就在大盤(pán)顫巍巍奔向2400點(diǎn)，大多私募看好后市，新發(fā)行的陽(yáng)光私募產(chǎn)品也逐漸增多，清盤(pán)產(chǎn)品明顯減少之時(shí)，曾經(jīng)的冠軍私募常士杉還是沒(méi)有熬過(guò)黎明到來(lái)之前的苦日子——旗下兩只產(chǎn)品宣布清盤(pán)。
　　 常士杉此番清盤(pán)的是世通8期和世通9期。4月20日，他確認(rèn)兩期產(chǎn)品清倉(cāng)，正在走清盤(pán)的法定流程。
　　 這兩只產(chǎn)品之所以走到虧損30%的清盤(pán)線也有些曲折——世通8期與世通9期分別成立于2010年12月27日與2011年1月25日，兩只產(chǎn)品凈值最高點(diǎn)均出現(xiàn)在2011年3月11日，產(chǎn)品凈值分別為1.213元和1.127元。隨后，兩只產(chǎn)品的重倉(cāng)的高鐵板塊遭遇動(dòng)力車(chē)事故后，產(chǎn)品凈值一路下跌，到2011年9月9日，就跌至71.59元附近。
　　 常士杉也算謹(jǐn)慎，兩只產(chǎn)品自2011年10月到2012年2月，產(chǎn)品凈值基本上控制在70.7—72之間，此時(shí)，同期大盤(pán)跌了十幾個(gè)點(diǎn)。今年2月，A股行情開(kāi)始啟動(dòng)，常士杉也曾多次與我表示開(kāi)始樂(lè)觀，并增大了倉(cāng)位。后來(lái)也算是利好不斷，比如養(yǎng)老金入市預(yù)期、郭樹(shù)清講話(huà)、降存款準(zhǔn)備金率等，對(duì)政策頗為敏感的常士杉正式全面做多，基本滿(mǎn)倉(cāng)運(yùn)作。
　　 真正被市場(chǎng)擊敗出現(xiàn)在3月14日。當(dāng)天，A股突然暴跌，上午還漲了近20點(diǎn)，下午就暴跌62點(diǎn)，全天跌幅超過(guò)7%的股票超過(guò)400多個(gè)。這一天，世通系產(chǎn)品遭遇巨幅虧損，世通8期和9期凈值觸及了7毛錢(qián)的止損線，根據(jù)信托流程，常士杉不得已進(jìn)行了清倉(cāng)操作。
　　 如果看過(guò)程，常士杉產(chǎn)品操作失誤似乎情有可原，但確實(shí)暴露了私募操作中的不少問(wèn)題。
　　 我覺(jué)得這個(gè)事情至少有三個(gè)啟示：
　　 第一，風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。在我看來(lái)，這個(gè)問(wèn)題爆發(fā)在冠軍私募上，有一定必然性，因?yàn)楣谲娭詴?huì)成為冠軍，因?yàn)楦覟樘煜轮?，敢下天下之重注。如果判斷正確業(yè)績(jī)自然直線飆升，但若是遇到了集中性的大跌，自然也要付出慘重代價(jià)。所以，不管是之前業(yè)績(jī)多么出色的私募，都必須建立完善的風(fēng)控體系，這也是這類(lèi)私募從清盤(pán)中獲得的教訓(xùn)。
　　 第二，市場(chǎng)機(jī)制還不夠靈活。雖然現(xiàn)在有了股指期貨等對(duì)沖工具，但對(duì)大多數(shù)私募而言，還無(wú)法做到有效對(duì)沖。因?yàn)橛?0%上限的限制。所以，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，私募除了輕倉(cāng)之外似乎別無(wú)他法。然而，在市場(chǎng)震蕩的微妙時(shí)期，倉(cāng)位控制畢竟不是很容易的事，而且在重新減倉(cāng)的過(guò)程中，折騰了很多無(wú)謂的籌碼成本。所以，喜歡走激進(jìn)風(fēng)格的私募以后可以考慮通過(guò)有限合伙的方式發(fā)行產(chǎn)品。
　　 第三，私募本身缺少有效的排解通道。常士杉自己表示，“有時(shí)候，來(lái)自外來(lái)的壓力會(huì)使得我們對(duì)倉(cāng)位作出調(diào)整，外圍的干擾也比較多，比如投資者中有激進(jìn)的、保守的、穩(wěn)健的，或多或少會(huì)帶來(lái)些壓力?！边@讓他會(huì)被迫調(diào)整自己策略，比如想盡快通過(guò)激進(jìn)的方式趕緊安撫到投資者，沒(méi)想到反而與預(yù)期漸行漸遠(yuǎn)。我覺(jué)得他這一點(diǎn)不如學(xué)學(xué)“私募教父”趙丹陽(yáng)，雖然他主動(dòng)清盤(pán)時(shí)遭遇了巨大壓力，但人家還是扛下來(lái)了，不管趙丹陽(yáng)內(nèi)心有多少糾結(jié)，但至少效果是我行我素，當(dāng)你有足夠的理由堅(jiān)持己見(jiàn)時(shí)，最終也能贏得尊重。
　　 不過(guò)，私募也從清盤(pán)中得到了成長(zhǎng)。據(jù)了解，常士杉在世通資產(chǎn)在人才結(jié)構(gòu)上做出了調(diào)整與提升，他專(zhuān)門(mén)聘請(qǐng)了期貨高手湘財(cái)期貨投資部的老總加盟，另外還招募了幾個(gè)海歸人士，壯大了公司的投研團(tuán)隊(duì)，他聲稱(chēng)得到了很多教訓(xùn)，尤其是“止損與風(fēng)控上的啟發(fā)”。
　　 另外一個(gè)與常士杉同樣出名的有趙笑云——他本來(lái)在2011年宣稱(chēng)旗下產(chǎn)品能實(shí)現(xiàn)“5年10倍，10年20倍收益”。一年過(guò)后，投資者也像他產(chǎn)品名字一樣“笑看風(fēng)云“，不過(guò)是“嘲笑趙笑云”的意思——他掌管的笑看風(fēng)云二號(hào)，主動(dòng)清盤(pán)并改制為笑看風(fēng)云公司型合伙制一號(hào)基金。另一個(gè)笑看風(fēng)云一號(hào)，虧損近40%，已迫近他契約設(shè)定的虧損50%清盤(pán)線。
　　 事實(shí)上，清盤(pán)完全不要緊。清盤(pán)的也有很多高手——傳聞曾經(jīng)清盤(pán)過(guò)的華泰聯(lián)合證券旗下的“夢(mèng)想系列”，多次與私募大佬澤熙投資在多只股票上同進(jìn)同出。比如2011年四季度末，澤熙投資買(mǎi)的國(guó)電清新、重慶啤酒，之前還有好當(dāng)家、河北宣工、蘇州高新、華麗家族、駱駝股份等。
　　 星石投資楊玲曾說(shuō)，每每打開(kāi)私募新聞，某私募清盤(pán)一般都是頭條。圈內(nèi)經(jīng)?；?wèn)，日子還能過(guò)嗎？
　　 清盤(pán)的確給了私募巨大壓力，但對(duì)私募而言，也能在行業(yè)整頓中更加明確自己的方向，反省自己的失誤。若是如此，清盤(pán)并不可怕，可怕的唯有不思進(jìn)取的內(nèi)心。