投資要點(diǎn)：1、電煤供需關(guān)系逐步逆轉(zhuǎn)，煤價(jià)趨于可控。2、價(jià)格杠桿配套措施的電價(jià)改革有望提速。
　　
　　2012年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行利于電企經(jīng)營。2012年GDP增速及電力消費(fèi)彈性系數(shù)雙雙下滑，預(yù)計(jì)電力需求增速下滑至8.8%左右。而一旦2012年水電來水正常，可降低電煤需求增速2.4個(gè)百分點(diǎn)。電煤需求增速的大幅下滑，令我dc88fcd01f62eb73ec3cb12d5c7aeea54f00654e960b70843c26a83281c040cf們對(duì)“限煤價(jià)”政策措施持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)2012年火電行業(yè)毛利率有望達(dá)到14.7%，有望恢復(fù)到09年水平。
　　“十二五”中后期，電煤供需關(guān)系逐步逆轉(zhuǎn)，煤價(jià)風(fēng)險(xiǎn)趨于可控。在“十二五”節(jié)能減排和合理控制能源消費(fèi)總量政策要求下，預(yù)計(jì)煤炭需求增速將逐步下滑。另外，從煤炭供給能力來看，產(chǎn)能已不成問題。即“十二五”中后期，煤炭供給和需求增速的“剪刀差”累積效應(yīng)將促使電煤供需關(guān)系逐漸逆轉(zhuǎn)，同時(shí)煤電基地、跨區(qū)跨省電網(wǎng)建設(shè)以及電企積極擴(kuò)張煤炭產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略將加速這一進(jìn)程。電煤供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)將顯著抑制煤價(jià)上漲，并降低流通環(huán)節(jié)成本，困擾行業(yè)多年的煤價(jià)風(fēng)險(xiǎn)將趨于可控。
　　電價(jià)改革已然加速推進(jìn)。近一年間，接連實(shí)施電網(wǎng)主輔分離、階梯電價(jià)方案、清理優(yōu)惠電價(jià)、實(shí)施差別電價(jià)等政策已有啟示。但電價(jià)改革前進(jìn)的一小步，必將使電價(jià)水平和電價(jià)結(jié)構(gòu)逐步趨向合理水平或是壓縮電網(wǎng)利潤，相當(dāng)于打開了上網(wǎng)電價(jià)階段性上調(diào)的空間。盡管2012年火電行業(yè)盈利得到改善，中西部地區(qū)投資能力及投資動(dòng)力不足致使未來裝機(jī)供給與電力需求之間缺口存在進(jìn)一步擴(kuò)大的可能，在電力供給趨緊的背景下，2012年上網(wǎng)電價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整預(yù)期仍存在。
　　投資策略：受益市場(chǎng)煤限價(jià)+盈利能力可持續(xù)改善空間：華能國際、國電電力；優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期：粵電力、內(nèi)蒙華電。