關(guān)勇軍，瞿 旻

(1.廣西工學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院，廣西 柳州 545006;2.中南大學(xué)商學(xué)院，湖南 長沙 410083)

基于深圳中小板的家族企業(yè)與創(chuàng)新投入關(guān)系的實(shí)證研究

關(guān)勇軍1，2，瞿 旻1

(1.廣西工學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院，廣西 柳州 545006;2.中南大學(xué)商學(xué)院，湖南 長沙 410083)

本文認(rèn)為，企業(yè)組織類型會影響創(chuàng)新投入，家族企業(yè)作為一種特殊的企業(yè)組織類型，其擁有特質(zhì)和創(chuàng)新投入之間的關(guān)系是不確定的。本文從代理成本，資源稟賦，風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面分析了家族企業(yè)的特質(zhì)對研發(fā)強(qiáng)度的影響，并以深圳中小板2006—2009年的數(shù)據(jù)為樣本，得出了我國深圳中小板家族企業(yè)比非家族企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度要高的研究結(jié)論。

家族企業(yè);代理成本;研發(fā)投資

Abstract:This paper considers that:The types of organizations can affect the R＆D investment;Family firms as special type of organizations，its relationship between distinct characteristics and R＆D investment is unclear.From the angles of agency costs，resource endowment and risk－taking behavior，this paper analyzes how the distinct characteristics of family firms affect R＆D intensity.Based on the panel data of publicly held firms in Shenzhen stock market from 2006 to 2009，it puts forward that family firms'R＆D intensity is stronger compared with nonfamily firms.

Key words:Family firms;Agency cost;R＆D investment

家族企業(yè)是企業(yè)組織類型中一個特殊的形式。目前，我國的家族企業(yè)得到了迅猛發(fā)展，上市的家族企業(yè)在深圳中小板中占據(jù)了半壁江山。家族企業(yè)取得巨大成就的同時，其創(chuàng)新行為受到人們的關(guān)注。由于家族企業(yè)在監(jiān)管、結(jié)構(gòu)、文化和目標(biāo)等方面與其他類型的企業(yè)均有相當(dāng)?shù)牟煌?］，這些因素可能會使家族企業(yè)增加或者降低其研發(fā)投資規(guī)模 (或強(qiáng)度)。目前，國內(nèi)外較少有人關(guān)注家族企業(yè)背景下的研發(fā)投資?，F(xiàn)有的一些研究對于家族企業(yè)和研發(fā)投資之間關(guān)系的結(jié)論也是不確定的［2］。我國的家族企業(yè)與國外的家族企業(yè)相比，在文化、所有權(quán)結(jié)構(gòu)等方面存在差異。研究我國家族企業(yè)的創(chuàng)新行為對該問題的研究起到了較好的補(bǔ)充作用。

1 理論綜述與研究假設(shè)

1.1 支持家族企業(yè)傾向于增加研發(fā)投資的理論

(1)家族企業(yè)降低了代理成本。

家族企業(yè)不同于其他企業(yè)，家族企業(yè)擁有較多的股份，具有較強(qiáng)的動機(jī)確保有效監(jiān)管管理者［3］。他們對企業(yè)經(jīng)營活動及經(jīng)營環(huán)境更加熟悉，降低了與企業(yè)管理者之間的信息不對稱，家族企業(yè)中的研發(fā)投資受所有者和代理者之間委托代理關(guān)系的影響比較?。?］。家族企業(yè)很容易將其利益協(xié)調(diào)一致，降低代理行為的機(jī)會主義行為。這樣就降低了與研發(fā)投資相關(guān)的信息不對稱和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，因而更容易鼓勵其開展研發(fā)活動，加大研發(fā)投資。

(2)家族企業(yè)擁有長期的視野。

家族企業(yè)首先是關(guān)注其未來幾代的生存。很多家族企業(yè)的創(chuàng)始人都希望將企業(yè)的控制權(quán)傳遞給其后代。這種愿望將更有效地管理企業(yè)的資本。在家族企業(yè)里面，長期資本特別是沒有償債壓力的資本被廣泛地利用，相較非家族企業(yè)，非家族企業(yè)一般根據(jù)短期回報(bào)評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績［5］。非家族企業(yè)的管理者一般傾向于追求投資的短期效果，而不愿意在研發(fā)投入上支付太多。由于家族企業(yè)比非家族企業(yè)更傾向于長期效應(yīng)，因此，家族企業(yè)投入的研發(fā)費(fèi)用更多。

