上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 張坤

雖然2012年上半年我國(guó)CPI有下降趨勢(shì)，通貨膨脹壓力或有減緩，但一部分原因是由于2011年的基數(shù)太大。為了弄清通貨膨脹的具體原因以及影響，我們需要細(xì)致地考察引起我國(guó)通貨膨脹的原因。

1 文獻(xiàn)綜述

通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)學(xué)界一直在討論的話題，我國(guó)國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者從多個(gè)角度、多個(gè)視點(diǎn)探究我國(guó)通貨膨脹的成因及其規(guī)律性：蔣淞卿(2010)、李晴(2010)認(rèn)為此輪通脹的主要原因是國(guó)內(nèi)投資和貨幣投放量過(guò)多，造成了需求過(guò)大和流動(dòng)性過(guò)剩，從而推動(dòng)物價(jià)上漲。王作文(2010)通過(guò)對(duì)物價(jià)水平和貨幣流動(dòng)性進(jìn)行實(shí)證分析，得出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣流動(dòng)性對(duì)物價(jià)水平具有長(zhǎng)期持續(xù)的正面影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的貨幣流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)造成通貨膨脹。劉海影(2011)認(rèn)為此輪通貨膨脹不是由于過(guò)低的利率水平以及龐大的貨幣供應(yīng)量，而是由于經(jīng)濟(jì)周期而產(chǎn)生的產(chǎn)能釋放。另外，李輝(2010)通過(guò)實(shí)證分析，認(rèn)為輸入性通貨膨脹通過(guò)成本加成、勞動(dòng)力工資上升以及預(yù)期效應(yīng)對(duì)我國(guó)的通貨膨脹產(chǎn)生了十分重要的影響。

本文傾向于混合型通脹的說(shuō)法，認(rèn)為此輪通脹屬于混合型的通脹。因此，本文對(duì)影響通脹的不同方面，分別選取代表因素建立計(jì)量模型，對(duì)其與通脹的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，并結(jié)合實(shí)證研究結(jié)論，提出針對(duì)性的治理建議。

2 實(shí)證研究

2.1 變量選取

通過(guò)對(duì)通脹觀點(diǎn)的分析，本文將從以下幾個(gè)方面選取變量進(jìn)行建模分析：

解釋變量：(1)外部輸入性因素：美元兌人民幣匯率EXC；(2)貨幣方面：廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率M2；(3)成本方面：國(guó)際原油價(jià)格增長(zhǎng)率OIL；(4)需求方面：社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)率COMP和固定資產(chǎn)投資完成額增長(zhǎng)率I。

被解釋變量：在相關(guān)研究中表明，成本引起的PPI的變動(dòng)最終會(huì)反映到CPI上，因此本文選取CPI作為被解釋變量。

其中，國(guó)際原油價(jià)格來(lái)自EIA網(wǎng)站，匯率、廣義貨幣供應(yīng)量、社會(huì)消費(fèi)品零售總量、固定資產(chǎn)投資完成額、CPI來(lái)自銳思數(shù)據(jù)。

2.2 數(shù)據(jù)處理

本文所有變量都選取2006年～2011年的月度數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。由于新增固定資產(chǎn)完成額每年1月份沒(méi)有數(shù)據(jù)，所以將各年一月份的數(shù)據(jù)剔除。對(duì)初始數(shù)據(jù)進(jìn)行指數(shù)化處理，取廣義貨幣供應(yīng)量、社會(huì)消費(fèi)品零售總量、固定資產(chǎn)投資完成額和國(guó)際原油價(jià)格的上年增長(zhǎng)率，表示為M2、COMP、I、OIL。

2.3 實(shí)證過(guò)程

(1)ADF檢驗(yàn)。為獲得各個(gè)序列的平穩(wěn)性特征，對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示：

表1 ADF檢驗(yàn)

由上表可以看出，只有COMP在1%的顯著水平下，ADF檢驗(yàn)值小于臨界值，拒絕原假設(shè)，即COMP是平穩(wěn)序列。其他變量在1%和5%的顯著水平下的ADF檢驗(yàn)值均大于臨界值，均不能拒絕單位根假設(shè)。下面以D(CPI)、D(EXC)、D(M2)、D(I)、D(OIL)表示原始變量的一階差分，一階差分的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果如下。

表2 單位根檢驗(yàn)

由上表看出，在1%的顯著水平下，所有變量的一階差分的ADF檢驗(yàn)值均能拒絕原假設(shè)，所以CPI、EXC、M2、I 、OIL均為I(1)過(guò)程。

(2)格蘭杰因果檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)各變量間的長(zhǎng)期相互關(guān)系，利用CPI序列對(duì)其他序列進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)分析，結(jié)果如下：

表3 格蘭杰因果檢驗(yàn)

