陳 玲

一、背景情況

2011年5-6月，湖北專(zhuān)員對(duì)某基金管理有限公司進(jìn)行了2011年度會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查。檢查過(guò)程中，檢查組在全面核查該公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、基金會(huì)計(jì)信息的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)該公司基金業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)效益及風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了深入調(diào)研分析：

該基金注冊(cè)地位于上海，注冊(cè)資本金為人民幣1億元，于2004年7月29日正式開(kāi)業(yè)，目前在全國(guó)其他城市尚無(wú)分支機(jī)構(gòu)。該基金系中外合資公司，目前某國(guó)有銀行持有該基金83.5%的股權(quán)，美國(guó)某集團(tuán)持有該基金16.5%的股權(quán)。從股東構(gòu)成來(lái)看，該基金背景雄厚、股東實(shí)力強(qiáng)勁，大股東某國(guó)有銀行使其具備了銀行系基金公司在承銷(xiāo)渠道、資金支持等方面的優(yōu)勢(shì)；第二大股東美國(guó)某集團(tuán)則是美國(guó)規(guī)模最大的上市投資管理集團(tuán)，具備豐富的全球資金管理經(jīng)驗(yàn)。尤其是該集團(tuán)2006年合并美林證券公司投資管理業(yè)務(wù)后，一舉成為全球規(guī)模最大的資產(chǎn)管理公司，目前管理著近一萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。

近幾年，該基金提速發(fā)展，到2011年末，公司自有資產(chǎn)增長(zhǎng)到7.6億元，管理的基金總數(shù)達(dá)到21只 （其中公募基金15只、專(zhuān)戶(hù)基金6只），管理的基金產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)到544.60億元，2011年實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)收入4.24億元。2011年，該公司公募基金資產(chǎn)凈值排名從2010年的29名上升到2011年的18名，上升11名，是該年度上升位次最快的公司。

二、案例分析

（一）檢查中所發(fā)現(xiàn)該基金在經(jīng)營(yíng)方面存在的問(wèn)題

雖然2011年該基金實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)排位大幅提升，但是從公司效益情況看，并沒(méi)有發(fā)生根本性改變，基金規(guī)模中等、基金產(chǎn)品業(yè)務(wù)線(xiàn)不全、盈利水平不高仍是該基金發(fā)展過(guò)程中尚需跨越的難關(guān)。

1、基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以公募產(chǎn)品為主、專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品為輔。2011年末，該基金管理的15只公募基金規(guī)模為434.65億元、6只專(zhuān)戶(hù)基金的規(guī)模為109.95億元，公募基金與專(zhuān)戶(hù)基金在總規(guī)模中的占比分別為79.81%和20.19%。公募基金2011年度實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)收入4.11億元，占全部管理費(fèi)收入的96.93%，專(zhuān)戶(hù)基金實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)收入0.13億元，占全部管理費(fèi)收入的3.07%。無(wú)論從基金規(guī)模還是管理費(fèi)收入來(lái)看，公募基金仍是該基金的主力產(chǎn)品。

2、公募基金管理規(guī)模中等、市場(chǎng)份額較低。雖然2011年該基金主要業(yè)務(wù)市場(chǎng)排名上升很快，公募基金資產(chǎn)凈值實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，但仍然沒(méi)有改變?cè)摴竟蓟鹨?guī)模中等的市場(chǎng)水平。2011年末，該基金旗下公募基金資產(chǎn)凈值434.65億元，市場(chǎng)占比僅為2%；管理的基金份額規(guī)模為503.01億元，市場(chǎng)占比僅為1.92%。從單只基金規(guī)模來(lái)看，該基金旗下15只公募產(chǎn)品平均規(guī)模28.98億元，規(guī)模在10億元至35億元的基金產(chǎn)品有9只，規(guī)模10億元以下的有4只。目前，市場(chǎng)上單只基金規(guī)模最高的達(dá)329億元，單只超100億元規(guī)模的基金也不少，但無(wú)論從單只基金還是整體規(guī)模來(lái)看該基金的管理規(guī)模均不大，處于市場(chǎng)中等水平。

