楊 萍

（咸寧職業(yè)技術(shù)學(xué)院 教務(wù)處，湖北 咸寧 437100）

1 再融資及上市銀行再融資困局

再融資是指上市公司通過(guò)配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的直接融資.上市公司的再融資分為廣義再融資和狹義再融資，廣義再融資是指上市公司在其首次向社會(huì)公開發(fā)行股票并上市之后，由于資金的需求，再通過(guò)各種渠道，采用各種方式獲得資金的行為.而狹義的再融資則是指上市公司在其首次向社會(huì)公開發(fā)行股票并上市之后，再通過(guò)資本市場(chǎng)直接獲得資金的一種行為.

當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展面臨兩大考驗(yàn)：一是推動(dòng)利率市場(chǎng)化.利率市場(chǎng)化是一項(xiàng)長(zhǎng)期而又艱巨的系統(tǒng)性工程，利率市場(chǎng)化進(jìn)行與宏觀經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融監(jiān)管、金融體系等均密切相關(guān)，目前仍有很多難題亟待完善；二是再融資難題.近年來(lái)，出于構(gòu)建宏觀審慎管理框架的需要，中國(guó)銀行業(yè)引入巴塞爾協(xié)議.銀行業(yè)在大規(guī)模放貸之后，資本金不足成為普遍面臨的難題，銀行業(yè)始終走不出再融資泥潭.2010年我國(guó)14家上市銀行融資規(guī)模高達(dá)4838元，其中，發(fā)行次級(jí)債和可轉(zhuǎn)債分別籌資642億元和650億元，配股方式籌資2707億元，定向增發(fā)方式籌資839億元，上市銀行在選擇再融資方式時(shí)，規(guī)模過(guò)于龐大，造成自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、信貸結(jié)構(gòu)方面調(diào)整乏力，問(wèn)題不容忽視.

2 建立上市銀行再融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系

2.1 上市銀行再融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的設(shè)計(jì)思路

對(duì)上市銀行再融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)必須進(jìn)行量化.可以通過(guò)綜合評(píng)價(jià)上市銀行的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)效益、成長(zhǎng)性等方面來(lái)實(shí)際分析.再融資風(fēng)險(xiǎn)可分為三類：支付風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)和再籌資風(fēng)險(xiǎn).再融資風(fēng)險(xiǎn)的類別與適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)建立一一對(duì)應(yīng)關(guān)系：

（1）對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)的第一層支付風(fēng)險(xiǎn)，選擇企業(yè)的償債能力與之相對(duì)應(yīng).其中收支性支付風(fēng)險(xiǎn)與公司的盈利能力密切相關(guān)，故而引入盈利能力.

（2）再融資的第二層次即財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)密切聯(lián)系，故在指標(biāo)評(píng)價(jià)體系中要引入反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo).

（3）再融資風(fēng)險(xiǎn)的第三層次即未來(lái)的再籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的是企業(yè)的發(fā)展能力，所以將反映公司發(fā)展整理的指標(biāo)引入到指標(biāo)評(píng)價(jià)體系中.

（4）商業(yè)銀行是一種特殊企業(yè)，其主要經(jīng)營(yíng)貨幣和信用，依靠于負(fù)債經(jīng)營(yíng).銀行的資本充足狀況不僅影響到銀行自身的經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還會(huì)影響到整個(gè)金融系的穩(wěn)定.因此，評(píng)價(jià)體系里一定要有資本充足率.

2.2 上市銀行再融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的設(shè)計(jì)及其運(yùn)用

