上期提出節(jié)前蓄勢(shì)、節(jié)后上攻的觀點(diǎn)，本期報(bào)告基本上是這個(gè)觀點(diǎn)的延續(xù)。本周市場(chǎng)運(yùn)行與我們的預(yù)期大致相符，呈現(xiàn)出圍繞2400點(diǎn)反復(fù)震蕩的局面，上落空間相對(duì)比較有限，強(qiáng)勢(shì)整理格局相對(duì)較為明顯，整體價(jià)量關(guān)系保持的不錯(cuò)，滬市日均成交金額已經(jīng)達(dá)到1000億以上，這說明市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)度已經(jīng)明顯提升，也加大了三浪的可能性，所以，我們預(yù)計(jì)節(jié)后大盤會(huì)攻擊前期高點(diǎn)2478點(diǎn)，整個(gè)五月大盤基本上可以繼續(xù)看好。
　　 對(duì)于五月行情而言，我們首先會(huì)想到業(yè)績(jī)利空的出盡，2011年報(bào)和今年一季度報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)正式消化完畢，這會(huì)減輕市場(chǎng)很大的壓力。我們注意到本周初在創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)的影響下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度出現(xiàn)暴跌，一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期的個(gè)股也是紛紛下挫。需要特別指出的是，創(chuàng)業(yè)板的退市制度中并沒有超預(yù)期的東西，為什么創(chuàng)業(yè)板反應(yīng)如此激烈？很顯然業(yè)績(jī)預(yù)期在起作用，在年報(bào)、季報(bào)披露期，客觀上會(huì)起到“相互印證”的作用，所以，產(chǎn)生的殺傷力是驚人的。五月到六月底市場(chǎng)沒有業(yè)績(jī)披露的困擾，壓力將大為減輕，這是首先要肯定的積極因素。
　　 其次是歐債問題，四月份是歐債到期的高峰，目前來看，基本上已經(jīng)平穩(wěn)度過，特別是近階段A股市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)的表現(xiàn)已經(jīng)有些不同凡響了，說明歐債的困擾本身就很輕微了。五月市場(chǎng)至少?gòu)耐鈬h(huán)境的穩(wěn)定性上看也是相對(duì)有利的，法國(guó)正在大選，這將影響歐債問題的穩(wěn)定，本周一歐洲股市暴跌的原因就是薩科奇在第一輪投票被擊敗。但根據(jù)我們的判斷，不管誰上任，首要的任務(wù)是刺激經(jīng)濟(jì)，要知道現(xiàn)在的法國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已經(jīng)不足1%，相比復(fù)蘇跡象明顯的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，歐洲各國(guó)的境況要差得多，因此，美國(guó)并沒有推出QE3的緊迫性，但歐洲各國(guó)幾乎可以肯定放松貨幣了，我們注意到最近國(guó)際大宗商品開始出現(xiàn)反彈，想必是包含了對(duì)歐洲各國(guó)未來貨幣走向的一種預(yù)期。
　　 與此同時(shí)，美元并沒有因?yàn)榻衲晔谴筮x年就一路走強(qiáng)，這與此前分析人士的預(yù)期是有很大差距的，大家可能會(huì)存在一種慣性認(rèn)識(shí)，認(rèn)為美元會(huì)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和大選年的“助力”，出現(xiàn)向上突破行情，但美元指數(shù)還是在80一線受阻回落。核心的原因在于美聯(lián)儲(chǔ)超低利率的政策，加上QE3的預(yù)期，這個(gè)預(yù)期依然存在，只不過說實(shí)施上沒有那么緊迫而已，我們基本上判斷美元過剩的局面將維持很長(zhǎng)一段時(shí)間。