(3)家族企業(yè)擁有靈活的組織結(jié)構(gòu)。

家族企業(yè)在決策過程中更加靈活，更容易采用靈活的組織結(jié)構(gòu)、采用非正式的控制及接管機(jī)制［5］。家族成員目標(biāo)一致，工作角色和任務(wù)分配更加靈活，這樣，在應(yīng)對環(huán)境變化方面更加得心應(yīng)手，能夠降低企業(yè)管理的標(biāo)準(zhǔn)化、呆板等弱點(diǎn)。由于研發(fā)投資是一項(xiàng)復(fù)雜多變、風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，更需要企業(yè)組織形式擁有更多的靈活性，如非正式的決策和開放的交流方式。這樣，家族企業(yè)易于投入更多的研發(fā)費(fèi)用。

基于以上分析，我們提出假設(shè)1。

假設(shè)1:在其他條件相同的情況下，家族企業(yè)研發(fā)投資的強(qiáng)度比非家族企業(yè)的大。

1.2 支持家族企業(yè)傾向于減少研發(fā)投資的理論

(1)家族內(nèi)部的代理問題:利他主義。

家族企業(yè)的管理者通常是控制企業(yè)的代表而非完完全全的股東，大的家庭成員股東會為了掘取私利而犧牲小的家庭成員股東的利益，這樣在家族企業(yè)內(nèi)部同樣產(chǎn)生了委托代理關(guān)系。盡管有證據(jù)表明，家族企業(yè)的代理成本較低［6］，但其他一些研究人員也得出了利他主義帶來的問題同樣不能忽視［7］。利他主義 (采取的行為幫助了家庭其他成員)會損傷企業(yè)的財(cái)富。譬如:幫助家族其他成員的愿望會導(dǎo)致幫助者過度估計(jì)被幫助者的實(shí)際需求，家族企業(yè)會將資源從企業(yè)轉(zhuǎn)移到家庭，這雖然對家庭是有利的，但對企業(yè)卻是一種損傷。在對一個家族企業(yè)的資源進(jìn)行分配時，家族其他成員的需求具有更大的優(yōu)先權(quán)。利他主義會降低家族企業(yè)監(jiān)管和制約公司資源配置的效果。這樣，企業(yè)在研發(fā)投資方面的投入將會減少。并且，當(dāng)一個家族企業(yè)的財(cái)富建立在已有知識資本存量的基礎(chǔ)上，研發(fā)投資會破壞已有知識存量的價(jià)值。這樣，他們會傾向于發(fā)放更多股利而非研發(fā)投資。由后代控制的家族的企業(yè)在同行業(yè)、同規(guī)模和同年齡的企業(yè)里，研發(fā)投入比較消極［8］。

(2)家族企業(yè)的資源相對有限。

首先，家族企業(yè)的人力資源相對有限，家族企業(yè)為了保持其對公司的控制權(quán)并避免更多的利益沖突，通常不愿意從外部招募更多的雇員［9］。但是，非家族成員卻擁有更多的新知識和技能，這些新知識和技能能夠增進(jìn)研發(fā)投資的效率并促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投資［7］。家族企業(yè)人力資本的相對短缺限制了家族企業(yè)對有價(jià)值研發(fā)項(xiàng)目的選擇和評估［7］。家族成員缺乏特定的管理技巧、知識和經(jīng)驗(yàn)，從而導(dǎo)致其無法對研發(fā)項(xiàng)目的好壞做出區(qū)分。這樣，家族企業(yè)會降低研發(fā)投資的強(qiáng)度。其次，家族企業(yè)的財(cái)務(wù)資源有限，家族企業(yè)通常由于其內(nèi)部資金籌集的限制制約了其投資能力，除非其更多地采用負(fù)債融資手段，但是，由于家族企業(yè)為了保持其控制權(quán)而不愿意選擇外部融資［10］，家族企業(yè)通常會降低負(fù)債的比重，因?yàn)檫^多的負(fù)債可能會使其失去對企業(yè)的控制權(quán)。這種不愿意增加負(fù)債的意愿主要由于負(fù)債的代理成本較高，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡、償還本金的壓力以及過高的負(fù)債限制了未來融資以及大量的家庭財(cái)富投資于該企業(yè)等原因造成的。這樣，成本較高的一些投資，如研發(fā)投資便會受到限制［11－12］。

