河南安彩高科股份有限公司（ST安彩，600207）4月6日公布今年一季度的業(yè)績預告，虧損達8000萬元。這讓投資者大跌眼鏡，幾天前公布的2011年業(yè)績，公司全年盈利900萬。一季度虧損額是去年盈利的近9倍，ST安彩退市之路正在重新打開。
　　在調(diào)查安彩高科的過程中，記者發(fā)現(xiàn)，公司2009年用大幅計提減值準備“洗大澡”的方式，確保2010、2011年兩年略微盈利。借助這一財務處理，躲過了退市風險。但公司近幾年從事的光伏玻璃產(chǎn)業(yè)，由于受產(chǎn)能過剩及行業(yè)競爭激烈影響，產(chǎn)品價格大幅下滑，在去年實現(xiàn)900萬元微利的情況下，很快便虧回原形。公司戰(zhàn)略布局混亂，激進轉型，在市場形勢嚴峻的情況下，近期不得不調(diào)整定增融資規(guī)模，并且縮減部分募投項目。
　　
　　巧妙規(guī)避退市
　　安彩高科曾經(jīng)是我國CRT玻殼的最大生產(chǎn)商，擁有近20年生產(chǎn)電子玻璃產(chǎn)品的實踐經(jīng)驗和技術積累。雖然一度是A股市場CRT的霸主，但是技術變革之快，加之原來的控股股東安玻公司及實際控制人河南安彩集團自身經(jīng)營不善，面臨破產(chǎn)，安彩高科的經(jīng)營也陷入了困境。
　　作為河南本土少數(shù)的上市公司，2007年，河南省委安排河南投資集團收購了安玻公司所持有的安彩高科的股份，成為公司的控股股東。大股東河南投資集團在接手后，憑借資金實力，著手處理公司的債務，為新項目不斷注入大量資金，可見河南省政府的政策扶持力度和決心可想有多大。公司也大張旗鼓的宣布要大力轉型，在戰(zhàn)略規(guī)劃藍圖上給投資者展示出一片大好景象。
　　為了讓安彩高科在光伏玻璃產(chǎn)業(yè)發(fā)展爭取更多的時間，避免因轉型虧損而導致退市，2009年公司通過大幅計提減值準備的方式“洗大澡”。這種利用現(xiàn)行會計準則，上市公司將資產(chǎn)減值準備中的壞賬準備轉回直接計入當期損益的做法，容易操控后兩年的利潤。
　　安彩高科2009年虧損達到10.67億元，被評為2009年的第九大虧損王。公司對巨虧的解釋為，受全球金融危機及平板電視大幅降價影響，公司CRT玻殼銷售下滑較快以及部分CRT玻殼生產(chǎn)線、存貨、應收賬款計提大額資產(chǎn)減值。
　　從表明上看，安彩高科確實是受金融危機的影響之害出現(xiàn)大幅虧損。但是仔細翻看公司的財報，記者發(fā)現(xiàn)，公司在2009年大幅計提資產(chǎn)減值準備5.56億元。這實際上是利用了財務中的盈余管理辦法在為2010年和2011年作盈利準備。數(shù)據(jù)顯示，安彩高科2010年實現(xiàn)凈利潤3260萬，其中壞賬準備轉回960萬；2011年凈利潤969萬元，壞賬準備轉回1.53億元。從財務上看，公司在2009年做這樣的“洗大澡”處理，為后面的微利報表埋下了伏筆，巧妙得規(guī)避了風險。
　　對于2009年公司一次性大幅虧損，當時也有分析師認為，公司這樣做的目的是為了剝離原主業(yè)，留出凈殼，為今后主業(yè)脫胎換骨式的巨變打下來良好的基礎。不過站在現(xiàn)在的時點來看，這種猜測的說服性大大降低。
　　
　　激進轉型進“火坑”
　　安彩高科把2011年作為公司的轉型之年。公司未來發(fā)展主業(yè)為太陽能光伏產(chǎn)業(yè)。2009年9月，安彩高科的光伏玻璃一期項目進入試生產(chǎn)階段；2010年，TCO玻璃項目奠基；2011年2月，宣布投資建設超白光伏玻璃二七工程項目。
