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        三浪是“逼”出來的

        2012-12-29 00:00:00薛樹東
        股市動態(tài)分析 2012年15期


           “世界上沒有無緣無故的愛,也沒有無緣無故的恨”,這句話反映出極強(qiáng)的因果關(guān)系。對于股市而言,如果沒有異常下跌,可能就沒有政策救市。對于經(jīng)濟(jì)來說,如果沒有硬著陸風(fēng)險,可能就沒有政策放松。但股市并不是一個完全反應(yīng)現(xiàn)狀的場所,它更多地要反映未來的預(yù)期。A股市場是一個對政策依賴度極高的市場,因?yàn)檎w市場存在很大缺陷,從而導(dǎo)致市場本身規(guī)律的紊亂,無法得到正常發(fā)揮,起決定性作用的還是政策,“政策市”的特點(diǎn)在未來很長一段時間難以改變。因此,如果股市能夠進(jìn)一步拓展反彈空間,直接推動力幾乎可以肯定將來自于政策,換句話說,股市的表現(xiàn)將反映出對未來政策的預(yù)期。
           如果在今年年初,幾乎所有人都不會相信,今年的行情會比去年差。而如果在清明節(jié)前,幾乎所有人都不會相信有三浪。人們都很傻嗎?答案是否定的,主要因?yàn)檎哳A(yù)期出現(xiàn)了紊亂,所有人都看不清政策,結(jié)果很可能把現(xiàn)狀看成了未來。而未來是不確定的,對于未來的判斷,則考驗(yàn)投資人的智慧,結(jié)合執(zhí)行力的高低,把投資人分為先知先覺者、后知后覺者和不知不覺者。很少人能夠完全做到先知先覺,但通過邏輯的判斷、經(jīng)驗(yàn)的分析,基本上可以對事物的發(fā)展有個正確的認(rèn)識,把握住近似準(zhǔn)確的方向,這是職業(yè)投資人可以做到的,雖并不完美,但很必要。
           如果大家對上述兩段話的含義和邏輯關(guān)系完全能夠深刻理解,那么我們對未來的分析,大家就可以準(zhǔn)確體會。
           筆者在上期報告中指出:“由于存在政策面明顯的救市意圖,做空行為將受到顯著遏制,加上技術(shù)面的超賣,政策面和技術(shù)面形成共振,大盤存在100-150點(diǎn)的反彈空間,上證指數(shù)有望上行至2350-2400點(diǎn)區(qū)域”。本周市場頂住了3月CPI反彈、外圍股市下挫等多重不利因素,上證指數(shù)已進(jìn)入到該目標(biāo)區(qū)域。新的問題馬上出現(xiàn)了,該區(qū)域的上限2400點(diǎn)是否構(gòu)成壓力?反彈結(jié)束后會不會創(chuàng)新低?上半年大盤還有沒有三浪?下面的內(nèi)容就是對于這三個問題的分析和回答。
           說實(shí)話,預(yù)計反彈100-150點(diǎn)完全是一種經(jīng)驗(yàn)認(rèn)識,而且從實(shí)戰(zhàn)角度出發(fā)也是合適的,這至少為觀察政策留下了時間。我們把今年的大盤運(yùn)行看成很明顯的三浪結(jié)構(gòu),2132點(diǎn)-2478點(diǎn)為第一浪,2478點(diǎn)-2242點(diǎn)為第二浪,第二浪回調(diào)幅度已經(jīng)跌穿0.618分割位,如果從純技術(shù)角度看,走三浪的可能性已經(jīng)很低了。但我們說過,A股是典型的政策市,政策的變化往往是起決定性作用的,相比之下,市場本身的規(guī)律倒處在次要位置。二浪跌穿2300點(diǎn)后,政策面發(fā)動利好“組合拳”救市,增加QFII、RQFII額度、發(fā)行滬深300ETF基金、匯金增持等都可稱得上實(shí)質(zhì)性利好。