　　 總之，歐美的貨幣環(huán)境有利于A股，特別是在前不久證監(jiān)會(huì)、外管局大幅增加QFII的背景下，我們注意到，資金外流的趨勢(shì)已經(jīng)得到明顯緩解，這會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成促動(dòng)。
　　 我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，本輪行情并不是炒經(jīng)濟(jì)，也不是炒業(yè)績(jī)，而是炒政策預(yù)期，其中包括股市政策和經(jīng)濟(jì)政策。目前來看，這種預(yù)期正在發(fā)酵，為什么金融改革創(chuàng)新板塊能有如此充分的表現(xiàn)？完全是這種預(yù)期在起作用，炒的就是一種想象力，和公司基本面的短期改善并沒有直接關(guān)系，這就注定了投資理念教條化的投資者會(huì)跑輸市場(chǎng)。
　　 我們一直拿本輪行情和2010年的“2319行情”進(jìn)行對(duì)比，當(dāng)時(shí)打開市場(chǎng)想象空間的是鋰電池板塊，當(dāng)時(shí)的明星股成飛集成、江特電機(jī)和現(xiàn)在的浙江東日、金豐投資一樣，完全是用想象力迅速把市場(chǎng)人氣推向一個(gè)高峰，然后由煤炭有色發(fā)力完成了一波可觀的上漲。應(yīng)該說現(xiàn)在的金融改革創(chuàng)新版塊正在發(fā)揮著2010年“2319行情”鋰電池板塊的作用。而需要特別提醒的是，兩波行情的上漲邏輯很可能有驚人類似之處，但問題是這是否符合當(dāng)前的監(jiān)管形勢(shì)和管理層主張，畢竟現(xiàn)在與2010年有著很大的差別。
　　 浙江東日和金豐投資周四開始被特停核查，從浙江東日的炒作路徑看，基本上是游資的接力賽，這其中談不上任何理性，完全是一種博弈。由于并不是做莊式的炒作，目前還看不出違規(guī)交易的現(xiàn)象。這和當(dāng)時(shí)成飛集成和江特電機(jī)的炒作有很類似的地方，當(dāng)時(shí)這兩只個(gè)股也是被眾多游資接力攻上去的，而成飛集成僅在2319行情期間就錄得超過六倍的漲幅。想必各游資機(jī)構(gòu)很可能結(jié)合這樣的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)識(shí)，才敢于不斷接力炒作。但問題是上交所的核查結(jié)果還沒有出來，核查結(jié)論對(duì)整個(gè)金融改革創(chuàng)新板塊的炒作影響巨大。如果有違規(guī)問題，龍頭股的行情結(jié)束，板塊也基本上沒戲了。如果沒有違規(guī)，只是警示風(fēng)險(xiǎn)，那么行情可能先行調(diào)整，后面還會(huì)有空間。
　　 金融改革創(chuàng)新版塊是4月行情的主流熱點(diǎn)，如果這個(gè)板塊行情結(jié)束，對(duì)整個(gè)大盤的影響是比較大的。如果從價(jià)值角度來衡量，我們無法得出任何結(jié)論，只能憑經(jīng)驗(yàn)認(rèn)識(shí)，來看待該板塊的后市。首先，我們認(rèn)為行情不可能就此結(jié)束，就金融改革創(chuàng)新本身而言，就是構(gòu)建社會(huì)辦金融，這個(gè)體系需要在監(jiān)管體系下“陽光化”，意義是重大的，現(xiàn)在只是試點(diǎn)階段，大家對(duì)于利好的效果認(rèn)識(shí)還沒有成型，從主題投資角度認(rèn)識(shí)，就是題材還沒有完。其次，行情仍有進(jìn)一步的催化劑，不僅僅是溫州，深圳、上海、撫琴新區(qū)、濱海新區(qū)、武漢等地，都存在試點(diǎn)的可能，而且創(chuàng)新方式多樣化，核心目的還是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)于中小企業(yè)、小微企業(yè)。再者，金融改革創(chuàng)新的延伸效應(yīng)正在發(fā)揮，券商、信托、保險(xiǎn)等非銀行金融機(jī)構(gòu)也受到明顯帶動(dòng)。