而且，2011年度該公司基金規(guī)模增長(zhǎng)的主要原因是該基金專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品“專(zhuān)戶(hù)1號(hào)”在2011年12月購(gòu)買(mǎi)其所屬貨幣基金100億元，使得該貨幣基金規(guī)模年底突增100億元。若剔除中國(guó)銀行該筆100億元資金支持因素，該基金在2011年末的公募基金資產(chǎn)凈值將變?yōu)?34.65億元，同比將下降23.01%，市場(chǎng)排名將下降至第25名。由此也可以看出，銀行系基金公司與股東銀行之間的關(guān)聯(lián)交易對(duì)基金公司的發(fā)展乃至生存都起著至關(guān)重要的作用。

3、主力產(chǎn)品盈利能力低于市場(chǎng)平均水平、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。公募基金是該基金的主力產(chǎn)品，也是該公司收入的主要來(lái)源，而其中8只權(quán)益型基金（即股票型和混合型基金）又是絕對(duì)主力。2011年末，該公司8只權(quán)益型基金資產(chǎn)凈值達(dá)214.39億元，規(guī)模占比達(dá)到49.32；實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)收入3.25億元，占全公司管理費(fèi)收入的76.65%。由此可見(jiàn)，權(quán)益型基金運(yùn)作的好壞直接影響該基金的生存與發(fā)展。

然而，這8只權(quán)益型基金除2011年3月新成立的QDII基金全球外，2011年的收益率全部低于市場(chǎng)平均水平，市場(chǎng)表現(xiàn)卻令人擔(dān)憂(yōu)：2只股票型基金2011年收益率跌幅分別為25.37%和25.14%，虧損幅度分別大于市場(chǎng)平均水平0.42和0.19個(gè)百分點(diǎn)（市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品平均跌幅24.95%）；5只混合型基金2011年收益率平均跌幅為20.14%，表現(xiàn)相對(duì)較差的價(jià)值和收益跌幅分別為24.61%和22.06%，其余3只也都跑輸基準(zhǔn)業(yè)績(jī)。主力產(chǎn)品收益率普遍低于市場(chǎng)平均水平，說(shuō)明該基金的權(quán)益型產(chǎn)品投資水平不穩(wěn)定，反映出公司在投研能力以及基金盈利能力方面與同業(yè)尚有明顯差距。

4、產(chǎn)品線(xiàn)不全將制約該基金未來(lái)發(fā)展空間。2011年末，該基金旗下公募基金產(chǎn)品線(xiàn)包含股票型、混合型、債券型、指數(shù)型、QDII五大類(lèi)型,其中股票型基金3只、指數(shù)型基金2只、混合基金5只、債券型基金3只、貨幣市場(chǎng)基金1只、QDII基金1只。公募基金產(chǎn)品線(xiàn)中還缺少保本基金、分級(jí)基金、量化產(chǎn)品基金等產(chǎn)品類(lèi)型。從專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品看，該基金也尚未取得社?；饘?zhuān)戶(hù)產(chǎn)品資格。市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求差異很大，產(chǎn)品線(xiàn)不全將導(dǎo)致該基金不能很好滿(mǎn)足不同類(lèi)型投資者的需求，對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展形成制約。

（二）檢查中所發(fā)現(xiàn)該基金在風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控方面存在的問(wèn)題

隨著我國(guó)證券投資基金業(yè)的快速發(fā)展，基金行業(yè)在樹(shù)立正確的市場(chǎng)投資理念、抑制投機(jī)氣氛、改善證券市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)、配置金融資源、促進(jìn)金融制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和金融工具多元化等方面展現(xiàn)了積極作用，然而由于我國(guó)證券投資基金發(fā)展時(shí)間較短，行業(yè)整體上存在較多問(wèn)題。尤其是該基金相對(duì)于其他公司成立時(shí)間更晚，與市場(chǎng)中一些成熟的基金公司相比，在管理規(guī)模和管理水平、業(yè)務(wù)產(chǎn)品線(xiàn)和公司治理結(jié)構(gòu)、控制風(fēng)險(xiǎn)能力和人員激勵(lì)機(jī)制等方面都存在差距，面臨著一些突出風(fēng)險(xiǎn)：

1、資金募集風(fēng)險(xiǎn)。2011年，該基金募集規(guī)模小于市場(chǎng)平均水平，其募集的新基金中普遍存在“友情援助”資金，面臨著較大的資金募集風(fēng)險(xiǎn)。