           有了這樣的政策“表態(tài)”,即使迎來的是反彈而不是三浪,反彈過后再度跌穿二浪低點(diǎn)2242點(diǎn)的可能性已經(jīng)很低了,這少在一個階段內(nèi),2300點(diǎn)以下沒有什么下跌空間有限,因此,我們至少可以先得出一個結(jié)論:未來一個月的市場應(yīng)該沒有大風(fēng)險,具備可操作的環(huán)境。此前我們基于審慎的態(tài)度,認(rèn)為二季度市場運(yùn)行可能是一個重心不斷抬高的箱體,這種判斷仍然有一定的實(shí)戰(zhàn)使用性。但如果從戰(zhàn)略角度看,政策面一旦發(fā)生積極變化,走三浪的可能性依然不能排除。
           站在現(xiàn)在看未來,我們需要眼光和一個動態(tài)判斷的邏輯??梢曰仡櫼幌拢ツ晔抡驹陂L期超跌的背景下,2300點(diǎn)匯金增持的救市環(huán)境下,我們展望今年行情的時候,很容易得出今年行情好于去年的結(jié)論,但這個結(jié)論現(xiàn)在并沒有實(shí)現(xiàn)。而年底各大研究機(jī)構(gòu)策略舉辦報告會時,大盤已經(jīng)是2100點(diǎn)了,當(dāng)時是市場氣氛最悲觀的時候,1800點(diǎn)論、1600點(diǎn)論被媒體大肆渲染。研究機(jī)構(gòu)看1800點(diǎn)和1600點(diǎn)的論據(jù),其實(shí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或正在實(shí)現(xiàn),但指數(shù)卻一度摸到2478點(diǎn),這就是物極必反的道理,我們必須懂得動態(tài)地看事情的變化,并在實(shí)戰(zhàn)上隨時做好應(yīng)變準(zhǔn)備。
           筆者本期報告的題目是:三浪是“逼”出來的,這種看法,同樣是動態(tài)觀察政策所得到的啟發(fā)。這種看法首先肯定了三浪產(chǎn)生的概率已經(jīng)開始增加了,此外,題目的“潛臺詞”是:政策是給逼出來的!本輪行情的三大本質(zhì)動力中最重要的就是政策,如果存在政策的積極變化,三浪是可以順利展開的。通過清明節(jié)以來,政策的不斷變化,我們看到很多積極的東西,當(dāng)然這種積極的變化,并非主動地變化,而是被逼出來的。
           首先看股市政策,股市的下跌以及財政部對兩金入市投反對票,逼出了管理層大幅增加QFII、RQFII合計3600億額度的利好,有些研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為,原來的額度還沒有用完,繼續(xù)增加實(shí)質(zhì)性的作用不大,利好程度有限。這種看法看似有道理,實(shí)際上過于簡單了,這項(xiàng)措施最大的利好在于:旗幟鮮明支持股市的態(tài)度!潛在的利好是:倒逼加快兩金入市的進(jìn)程!