由表3可以看出， EXC、M2、I 、OIL均為CPI的格蘭杰因，我們可以進(jìn)一步進(jìn)行檢驗(yàn)。

(3)協(xié)整檢驗(yàn)。由于本文采用樣本容量較小，采用適用于多變量小樣本的Johansen多變量協(xié)整檢驗(yàn)法，分析結(jié)果如下：

表4 Johansen檢驗(yàn)

結(jié)果顯示，當(dāng)假設(shè)不存在協(xié)整關(guān)系時(shí)，F(xiàn)值70.01505大于5%的臨界值69.81889，所以拒絕原假設(shè)，而當(dāng)假設(shè)至多存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系時(shí)，不能拒絕原假設(shè)，所以存在一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。取第一組協(xié)整向量，變量之間的關(guān)系如下：

實(shí)證結(jié)果表明，匯率與通貨膨脹反向變動(dòng)，人民幣升值對(duì)通貨膨脹有一定的抑制作用，而其他因素都對(duì)通貨膨脹具有推動(dòng)作用，特別是來(lái)自固定資產(chǎn)投資方面的影響最為顯著，固定資產(chǎn)投資上升1%，通貨膨脹上升0.3571%。

3 結(jié)論與政策建議

由上面的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)現(xiàn)期的通貨膨脹是屬于混合型的通貨膨脹。具體來(lái)說(shuō)，造成我國(guó)通貨膨脹的原因主要有：

(1)貨幣投放量大。為避免2008年金融危機(jī)給我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)回落的危險(xiǎn)，中央啟動(dòng)了4萬(wàn)億計(jì)劃。2008年全國(guó)銀行的新增貸款達(dá)到7.4萬(wàn)億元， 2009年我國(guó)進(jìn)一步加大了貨幣投放量，每個(gè)月的M2比上年增長(zhǎng)20%～30%。2010年開(kāi)始，我國(guó)總體采取適度緊縮的貨幣政策，M2增速雖有回落，但整體增速仍在20%以上，貨幣供應(yīng)絕對(duì)量仍較大。

(2)需求拉動(dòng)。在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，我國(guó)通貨膨脹主要由內(nèi)部需求拉動(dòng)。①內(nèi)部貨幣供應(yīng)量的增加拉動(dòng)了內(nèi)部需求。②最低工資標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)使居民購(gòu)買力水平得到提高，增加消費(fèi)需求。③資本保值增值的投資性需求進(jìn)一步加大了通貨膨脹壓力。

(3)供給推動(dòng)。內(nèi)部供給方面：①我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品總體歉收，供給不足，價(jià)格上漲。②水、電、天然氣的價(jià)格調(diào)整，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素價(jià)格上升。外部供給方面：國(guó)際石油能源等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，加大了通脹的壓力。

(4)國(guó)際輸入性因素。人民幣匯率與通貨膨脹負(fù)相關(guān)，但抑制作用很小。并且從2010年11日開(kāi)始，美國(guó)宣布采取新一輪量化寬松政策，新的流動(dòng)性使得大宗商品及原材料(如原油)價(jià)格上漲，并傳遞到中國(guó)國(guó)內(nèi)，推動(dòng)了物價(jià)上漲。

(5)合理預(yù)期。在實(shí)際中，通貨膨脹不是轉(zhuǎn)瞬即逝的，而是會(huì)持續(xù)一段時(shí)期，生活必需品價(jià)格的上漲使得公眾的通脹預(yù)期不斷上升。

綜上所述，我國(guó)出現(xiàn)的通貨膨脹是混合型的，應(yīng)該采取綜合性的措施。

(1)控制貨幣投放總量。采取適度從緊的貨幣政策，4萬(wàn)億計(jì)劃需要慢慢消化。

(2)貨幣政策結(jié)構(gòu)化。存款準(zhǔn)備金率、利率政策以及信貸規(guī)模等貨幣政策的總量要合理，要合理運(yùn)用這些貨幣政策。另外，通過(guò)貨幣政策的結(jié)構(gòu)化，推動(dòng)信貸模式改革，在銀行信貸質(zhì)量上把關(guān)，提高資金的利用效率。

(3)穩(wěn)定物價(jià)。具體做法有：①促進(jìn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，確保市場(chǎng)供應(yīng)；②改善價(jià)格環(huán)境，必要時(shí)要對(duì)重要的生活必需品和生產(chǎn)資料實(shí)行臨時(shí)干預(yù)；③加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品期貨和電子交易市場(chǎng)監(jiān)管，抑制過(guò)度投機(jī)行為，取締非法交易。

(4)完善金融體系，加大金融監(jiān)管力度，正確引導(dǎo)資本流向，防止資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

(5)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展會(huì)造成經(jīng)濟(jì)泡沫，加大通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，必須要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主體，重視基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

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