對21家已停牌多時的爛公司而言，年底這一關顯然攸關其生死。而能否度過這一關的關鍵，尤其需要各家公司呈交一份貨真價實的重大資產重組方案，并經證監(jiān)會資產重組委員會的審核、且必須要通過，才可以涅槃重生。
　　到年底僅剩下不足一個月，顯然時日無多。但僅需完成例行的規(guī)定動作（程序），就相當不簡單。上市公司召開股東大會，按照規(guī)定，至少需要提前20日發(fā)公告。所有公司的現有大股東，都不可能蠢到要拖延至最后一兩個月才去開會。大多數都是在6月底退市新規(guī)公告后就千方百計的謀求生存之路。
　　*ST創(chuàng)智的公司目前只剩下4名員工，包含董事長、董秘，全部都是管理人員，榮膺A股最少員工的公司頭名，被坊間戲稱剛剛勉強湊夠一桌麻將，公司總經理已經拍拍屁股辭職走人了。要命的是，所有重組方若要進場施以援手，都不可能這么簡單就買到一個干干凈凈的殼，全部都是帶有一大堆附加條件。只是各方的企圖與目的不盡相同，有些新進場的大股東可能意存高遠，不在乎眼前這些麻煩，才會迎難而上。
　　相比10年前，現在上市公司的殼已經不像過去那么金貴和眩目，殼的價碼自然也遠不如過去那樣值錢。一方面，21家公司為準備資產重組方案，可謂不惜一切努力和代價，只可惜如今是鳳凰落毛不如雞，價碼和底氣早已今不如昔；二方面，為了實現重組，董事會、尤其是股東大會幾乎都開過三幾次，無奈阻力重重。
　　S*ST天發(fā)是滬深兩市惟一一家，既未完成股改也未通過重組案的ST公司，于今年9月份公布了第三份股改方案；同時又公布擬通過換股與晨光稀土進行重大資產重組。但其股改和重組兩大方案，均遭到了流通股股東的否決，天發(fā)原大股東遭遇新重組方和流通股東的兩面狙擊。
　　流通股東認為，重組方給出的“股改對價”過低（每10股送3.5股）；而重組方認為，即便是借不了天發(fā)的殼，還能再找其他公司的殼。如今垃圾公司大股東，即便是賣身求存，也殊為不易，因為市道與行情早已今非昔比。
　　多數公司都是靠出售僅存的資產來拼湊重組方案。S*ST恒立的股改優(yōu)化方案，是要靠“捐贈現金+債務豁免+資本公積轉增”，來向流通股東示好，以便讓重組方案得以通過，由此也可見其自主性的經營能力幾乎殆盡。這樣的公司即便僥幸過關，將來如何存續(xù)經營？
　　保殼大戰(zhàn)中的重要一方，就是公司的流通股股東。其中又可分為兩種，一種是已經完成股改對價的博弈，只需謀劃重組方案；另一種是尚未完成股改，即既有股改的博弈、還有重組方案的較量。按照證監(jiān)會有關股改和資產重組的規(guī)定，流通股東在這兩場不同的博弈中，都握有相當分量的話事權。未能得到流通股東多數同意的任何方案，都不會獲得通過。
　　比如股權分置改革。按規(guī)定，一是須要分類表決，包括按全體股東和流通股東；二是流通股東表決股改對價方案，需要得到參加會議和網絡上投票的流通股東三分之二以上的同意，才算獲得通過。
　　今年7月6日，在S*ST聚友召開的有關股改方案（非流通股東按每10股送2.29股給流通股東）的股東大會上，流通股東投下的贊成票為63.57%，不足規(guī)定的2/3以上，S*ST聚友此次的股改方案被流通股東否決。該公司后續(xù)重組方案的大戲，也就極難再唱下去。因為在這些公司中，股改與重組都是“互為條件”的關系，有A才有B，反之亦然。
　　散戶在上市公司屬于弱勢群體。證監(jiān)會的相關規(guī)定，顯然是賦予其自我保護的最后一道護身符。盡管他們也知道，公司一旦退市，則幾乎就是血本無歸。在公司的最后危急關頭，這些中小散戶多數表現出寧可公司被退市，也要維護自我權益的強烈意識，大有玉石俱焚的意味。很難說，這些人是否就是不顧大體、識大局。因為他們若不自己保護自己，則再無人可以保護他們（未完待續(xù)