文/章立

風(fēng)險投資如何力促我國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展？

文/章立

近年來隨著經(jīng)濟的高速增長，中國已成為亞洲最為活躍的風(fēng)險投資市場之一，風(fēng)險投資對我國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐引領(lǐng)作用越來越凸顯。通過發(fā)展風(fēng)險投資，大力培育新興產(chǎn)業(yè)，從而加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變是推動我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要舉措，具有重大戰(zhàn)略意義。

發(fā)達國家的實踐表明：風(fēng)險投資在推動一個國家新興產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展過程中起著舉足輕重的作用。風(fēng)險投資市場的發(fā)達程度直接影響著一個國家科技創(chuàng)新的速度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的程度。通過風(fēng)險投資對新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的資金支持，可促進新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，進而帶動整個國家經(jīng)濟的繁榮發(fā)展。

風(fēng)險投資支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀

2006年全國科技大會以來，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的機構(gòu)數(shù)目、資本規(guī)?？偭看蠓黾?，平均增速超過16%；與此同時，風(fēng)險投資機構(gòu)管理團隊的專業(yè)化水平不斷提高，行業(yè)從業(yè)人員大幅增加，高端人才比例趨于上升。

在國內(nèi)資本市場逐步成熟以及國家大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策背景下，2010年度中國風(fēng)險投資市場表現(xiàn)極為活躍。據(jù)CVCRI統(tǒng)計，2010年參與調(diào)研的風(fēng)險投資機構(gòu)共投資了1225個項目，是2009年的1.78倍；其中披露投資金額的1055個項目涉及投資金額976.63億元，投資規(guī)模為2009年的3.09倍，投資市場表現(xiàn)極為活躍。從披露投資規(guī)模的1055個項目來看，平均單個項目的投資金額為9257.11萬元，投資強度處于2003年以來最高點。

風(fēng)險投資與新興產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出相互促進、相互合作，協(xié)同發(fā)展的的良好發(fā)展勢頭。2010年，中國風(fēng)險投資的行業(yè)分布繼續(xù)呈現(xiàn)多元化，隨著以金融業(yè)為首的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占GDP的比重逐漸增加，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資開始加大了對這一領(lǐng)域的投資。另外，新能源、新材料工業(yè)、醫(yī)療保健等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也成為風(fēng)險資本較為密集的投資領(lǐng)域。具有高科技、能耗低、高產(chǎn)出等特征的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)開始成為風(fēng)險資本投資的重點，2010年，在披露被投資企業(yè)所屬行業(yè)的851個項目中，醫(yī)藥保健領(lǐng)域吸收資金最高，涉及投資金額達141.01億元，其次是新農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，涉及投資金額92.23億元。

但我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)總體還處于成長階段，其中還存在許多問題急需解決。比如，資金來源渠道單一，且資金總量不足；雖然近幾年來，我國風(fēng)險投資有所發(fā)展，但相對于新興企業(yè)的數(shù)量來說，仍是杯水車薪。

此外，也存在投資投資規(guī)模小、投資結(jié)構(gòu)不合理的問題。在發(fā)達國家，從基礎(chǔ)研究到技術(shù)開發(fā)再到產(chǎn)業(yè)化，投資的比例是1：10：100，而我國為1：0.7：100，因此從我國投資比例來看，用于技術(shù)開發(fā)的資金明顯不足，而技術(shù)開發(fā)則是新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生與發(fā)展的關(guān)鍵。

法律法規(guī)也尚不健全?，F(xiàn)行的很多法律法規(guī)在內(nèi)容上與新興產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險投資發(fā)展相悖離的，尚沒有規(guī)范風(fēng)險投資行為的《風(fēng)險投資法》等法律法規(guī)，有些法律法規(guī)的內(nèi)容甚至不利于風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，相關(guān)的法律法規(guī)體系還有待進一步完善。