2011年，該基金新成立4只基金，4只基金共募集資金41.466億元，平均募集規(guī)模10.36億元，比市場(chǎng)平均水平低2.79億元。基金募集規(guī)模的大小涉及兩方面的因素，一方面是基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是否符合眾多投資者的需求，另一方面是基金管理公司控制風(fēng)險(xiǎn)的能力及旗下基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)劣。目前，該基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)及基金業(yè)績(jī)方面能力明顯不足，使其市場(chǎng)吸引力十分有限。

進(jìn)一步深入分析2011年該基金擁有4只新募集產(chǎn)品，其募集階段“友情援助”資金參與的跡象十分明顯，新募集產(chǎn)品打開(kāi)后相繼出現(xiàn)了大幅贖回。其中，此中小盤(pán)基金成立時(shí)募集30.44億份，2012年1月6日打開(kāi)申贖后，在1月9日贖回12.75億份，該基金在打開(kāi)申贖后一天贖回比例高達(dá)41.89%；該基金所屬轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金成立于2011年6月29日,成立時(shí)份額為21.53億份，同年7月25日開(kāi)放申購(gòu)贖回后，4天內(nèi)共贖回13.68億份，贖回比例高達(dá)63.54%。其他2只新成立的基金開(kāi)放申贖后也出現(xiàn)大幅贖回情況，說(shuō)明該基金在新基金募集中如無(wú)援助資金幫助，很可能難以順利完成募集任務(wù)。

2、投資研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。該基金投研人員缺乏，制約了公司規(guī)模的提升。截止2011年末，該基金投研部共38人（其中基金經(jīng)理11人，研究員19人，固定收益研究員7人），研發(fā)人員總體規(guī)模不大，同目前市場(chǎng)上規(guī)模達(dá)千億元以上的基金公司相比，投研人員人數(shù)僅為平均水平的1/3左右，投研力量差距明顯。

由于該基金研究人員缺乏，該基金僅在金融、醫(yī)藥、化工3個(gè)行業(yè)設(shè)立了單一方向的行業(yè)研究員，大多數(shù)研究人員同時(shí)兼顧2至4個(gè)行業(yè)的研究。目前市場(chǎng)細(xì)分行業(yè)越來(lái)越多，行業(yè)研究人員精力有限，而身兼不同行業(yè)的研究人員難以發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，研究成果難以保證質(zhì)量。

該基金旗下基金經(jīng)理主要依靠本公司自行培養(yǎng)，成長(zhǎng)周期慢、流動(dòng)性強(qiáng)，隨著公司新基金產(chǎn)品的不斷發(fā)行，該基金研發(fā)人員和基金經(jīng)理不足的矛盾將進(jìn)一步激化，如果不積極擴(kuò)充研究人員及基金經(jīng)理隊(duì)伍，將制約該基金的基金產(chǎn)品的盈利能力以及產(chǎn)品線(xiàn)規(guī)模。

3、巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)。該基金對(duì)旗下基金的巨額贖回采取全部確認(rèn)政策，當(dāng)出現(xiàn)無(wú)法控制的巨額贖回時(shí)，公司將面臨著較大的贖回風(fēng)險(xiǎn)。

開(kāi)放式基金的當(dāng)日凈贖回量超過(guò)基金規(guī)模的10%時(shí)為基金的巨額贖回，相關(guān)政策規(guī)定，基金管理人可以在接受贖回比例不低于基金總規(guī)模10%的情況下，對(duì)其余的贖回申請(qǐng)延期辦理。而該基金在實(shí)際操作過(guò)程中對(duì)巨額贖回采取全部確認(rèn)政策，部分基金產(chǎn)品當(dāng)日贖回比例高達(dá)20%以上甚至40%以上也全部予以確認(rèn)，沒(méi)有一筆運(yùn)用巨額贖回條款延期辦理。這樣一來(lái)，公司避免了對(duì)外公告巨額贖回情況，減少了公司負(fù)面影響，但存在較大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，該基金有可能不計(jì)成本將組合資產(chǎn)變現(xiàn)以應(yīng)對(duì)贖回壓力。

4、激勵(lì)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。該基金管理人報(bào)酬與管理能力沒(méi)有直接關(guān)系，存在管理人只注重規(guī)模而忽視投資者利益的可能。

