(gòu)披露，已于2011年完成對(duì)廣東某公司的投資，投資金額高達(dá)20億元人民幣。據(jù)說(shuō)這是迄今為止中國(guó)本土VC/PE市場(chǎng)單筆投資的最大金額。
　　 而在不久前，該大型PE機(jī)構(gòu)披露給媒體的數(shù)據(jù)顯示，去年一年，該機(jī)構(gòu)就設(shè)立38只基金，投資111個(gè)項(xiàng)目，總額112億元。
　　 種種跡象顯示，剛剛經(jīng)過(guò)跑馬圈地戰(zhàn)爭(zhēng)的PE們似乎并沒(méi)有放慢投資的步伐，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)依然喧囂。伴隨著中國(guó)式PE大躍進(jìn)式的發(fā)展，富有中國(guó)特色的“PE工廠”、“連鎖加盟式PE”應(yīng)運(yùn)而生。
　　 說(shuō)到項(xiàng)目，究竟一個(gè)好的項(xiàng)目是流水線上的成品還是靠手藝打磨的瓷器活？行業(yè)內(nèi)的爭(zhēng)論一直沒(méi)有停止過(guò)，或者都對(duì)，或者都不全對(duì)，或者各有道理。
　　 說(shuō)到管理，連鎖加盟式基金的復(fù)制如何保證各個(gè)基金之間項(xiàng)目質(zhì)量的整體化一，投資人之間的利益如何平衡？
　　 說(shuō)到規(guī)模，規(guī)模是否越大越好？規(guī)模與品牌之間的關(guān)系如何估量？規(guī)模與效益之間如何保持正比的良性互動(dòng)？
　　 這些問(wèn)題或許在目前很難有確定的答案，因?yàn)橹袊?guó)VC、PE的發(fā)展時(shí)間并不算太長(zhǎng)，如果把真正有催化劑作用的創(chuàng)業(yè)板的推出算做這個(gè)市場(chǎng)真正崛起的年代，那么，這個(gè)市場(chǎng)還只是剛剛開(kāi)始。一切都需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。
　　 但可以肯定的說(shuō)，中國(guó)式PE在經(jīng)歷了大躍進(jìn)式的步伐之后，需要的恰恰是冷思考。或者最能讓市場(chǎng)冷靜下來(lái)的只能是這些枯燥的數(shù)據(jù)。
　　 ChinaVenture投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，前期高成本的投入加上近期一二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)估值的縮水使得本季度VC/PE機(jī)構(gòu)的IPO退出賬面回報(bào)水平較上一季度再次下滑，50家VC/PE機(jī)構(gòu)通過(guò)31家企業(yè)的上市實(shí)現(xiàn)62筆IPO退出，總計(jì)獲得賬面退出回報(bào)62.3億元，環(huán)比減少62.8%;平均帳面回報(bào)率為3.72倍，環(huán)比減少2.26倍，再度創(chuàng)出近兩年來(lái)最低水平。
　　 其中，2012年一季度境內(nèi)資本市場(chǎng)的IPO退出數(shù)量達(dá)到59筆，MdpzulDLD0oiHE+XBGAIzb1G2ckKdnn4zoAYgnhryGQ=VC/PE機(jī)構(gòu)總計(jì)獲得賬面回報(bào)54.0億元，平均賬面回報(bào)率為3.89倍。境外市場(chǎng)，中概股依然慘淡，因此本季度僅有的2筆境外IPO退出情況均不甚理想。唯品會(huì)的上市僅給VC/PE機(jī)構(gòu)帶來(lái)0.76倍的賬面回報(bào)率，克莉絲汀的賬面回報(bào)率甚至為-0.33倍。
　　 不得不說(shuō)，一些機(jī)構(gòu)在前幾年不負(fù)責(zé)任地把一些不大靠譜的公司送到海外資本市場(chǎng)，對(duì)境外投資人來(lái)說(shuō)，造成了莫大的傷害，而傷口的愈合尚需時(shí)日。
　　 回到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，按照某媒體的統(tǒng)計(jì)，一季度首發(fā)家數(shù)不到2010年四季度峰值的一半，與此同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)平均市盈率大幅下降，平均市盈率為31.47倍，而去年前3月的首發(fā)平均市盈率為61.31倍。
　　 還必須提及的是不可阻擋的新股發(fā)行改革，4月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，提倡和鼓勵(lì)具備條件的律師事務(wù)所撰寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)。這也意味著，券商作為總協(xié)調(diào)人，主導(dǎo)律師、會(huì)計(jì)師的格局會(huì)發(fā)生變化。
　　 不可阻擋的格局將是，發(fā)行將變得容易，但是，只有真正好的公司才能賣(mài)出價(jià)錢(qián)。
　　 這無(wú)疑將帶來(lái)VC、PE行業(yè)格局的巨大變革，僅僅以上市為衡量業(yè)績(jī)的時(shí)代或?qū)u去漸遠(yuǎn)，褪去喧囂與浮躁之后，真正亮劍的時(shí)代到來(lái)了。