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        煤炭:黑金韶華漸

        2012-12-29 00:00:00華創(chuàng)證券
        股市動態(tài)分析 2012年25期


          投資要點:1、煤價雖有波動,總體仍趨于上升。2、煤炭板塊估值下移,個股精彩紛呈。
          
          引言:以史為鑒。當下中國煤炭行業(yè),煤價有滯漲跡象,盈利增幅下降,煤炭板塊波動依然,部分個股波幅尤劇。市場關(guān)注的是:可見的將來,煤炭行業(yè)風向標的煤價還會呈現(xiàn)怎樣的波動趨勢,企業(yè)的盈利增幅中樞未來會否下降,基于如此盈利狀況(但肯定不僅是這個基本面)的煤炭板塊市場表現(xiàn)是否缺乏想象空間一如最近數(shù)年的鋼鐵和電力,等等。這些或可從歷史的追溯分析中獲得答案。
          煤炭價格:有過調(diào)整,整體向上。煤價是行業(yè)運行狀態(tài)的標簽,所有影響煤價的因素,最終都體現(xiàn)到煤炭的供求關(guān)系兩端。近10年來,中國的煤炭價格呈現(xiàn)一個單邊向上的趨勢,盡管中間難免有波動。上漲的幅度在不斷收窄。未來,隨著鐵路制約供給的運輸瓶頸緩解,隨著需求已經(jīng)表現(xiàn)出的放緩趨勢,煤價漲幅放緩將成為較長時間內(nèi)的一個趨勢。
          煤炭生產(chǎn)成本剛性增長。煤炭生產(chǎn)企業(yè)的成本包括上繳國家的稅費、各項專項資金以及生產(chǎn)經(jīng)營成本等三項。此前多年,所有的成本細項都是處于一個剛性增長過程中。成本上漲也往往成為煤炭企業(yè)提高煤炭售價的主要根據(jù)之一。未來,人工、原材料等顯性成本還會保持穩(wěn)定小幅增長,除了資源稅,上繳國家稅費以及政策性成本大幅度上漲的概率不大,但總體生產(chǎn)成本剛性上漲的趨勢已然。
          煤價與企業(yè)盈利變動趨勢一致,增幅下降。伴隨煤炭價格上漲,煤炭行業(yè)扭虧為盈,業(yè)績穩(wěn)定增長持續(xù)了十數(shù)年。行業(yè)的盈利水平明顯低于上市公司,集團承擔較重的歷史負擔使然。煤價與盈利水平變動的不同步,與成本的非線性變化有關(guān),也與煤炭企業(yè)釋放業(yè)績的動力不足有關(guān)。煤價與盈利增幅都在下降,這已經(jīng)成為一個趨勢
          煤炭板塊估值中樞下移,個股精彩不斷。此前十多年,煤炭指數(shù)與煤炭價格、企業(yè)盈利之間的相關(guān)度不強,而與大盤指數(shù)密切相關(guān)。投資煤炭股,不僅應(yīng)該關(guān)注基本面,還應(yīng)該關(guān)注大盤走勢的變化。每次行情啟動,煤炭板塊總是領(lǐng)漲者之一,而無論大盤走勢如何,年年總有表現(xiàn)精彩的個

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