該基金的主要收入來(lái)源于基金管理費(fèi)收入，管理費(fèi)收入中占比最大的為權(quán)益類(lèi)基金（股票型和混合型），年管理費(fèi)率1.5%，按基金資產(chǎn)凈值 （基金規(guī)模）每日計(jì)提管理費(fèi)收入。這就意味著基金規(guī)模越大，提取的管理費(fèi)就越多，基金管理人收入就越高，這種報(bào)酬制度造成該基金的管理人報(bào)酬和基金管理能力沒(méi)有形成直接關(guān)聯(lián)。

2010年末，該基金管理公募基金規(guī)模335.80億元，為投資者盈利15.09億元，管理費(fèi)收入為4.35億元；2011年末，該基金管理公募基金規(guī)模434.65億元，為投資者虧損47.89億元，管理費(fèi)收入4.11億元。這種只取決于規(guī)模的收費(fèi)方式不僅有可能導(dǎo)致基金管理人為做大規(guī)模而忽視道德風(fēng)險(xiǎn)，而且形成了基金管理人收益報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的不對(duì)等。

5、其他風(fēng)險(xiǎn)未能充分學(xué)習(xí)和利用外資股東在資產(chǎn)管理方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。該基金引入了外資股東美國(guó)某集團(tuán)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)一方面有助于建立更好的治理結(jié)構(gòu)、管理運(yùn)作模式和監(jiān)察體制，另一方面可以為吸收較為先進(jìn)的管理、投資理念和技術(shù)提供便利。然而該基金雖然于2011年3月3日成立了該基金所屬全球策略證券投資基金，但當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想，2011年虧損9665.55萬(wàn)元，單位凈值在年底降到了0.8286元，沒(méi)有體現(xiàn)出中外合資基金公司的優(yōu)勢(shì)和先進(jìn)的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。該基金的發(fā)展戰(zhàn)略中，也沒(méi)有充分考慮利用境外股東的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，形成自身的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

四、改進(jìn)該基金經(jīng)營(yíng)的相關(guān)建議

（一）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)體系和內(nèi)控體系建設(shè)，確保合規(guī)經(jīng)營(yíng)

受檢查的該基金應(yīng)嚴(yán)格遵守《基金法》和《證券投資基金管理公司內(nèi)部控制指導(dǎo)意見(jiàn)》的相關(guān)規(guī)定，加強(qiáng)交易運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的內(nèi)控管理，建立科學(xué)合理、控制嚴(yán)密、運(yùn)行高效的內(nèi)部控制體系，杜絕因各種原因損害基金持有人利益的行為。

（二）加大人才引進(jìn)和培養(yǎng)，穩(wěn)定專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍

基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上是人才的競(jìng)爭(zhēng)，人力資源是基金公司的第一資源。該基金應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化投研人員的穩(wěn)定性，加大投研人員和基金經(jīng)理人才的培養(yǎng)和引進(jìn)力度。同時(shí)應(yīng)制定更加完善的管理辦法，引入股權(quán)激勵(lì)等措施增強(qiáng)關(guān)鍵員工的穩(wěn)定性，形成合理有序的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和激勵(lì)機(jī)制，提升了基金的投研水平和基金管理水平。

（三）加快基金產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)品差異化發(fā)展

基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，但產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象也十分嚴(yán)重。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，創(chuàng)新是基金市場(chǎng)的源泉和動(dòng)力，是激發(fā)基金市場(chǎng)活力的內(nèi)在要求?；鹨獙?shí)現(xiàn)大發(fā)展，就應(yīng)在產(chǎn)品創(chuàng)新方面積極探索，開(kāi)發(fā)出既能滿(mǎn)足投資者需求又能擴(kuò)大基金規(guī)模的新產(chǎn)品，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。

（四）改革基金管理人報(bào)酬機(jī)制，自我加壓推動(dòng)發(fā)展

當(dāng)前該公司基金管理人的報(bào)酬計(jì)算機(jī)制是以基金規(guī)模為基礎(chǔ)的固定費(fèi)率報(bào)酬模式，存在多種弊端。該基金應(yīng)科學(xué)合理地調(diào)整基金利益在投資者、管理者等基金當(dāng)事人之間的分配結(jié)構(gòu)，將基金業(yè)績(jī)與管理報(bào)酬正向關(guān)聯(lián)，保持基金管理人與基金持有人利益的一致性。該基金可以探索和試點(diǎn)浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制，鼓勵(lì)公司員工樹(shù)立基金公司長(zhǎng)期投資的價(jià)值理念?！?/p>