本周后半段的回調(diào)增加了市場(chǎng)的恐慌氣氛，在成交偏弱的大環(huán)境下，我們認(rèn)為在2000點(diǎn)附近的震蕩在所難免，市場(chǎng)依然處于震蕩筑底的過程中。
　　本周晨會(huì)，國信證券推薦了中國國旅（601888），基于離島免稅政策調(diào)整“靴子落地”，國信證券判斷中國國旅大型市內(nèi)免稅店將得到快速發(fā)展。
　　二級(jí)市場(chǎng)上，中國國旅呈現(xiàn)長(zhǎng)期震蕩向上格局，中線投資者宜階段性低點(diǎn)布局，而小波段上行的特點(diǎn)，也適合短線資金進(jìn)行交易。
　　2012年10月24日，財(cái)政部正式刊發(fā)《關(guān)于調(diào)整海南離島旅客免稅購物政策的公告》，將離島旅客每人每次免稅購物限額調(diào)整為人民幣8000元，即單價(jià)8000元以內(nèi)（含8000元）的免稅商品，每人每次累計(jì)購買金額不得超過8000元。同時(shí)在顧客年齡、商品種類、購買數(shù)量、靈活使用免稅額度等方面進(jìn)行了針對(duì)性放寬。該政策將從2012年11月1日起執(zhí)行。
　　國信證券解讀認(rèn)為，本次離島免稅政策調(diào)整內(nèi)容主要包括：1、顧客年齡限制從18歲降至16歲；2、免稅限額從5000元增至8000元，允許免稅額度在購買超值商品時(shí)調(diào)劑使用；3、商品數(shù)量限制從2—5件放寬至4—8件；4、商品品種增加了美容及保健器材、餐具及廚房用品、玩具（含童車）三類。總體而言，政策調(diào)整內(nèi)容是非常具有針對(duì)性的，同時(shí)商品數(shù)量限制的提高（總體購物限量平均提高了70%）甚至略有超出此前市場(chǎng)預(yù)期幅度。
　　據(jù)悉，此前海南財(cái)政廳官員曾介紹目前階段海南離島旅客購買商品的情況——海南離島旅客購買單價(jià)5000元以上商品中，有60%以上的商品品種集中在5000—8000元這一價(jià)格區(qū)間。因此免稅限額提升至8000元后，這一限額標(biāo)準(zhǔn)目前已能涵蓋大多數(shù)旅客需求集中的高價(jià)商品。有分析認(rèn)為，這將顯著增加單價(jià)在5000—8000元免稅品的銷售量，直接帶來游客轉(zhuǎn)化率的提升。
　　結(jié)合到中國國旅的成長(zhǎng)性來看，國信證券判斷，一方面隨著本次離島免稅政策調(diào)整帶來的重大利好，中國國旅現(xiàn)有三亞免稅店及其擴(kuò)建（營(yíng)業(yè)面積增加40%，有望2013年春節(jié)前后營(yíng)業(yè)）不僅有助于磨練公司對(duì)大型市內(nèi)免稅店的管理營(yíng)運(yùn)能力，也使公司短期內(nèi)即可享受到大型市內(nèi)免稅店成長(zhǎng)階段的高盈利貢獻(xiàn)，數(shù)據(jù)測(cè)算顯示三亞免稅店2012、2013年對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)將達(dá)到37%、51%，成為公司的核心利潤(rùn)來源。
　　更重要的一點(diǎn)是，此次政策調(diào)整尤其是免稅限額提升和分段征稅的實(shí)施，將為中國國旅“海棠灣大型免稅城”項(xiàng)目成長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司海棠灣免稅城項(xiàng)目作為三亞市海棠灣規(guī)劃建設(shè)中的重點(diǎn)項(xiàng)目，地上建筑面積在7萬平米以上，預(yù)計(jì)將在2013年竣工，2014年開始試運(yùn)營(yíng)。離島免稅政策調(diào)整尤其是免稅限額的提升和分段征稅的施行，將顯著提高高端奢侈品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以有效支撐海棠灣免稅購物中心這樣巨型的市內(nèi)免稅店成長(zhǎng)，從而進(jìn)一步放大公司中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)潛力。
　　業(yè)績(jī)測(cè)算上，由于離島免稅政策調(diào)整將于2012年11月1日起正式執(zhí)行，國信證券謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)該政策將增厚公司2012年業(yè)績(jī)0.02元。中國國旅2012—2014年EPS預(yù)測(cè)值分別為1.17元、1.64元和1.99元。其中，2013年中國國旅業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在40%以上，值得投資者關(guān)