隆平高科：踩底回升 上方空間打開(kāi)

公司具備全業(yè)務(wù)鏈體系。隆平高科業(yè)務(wù)目前已涵蓋水稻、玉米兩大種業(yè)核心業(yè)務(wù)，且品種特征與行業(yè)發(fā)展特征相符：水稻多優(yōu)勢(shì)品種，玉米隆平206品質(zhì)優(yōu)良。2011密集出臺(tái)政策效果即將全面顯現(xiàn)，全業(yè)務(wù)特征將使公司成為種業(yè)政策受益第一股，2012年超預(yù)期增長(zhǎng)可能性大。

水稻種子質(zhì)地優(yōu)良、玉米種子逐漸融入第一梯隊(duì)。公司目前擁有Y兩優(yōu)1號(hào)、兩優(yōu)1128等一大批優(yōu)秀雜交水稻知名品種。其中Y兩優(yōu)1號(hào)2010年已成為雜交稻種第一品種，推廣面458萬(wàn)畝，預(yù)計(jì)2012年推廣面積能達(dá)到800-900萬(wàn)畝左右。另外，公司雜交玉米種子品種隆平206表現(xiàn)良好，2012年銷售量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%，達(dá)到1000萬(wàn)公斤，逐漸融入登海、敦煌構(gòu)成的第一梯隊(duì)。公司亦攜手利馬格蘭，其在東北春播區(qū)和黃淮海夏播區(qū)新品種的育種研發(fā)有望為隆平高科提供新引擎。

管理模式持續(xù)改進(jìn)。近年來(lái)公司管理、銷售和研發(fā)體系都發(fā)生了較多改變。目前，隆平高科對(duì)子公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行了更多專業(yè)化定位，四川隆平主推Y兩優(yōu)8號(hào)、亞華種業(yè)主推深兩優(yōu)5814、安徽隆平主推玉米品種，管理模式持續(xù)改進(jìn)。

操作策略：該股于去年12月份調(diào)整以來(lái)，連續(xù)破位，幅度相對(duì)較大，目前處于中期箱體下軌，呈現(xiàn)出抄底資金進(jìn)場(chǎng)的跡象。

平莊能源：集團(tuán)注資有望提速

承諾資產(chǎn)注入有望提速。近期，平莊煤業(yè)集團(tuán)頻繁進(jìn)行資源擴(kuò)張，平煤投資公司包袱問(wèn)題有望加快解決。國(guó)電集團(tuán)非常重視資本運(yùn)作，多次提出要充分利用平莊能源融資平臺(tái)功能，而大量煤炭資源開(kāi)發(fā)也確實(shí)急需大量資金，而利用上市公司融資顯然是重要渠道。平莊能源是其旗下唯一一家煤炭上市平臺(tái)，國(guó)電其他上市公司對(duì)于煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)并不熟悉。由于平莊能源2007年借殼上市以來(lái)至今未履行資產(chǎn)注入承諾，有望倒逼大股東先解決資產(chǎn)注入承諾兌現(xiàn)問(wèn)題，進(jìn)而啟動(dòng)再融資。

依托國(guó)電，平莊集團(tuán)煤炭開(kāi)發(fā)主力軍地位確立。國(guó)電集團(tuán)將母公司平莊煤業(yè)集團(tuán)定位為“主導(dǎo)開(kāi)發(fā)國(guó)電煤炭資源，積極整合外部煤炭資源，成為國(guó)電集團(tuán)煤炭產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)主力軍”。國(guó)電明確要求平莊煤業(yè)要以蒙東為基地，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，采取承包、投資等方式開(kāi)發(fā)集團(tuán)公司在其它省、區(qū)、市的煤炭項(xiàng)目。目前，在國(guó)電支持，平莊煤業(yè)主導(dǎo)開(kāi)發(fā)國(guó)電集團(tuán)占有的煤炭資源已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)運(yùn)作階段。

市場(chǎng)廣闊渠道前景較好。東北、華北地區(qū)特別是遼寧煤炭缺口不斷加大將對(duì)公司煤價(jià)形成有力支撐，在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)遼寧，公司煤價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力明顯優(yōu)于當(dāng)?shù)?；?nèi)蒙古自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛也將拉動(dòng)本地需求。