           其實(shí)股市并不缺錢,缺的是信心,敢于對做空者“亮劍”,這樣的政策是很有效的,期指空頭節(jié)后大幅度減倉就是很好的證明。結(jié)合匯金增持、推出滬深300ETF來看,政策也起到了引導(dǎo)價值投資理念的作用,當(dāng)然這種作用將會在中長期逐漸顯現(xiàn)。更重要的是,我們誰都無法斷然下結(jié)論,國家將在“十二五”推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目下可兌換的背景下,過去的300億美元額度夠不夠用,新增的500億美元是不是多余了。我想證監(jiān)會、外管局并不會拍腦袋想出一個數(shù),肯定是根據(jù)潛在需求來制定額度。至于倒逼兩金入市進(jìn)程加快,上期報告已做過分析,本期不再贅述。
           其次看經(jīng)濟(jì)政策,溫總理考察期間已經(jīng)表態(tài)要預(yù)調(diào)微調(diào),這可能是一個信號。十二五期間,經(jīng)濟(jì)調(diào)控的總體策略是:控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型,方向是沒錯的。同時,國家考慮到中國的具體國情,不斷強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長。我們的理解是,現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)很大了,是全球第二大經(jīng)濟(jì)體,問題雖然很多,但絕不能采取休克療法。比如說,房地產(chǎn)行業(yè),泡沫的產(chǎn)生是過去幾十年累積的結(jié)果,一下子捅破將嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,目前已有杭州房企倒閉的情況出現(xiàn)。所以,中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型之路將會很長,我們不能過于理論化地判斷中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型過程。
           其實(shí),當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已處在很艱難的狀態(tài),GDP的三駕馬車均出現(xiàn)明顯的問題,投資和進(jìn)出口大家從數(shù)據(jù)上就可以體會到下滑的趨勢,房地產(chǎn)調(diào)控、家電、汽車刺激措施暫停,消費(fèi)需求也正在減弱。基本可以判斷,在中國經(jīng)濟(jì)還沒有出現(xiàn)新的引擎的背景下,如果貨幣政策和財政政策再沒有作為的話,經(jīng)濟(jì)硬著陸的局面不可避免,一季度GDP增長僅8.1%,大幅低于預(yù)期。所以,在穩(wěn)增長的基調(diào)下,現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)困境很可能倒逼政策的放松,當(dāng)然這種放松可能是適度防松,如果有了這樣的預(yù)期,對于股市來說,將為三浪的產(chǎn)生提供了很大的動力。
           應(yīng)該說,現(xiàn)在貨幣政策和財政政策是有較大的調(diào)控空間的,首先今年的通脹是基本可控的,只要發(fā)改委不亂調(diào)油價,央行存在明顯的放松余地,目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率仍高達(dá)20.50%,具有較大的下調(diào)空間,同時,三月份新增貸款超過萬億,創(chuàng)14個月的新高,同比環(huán)比都顯著增加,已經(jīng)透漏出放松銀根的苗頭。此外,搞金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū),也是緩解中小企業(yè)資金壓力的有效途徑,股市對此項(xiàng)舉措的反應(yīng)是非常積極的。此外,中央財政穩(wěn)健,赤字占比不大,明顯還有放松的空間,核電、水利、保障房以及鐵路等領(lǐng)域,均會有所作為,成為穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)的力量。
           綜合上述分析,我們認(rèn)為未來政策變化有明顯的向好預(yù)期,當(dāng)然這種變化并非是主動產(chǎn)生的,而是形勢所“逼”,在這種預(yù)期下,三浪也有被“逼”出來的可能。因?yàn)檎叩淖兓坏┏霈F(xiàn),將改變市場的預(yù)期,上市公司季報甚至中報的下滑壓力將大為緩解。同時,股市政策態(tài)度明確,三浪很可能應(yīng)運(yùn)而生。貨幣政策放松的標(biāo)志是降低存款準(zhǔn)備金率,我們預(yù)計四月底之前可能會出現(xiàn)。至于降息,我們認(rèn)為在負(fù)利率沒有完全消失之前,可能性并不大,我們需要密切關(guān)注政策面的變化。
           我們基本上認(rèn)為,至少在五月中旬之前,市場沒有太大的風(fēng)險,大家可以放心在股市中運(yùn)作。從短期走勢上看,日線超賣的狀態(tài)已經(jīng)得到大為緩解,所以,2400點(diǎn)一線應(yīng)存在短期調(diào)整壓力,但屬正常的技術(shù)震蕩消化,空間相對有限,大家注意持倉結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及操作節(jié)奏的把握。三浪確認(rèn)的方式是有效突破2478點(diǎn),一旦確認(rèn),空間可達(dá)到2800點(diǎn)-3000點(diǎn)。在此之前,實(shí)戰(zhàn)上先按箱體操作,看市場和做市場有著嚴(yán)格的區(qū)別,做市場盡量追求穩(wěn)健,生存下來才是第一位的。
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