對于今年的市場行情，我們認(rèn)為會好于2011年，全年正收益概率較大，但是并不認(rèn)為會是一輪牛市。
　　
　　2012年難言牛市
　　牛市的孕育往往需要很大的經(jīng)濟(jì)背景，簡單來說它是經(jīng)濟(jì)體宏觀、微觀，包括政策層面等多重因素共同促成的結(jié)果。2006、2007年出現(xiàn)了一輪很凌厲的牛市，源于經(jīng)濟(jì)的高速增長，市場經(jīng)過長期下跌估值達(dá)到歷史低位，加上股權(quán)分置改革的實(shí)施，在宏觀產(chǎn)業(yè)層面，金融、地產(chǎn)為首，重化工業(yè)迅速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的增長最終在股價上得到體現(xiàn)。
　　就目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，還看不到引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長的新產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)在一輪一輪逐步前進(jìn)的過程中一定會有一些產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，它可能來源于新興產(chǎn)業(yè)，但是現(xiàn)在還看不到能達(dá)到很大規(guī)?；蛘吣艹砷L為經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎的產(chǎn)業(yè)。傳統(tǒng)的汽車和房地產(chǎn)等行業(yè)盡管還有較好的發(fā)展空間，但成長的速度有限，不足以帶動一波很大的牛市，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型依然看不到清晰的前景。
　　溫總理答記者問時對房地產(chǎn)業(yè)就有一個回答，他認(rèn)為房地產(chǎn)價格遠(yuǎn)沒有到達(dá)合理價位，所以政府在當(dāng)前這個階段不可能采取2009年房地產(chǎn)刺激政策。我們判斷今年的經(jīng)濟(jì)將是軟著陸態(tài)勢，政府不可能再拋一個4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。2012年不具備宏觀、微觀以及政策共振的大牛市背景，也不會像2009年出現(xiàn)流動性推動的上漲行情。
　　
　　全年正收益概率較大
　　回到A股市場，我們比較關(guān)心的是經(jīng)濟(jì)或者企業(yè)未來盈利預(yù)期的改變。2011年初我們認(rèn)為“通脹無牛市”，即通脹來的時候，政府會主動控通脹、收縮流動性，而收縮流動性就會對資產(chǎn)價格產(chǎn)生壓制。今年可以反過來看，剛剛公布的2月份CPI數(shù)據(jù)是3.2%，我們判斷還會往下走，通脹在現(xiàn)階段不會是一個很重要的問題，因此政府對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，只會抑制經(jīng)濟(jì)中過熱的部分。在沒有通脹壓力的情況下，政府還是會采取一定合理的手段來支持經(jīng)濟(jì)增長。
　　今年我們預(yù)計(jì)一季度GDP可能在8.6%，二季度甚至更低一點(diǎn)，但是三、四季度可能會穩(wěn)定住甚至還有點(diǎn)抬頭，所以全年GDP增長還是會不錯。隨著流動性的改善，全年指數(shù)應(yīng)該有一個正收益。從宏觀、微觀層面可以看到我們前期假設(shè)其實(shí)都是對的，舉一個典型的例子，水泥行業(yè)，華東地區(qū)已經(jīng)停窯40多天，但是水泥價格仍然在跌，這就反映了基建并不旺盛，下游需求乏力。一季度的股市上漲我們理解流動性相對寬松在這一段時間起到了主要的作用，尤其在去年下跌很嚴(yán)重的情況下，估值也不太高，投資者做多愿望比較強(qiáng)烈，所以市場在一季度有了比較好的漲幅。
　　綜合來看，我認(rèn)為今年市場將處于震蕩上行的態(tài)勢。投資上我們盡量沿著行業(yè)景氣脈絡(luò)發(fā)掘可能的比較好的投資機(jī)會，精選估值有核心競爭力、治理結(jié)構(gòu)良好、管理層優(yōu)秀的企業(yè)作為投資標(biāo)的。
　　
　　結(jié)構(gòu)性因素對CPI形成支撐 降息時點(diǎn)較難判斷
　　中國現(xiàn)在的CPI，有一些結(jié)構(gòu)性因素已經(jīng)提升，例如我們?nèi)丝谧哌^劉易斯拐點(diǎn)，勞動力報(bào)酬就會保持剛性，這與十年前好像勞動力無限供應(yīng)的情況不太相同。因此不能過于樂觀預(yù)期經(jīng)濟(jì)慢慢走向通縮。此外考慮輸入性通脹因素，從大宗商品價格走勢來看，現(xiàn)在油價并不低，有色金屬庫存非常高，但是有色金屬價格甚至還反彈了。因?yàn)檫@類產(chǎn)品全球定價，具有一定的金融屬性，在海外市場流動性充裕的背景下，價格得到支撐。此外，政府當(dāng)局并不會覺得通脹很低了就馬上降低利率。尤其在上一輪通脹來的時候，我們也沒有過多采取加息手段來抑制通脹，而是提高了存款準(zhǔn)備金率。因此，對于降息我們還沒有過多預(yù)期。
　　
　　藍(lán)籌股目前具備很好的投資價值
　　郭主席講藍(lán)籌股存在罕見的投資價值，目前藍(lán)籌股估值非常便宜，所以很好理解他的觀點(diǎn)，相對房地產(chǎn)投資，租金回報(bào)率跟股票收益率來講，藍(lán)籌股收益率非常高。就創(chuàng)業(yè)板而言，如果確實(shí)是有一批在新興產(chǎn)業(yè)崛起的好的企業(yè)，那麼應(yīng)該是能夠引領(lǐng)這個板塊股指的上漲。但是事實(shí)上目前還沒有誕生夠量級的或者可以引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)成長的好股票。美國這些年涌現(xiàn)了很多新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的好企業(yè)，比如蘋果、微軟、思科等等。所以納斯達(dá)克歷經(jīng)泡沫后重新站起來，有些股票確實(shí)成長起來了，這導(dǎo)致指數(shù)成功跨越3000點(diǎn)。我個人認(rèn)為，當(dāng)下市場，藍(lán)籌股價值是毋庸置疑的，存在很好的投資價值。創(chuàng)業(yè)板目前還看不出來會產(chǎn)生中國的蘋果之類的公司。
　　鵬華基金的風(fēng)格還是偏向價值投資。對于估值特別高或者企業(yè)盈利可預(yù)見性比較差，而僅僅是因?yàn)槟承┱哳C布或者某些突發(fā)因素導(dǎo)致股價波動的股票，我們參與比較少。今年我們普遍認(rèn)為市場相對比去年要好，整體投資會比去年更活躍一些。行業(yè)配置方面我們大體上遵循行業(yè)景氣這條線，哪些行業(yè)相對更景氣一點(diǎn)，就盡量把資金往哪個方向多配置一點(diǎn)。