中國(guó)金融開(kāi)放急不得

下一場(chǎng)嚴(yán)重的全球金融危機(jī)將源自中國(guó)。這不是一個(gè)有著十足把握的預(yù)測(cè)。然而，很少有國(guó)家能在金融自由化和全球融合之后避免危機(jī)。想想上世紀(jì)30年代的美國(guó)，上世紀(jì)90年代初的日本和瑞典，上世紀(jì)90年代末的墨西哥和韓國(guó)，以及如今的美國(guó)、英國(guó)和歐元區(qū)大部分國(guó)家。金融危機(jī)侵害著每一種類(lèi)型的國(guó)家。中國(guó)會(huì)與眾不同嗎？除非中國(guó)的決策者能保持謹(jǐn)慎。

上周中國(guó)央行出爐的一份報(bào)告，就通篇彌漫著這種謹(jǐn)慎情緒。中國(guó)央行在該報(bào)告中建議加快開(kāi)放中國(guó)的金融體系?？紤]到目前中國(guó)和世界所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，很有必要思考一下這些舉措所能產(chǎn)生的影響。通過(guò)這種思考，世界將來(lái)在應(yīng)對(duì)這一過(guò)程時(shí)也許會(huì)比以往做得更好。

文章將改革過(guò)程分為了三個(gè)階段。第一個(gè)階段，為中國(guó)加大海外投資掃清道路。第二階段，加快人民幣國(guó)際化。長(zhǎng)期而言，外國(guó)投資者將能夠投資中國(guó)的股市、債市以及房地產(chǎn)市場(chǎng)。人民幣可自由兌換“應(yīng)放在最后”，時(shí)間未具體說(shuō)明。文章還提到，“投機(jī)性很強(qiáng)的”資本流動(dòng)和短期外債項(xiàng)目可以長(zhǎng)期不開(kāi)放。簡(jiǎn)言之，全面開(kāi)放融合將被無(wú)限期推遲。

這個(gè)計(jì)劃是明智合理的。要理解這一觀點(diǎn)，必須考慮到金融領(lǐng)域的“改革開(kāi)放”將給中國(guó)以及世界帶來(lái)怎樣的益處和風(fēng)險(xiǎn)。

主張中國(guó)金融領(lǐng)域分階段對(duì)外開(kāi)放的觀點(diǎn)與支持國(guó)內(nèi)金融改革的觀點(diǎn)有著緊密的聯(lián)系。的確，前者無(wú)法先于后者進(jìn)行：中國(guó)目前的金融系統(tǒng)處于高度管制的狀態(tài)，如果在該領(lǐng)域?qū)嵭袑?duì)外開(kāi)放，無(wú)異于“引狼入室”，在這個(gè)問(wèn)題上，中國(guó)決策者也是心知肚明。正是由于這個(gè)原因，外匯兌換交易自由化才會(huì)像報(bào)告中提到的那樣，變得遙遙無(wú)期。

幸運(yùn)的是，支持國(guó)內(nèi)改革的觀點(diǎn)強(qiáng)大而有力。對(duì)于任何既想保持增長(zhǎng)、又想在生產(chǎn)力方面努力趕超富裕國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，活躍的金融市場(chǎng)都是一項(xiàng)必不可少的元素。

接下來(lái)，中國(guó)央行提議的開(kāi)放措施將如何沿著謹(jǐn)慎改革的路線推進(jìn)？針對(duì)未來(lái)5年所構(gòu)想的提高資本流出自由度的舉措，很可能會(huì)部分取代積累外匯儲(chǔ)備的行為。然而，如果把此舉與提高實(shí)際利率的提議相配合，中國(guó)的儲(chǔ)蓄和經(jīng)常賬戶盈余可能會(huì)激增，使外部收支狀況惡化。

這一點(diǎn)表明，中國(guó)金融業(yè)的改革開(kāi)放從本質(zhì)上將對(duì)世界其他地區(qū)產(chǎn)生重大影響。所以，我們應(yīng)該為中國(guó)行事謹(jǐn)慎而感到慶幸。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)朝著更均衡增長(zhǎng)的方向轉(zhuǎn)型，關(guān)系到世界的重大利益，中國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系改革和開(kāi)放的方式，同樣攸關(guān)世界利益。大量的政策需要協(xié)調(diào)，特別是在金融監(jiān)管、貨幣政策和外匯制度領(lǐng)域。如果處理得當(dāng)，在當(dāng)前這場(chǎng)高收入國(guó)家危機(jī)結(jié)束后，在本世紀(jì)二、三十年代就不至于緊接著爆發(fā)“中國(guó)危機(jī)”。不然的話，即使是中國(guó)人也可能對(duì)局面失去控制，從而造成破壞性后果。

【馬丁·沃爾夫譯者：何黎《金融時(shí)報(bào)》2012-3-1】