2.2.1 建立上市銀行再融資指標(biāo)評(píng)價(jià)體系

對(duì)上市銀行的再融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)可以通過(guò)綜合評(píng)價(jià)上市銀行的財(cái)務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效益、成長(zhǎng)性等方面來(lái)實(shí)際分析.這些可以通過(guò)建立財(cái)務(wù)比率分析方法來(lái)評(píng)價(jià)和分析.上市銀行財(cái)務(wù)比率分析的內(nèi)容包括銀行的資本結(jié)構(gòu)和再融資后的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和成長(zhǎng)性，綜合考慮影響上市銀行融資風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)因素，下面從償債能力、獲利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力及資本結(jié)構(gòu)4個(gè)方面來(lái)構(gòu)建上市銀行再融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系.①償債能力.運(yùn)用最為普遍的償債能力指標(biāo)有2個(gè)，一是流動(dòng)比率，二是速動(dòng)比率，這是上市銀行再融資考慮的首要因素.（a）流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債）；（b）速動(dòng)比率，是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比率；（c）資本周轉(zhuǎn)率（銷售收入÷平均股東權(quán)益）；（d）利息支付倍數(shù)（稅息前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用）；②獲利能力.評(píng)價(jià)上市銀行獲利能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：（a）股東權(quán)益收益率（凈利潤(rùn)÷平均股東權(quán)益）；（b）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）；（c）銷售凈利率（凈利÷銷售凈收入）；（d）資產(chǎn)收益率（凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額）；③資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力.上市銀行資金只有合理分布并使其處于不斷的運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，資金周轉(zhuǎn)才能順利完成，上市銀行資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率低，會(huì)導(dǎo)致再融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生.常用的評(píng)價(jià)上市銀行資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的的指標(biāo)包括：（a）存貨周轉(zhuǎn)率（銷貨成本÷平均存貨）；（b）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入額÷流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額）；（c）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（銷售收入÷平均應(yīng)收賬款）；（d）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入÷平均資產(chǎn)總額）；④資本結(jié)構(gòu).上市銀行資本結(jié)構(gòu)是指其全部的來(lái)源構(gòu)成及比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)不合理，也是導(dǎo)致再融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素.主要指標(biāo)包括：（a）股東權(quán)益比率，是股東權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率；（b）資產(chǎn)負(fù)債比率（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）；（c）長(zhǎng)期負(fù)債比率（長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)÷資產(chǎn)總額）；（d）股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率，是衡量上市銀行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的一個(gè)指標(biāo)，它是股東權(quán)益除以固定資產(chǎn)總額的比率；⑤資本充足率（資本總額÷加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額）.資本充足率是保證銀行等金融機(jī)構(gòu)正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展所必需的資本比率.

2.2 再融資指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的運(yùn)用

根據(jù)沃爾比重評(píng)分法的設(shè)計(jì)原理，依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)再融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)是所起的作用不同，選擇了若干有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并給予這些指標(biāo)一定的權(quán)數(shù).通過(guò)一定的計(jì)分方式計(jì)算出企業(yè)的綜合評(píng)分來(lái)分析和判斷企業(yè)再融資風(fēng)險(xiǎn)的大小.綜合評(píng)分越多，說(shuō)明再融資風(fēng)險(xiǎn)越小.沃爾比重評(píng)分法將指標(biāo)的行業(yè)先進(jìn)水平作為標(biāo)準(zhǔn)值，并將指標(biāo)用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），將實(shí)際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相比，得出相對(duì)比率，將此相對(duì)比率與各指標(biāo)比重相乘，從而得出總評(píng)分.

沃爾比重評(píng)分法也有缺陷，如某一個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響.財(cái)務(wù)比率提高一倍，評(píng)分增加100％；縮小一倍，評(píng)分減少50％.原因在于：所以這里將改進(jìn)沃爾比重評(píng)分法，使其能更好的運(yùn)用于上市銀行財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià).

改進(jìn)的沃爾比重評(píng)分法，將各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)數(shù)分配后，設(shè)定評(píng)分值的上限（權(quán)數(shù)的1.5倍）和下限（權(quán)數(shù)的一半）.綜合得分的計(jì)算公式為：

綜合得分=比重+調(diào)整分

調(diào)整分=（行業(yè)實(shí)際比率－行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)比率）÷每分比率

每分比率=（行業(yè)最高比率－行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)比率）X2÷比重

指標(biāo)值的權(quán)數(shù)總計(jì)為100分，可以根據(jù)其在綜合評(píng)價(jià)中的作用分別賦予其一個(gè)權(quán)重.在實(shí)際運(yùn)用中，指標(biāo)值權(quán)數(shù)分配沒(méi)有固定不變的比例，帶有一定的主觀性性.為了提高權(quán)數(shù)分配的科學(xué)性和可靠性，權(quán)重可以根據(jù)專家評(píng)分法，也可以由分析人員根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算確定.

衡量上市銀行再融資風(fēng)險(xiǎn)大小的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，首先應(yīng)該是償債能力；其次是盈利能力；然后是對(duì)銀行資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展能力的評(píng)價(jià)和資本充足率.本文設(shè)計(jì)的再融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，只要確定各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的銀行行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)比率（銀行行業(yè)平均比率）和銀行行業(yè)最高值及該公司指標(biāo)的實(shí)際比率就能計(jì)算出該銀行的綜合得分，從而評(píng)價(jià)該銀行的再融資風(fēng)險(xiǎn)的大小.

該指標(biāo)評(píng)價(jià)體系是與銀行的行業(yè)中的其他上市銀行相比較，衡量出該銀行再融資風(fēng)險(xiǎn)在行業(yè)中的相對(duì)大小.但是我們對(duì)具體某家銀行的再融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，還要結(jié)合銀行所在的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，銀行的發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)實(shí)力等進(jìn)一步來(lái)分析企業(yè)的綜合情形，再?zèng)Q定是否需要對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和控制.