操作策略：該股自跌破平臺(tái)位后一直未能步入上行通道，但近期量能急劇放大，資金筑底的意向極為明確，可關(guān)注。

興業(yè)銀行：平臺(tái)上軌存繼續(xù)上攻空間

業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓A(yù)期。興業(yè)銀行發(fā)布2011年業(yè)績(jī)快報(bào)，2011年全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)255億元，同比增長(zhǎng)近38%，業(yè)績(jī)高于我們預(yù)測(cè)值幅度高達(dá)12%。大幅超預(yù)期主要得益于四季度經(jīng)營(yíng)狀況非常好，存貸利差和息差環(huán)比明顯提升：全年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)37.5%，我們由此推算2011年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近187億，較2011第三季度環(huán)比提升幅度高達(dá)26%，是業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因。我們估計(jì)該行四季度有部分低收益貸款到期置換后使得存貸利差及息差環(huán)比繼續(xù)明顯擴(kuò)大，且同業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，使得2011第四季度利息凈收入環(huán)比增速超過(guò)20%。

未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。由于興業(yè)銀行2011年業(yè)績(jī)明顯好于預(yù)期，且超預(yù)期主要來(lái)自息差，我們上調(diào)其2012-2013年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。我們?cè)赋?，興業(yè)銀行未來(lái)的看點(diǎn)在于在撥貸比提升及再融資風(fēng)險(xiǎn)釋放后或?qū)⒊霈F(xiàn)的業(yè)績(jī)和股價(jià)的雙彈性。由于公司在四季度主動(dòng)增加撥備提升了撥貸比水平，所以我們只需等待再融資風(fēng)險(xiǎn)的釋放，即相應(yīng)的股權(quán)融資方案出臺(tái)。我們認(rèn)為興業(yè)銀行目前估值非常具有吸引力，維持對(duì)其“買入”的投資評(píng)級(jí)。

操作策略：該股作為一線藍(lán)籌，表現(xiàn)出了良好的抗跌效應(yīng)，目前已觸及平臺(tái)上軌，或受壓于年線附近，不過(guò)存在突破的可能性。

格力電器：長(zhǎng)期上揚(yáng)形態(tài)并未改變

公司擬公開(kāi)增發(fā)募集資金不超過(guò)32.6億元，主要投向總部商用空調(diào)、武漢商用空調(diào)、鄭州家用空調(diào)、600萬(wàn)臺(tái)空調(diào)壓縮機(jī)項(xiàng)目以及技術(shù)研究中心技改建設(shè)五大項(xiàng)目。

募投項(xiàng)目顯示公司強(qiáng)化戰(zhàn)略布局的意圖。公司原有3300萬(wàn)臺(tái)設(shè)計(jì)產(chǎn)能，11年上半年產(chǎn)能利用率為119%，顯示出應(yīng)對(duì)需求旺季時(shí)的產(chǎn)能不足，擴(kuò)產(chǎn)之后，將有效強(qiáng)化家用空調(diào)領(lǐng)域的龍頭地位。此外，通過(guò)在武漢和鄭州的新建基地加大對(duì)華中地區(qū)的輻射作用，既可利用內(nèi)陸地區(qū)相對(duì)較低的人力成本，也可節(jié)省就近配送的物流成本。公司亦擬向制冷產(chǎn)業(yè)鏈延伸，商業(yè)空調(diào)領(lǐng)域?qū)⑹杖敕?，而?duì)研發(fā)的持續(xù)投入，也將奠定公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

行業(yè)需求低迷對(duì)格力的負(fù)面影響有限。近期空調(diào)行業(yè)數(shù)據(jù)不佳，產(chǎn)業(yè)在線顯示空調(diào)行業(yè)10月與11月內(nèi)外銷皆負(fù)增長(zhǎng)，但格力仍顯示出超越行業(yè)的增速表現(xiàn)。對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的12Q1出口基數(shù)較高問(wèn)題，我們認(rèn)為公司出口結(jié)構(gòu)顯示，歐美成熟市場(chǎng)僅占出口總額的24%，總量影響不大，加之出口訂單向盈利導(dǎo)向，預(yù)計(jì)出口盈利增長(zhǎng)仍是大概率事件。加上較低的原材料價(jià)格，我們預(yù)計(jì)12Q1公司整體盈利情況仍將保持較好增長(zhǎng)。

操作策略：該股長(zhǎng)期上揚(yáng)態(tài)勢(shì)較為明確，盡管出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，但趨勢(shì)并未走壞，反轉(zhuǎn)上行是大概率事件。

搜于特：渠道下沉 盈利能力持續(xù)增強(qiáng)

