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        站在市場(chǎng)先生的反面

        2012-12-29 00:00:00胡宇
        股市動(dòng)態(tài)分析 2012年12期


           自從郭樹(shù)清主席倡導(dǎo)理性投資和價(jià)值投資后,中國(guó)股市似乎有機(jī)會(huì)重演04-05年的投資邏輯。然而,在中國(guó)倡導(dǎo)價(jià)值是存在諸多疑慮和挑戰(zhàn)的。一方面,市場(chǎng)沉迷于概念性炒作和主題投資邏輯,市場(chǎng)對(duì)炒作的理念習(xí)以為常;另一方面,上市公司亦未能忠實(shí)于為投資者創(chuàng)造價(jià)值,以融資為導(dǎo)向的市場(chǎng)定位抹殺了長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)和信念。
          毫無(wú)疑問(wèn),當(dāng)前在中國(guó)倡導(dǎo)價(jià)值投資已進(jìn)入步履維艱的狀態(tài),嘲弄者眾,應(yīng)者寡;質(zhì)疑者眾,跟隨者寡。然而,事物的發(fā)展都是螺旋式向上的。今日倡導(dǎo)價(jià)值投資猶如上個(gè)世紀(jì)反帝反封建年代倡導(dǎo)馬列主義,只要是符合事物發(fā)展客觀規(guī)律的真理,那么,即使當(dāng)前市場(chǎng)并不響應(yīng)價(jià)值投資,但也不能否定價(jià)值投資的偉大價(jià)值。而從歷史和國(guó)際的對(duì)比來(lái)看,資本市場(chǎng)成熟與否,亦不是價(jià)值投資能否成功的關(guān)鍵。換句話說(shuō),只要是實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的地方,價(jià)值投資就能夠適用。
          而“市場(chǎng)先生”的最大貢獻(xiàn)就是,保證了價(jià)格會(huì)時(shí)不時(shí)脫離價(jià)值中樞,最終拋出明顯高估和低估的價(jià)格,所以,價(jià)值投資恰當(dāng)?shù)慕柚恕笆袌?chǎng)先生”恐慌和樂(lè)觀的情緒,選擇在悲觀情緒濃厚的熊市買入,在樂(lè)觀情緒釋放的牛市賣出。這就是價(jià)值投資的基本方法。
          但價(jià)值投資者能夠成功的關(guān)鍵并不完全取決于是否充分發(fā)揮了“市場(chǎng)先生”的作用。簡(jiǎn)而言之,價(jià)值低估的并不是價(jià)值投資者買股的充分條件。主導(dǎo)價(jià)值投資者買入一家公司股票的首要充分條件是什么呢?就是必須買入一家能夠持續(xù)賺錢和盈利的優(yōu)質(zhì)公司。當(dāng)然,這里的前提是,你必須有足夠的耐心等待公司創(chuàng)造價(jià)值。
          芒格說(shuō)過(guò),“如果某家企業(yè)40年來(lái)的資本回報(bào)率是6%,你持有40年得到的回報(bào)率不會(huì)跟6%有太大的差別,即使你最早購(gòu)買時(shí)該股價(jià)格比其賬面價(jià)值低很多。反之,如果一家企業(yè)在過(guò)去二三十年間的資本回報(bào)率是18%,即使當(dāng)時(shí)花了很大

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