風(fēng)險投資退出機制也存在缺陷。由于主板市場要求較高，創(chuàng)業(yè)板尚不成熟，加之各地的產(chǎn)權(quán)交易市場剛起步、很不完善，因此風(fēng)險投資的大部分滯留在被投資企業(yè)無法撤出，風(fēng)險資本投資對象的特殊性導(dǎo)致其很難從我國的證券市場或產(chǎn)權(quán)市場順利退出。如何建立一個全方位的、有效的風(fēng)險投資退出機制，成為當(dāng)前我國風(fēng)險投資亟待解決的問題之一。

最后，中介機構(gòu)服務(wù)體系尚不健全：與風(fēng)險投資相關(guān)的中介機構(gòu)，如會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、科技項目評估機構(gòu)、專業(yè)性融資擔(dān)保機構(gòu)、投資顧問機構(gòu)等力量薄弱，缺乏相應(yīng)的高素質(zhì)專門人才隊伍，例如，懂技術(shù)、管理、營銷、金融等多學(xué)科的高層次、綜合性人才非常稀缺。從我國目前的情況來看，為風(fēng)險資本提供專門服務(wù)的中介機構(gòu)存在著數(shù)量少、質(zhì)量不高等不足，而且其權(quán)威性和評估方法的科學(xué)性有待進一步提高。

促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險投資對策

風(fēng)險資本作為一種權(quán)益型資本，在推動新興企業(yè)的發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新等方面起著重要作用。要建立起一套高效率的風(fēng)險投資機制不僅取決于風(fēng)險投資機構(gòu)及投資標(biāo)的質(zhì)地，更需要一個良好的外部支持環(huán)境使之健康成長。根據(jù)我國的實踐并借鑒國外的經(jīng)驗教訓(xùn)可以得出結(jié)論：建立一個有助于風(fēng)險投資發(fā)展的社會文化環(huán)境、政策環(huán)境、法律環(huán)境、資本市場環(huán)境和人才環(huán)境等外部支持環(huán)境是中國風(fēng)險投資業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必要條件。

建立、健全風(fēng)險投資政策環(huán)境。政府應(yīng)當(dāng)發(fā)揮“制定政策、培育市場”的功能，引導(dǎo)和扶持風(fēng)險投資的發(fā)展。從發(fā)達國家扶持風(fēng)險投資的優(yōu)惠政策中可以看出，財政的資金支持起著關(guān)鍵作用。政府對風(fēng)險投資企業(yè)的補助主要是對其啟動資金補助和投資虧損補貼，政府補助分擔(dān)了風(fēng)險投資者的投資風(fēng)險的同時又對民間風(fēng)險投資起到一種導(dǎo)向作用。為了鼓勵風(fēng)險投資的發(fā)展，各國都對風(fēng)險投資實行稅收優(yōu)惠政策。例如，美國分別在1978年和1981年兩次修改稅法，使美國風(fēng)險投資在20世紀(jì)80年代以每年46%比例上升，其中很多州市設(shè)立了地方科學(xué)基金，專門對從事高新技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險企業(yè)提供補貼。新加坡政府規(guī)定，凡投資于高新科技的企業(yè)，連續(xù)虧損三年者，可獲得50%的補貼。從目前來看，中國還沒有專門的風(fēng)險投資的稅收優(yōu)惠政策。因此，為鼓勵中國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，政府應(yīng)加大風(fēng)險投資的稅收優(yōu)惠政策力度，將更多的資金吸引到風(fēng)險投資領(lǐng)域。除此之外，還應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗，對風(fēng)險投資企業(yè)給予必要的金融支持。