定位三四類市場(chǎng)的休閑服飾品牌運(yùn)營(yíng)商。公司單品牌經(jīng)營(yíng)“潮流前線”，產(chǎn)品定位15-29歲休閑服飾。公司生產(chǎn)外包、渠道90%加盟，掌控商品企劃、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和品牌運(yùn)作環(huán)節(jié)。公司采取了鮮明的市場(chǎng)差異化戰(zhàn)略，專注三四類市場(chǎng)。由于三四類市場(chǎng)居民收入水平增長(zhǎng)更快，三四類市場(chǎng)休閑服增速將更高。目前休閑服市場(chǎng)CR6僅為5.2%，公司作為優(yōu)質(zhì)的三四類市場(chǎng)品牌運(yùn)營(yíng)商，將分享行業(yè)集中度提升帶來(lái)的機(jī)遇，增速明顯高于行業(yè)均值。

三四類市場(chǎng)商鋪盈利能力強(qiáng)，渠道增長(zhǎng)空間大。相較一二類市場(chǎng)，三四類市場(chǎng)服飾品牌競(jìng)爭(zhēng)程度小，商鋪?zhàn)饨鹈黠@較低，店鋪盈利能力強(qiáng)。三四類市場(chǎng)渠道空間能超4000家，2011Q3末公司渠道數(shù)量?jī)H1400多家，仍有較大增長(zhǎng)空間。產(chǎn)品價(jià)位和營(yíng)銷模式緊密圍繞三四類市場(chǎng)定位展開(kāi)。公司產(chǎn)品價(jià)格較美邦、森馬等品牌低20%，產(chǎn)品風(fēng)格以韓版路線為主；營(yíng)銷模式緊密圍繞三四類市場(chǎng)年輕群體關(guān)注熱點(diǎn)。

渠道高速擴(kuò)張，增強(qiáng)大店布局。公司采用大力加盟補(bǔ)貼+低折扣率模式保證渠道高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年渠道增速在30%以上。公司支付大店更高的補(bǔ)貼，保證綜合型大店數(shù)量快速增加，平均單店面積不斷提高。

操作策略：該股一直未能走出調(diào)整格局，不過(guò)并未嚴(yán)重偏離去年下半年以來(lái)形成的箱體區(qū)域，中短線演繹回歸行情的可能性較大。

合康變頻：增長(zhǎng)明確 后市可望上攻

通用高壓增長(zhǎng)仍將超出行業(yè)。盡管與此前預(yù)期有差距，但公司2011年的高速增長(zhǎng)已成現(xiàn)實(shí)，且促成高速增長(zhǎng)的這些因素在明年仍可以持續(xù)。從需求端看，盡管宏觀因素將影響到對(duì)新增變頻器需求，但由節(jié)能減排而引發(fā)的新需求將持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格下降也在一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)投資購(gòu)買變頻器的意愿。

高壓高性能變頻器進(jìn)入收獲期。公司高性能產(chǎn)品2011年前三季度共確認(rèn)3臺(tái)礦井同步提升機(jī)高壓變頻器，單價(jià)均在千萬(wàn)級(jí)別，毛利率超過(guò)60%，成為推動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)銷售收入和毛利率爆發(fā)性增長(zhǎng)的關(guān)鍵。同時(shí)，公司同步變頻器產(chǎn)品通過(guò)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)的技術(shù)鑒定，為國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品首次，我們預(yù)計(jì)這一事件有利于公司后續(xù)在煤礦領(lǐng)域繼續(xù)獲取同步產(chǎn)品訂單。

涉足中低壓及防爆變頻器，導(dǎo)入期增速迅猛。在中低壓及防爆變頻器領(lǐng)域的介入是公司維持高速增長(zhǎng)的第三因素。公司使用超募資金4.3億建設(shè)武漢生產(chǎn)基地，很重要的一塊產(chǎn)能就是中低壓變頻器和防爆變頻器產(chǎn)品。公司2011年兩類產(chǎn)品已開(kāi)始實(shí)現(xiàn)銷售，前三季度增長(zhǎng)快速，收入達(dá)到633萬(wàn)，我們認(rèn)為全年有望實(shí)現(xiàn)3000萬(wàn)以上的銷售，增長(zhǎng)勢(shì)頭仍可持續(xù)，在平穩(wěn)期到來(lái)之前，仍可保持至少2年的快速增長(zhǎng)。

操作策略：該股目前連續(xù)上穿5日及10日均線，走穩(wěn)態(tài)勢(shì)較為明確，后市有望繼續(xù)上攻60日等中長(zhǎng)期均線。關(guān)注。