張紅穎

（武漢理工大學(xué) 湖北 武漢 430070）

0 引言

天津是一座美麗的濱海城市，自改革開放以來，其經(jīng)濟(jì)得到了快速的發(fā)展。根據(jù)2012年3月21日深滬上市公司統(tǒng)計(jì)，天津市共有37家上市公司，相對(duì)其他具有規(guī)模性的大省市而言，上市公司數(shù)量相對(duì)較少。天津市的上市公司是天津市各個(gè)行業(yè)中的龍頭企業(yè)，上市公司的發(fā)展前景、營運(yùn)狀況、獲利份額在一定程度上反映了天津市整體的經(jīng)濟(jì)水平。對(duì)于天津市上市公司能否成為下一輪中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新亮點(diǎn)、北方經(jīng)濟(jì)中心及新興的經(jīng)濟(jì)增長極，值得我們探討。本文旨對(duì)天津市37家上市公司進(jìn)行分析。

1 原理簡介

（1）因子分析。因子分析屬于多元統(tǒng)計(jì)中處理降維的一種統(tǒng)計(jì)方法，其目的就是要減少變量的個(gè)數(shù)，用少數(shù)因子能反應(yīng)原始變量絕大部分信息。

（2）聚類分析。聚類分析是尋找一些能客觀反映研究對(duì)象之間親疏關(guān)系的統(tǒng)計(jì)量，然后根據(jù)這種統(tǒng)計(jì)量把研究對(duì)象按照按距離相近或者相似的原則分為若干類。本文中將采用快速聚類法進(jìn)行聚類，先對(duì)樣本觀測粗略分類，然后按某種最優(yōu)準(zhǔn)則逐步修改分類至最優(yōu)為止。

2 因子實(shí)證分析

本文采用2012年3月21日天津市37家上市公司(網(wǎng)易財(cái)經(jīng)網(wǎng))的主營業(yè)務(wù)收入、流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、營業(yè)利潤、凈利潤、主營業(yè)務(wù)利潤、基本每股收益以及每股凈資產(chǎn)8個(gè)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。

（1）因子檢驗(yàn)

圖1 KMO和Bartlett檢驗(yàn)

由圖1知KMO的值為0.688，適合做因子分析。同時(shí)Bartlett球形度檢驗(yàn)值為0.688，sig值小于0.01，由此否定相關(guān)矩陣為單位陣的零假設(shè)，即各變量之間存在著顯著的相關(guān)性。

（2）公因子個(gè)數(shù)的選取

圖2 方差解釋輸出

由圖3可知8個(gè)指標(biāo)經(jīng)過主成分降維后，前三個(gè)因子的特征值均大于1，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了95.395%。由此說明選擇三個(gè)主成分是合適的。

（3）因子解釋

圖3 因子旋轉(zhuǎn)矩陣

本文選用方差最大法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，由圖知，第一公因子中主營業(yè)務(wù)收入、流動(dòng)資產(chǎn)以及流動(dòng)負(fù)債有較大的載荷值，這三個(gè)指標(biāo)均反映了企業(yè)在一年內(nèi)流動(dòng)的資產(chǎn)，我們稱之為資產(chǎn)流動(dòng)因子。一般資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，投資該資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就越小。第二公因子中，主營業(yè)務(wù)利潤，營業(yè)利潤，以及凈利潤所占的成分值比較大，這三個(gè)指標(biāo)均說明企業(yè)生產(chǎn)(或銷售)過程、經(jīng)營活動(dòng)和企業(yè)整體的盈利能力，我們稱為盈利因子。第三因子中，基本每股收益以及每股凈資產(chǎn)所占的值比較大，這兩個(gè)指標(biāo)一方面可以用來證實(shí)股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價(jià)的尺度，其值越高說明公司運(yùn)行的狀況越好。因此我們稱該因子為營運(yùn)因子。

（4）成分得分矩陣

圖4 因子得分系數(shù)矩陣

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣我們可得因子表達(dá)式為（注：為書寫方便x1、x2、x3、x4、 x5、x6、x7、x8分別表示基本每股收益、每股凈資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、凈利潤、流動(dòng)資產(chǎn)以及流動(dòng)負(fù)債。）：

F1=-0.012*x1+0.001*x2+0.384*x3+0.228*x4+0.019*x5-0.071*x6+0.319*x7+0.311*x8

F2=-0.019*x1-0.204*x2+0.217*x3+0.508*x4+0.380*x5+0.292*x6+0.061*x7+0.054*x8

F1=0.484*x1+0.650*x2-0.017*x3-0.082*x4-0.1*x5-0.095*x6+0.004*x7-0.027*x8

我們將三個(gè)因子的解釋的總方差作為權(quán)重，計(jì)算37家上市公司的綜合得分，并根據(jù)三個(gè)因子得分以及綜合得分對(duì)37家上市公司進(jìn)行排名。如下表1所示：

從表1中可以看出中國油服在盈利因子中的得分值達(dá)到了4.347，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國機(jī)汽車和天津港等公司，說明其盈利能力強(qiáng)；在營運(yùn)因子中，力生制藥得分最高容易獲得股民的青睞；在資產(chǎn)流動(dòng)因子中，中國遠(yuǎn)洋的得分值最高，說明該公司有強(qiáng)大的流動(dòng)資產(chǎn)，投資能力以及償債能力強(qiáng)。從綜合得分值中可以看出中國油服、中國遠(yuǎn)洋、國機(jī)汽車、天津港以及中儲(chǔ)股份在將方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重的綜合方面比較靠前。

表1 三個(gè)因子得分及綜合得分前五排名表

3 聚類實(shí)證分析

本文通過因子分析對(duì)8個(gè)指標(biāo)進(jìn)行降維，并進(jìn)行三個(gè)因子得分及綜合得分的排序比較，為了進(jìn)一步揭示研究對(duì)象在三個(gè)公因子中表現(xiàn)共性，把37家公司聚為較少的類，深入分析其特征，本文中采用了快速聚類法。聚類結(jié)果如下表所示：

表2 天津市37家上市公司分類表

根據(jù)各個(gè)類中三個(gè)因子的得分，統(tǒng)計(jì)出均值表。

表3 三種類型公司公因子均值比較

可以看出第三類公司天士力、中國油服、國機(jī)汽車、中儲(chǔ)股份以及天津港無論是在資金流動(dòng)、盈利以及運(yùn)營方面都很好，是一綜合性全面發(fā)展的公司，具有很好的發(fā)展?jié)摿褪袌觯瑢儆诳傮w發(fā)展明朗型公司。第二類公司中國遠(yuǎn)洋具有雄厚的資產(chǎn)及流動(dòng)，說明公司資產(chǎn)值較多，但是盈利不高，需要適當(dāng)?shù)恼{(diào)整公司戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)，該類公司屬于總體發(fā)展不協(xié)調(diào)公司；屬于第一類公司的數(shù)量較多，但是三個(gè)因子均為負(fù)值，說明其低于市場總體發(fā)展，資金不足，盈利不高，運(yùn)營前景堪憂，此類公司我們可稱為總體發(fā)展停滯型公司。

4 總結(jié)

通過以上分析表明，天津市37家上市公司在三個(gè)因子下的整體發(fā)展是比較偏弱的，除個(gè)別上市公司具有較好的綜合發(fā)展前景和市場競爭力外，其他公司水平均低下，這與天津市是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)相違背。

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