(3)CEO的個人特質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

為了保持對企業(yè)的控制權(quán)，家族企業(yè)的高管職位通常由家族成員擔(dān)任，并且家族企業(yè)的高管通常有較長的任期。一般來說，任期越長，其對繼任者以及家族企業(yè)的關(guān)注度越高。較長任期的CEO為了保持其地位，會厭惡研發(fā)投資，并且年齡因素也會使CEO放棄一些家族其他成員支持的研發(fā)投資項(xiàng)目，因?yàn)檫@些研發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更大，對其個人地位穩(wěn)固的威脅也越大。這樣，隨著CEO年齡的增長，他們更多考慮繼任者的問題并且在決策方面更加保守。這樣，他們便不會追求更多的研發(fā)投入［1］。同時，在風(fēng)險(xiǎn)承受方面，家族企業(yè)表現(xiàn)更為保守，因?yàn)榧易迤髽I(yè)更加關(guān)注家族的財(cái)富，為了保證家族企業(yè)自身的生存和穩(wěn)定發(fā)展，并避免較大的改變措施。家族企業(yè)的管理者一般采取較為保守的戰(zhàn)略決策以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可能會拋棄一些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目，如研發(fā)投資項(xiàng)目。

基于以上分析，我們提出了與假設(shè)1相反的假設(shè)2。

假設(shè)2:在其他條件相同的情況下，家族企業(yè)研發(fā)投資的強(qiáng)度比非家族企業(yè)的小。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 研究數(shù)據(jù)

本文選取了2010年深圳中小板完整披露研發(fā)投入的企業(yè)作為樣本，主要基于以下三點(diǎn)理由:深圳中小板上市公司中，有80%以上的民營企業(yè)，且這些民營企業(yè)中，大部分為家族企業(yè);中小板上市公司規(guī)模較小，主導(dǎo)產(chǎn)品較為突出，研發(fā)活動對企業(yè)的長期發(fā)展更為重要;目前深圳證券交易所要求中小板上市企業(yè)披露其創(chuàng)新活動，絕大部分企業(yè)都披露了最近幾年的研發(fā)投入情況。這樣，我們可以較為容易地獲取企業(yè)研發(fā)投入數(shù)據(jù)(深圳中小板中，還有些是沒有披露研發(fā)費(fèi)用，這部分企業(yè)被我們排除在外，原因在于沒有披露研發(fā)費(fèi)用的企業(yè)可能也存在研發(fā)投資，如果按照研發(fā)投資為0來處理，結(jié)果可能出現(xiàn)較大偏差)。本項(xiàng)研究的數(shù)據(jù)區(qū)間是2006—2009年共4年，全部樣本包括了238家公司，總的觀測次數(shù)是932個，剔除那些數(shù)據(jù)不全的公司，總的樣本是216家公司和864個數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)披露的上市公司年報(bào)，由手工收集完成。表1列示了樣本企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)及其研發(fā)強(qiáng)度。

表1 樣本企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)及其研發(fā)強(qiáng)度

2.2 變量設(shè)計(jì)

(1)因變量。

本項(xiàng)研究的因變量是創(chuàng)新投入，這里以研發(fā)投資強(qiáng)度表示，相較研發(fā)投資額來說，該指標(biāo)避免了企業(yè)規(guī)模、所處行業(yè)等因素的影響，不同企業(yè)之間具有了可比性，因而該指標(biāo)被廣泛使用。研發(fā)投資強(qiáng)度有兩種表示方式:研發(fā)投資/主營業(yè)務(wù)收入，研發(fā)投資/資產(chǎn)總額，本文選取了研發(fā)投資/主營業(yè)務(wù)收入。

(2)自變量。

本文的自變量是家族企業(yè)。一般來說，家族企業(yè)是指資本或股份主要控制在一個家族手中，家族成員出任企業(yè)的主要領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，因此，學(xué)術(shù)界對家族企業(yè)的界定，有兩種思路:所有權(quán) (擁有相對的控股地位)和經(jīng)營權(quán)［4］(能夠?qū)ζ髽I(yè)各項(xiàng)經(jīng)營活動施加影響)，結(jié)合這兩個思路，我們提出，當(dāng)滿足以下條件之一時，可以認(rèn)定其為家族企業(yè):兩個或兩個以上董事存在密切關(guān)系 (直系和旁系的親屬關(guān)系);家族成員持有較大比例的權(quán)益。我們這里以10%為限，事實(shí)上，從我們搜集的資料來看，很少有家族企業(yè)持股比例低于10%，本文中，個人控股企業(yè)也被歸入了家族企業(yè)。這樣，我們建立了一個啞元變量，當(dāng)同時滿足以上條件之一時，啞元變量為1，否則，啞元變量為0。

