在弱市中，無論是“公開增發(fā)”還是“定向增發(fā)”，都已經(jīng)成為了公司股價(jià)長期下跌的“代名詞”。
　　根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2011年共有187家上市公司實(shí)施了增發(fā)方案，包括10家公開增發(fā)和177家定向增發(fā)。而這187家公司的股價(jià)自發(fā)行日以來（截至2012年6月19日）的漲幅為負(fù)的有143家，占比為76.47%。
　　這意味著站在中小投資者的立場上來看，如果介入到上述存在增發(fā)事項(xiàng)的個股中，虧損的概率接近8成。這其中包含兩種情形：一是公開增發(fā)的個股，投資者以公開增發(fā)價(jià)買入；二是定向增發(fā)的個股，投資者以發(fā)行日二級市場的收盤價(jià)買入。但在這兩種情形中，投資者能夠持股獲利的概率都極低，“增發(fā)”已成散戶的“絞肉機(jī)”。
　　公開增發(fā)近乎“全軍覆沒”
　　2011年實(shí)施公開增發(fā)方案的10只個股，如果投資者在發(fā)行日以二級市場的收盤價(jià)買入，則持股至今幾乎沒有獲利的可能（參見表一）。
　　而如果投資者是以公開增發(fā)價(jià)格買入，則需要另作考量——由于公開增發(fā)價(jià)格往往略低于發(fā)行日的二級市場價(jià)格，若公開增發(fā)實(shí)施以來股價(jià)僅出現(xiàn)微跌，投資者的持倉依舊存在獲得微利的可能。如國投電力（600886）于2011年11月7日公開增發(fā)，增發(fā)價(jià)格為6.23元，該股前一個交易日的二級市場收盤價(jià)為6.68元，至2012年6月19日收盤，國投電力的二級市場價(jià)格為6.63元。
　　不過，類似國投電力這樣未跌破增發(fā)價(jià)的案例仍是鳳毛麟角，2011年公開增發(fā)的個股中，目前股價(jià)（復(fù)權(quán)后）低于增發(fā)價(jià)的仍占絕大多數(shù)。
　　更有甚者，如果公開增發(fā)價(jià)格高于發(fā)行日的二級市場價(jià)格，則投資者以公開增發(fā)價(jià)格買入，虧損將會更大。這方面的典型案例為河北鋼鐵（000709），公司在2011年11月21日以4.28元的價(jià)格實(shí)施公開增發(fā)，但該股前一個交易日的收盤價(jià)為3.74元，公開增發(fā)價(jià)格事實(shí)上高于二級市場價(jià)格，隨著河北鋼鐵股價(jià)后續(xù)的走低，參與公開增發(fā)的虧損幅度遠(yuǎn)比直接在二級市場購買要大的多。
　　定向增發(fā)：長期下跌概率高
　　定向增發(fā)同樣呈現(xiàn)長期下跌的局面，在2011年實(shí)施定向增發(fā)的177家公司中，從發(fā)行日以來股價(jià)下跌的有133家，占比為75.14%。
　　這也意味著中小投資者以在二級市場上買入的方式參與到存在定向增發(fā)事項(xiàng)的個股中，其贏面尚不足3成，更大的可能則是巨虧。
　　WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，2011年實(shí)施定向增發(fā)的個股，其股價(jià)后續(xù)暴跌的案例相當(dāng)之多（參見表二）。自定向增發(fā)以來二級市場股價(jià)下跌幅度最大的為眾合機(jī)電（000925），公司于2011年3月1日實(shí)施定向增發(fā)，發(fā)行價(jià)為18.60元，而當(dāng)日公司二級市場價(jià)格為26.78元，至今股價(jià)已跌至10元以下，若投資者在定向增發(fā)實(shí)施當(dāng)日于二級市場買入眾合機(jī)電，至今虧損幅度將達(dá)到63%。
　　同時，定向增發(fā)實(shí)施以后長期下跌概率高也導(dǎo)致參與定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)投資者被“套牢”的情形越來越多。
　　詭異的上漲模式
　　那么，是否無論“公開增發(fā)”和“定向增發(fā)”都意味著后續(xù)下跌，絕無參與獲利的可能呢？答案當(dāng)然是否定的，盡管絕大多數(shù)的增發(fā)個股長期下跌，但亦有少數(shù)個股在增發(fā)后出現(xiàn)巨大漲幅（參見表三）。
　　不過，這種巨大的漲幅背后卻頗多詭異之處。首先，增發(fā)后出現(xiàn)巨大漲幅的絕對不可能在“公開增發(fā)”個股中出現(xiàn)，而僅僅在“定向增發(fā)”個股中出有可能現(xiàn)；其次，出現(xiàn)巨大漲幅的往往是定向增發(fā)價(jià)格遠(yuǎn)低于當(dāng)時二級市場價(jià)格的個股。
　　我們發(fā)現(xiàn)，在增發(fā)后至今出現(xiàn)股價(jià)上漲超過20%的個股，均為定向增發(fā)的個股，而絕沒有公開增發(fā)的個股。這是一種詭異的現(xiàn)象——中小投資者可以以增發(fā)價(jià)格拿到籌碼，但卻難以在此價(jià)格上獲利；而如果增發(fā)價(jià)格提供獲利的可能，中小投資者又無法在此價(jià)格上拿到籌碼（定向增發(fā)）。獲利的天平明顯偏向了機(jī)構(gòu)投資者。
　　另外一個詭異的現(xiàn)象是，在增發(fā)后至今出現(xiàn)股價(jià)上漲超過100%的個股，其定向增發(fā)的價(jià)格往往遠(yuǎn)低于當(dāng)時的二級市場價(jià)格，這方面的典型代表為國海證券（000750）、新華聯(lián)（000620）和海潤光伏（600401）。事實(shí)上這些后續(xù)漲幅巨大的定向增發(fā)個股，其定向增發(fā)都對應(yīng)資產(chǎn)重組事項(xiàng)，其“重組股”特性更強(qiáng)，盡管漲幅巨大，卻難以被中小投資者所把