　　 雖然我們判斷金融改革創(chuàng)新板塊的行情沒有結(jié)束，但階段性調(diào)整的壓力是不可忽視的，特別是沒有任何業(yè)績(jī)支撐的純題材股炒作，有著明顯的過度投機(jī)跡象，這和管理層倡導(dǎo)價(jià)值投資的思路是違背的，加上溫州試點(diǎn)已經(jīng)正式啟動(dòng)，地方政府的改革思路已經(jīng)制定，利好已經(jīng)有一定程度的兌現(xiàn)，再加上龍頭股浙江東日和金豐投資被特停核查，所以，金融改革創(chuàng)新板塊的炒作會(huì)存在逐漸降溫的趨勢(shì)，相關(guān)個(gè)股會(huì)出現(xiàn)階段性調(diào)整，市場(chǎng)必須等待新的催化劑，這個(gè)板塊才會(huì)重新走強(qiáng)。期間一些有實(shí)質(zhì)性題材和業(yè)績(jī)支撐的股票可能會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)，但板塊內(nèi)部的分化將會(huì)更加嚴(yán)重。
　　 如果金融改革創(chuàng)新板塊陷入階段性休整，那又有哪些板塊取代金融改革創(chuàng)新板塊的地位，從而領(lǐng)漲大盤呢？我們基本上判斷是以滬深300為代表的藍(lán)籌股！首先需要說明的是，我們并不認(rèn)為A股市場(chǎng)價(jià)值投資時(shí)代已經(jīng)來臨，我們分析過，價(jià)值投資時(shí)代來臨的標(biāo)志是：二級(jí)市場(chǎng)投資者取得定價(jià)權(quán)，而現(xiàn)在離這個(gè)目標(biāo)還很遠(yuǎn)。
　　 五月看好以滬深300為代表的藍(lán)籌股，主要的原因在于滬深300的炒作存在催化劑，這至少是一次階段性的機(jī)會(huì)。催化劑來自于兩只滬深300ETF基金的建倉(cāng)，從目前兩只基金的認(rèn)購(gòu)情況看，明顯超出預(yù)期，個(gè)人預(yù)計(jì)，兩只基金最終募集規(guī)模有望在500億以上，未來存在超千億的機(jī)會(huì)。按照進(jìn)度推測(cè)，基金有望5月初成立，這意味著5月中上旬會(huì)成為兩只滬深300ETF集中建倉(cāng)期，5月底有望實(shí)現(xiàn)上市交易。一旦五月中上旬集中建倉(cāng)，會(huì)對(duì)滬深300成分股構(gòu)成利好，并對(duì)整個(gè)大盤產(chǎn)生積極影響。
　　 雖然區(qū)區(qū)幾百億資金對(duì)于滬深300的市值來說，確實(shí)微不足道，但它的示范作用是管理層十分看重的，帶動(dòng)作用也將會(huì)十分明顯。近期，管理層對(duì)基金行業(yè)的監(jiān)管明顯加大了強(qiáng)度，有消息稱，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)基金產(chǎn)品偏離基準(zhǔn)的監(jiān)管，基金行業(yè)的股票投資正在向滬深300成份股回歸。基金行業(yè)將會(huì)從非滬深300股票撤出資金，轉(zhuǎn)而投向滬深300成份股，有機(jī)構(gòu)測(cè)算，這筆資金預(yù)計(jì)在2400億至3600億元之間。也就是說，沒有達(dá)到滬深300配置約定的資金規(guī)模也是較為可觀的，而目前基金的倉(cāng)位普遍不重，兩只滬深300ETF基金的建倉(cāng)，加上管理層的引導(dǎo)，很可能引發(fā)滬深300成分股的階段性行情，并對(duì)大盤產(chǎn)生積極影響。
　　 綜合上述，節(jié)后大盤攻擊2478點(diǎn)的可能性較大，預(yù)計(jì)熱點(diǎn)會(huì)發(fā)生切換，這種切換是一種階段性切換，切換過程中市況可能出現(xiàn)震蕩，所以2478點(diǎn)的挑戰(zhàn)過程不一定輕松，但一旦突破，市場(chǎng)空間將會(huì)打開，三浪將正式確立！五月行情的最大看點(diǎn)是以滬深300為代表的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股票，催化劑來自于兩只滬深300ETF基金的建倉(cāng)，這構(gòu)成階段性的機(jī)會(huì)，需要重點(diǎn)加以把握，滬深300成分股的挖掘也要注意結(jié)合相關(guān)主題，才能產(chǎn)生更強(qiáng)的張力。金融改革創(chuàng)新板塊的炒作已經(jīng)達(dá)到一定熱度，不確定性以及短期風(fēng)險(xiǎn)明顯增加，除了一些優(yōu)質(zhì)品種外，操作上以逢高減磅為主。
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