(3)控制變量。

①企業(yè)規(guī)模:經(jīng)濟(jì)學(xué)與組織理論都強(qiáng)調(diào)在R＆D投入強(qiáng)度決策中，企業(yè)規(guī)模是一個重要因素，許多實(shí)證研究也都證實(shí)企業(yè)規(guī)模與R＆D投入強(qiáng)度是顯著相關(guān)的［13］，本文用總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為企業(yè)規(guī)模的代理變量;②流動性:即企業(yè)的流動比率，這里用企業(yè)的流動資產(chǎn)除以流動負(fù)債表示;③負(fù)債比率:這里用長期負(fù)債除以總資產(chǎn)予以表示;④年齡:即企業(yè)成立的時間;⑤產(chǎn)品多元化:一般采用墑指標(biāo)予以表示，這里的N是企業(yè)所涉足的行業(yè)數(shù)，Pi是第i個行業(yè)銷售占總銷售的比重［10］;⑥地區(qū)多元化:與產(chǎn)品多元化的墑指標(biāo)測定相同。用來表示，這里的N是企業(yè)地區(qū)分部的個數(shù)是第i個地區(qū)分部占總銷售的比⑦行業(yè):這里采用啞元變量來定義行業(yè)的影響。由于本文所取樣本的行業(yè)比較多，我們又進(jìn)一步進(jìn)行了分類匯總處理，共分為化學(xué)原料及制品制造業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)、電子元器件制造業(yè)、輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)服務(wù)及咨詢業(yè)、材料制品制造業(yè)、其他制造業(yè)等8個行業(yè)類別;⑧時間:這里以年作為啞元變量。因?yàn)檠邪l(fā)強(qiáng)度會隨著時間的變化而有別。

2.3 模型

這里的因變量是企業(yè)研發(fā)投資強(qiáng)度。而企業(yè)的研發(fā)投資強(qiáng)度與很多因素有關(guān)，并且這些因素是無法直接測度的，因此，模型采用以下的方程式:

這里的Yi，t是一個潛變量，代表了企業(yè)i在時刻t的研發(fā)投資強(qiáng)度。xit－1是解釋企業(yè)研發(fā)投資強(qiáng)度的特征向量，β是相對應(yīng)的預(yù)估參數(shù)，uit是誤差項(xiàng)，誤差項(xiàng)定義如下:uit=vi+eit，第一個vi是未觀察到的特定誤差，包括了其他一些影響企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度的因素，如企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、文化、高管團(tuán)隊(duì)等;而eit則表示一些特異性誤差或時間改變誤差，代表了由于時間改變而影響到企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度的誤差，這樣，任何未觀察到的影響研發(fā)投資強(qiáng)度的因素都包括在該模型中，該模型是隨機(jī)效應(yīng)模型。為了更好地說明兩者之間的因果關(guān)系，我們采用了滯后一期的處理方式。由于VIF值小于2.3，自變量之間不存在多重共線的問題。

3 描述性統(tǒng)計(jì)及結(jié)論

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

在樣本數(shù)量中，家族企業(yè)占比52.7%，在剔除集體企業(yè)的情況下 (由于集體企業(yè)數(shù)量太少，不具有代表性)，家族企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度的最小值、最大值和均值都是最大的。家族企業(yè)中最大的研發(fā)強(qiáng)度達(dá)到了21.72%，可見，家族企業(yè)的研發(fā)投入情況還是比較好的。相關(guān)系數(shù)表明了研發(fā)強(qiáng)度和樣本企業(yè)中的家族企業(yè)具有較為顯著的正相關(guān)關(guān)系;初步支持了假設(shè)1;而在整個樣本中，企業(yè)的年齡、產(chǎn)品多元化程度以及流動性、公司規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿與研發(fā)強(qiáng)度也表現(xiàn)出一定的相關(guān)關(guān)系。其中，流動性與研發(fā)強(qiáng)度表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系，這表明企業(yè)研發(fā)投資的金額和強(qiáng)度受到企業(yè)自由現(xiàn)金流量多寡的影響;企業(yè)年齡、產(chǎn)品多元化程度、公司規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿與研發(fā)強(qiáng)度成負(fù)相關(guān)關(guān)系。這表明企業(yè)財(cái)務(wù)資源的分散以及負(fù)債程度的提高對研發(fā)投資的增加產(chǎn)生了負(fù)面影響 (見表2)。

