很幸運(yùn)，目前為止，市場(chǎng)的邏輯完全符合我們之前的判斷：一是寬貨幣預(yù)期下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；二是經(jīng)濟(jì)改革大背景下的金融體制改革帶來(lái)的制度紅利。前瞻地看，A 股還將繼續(xù)遵循這兩條主線(xiàn)。
　　 寬貨幣政策緩慢但確定，未來(lái)貨幣政策的空間將越來(lái)越大，這意味著經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速已經(jīng)見(jiàn)底，市場(chǎng)表現(xiàn)為“進(jìn)二退一”，在經(jīng)歷一季度末短暫的業(yè)績(jī)沖擊后，4 月份A股有望重拾升勢(shì)。隨后我們發(fā)布了《政策與經(jīng)濟(jì)共振》和《市場(chǎng)震蕩向上可期》兩份策略報(bào)告，重申和更新了觀(guān)點(diǎn)，并得到了市場(chǎng)驗(yàn)證。
　　 我們維持這一判斷：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融改革依然是貫穿市場(chǎng)運(yùn)行的兩條主線(xiàn)。
　　 支撐經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底并緩慢復(fù)蘇的動(dòng)力在于政府投資。一季度中國(guó)GDP環(huán)比增速為1.8%，按照這一速度簡(jiǎn)單折
　　 年后，GDP同比增速將下滑至7.4%，如果僅僅依靠企業(yè)自發(fā)主動(dòng)調(diào)節(jié)，下滑風(fēng)險(xiǎn)較大。我們傾向于認(rèn)為，即
　　 使政府有意將目標(biāo)增速調(diào)低，但目前下行速度顯然在一定程度上超出容忍，這意味著政策預(yù)調(diào)微調(diào)的必要性已經(jīng)顯著提升。
　　 政府投資是最快的選擇。自從2009年2月份見(jiàn)頂后，中央固定資產(chǎn)投資完成額同比增速一直下滑，但2012年以來(lái)，這一下滑趨勢(shì)得到緩和，更重要的是，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備仍很充沛。近期我們觀(guān)察到兩個(gè)現(xiàn)象：首先，3月份城投債發(fā)行出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，一個(gè)月內(nèi)發(fā)行了58只，發(fā)行規(guī)模達(dá)到767億元，創(chuàng)下歷史記錄；第二，進(jìn)入3月份以來(lái)，發(fā)改委基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)司密集審批了22項(xiàng)大中型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，一大批各省高速公路網(wǎng)、機(jī)場(chǎng)和軌道交通項(xiàng)目獲得集中審批通過(guò)，而1-2月全國(guó)僅6項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目獲批。這意味著政府投資將開(kāi)始持續(xù)發(fā)力。
　　 從這個(gè)角度出發(fā)，我們前期重點(diǎn)關(guān)注的建材、耐用消費(fèi)品、“三張網(wǎng)”（即軌道交通網(wǎng)、能源網(wǎng)、信息網(wǎng)，全系政府或大型國(guó)企投資，還有上升空間；我們預(yù)計(jì)4月份6月份CPI和PPI將繼續(xù)下滑，貨幣政策緩慢寬松，貨幣高敏感型的地產(chǎn)仍然可以關(guān)注，但中長(zhǎng)期看，巨量存貨和在建施工面積帶來(lái)的潛在存貨，仍然有待消化。
　　 另一個(gè)我們始終堅(jiān)信的主線(xiàn)是“金改”。從2月中下旬開(kāi)始，我們幾乎每周到要提到金融改革將帶來(lái)制度紅利，券業(yè)將迎來(lái)大發(fā)展的良好機(jī)遇。從效果上看，二級(jí)市場(chǎng)逐級(jí)升溫，從正宗的券商股到非傳統(tǒng)的金融類(lèi)公司或參股公司，都得到了投資者追捧。
　　 這既基于我們對(duì)監(jiān)管高層和業(yè)內(nèi)動(dòng)態(tài)的密切關(guān)注，也是對(duì)中國(guó)改革大背景的判斷。應(yīng)該說(shuō)，這一輪券業(yè)改革不能孤立和割裂來(lái)看，而應(yīng)放在金融業(yè)改革、乃至經(jīng)濟(jì)改革的大背景下來(lái)理解。這就涉及到，在整體已經(jīng)做大的基礎(chǔ)上，金融業(yè)如何做強(qiáng)，如何更好的做到為實(shí)體服務(wù)，無(wú)論是破除銀行壟斷還是大力發(fā)展高收益率債券等等，都意欲于此。具體到券業(yè)，如何做大以匹配經(jīng)濟(jì)實(shí)力、同時(shí)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中充當(dāng)推動(dòng)力，成為重要課題。
　　 前瞻地看，二季度策略中對(duì)市場(chǎng)“進(jìn)二退一”的判斷沒(méi)有改變，緩慢盤(pán)升的趨勢(shì)將一直貫穿二季度。