劉勁文

2012年開春以來，中國經濟形勢依舊在轉型浪潮中深度調整，逶迤前行。其中頗為動人的一抹閃亮春色，則是信用債券市場在一季度發(fā)行量獲得爆發(fā)式增長。來自政策和市場等多方面的利好因素共同促成了今年信用債券市場的良好起勢。

信用債一季度的大發(fā)展有如春日東風里的繁花似錦，以企業(yè)債券和公司債券發(fā)行量為例即可見其聲勢。2012年一季度共有33家券商主承銷了97家企業(yè)債，主承銷金額1676億元，而去年同期企業(yè)債的發(fā)行量僅為816億元，增幅超過100%。同樣的情況出現(xiàn)在公司債券發(fā)行市場，2012年一季度公司債發(fā)行合計392億元，而去年同期僅為165億元，增幅更是達到了138%。

今年以來，債券市場整體表現(xiàn)為結構性行情，對比利率產品，信用債的表現(xiàn)大幅領先尤為突出。而隨著適度寬松的貨幣政策效果逐步體現(xiàn)，經濟基本面趨于好轉，企業(yè)盈利狀況改善，信用利差也會有所下降。對于存量信用債而言，利差空間的縮小對于債券價格也構成相應利好。不少投資專家判斷這一行情有望持續(xù)。專家認為，未來經濟如仍處于疲弱狀態(tài)，利率產品走強，信用債也將隨之上漲；若經濟在政策推動下復蘇，信用利差收窄，信用債相對利率產品更具優(yōu)勢。據(jù)此市場人士分析，相關信用債基金勢將從中受益，并且投資信用債基金“純度”越高受益度也越高。

展望2012年下半年的債券市場走勢，通脹的持續(xù)回落將構成債券牛市繼續(xù)的保障，這已愈來愈成為市場各方的基本共識。經過國家發(fā)改委、中國人民銀行等中央部委的多種措施調控，通貨膨脹已經得到了有效控制，今年的通脹形勢應該處于比較理想的可控范疇，這將有利于債券市場收益率的穩(wěn)定下行。經濟增速的放緩及下行趨勢可能會由于中央積極財政政策和產業(yè)政策的實施而出現(xiàn)變化，但這對債券市場的負面影響并不大。此外，無論是發(fā)行人企業(yè)還是銀行等機構投資者都對債券市場有了高度的認可和強勁的需求，受此推動，2012年接下來的債券市場仍將可能在“細水長流”的慢牛行情中穩(wěn)步前行。

近期溫家寶總理以及央行有關人士在各種場合的表述均顯示政策在進行預調、微調，調控的重點已從通脹逐步轉向經濟增長，貨幣信貸有望平穩(wěn)適度增長。在政策放松預期增強、流動性逐漸轉向充裕的背景下，信用債收益率將會迅速下降。另外，銀行平臺貸展期實際上降低了城投債信用風險。隨著市場風險偏好的逐漸提升，將會促使中低評級信用債品種收益率明顯下降。目前，信用債利差較高，而中低評級信用債的信用利差仍處歷史高位，為投資提供較高安全邊際。從市場需求來看，由于資金面持續(xù)寬松，各機構要求回報率較高，對信用債特別是中低評級債券也將有剛性需求。

總而言之，2012年信用債投資機會具有相對大概率的確定性。政策微調步伐和流動性逐步釋放的節(jié)奏伴隨著投資時鐘的輪動逐步推進，經濟和通脹雙下行為信用債奠定了較為扎實的牛市基礎。但是，在進行信用債投資時投資者仍應保持一份審慎，不妨考慮借助專業(yè)的信用債基金來幫助你謹慎選擇投資標的，靈活掌控投資節(jié)奏，力爭規(guī)避牛市行情中的局部風險。