完善風(fēng)險投資法制環(huán)境。目前中國在推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面有明顯的傾斜政策，但與之相配套的科技投入扶持、知識產(chǎn)權(quán)保護等方面的法律制度還相當(dāng)欠缺，使得風(fēng)險資本在投資新興產(chǎn)業(yè)時面臨較大的風(fēng)險性。政府缺乏長期用于指導(dǎo)風(fēng)險投資運作的法律政策，使得風(fēng)險投資主體無章可循，權(quán)益無法得到保護。借鑒國際經(jīng)驗，涉及風(fēng)險投資的法律法規(guī)既要能最大程度地降低市場風(fēng)險，又要有利于市場的發(fā)展，其中最關(guān)鍵的是要有利于風(fēng)險資本市場的發(fā)展。例如，有限合伙制能有效地降低風(fēng)險投資的運作成本和代理成本，因此需要對一般合伙人所應(yīng)承擔(dān)的經(jīng)濟和法律責(zé)任作相應(yīng)的規(guī)定，以促進其穩(wěn)健發(fā)展；由于風(fēng)險資本市場信息不對稱的問題，需要有相應(yīng)規(guī)范的中介機構(gòu)法規(guī)，從法律上保證風(fēng)險資本所投資企業(yè)股份的順暢流動。

改善風(fēng)險資本市場環(huán)境。風(fēng)險資本在獲取高收益后需要有一個便捷的退出渠道，為此，必須建立多層次資本市場體系，為風(fēng)險投資者創(chuàng)造更寬闊的投資運作空間，同時也有利于新興企業(yè)上市。首先，要積極發(fā)展門檻要求更低、更看企業(yè)成長性的創(chuàng)業(yè)板，與主板和中小企業(yè)板一起構(gòu)成中國證券市場的多層次結(jié)構(gòu)，同時帶動私募股權(quán)市場的活躍發(fā)展，以使更多的新興企業(yè)快速成長。其次，國內(nèi)的地方產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)努力由目前的一個交易平臺深化為新興企業(yè)自主創(chuàng)新的資本市場，為科技企業(yè)成果轉(zhuǎn)化項目提供資金，并且產(chǎn)權(quán)交易所可以作為創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)部分，為創(chuàng)業(yè)板培育優(yōu)質(zhì)的上市公司。

完善風(fēng)險投資人才環(huán)境。人才是風(fēng)險投資支撐環(huán)境中最具流動性的要素，風(fēng)險投資的健康發(fā)展需要一個具有高素質(zhì)的人才環(huán)境。美國政府通過投入大量的教育和科研經(jīng)費，開發(fā)本國人才資源與吸引外國人才等并重的方法，從而擁有大量從事科技創(chuàng)新的科學(xué)家、工程師，美國的高素質(zhì)專業(yè)人才保證了其風(fēng)險投資業(yè)的長期興旺。美國完善的市場經(jīng)濟環(huán)境也培養(yǎng)了一批熟練的風(fēng)險投資家，這些強大的人才后盾促進了美國風(fēng)險投資業(yè)的繁榮發(fā)展。要解決中國風(fēng)險投資的人才瓶頸問題，應(yīng)采取一系列措施，包括加強對教育產(chǎn)業(yè)的投資，重視本國人才資源的開發(fā)和激勵；擴大優(yōu)惠政策，鼓勵留學(xué)人員回國創(chuàng)業(yè)；進一步改善投資環(huán)境，吸引外國優(yōu)秀的風(fēng)險投資家和風(fēng)險投資機構(gòu)到中國投資等等。

改善風(fēng)險投資社會文化環(huán)境。風(fēng)險投資是在一定的文化背景中孕育發(fā)展起來的，文化引導(dǎo)著風(fēng)險投資發(fā)展的方向，風(fēng)險投資要在一個適宜的文化環(huán)境中才能順利發(fā)展。應(yīng)著力營造有利于風(fēng)險投資發(fā)展的社會文化環(huán)境，努力發(fā)展創(chuàng)新文化，進一步樹立創(chuàng)新理念，充分發(fā)揮創(chuàng)新文化在風(fēng)險投資發(fā)展中的引領(lǐng)作用。例如，創(chuàng)造一個以人為本的文化氛圍，培養(yǎng)敢于冒風(fēng)險、勇于開拓，并對科學(xué)技術(shù)具有前瞻力的風(fēng)險投資人才。形成鼓勵個人創(chuàng)新、尊重知識人才，提倡人才流動的風(fēng)險投資社會文化環(huán)境。

（作者供職于江蘇省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心）