3 防范上市銀行再融資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

在對(duì)上市銀行再融資過(guò)程中的財(cái)務(wù)指標(biāo)量化再融資風(fēng)險(xiǎn)情況的同時(shí)，還要對(duì)再融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和控制，以保證再融資能高效有序的進(jìn)行.

3.1 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)主要是指負(fù)債資本和權(quán)益資本之間的比例關(guān)系.一般而言，健全的資本結(jié)構(gòu)可以有效地維系企業(yè)的生存、發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng).管理者要在投資決策及融資決策中找到雙方的平衡，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大利潤(rùn)化的目標(biāo).綜合分析我國(guó)上市銀行情況，其資本結(jié)構(gòu)也存在一些問(wèn)題，表現(xiàn)為：資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，股東權(quán)益比率偏低，償債能力不夠理想.上市銀行應(yīng)該合理規(guī)劃自身資本結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮適度負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，降低負(fù)債從而增強(qiáng)其償債能力，更好的實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展.

3.2 提高資本充足率

隨著銀監(jiān)會(huì)將大型銀行的資本充足率提高到11％，上市銀行的資本充足率勉強(qiáng)達(dá)到要求.提高資本充足率有以下幾點(diǎn)措施：（1）發(fā)行長(zhǎng)期次級(jí)債.長(zhǎng)期次級(jí)債程序相對(duì)簡(jiǎn)單、周期短.我國(guó)銀行業(yè)資本中核心比例偏大，而附屬資本明顯不足，發(fā)行次級(jí)債有很大空間.（2）開展新業(yè)務(wù).西方銀行的非利息收入占銀行全部收入的40％以上，我國(guó)最多不過(guò)8％，我國(guó)發(fā)展非利息業(yè)務(wù)的空間和前景都十分廣闊.

3.3 對(duì)再融資進(jìn)行詳細(xì)全面的可行性分析

再融資要進(jìn)行可行性分析是必不可少的環(huán)節(jié)，不能盲目進(jìn)行再融資.當(dāng)前我國(guó)利率尚未完全市場(chǎng)化，銀行系統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然嚴(yán)重依賴于巨額信貸的創(chuàng)造.銀行應(yīng)該把重點(diǎn)放在理性的產(chǎn)品、管理、技術(shù)、服務(wù)、機(jī)制的競(jìng)爭(zhēng)，而非為了擴(kuò)大凈資本額，提高其對(duì)大客戶、集團(tuán)的貸款能力，擴(kuò)大信貸投放規(guī)模.后者容易造成信貸盲目擴(kuò)張，忽視再融資背后的風(fēng)險(xiǎn).因此必須對(duì)再融資進(jìn)行全面分析，包括投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)、再融資實(shí)際、再融資的動(dòng)機(jī)以及公司的盈利狀況和其他各方面的情況.通過(guò)全面的可行性分析報(bào)告來(lái)決定是否需要進(jìn)行再融資計(jì)劃.

3.4 建立內(nèi)生資本補(bǔ)充的長(zhǎng)效機(jī)制

與外源性融資成本高、風(fēng)險(xiǎn)大相比，內(nèi)源性融資則有成本低、自主性強(qiáng)的特點(diǎn).要充分發(fā)揮內(nèi)生積累在銀行資本補(bǔ)充中的主體作用，銀行通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)管理、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，不斷提高盈利能力.同時(shí)適當(dāng)降低分紅派息比例，增加利潤(rùn)留存，提高核心資本尤其是普通股在銀行資本中的占比，逐步建立內(nèi)生資本補(bǔ)充的長(zhǎng)效機(jī)制.

3.5 促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展

從金融體系全局來(lái)看，大力發(fā)展債券市場(chǎng)具有重要意義.一個(gè)發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)，不僅有利于改善融資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，也能夠有效地促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn).與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)在市場(chǎng)規(guī)模、債券品種、市場(chǎng)發(fā)育程度等方面都存在著相當(dāng)大的差距，市場(chǎng)體系不完善，相關(guān)制度不健全.促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展有兩種方式：一是完善投資者權(quán)益保護(hù)的法律法規(guī)，豐富投資者類型，鼓勵(lì)更多投資者進(jìn)入債券市場(chǎng)，擴(kuò)大個(gè)人投資者在債券市場(chǎng)中的影響力，逐步吸納社?；?、住房公積金、投資理財(cái)工具等具有較強(qiáng)實(shí)力的資金有序入市，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化.二是培養(yǎng)獨(dú)立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一信用評(píng)級(jí)行業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)計(jì)監(jiān)管管制體制，培育積極獨(dú)立、權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)公司的統(tǒng)一監(jiān)管，制定權(quán)行業(yè)統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一評(píng)級(jí)尺度.