　　但是如今面對光伏行業(yè)的窘境，新股東和決策層的對產(chǎn)品決策和轉型方向的調(diào)整仍然缺乏戰(zhàn)略性的布局。
　　在前幾年光伏行業(yè)砸錢熱中，安彩高科一頭扎進。一窩蜂而上的結果就是行業(yè)迅速進入到產(chǎn)能極其過剩的階段。2010年四季度以來，歐債危機導致光伏組件價格跌幅過半，光伏玻璃作為組件輔料，形勢更為嚴峻，整個行業(yè)產(chǎn)能急劇擴張，價格在去年下半年更是出現(xiàn)了自由落體式走勢，光伏玻璃原片全行業(yè)虧損，超白光伏玻璃也處于虧損的臨界點。
　　然而公司方面在2011年至今依然堅持上新項目。資料顯示，2011年，公司重點建設了兩大項目。其中，項目之二的光伏玻璃二期項目于2011年9月池爐點火，項目建設僅僅用了6個月。公司方面自豪地宣稱，該項工程創(chuàng)造了同等投資規(guī)模工期最短的記錄。公司預計，光伏玻璃合計產(chǎn)能達到每年2400萬平方米。并聲稱，轉型已經(jīng)初見成效。
　　對于安彩高科的轉型，有投資者分析，公司屬于從一個坑跳到另一“火坑”。對于行業(yè)的走勢，市場人士認為，光伏玻璃全行業(yè)目前的庫存足以支撐未來幾年的發(fā)展了，而且現(xiàn)在還有其他公司不斷有新項目上馬，競爭非常激烈。另外，現(xiàn)在國內(nèi)外經(jīng)濟形勢不樂觀，德國光伏補貼削減方案已經(jīng)獲得通過，意大利也傳出即將出臺光伏補貼削減計劃的消息。全球光伏市場需求寄希望于新興市場的增長，在這種情況下，供需失衡格局短期難以打破，價格還會有下調(diào)空間。
　　對于安彩高科來講，目前已經(jīng)是處于“騎虎難下”的局面。公司2011年年報顯示，在建工程期末數(shù)達到10億元，相比2010年激增22倍多。
　　
　　債務壓力纏身 大股東無奈包攬定增
　　自大股東變更以來，大股東積極協(xié)助公司解除債務壓力。但是截至2011年底，公司的長期借款高達10億，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.8億元，相比2010年激增1113%。主要是全資子公司河南安彩太陽能玻璃公司新增銀行借款。
　　拋開短期借款不算，按照去年底10億的長期借款算，按照目前銀行五年期以上貸款利7.05%計算，安彩高科一年光還利息就要達到7000萬了。在產(chǎn)品銷售存在問題的情況下，未來的償債壓力亦不容小覷。
　　面對快速需要上馬的項目以及銀行的巨大融資壓力，安彩高科在去年拋出了15億元的再融資計劃。然而，不到三個月的時間，公司就宣布大幅降低發(fā)行價，并將方案改成了大股東獨攬非公開發(fā)行股票的方案。原來的定增方案夭折，募投項目前景堪憂是主因。在建項目既然已經(jīng)上馬，大股東也只能無奈包攬定增。
　　在前后兩次的非公開發(fā)行預案中，安彩高科放棄了去年高調(diào)提出的年產(chǎn)1892萬只投射電容式觸摸屏生產(chǎn)項目，該項目的總投資額達到10.65億元，與公司的光伏產(chǎn)業(yè)專業(yè)化發(fā)展方向基本脫節(jié)。這么大一個資金投入的項目在三個月之內(nèi)隨意變更，顯得公司管理層規(guī)劃的隨意性。而且在第一個版本的非公開發(fā)行方案中，公司還稱目前已經(jīng)為建設觸摸屏項目作了充分的技術準備?，F(xiàn)在看來，這些技術準備也只能擱淺，而且照公司目前的狀況，短期內(nèi)要想重提項目，基本不可能。
　　另外較之前的非公開發(fā)預案，增加了用募集資金償還銀行貸款2億的項目，也印證了此前關于公司巨大的償債壓力的說法。