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        海油工程:業(yè)績拐點已經(jīng)呈現(xiàn)等

        2012-12-29 00:00:00
        股市動態(tài)分析 2012年9期


          海油工程:業(yè)績拐點已經(jīng)呈現(xiàn)
          中海油資本支出提速。在經(jīng)歷了2009年渤海灣油氣田開發(fā)建設高峰后,中海油資本支出在2010年滑向低谷,進入2011年中海油的資本支出開始加速,年初中海油制定的資本支出預算87.70億美元,其中開發(fā)支出為50.47億美元,截止到2011年前三季度資本支出達到258.82億人民幣,同比增長14.5%;其中開發(fā)支出達到144.95億人民幣,同比增長32.8%,增速從2010年的低谷持續(xù)攀升,但即便如此中海油的資本開支依然大幅低于2011年預算。
          公司業(yè)績出現(xiàn)拐點,未來成長可期。2011年中海油資本開支增速加快背景下,海油工程的業(yè)績出現(xiàn)拐點,2011年第三季度單季實現(xiàn)凈利潤1.68億元,四個季度以來的首次實現(xiàn)盈利,毛利率和收入凈利潤率均實現(xiàn)大幅回升。我們根據(jù)中海油“十二五”規(guī)劃及投資結構等測算出海油工程在“十二五”期間的總體收入將達到515-618億元,平均每年的收入在100-120億元,相比2011年約70億元的收入,未來仍具備較大的增長空間。
          由于公司上海安裝業(yè)務重資本的特性更為明顯,目前PB水平為2.5倍,處在歷史較低區(qū)域,維持“推薦”評級。
          
          操作策略:該股目前尚受壓于年線附近,經(jīng)過連日蓄勢整理,該股底部結構基本可以確立,后市有望以此為依托逐步上攻。
          
          大連電瓷:上攻半年線是大概率事件
          特高壓需求帶來較大彈性。公司是國內(nèi)的瓷絕緣子的龍頭企業(yè),近年來一直保持國內(nèi)和出口市場份額的第一。國網(wǎng)計劃在2012年啟動四條特高壓交流線路與三條特高壓直流線路的建設,如果建設順利的話,瓷絕緣子總量需求將超過360萬片。公司在過去的幾條特高壓交直流線路中表現(xiàn)優(yōu)異,包括錦屏-蘇南瓷絕緣子中標達到67%、兩渡工程瓷絕緣子中標達到65%,占據(jù)了絕對優(yōu)勢。
          國網(wǎng)招標份額穩(wěn)定,復合絕緣子有所突破。2011年的國網(wǎng)六次統(tǒng)一招標中,公司復合絕緣子和瓷絕緣子分別中標約5萬只和75萬片,市場份額分別為11%和18%。但在500kV以上電壓等級上,復合絕緣子實現(xiàn)了突破,并得到13%市場份額;瓷絕緣子繼續(xù)保持明顯的領先優(yōu)勢,占據(jù)了53%市場份額。
          募投項目進展順利,預計今明兩年逐步達產(chǎn)。目前公司募投項目進展順利,其中復合絕緣子項目已經(jīng)投入1個多億,有望在6月份釋放產(chǎn)能;而瓷絕緣子項目將從明年開始達產(chǎn)。目前在手訂單飽滿,受限于產(chǎn)能不足,公司的戰(zhàn)略為同時兼顧特高壓、國內(nèi)常規(guī)電壓等級以及海外訂單三方面,以規(guī)避單一類型需求帶來的波動風險。
          
          操作策略:該股雙底結構明顯,60日均線承接有效,安全邊際較高,上方空間較大,可淺倉介入。
          
          中航電子:集團資產(chǎn)整合可期
          2011年業(yè)績符合我們預期,增速低源于部分非航產(chǎn)品下降。公司2011年EPS接近我們此前0.49元判斷;公司航空產(chǎn)品平均增速約25%,其中航空告警及機載傳感器增速分別為83%和64%,總體增速較低主要是非航產(chǎn)品表現(xiàn)不佳,其中光伏逆變器同比下滑約78%,除紡織機械外的其它非航產(chǎn)品增速5.5%,拖累總體增速。
          航空電子產(chǎn)品保持高毛利率,非航產(chǎn)品盈利能力有改善空間。公司航空電子產(chǎn)品綜合毛利率比較穩(wěn)定,約36%,非航產(chǎn)品綜合毛利率由2010年26%下降至16%,主要是毛利率很低的紡織機械收入占比上升而毛利率高的光伏逆變器收入占比下降,預計2012年非航產(chǎn)品毛利率將回升。
          公司將在2012年奠定長期持續(xù)成長基礎和打造全球競爭力。公司具有航空電子全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品,在國內(nèi)具有壟斷地位,2012年公司將融資開展航空高端傳感器、航空專用集成電路、先進航電系統(tǒng)及具有核心競爭力的非航產(chǎn)品能力建設,2012年是體系化整合和建設的關鍵一年。
          公司作為中航集團航空電子資產(chǎn)整合平臺地位明確,預計后續(xù)資產(chǎn)整合將持續(xù)進行,整合業(yè)績增厚效應大,維持“強烈推薦”評級。
          
          操作策略:該股目前處于盤整階段,近期量能屢有放大跡象,資金換手亦較充分,短線存在突破的機會。
          
          正海磁材:海外市場空間巨大
          收入穩(wěn)步增長、毛利率穩(wěn)定、產(chǎn)品定價能力強。隨著公司近幾年產(chǎn)能穩(wěn)步擴張,公司收入也逐年增長,但截止目前公司收入主要仍集中在風電和節(jié)能電梯領域,下游行業(yè)集中度高,這也是公司未來發(fā)展調(diào)整的方向,2011年公司結構調(diào)整已經(jīng)取得明顯的成效,不過風電和節(jié)能電梯領域依舊是公司未來3年的發(fā)展基礎。公司產(chǎn)品定位高端競爭力強、擁有很強的定價能力,且經(jīng)營將環(huán)境未來有望更加良好。
          產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化。公司生產(chǎn)方面的調(diào)整主要以兩方面來實施:首先是后工序加工方面,其次是新建項目直接針對新能源汽車、節(jié)能空調(diào)和EPS等領域。我們認為,隨著未來產(chǎn)能的持續(xù)擴張與公司后工序加工能力的提升,公司在盈利能力更強的新能源汽車、節(jié)能空調(diào)、EPS等領域的交貨量將穩(wěn)步增長,盈利能力進一步提升。
          海外專利到期將使公司面臨更大的市場空間。專利到期有利于公司開拓海外市場。公司目前的產(chǎn)品主要由于自身產(chǎn)能限制和出口專利限制,截止目前都以內(nèi)銷為主,隨著釹鐵硼主要成分海外專利在2014年全面到期、公司產(chǎn)品性能的持續(xù)提升和顯著的成本優(yōu)勢,公司產(chǎn)品將面臨更廣闊的市場。
          
          操作策略:該股技術形態(tài)良好,加上具備稀土永磁概念,且流通股份較小,易受到游資的追捧,隨著業(yè)績的釋放,該股后期空間仍較大。

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