這是一個(gè)有意思的命題：如果黃光裕沒(méi)有“出事”，他在中國(guó)“首富”的頭把交椅上能坐多久？
　　現(xiàn)實(shí)的情形是，黃光裕在2008年的胡潤(rùn)百富榜中名列首位，但當(dāng)年12月份即被捕，至2009年王傳福取代黃光裕的首富位置。伴隨黃光裕被捕的，是其財(cái)富的大幅縮水，在2009年，他不僅僅只是失去了“首富”的位置，更是連財(cái)富前十名也沒(méi)排上（當(dāng)年排名第十七），并被同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——蘇寧的張近東（當(dāng)年排名第十）趕超。
　　在以市值為財(cái)富衡量標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià)體系下，黃光裕的個(gè)人財(cái)富值與國(guó)美電器（0493.HK）的股價(jià)波動(dòng)息息相關(guān)，這使得文初提出的假設(shè)命題變?yōu)椋喝绻S光裕沒(méi)有“出事”，國(guó)美電器的業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及市值是否能夠支撐黃光裕長(zhǎng)久的停留在“首富”位置上？
　　由于歷史無(wú)法假設(shè)，黃光裕也確確實(shí)實(shí)“出事”了，因此要尋求命題的答案，或許只能換一個(gè)思維——在傳統(tǒng)的家電連鎖領(lǐng)域，蘇寧電器（002024）事實(shí)上是國(guó)美電器競(jìng)爭(zhēng)力逐漸衰退后的受益者，并在2008年后保持了業(yè)務(wù)的擴(kuò)張和營(yíng)收的增長(zhǎng)，僅就傳統(tǒng)的家電連鎖銷售業(yè)務(wù)而言，在783b8c4b662f23b547994c69ec2de564某種程度上，我們可以將蘇寧電器視為“沒(méi)有出事的國(guó)美電器”。
　　財(cái)富值演變路線圖
　　黃光裕的個(gè)人財(cái)富與國(guó)美電器的業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及家電連鎖行業(yè)的發(fā)展相關(guān)。在1987年，黃光裕將國(guó)美服裝店更名為國(guó)美電器，開(kāi)啟其在家電銷售行業(yè)的征程。至1999年，國(guó)美電器進(jìn)軍天津，此后開(kāi)始大規(guī)模向全國(guó)擴(kuò)張，國(guó)美電器迎來(lái)快速發(fā)展。
　　至2001年末，國(guó)美電器在全國(guó)12個(gè)城市擁有49家直營(yíng)店及33家加盟店，總資產(chǎn)達(dá)5億。而真正使得黃光裕個(gè)人財(cái)富迅速放大的，則是2004年6月鵬潤(rùn)集團(tuán)以83億港元的價(jià)格，收購(gòu)其22個(gè)城市94家國(guó)美門店資產(chǎn)的65%股權(quán)，國(guó)美實(shí)現(xiàn)以借殼方式在香港上市。
　　在國(guó)美電器上市后，黃光裕的個(gè)人財(cái)富變化得以比較清晰的展現(xiàn)在公眾面前。以胡潤(rùn)百富榜的數(shù)據(jù)，黃光裕在2004年和2005年分別以105億元和140億元位列財(cái)富榜榜首；2006年財(cái)富值為200億，排名第二；2007年450億元排名第四；2008年430億元再度排名第一；2009年驟降至230億元排名第十七。
　　從這樣一幅“財(cái)富值演變路線圖”中我們可以清晰的看到，黃光裕財(cái)富值的增加以及國(guó)美電器市值增長(zhǎng)速度最快為2007至2008年，在2008年再度排名第一后，則從巔峰狀態(tài)迅速回落。
　　家電連鎖：市值之變
　　作為比較對(duì)象，我們?cè)賮?lái)觀察蘇寧電器的市值演變。蘇寧電器自2004年7月上市，上市時(shí)間與國(guó)美電器接近，在上市后，蘇寧電器股價(jià)的升勢(shì)一直延續(xù)到2007年末2008年初，并在歷史性大牛市中市值一度超過(guò)千億元。
　　在2008年股價(jià)回落后，蘇寧電器再度達(dá)到市值高峰是在2010年末，市值再度超過(guò)千億元。
　　蘇寧電器在2008年后之所以可以視為“沒(méi)有出事的國(guó)美”，可以從其營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的連續(xù)增長(zhǎng)來(lái)看。從2009年到2011年，蘇寧電器主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為：583億元、755億元和938億元；凈利潤(rùn)分別為28.89億元、40.11億元和48.21億元。
　　然而，有著營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的連續(xù)增長(zhǎng)，蘇寧電器的股價(jià)在2011年開(kāi)始迅速回落，在過(guò)去的兩年時(shí)間里，蘇寧電器股價(jià)較2010年末的高點(diǎn)回落了60%左右。換言之，蘇寧電器目前的市值僅相當(dāng)于其巔峰狀態(tài)的40%上下。
　　如果市場(chǎng)有效，國(guó)美電器如果沒(méi)有黃光裕“出事”的困擾，在2008年后假設(shè)能夠延續(xù)與蘇寧電器相同的業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度和利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，其市值變化也應(yīng)當(dāng)與蘇寧電器市值變化類似，但即便如此，也顯然不足以支撐黃光裕保持首富地位。
　　行業(yè)冷暖與估值演變
　　家電連鎖企業(yè)的市值變化，事實(shí)上反映了行業(yè)的冷暖變化。
　　在電商興起后，傳統(tǒng)的家電連鎖企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改變。同時(shí)，傳統(tǒng)的家電連鎖銷售領(lǐng)域在市場(chǎng)達(dá)到一定的飽和度后，門店擴(kuò)張也難以保持原有的速度。
　　2012年8月15日，由京東商城CEO劉強(qiáng)東一條微博引發(fā)的電商價(jià)格戰(zhàn)備受矚目，盡管國(guó)美電器、易迅網(wǎng)等紛紛加入價(jià)格戰(zhàn)，但爭(zhēng)斗主要在京東商城和蘇寧電器之間展開(kāi)。有家電銷售業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一價(jià)格戰(zhàn)固然反映了各個(gè)電商在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上的競(jìng)爭(zhēng)加劇，但同時(shí)也清晰的說(shuō)明傳統(tǒng)連鎖門店銷售的式微——盡管蘇寧電器在門店上擁有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，但在新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，也不得不依托蘇寧易購(gòu)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，否則實(shí)體門店有逐漸淪落為“電商免費(fèi)展示平臺(tái)”的可能。
　　資本層面迅速對(duì)家電連鎖行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化作出了反應(yīng)，由于蘇寧電器2012年中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，部分機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始出逃，并導(dǎo)致公司股價(jià)進(jìn)一步承壓。而在此之前，蘇寧電器曾于2012年7月7日實(shí)施定向增發(fā)，作為曾經(jīng)的“牛股”和基金搶籌的“香餑餑”，蘇寧電器增發(fā)的股票絕大部分被張近東個(gè)人“消化”，并未得到公募基金的“捧場(chǎng)”。
　　另一邊廂，國(guó)美電器的股價(jià)長(zhǎng)期低迷，徘徊在1港元之下，市值較歷史高點(diǎn)已大幅縮水?；氐轿某醯拿}——如果黃光裕沒(méi)有“出事”，他在中國(guó)“首富”的頭把交椅上能坐多久？答案已是不言自