3.2 隨機(jī)效應(yīng)－Tobit模型回歸結(jié)果

表3列示了隨機(jī)效應(yīng)－Tobit模型的估計(jì)結(jié)果，模型1是一個控制組 (剔除了家族企業(yè))的回歸結(jié)果，模型2則是包含了家族企業(yè)的全部樣本的回歸結(jié)果，我們可以看到，模型2的回歸結(jié)果中，家族企業(yè)與研發(fā)投資強(qiáng)度呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。支持了假設(shè)1，即家族企業(yè)的特質(zhì)促進(jìn)了創(chuàng)新投入，這一結(jié)論與國外的一些研究結(jié)論不同。在控制變量方面，國際多元化和流動性與研發(fā)投資強(qiáng)度呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，但企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿與研發(fā)投資強(qiáng)度呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。在行業(yè)方面，生物醫(yī)藥業(yè)、電子元器件制造業(yè)、輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)服務(wù)及咨詢業(yè)等行業(yè)與參照組－化學(xué)原料及制品制造業(yè)相比，研發(fā)強(qiáng)度更大。而企業(yè)年齡和產(chǎn)品多元化和研發(fā)投資強(qiáng)度表現(xiàn)為不太相關(guān)的關(guān)系。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)關(guān)系

表3 隨機(jī)效應(yīng)-Tobit回歸結(jié)果

4 結(jié)論

家族企業(yè)與非家族企業(yè)相比，其研發(fā)投資強(qiáng)度更高。即家族企業(yè)的公司治理機(jī)制促進(jìn)了家族企業(yè)的創(chuàng)新投入。有幾個理由可以解釋這一現(xiàn)象。第一，家族企業(yè)降低了研發(fā)投資中的代理成本。目前，我國的家族企業(yè)幾乎全部為創(chuàng)立者所管理或控制，并且，股權(quán)集中度很高。這樣，不僅使得家族企業(yè)內(nèi)部與外部經(jīng)理人的代理成本降到最低，同時，也大大降低了家族企業(yè)內(nèi)部的代理成本。這與西方發(fā)達(dá)國家的家族企業(yè)不同，他們的家族企業(yè)經(jīng)歷了較長的發(fā)展時間，許多家族企業(yè)由后繼者所控制或管理。西方一些學(xué)者在將家族企業(yè)分為初創(chuàng)者控制和后繼者控制的基礎(chǔ)上，得出了后繼者控制的家族企業(yè)，研發(fā)投資強(qiáng)度低，而初創(chuàng)者控制的家族企業(yè)，其研發(fā)投資強(qiáng)度高［4］。這一結(jié)論與我們的結(jié)論不謀而合。第二，家族企業(yè)擁有長期的視野，更傾向于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，特別是創(chuàng)立者控制的家族企業(yè)，創(chuàng)立者本身是技術(shù)出身或者依靠技術(shù)取得了企業(yè)創(chuàng)立的成功，因此，他們會更加重視企業(yè)的研發(fā)活動，從而加大企業(yè)的創(chuàng)新投入。第三，家族企業(yè)擁有靈活的組織結(jié)構(gòu)。我國的家族企業(yè)發(fā)展時間較短，許多決策過程依賴于創(chuàng)立者的經(jīng)驗(yàn)和嗅覺。這種決策雖然增大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，但在應(yīng)對環(huán)境變化方面卻反應(yīng)靈敏，能夠降低企業(yè)管理的標(biāo)準(zhǔn)化、呆板等弱點(diǎn)，在應(yīng)對復(fù)雜多變、風(fēng)險(xiǎn)較大的研發(fā)活動時，家族企業(yè)更加得心應(yīng)手，這樣加大了家族企業(yè)創(chuàng)新投入的信心。

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(責(zé)任編輯 張九慶)

Could the Distinct Characteristics of Family Firms Promote R＆D Investment

Guan Yongjun1，2，Qu Min1
(1.School of Financial and Economics，University of Guangxi Technology，Liuzhou 545006，China;2.School of Business，Central South University，Changsha 410083，China)

F062.3

A

廣西哲社青年項(xiàng)目 (11FGL034)，國家自然科學(xué)基金 (70871122)。

2012－01－04

關(guān)勇軍 (1979－)，男，河南安陽人，副教授，中南大學(xué)商學(xué)院博士研究生;研究方向:財(cái)務(wù)管理與技術(shù)創(chuàng)新管理。