摘要：設(shè)備購置與租賃的經(jīng)濟(jì)比選，采用凈現(xiàn)值比較，根據(jù)設(shè)備購置的資金來源不同，分別得出二個(gè)算式，通過計(jì)算、研討證明算式的正確性，對(duì)工程經(jīng)濟(jì)中設(shè)備購置與租賃方案比選供一定參考。

關(guān)鍵詞：設(shè)備購置與租賃經(jīng)濟(jì)比選；凈現(xiàn)值；比較算式

中圖分類號(hào)：TU731

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B

文章編號(hào)：1008－0422(2012)02－0092－02

1、前言

筆者從事工程管理工作多年，近年參與全國注冊(cè)造價(jià)工程師考試，就《工程造價(jià)管理基礎(chǔ)理論和相關(guān)法規(guī)》這本書中，關(guān)于設(shè)備購置與租賃的經(jīng)濟(jì)比選方案進(jìn)行討論。

書中闡述：設(shè)備租賃與購置的經(jīng)濟(jì)比選，是一個(gè)互斥方案的選優(yōu)問題，設(shè)備壽命相同時(shí)，一般可以采用凈現(xiàn)值法：設(shè)備壽命不同時(shí)，可以采用年值法。無論采用凈現(xiàn)值法還是年值法，均以收益效果較大或成本較少的方案為佳。

2、設(shè)備購置的凈現(xiàn)金流量

凈現(xiàn)金流量＝經(jīng)營收入－經(jīng)營成本－設(shè)備購置費(fèi)－貸款利息－與銷售相關(guān)的稅金－所得稅率×(銷售收入－經(jīng)營成本－折舊－貸款利息－與銷售相關(guān)的稅金)(算式－1)。

3、設(shè)備租賃的凈現(xiàn)金流量

租賃費(fèi)可以直接進(jìn)入成本，其凈現(xiàn)金流量為

凈現(xiàn)金流量＝經(jīng)營收入－經(jīng)營成本－租賃費(fèi)用－與銷售相關(guān)的稅金－所得稅率×(銷售收入－經(jīng)營成本－租賃費(fèi)用－與銷售相關(guān)的稅金)(算式－2)。

在假設(shè)所得到設(shè)備的收入相同的條件下。最簡單的方法是將租賃成本和購買成本進(jìn)行比較。根據(jù)互斥方案比選的原則，只需比較它們之間的差異部分。從(算式－1)和(算式－2)兩式可以看出，只需比較：

設(shè)備購置＝所得稅率×(折舊＋貸款利息)－設(shè)備購置費(fèi)－貸款利息(算式－3)。

設(shè)備租賃：所得稅率×租賃費(fèi)－租賃費(fèi)(算式－4)。

隨后書中列舉例題加以說明：

[例]某企業(yè)需要某種設(shè)備，其購置費(fèi)為100000元，如果借款購買，則每年需按借款利率8％來等額支付本利。借款期和設(shè)備使用期均為5年，期末設(shè)備殘值為5000元。這種設(shè)備也可以租賃到，每年租賃費(fèi)為28000元。企業(yè)所得稅稅率為25％，采用直線折舊，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10％。試分析企業(yè)是采用購置方案還是租賃方案。

解：(1)企業(yè)采用購置方案：

①計(jì)算年折舊費(fèi)：

年折舊費(fèi)＝(100000－5000)/5＝19000(元)

②計(jì)算年借款利息：

各年支付的本利和按下式計(jì)算，則各年還本付息見表：

A＝1000001[A/P，8％，5]

＝100000×0.25046＝25046(元)

③計(jì)算設(shè)備購置方案的現(xiàn)值PW(購)：

PW(購)＝設(shè)備購置－(折舊＋貸款利息)×所得稅率－設(shè)備殘值

＝100000－19000(P/A，10％，5)×0.25－(8000(P/F，10％，1)＋6636(P/F，10％，2)＋5164(P/F，10％，3)＋3537(P/F，10％，4]＋1855(P/F，10％，5))×0.25－5000(P/F，10％，5)

＝100000－19000x3.791×0.25－f8000×0.9091＋6636×0.8264＋5164×0.7513＋3573×0.6830＋1855×0.62091×0.25－5000×0.6209＝73831.09(元)

(2)計(jì)算設(shè)備租賃方案的現(xiàn)值PW(租)：

當(dāng)租賃設(shè)備時(shí)，承租人可以將租金計(jì)入成本而免稅，故在計(jì)算設(shè)備租賃方案的成本現(xiàn)值時(shí)需扣除租金免稅金額。

PW(租)＝28000(P/A，10％，5]－28000(P/A，10％，5)×0.25＝28000×3.791－7000×3.791

＝79611.00(元)

由于PW(租)＞PW(購)，因此，因選擇購買設(shè)備的方案。

對(duì)此例題，為什么計(jì)算設(shè)備購置方案的現(xiàn)值PW(購)，沒有按(算式－3)加貸款利息昵?如果加了貸款利息呢?

PW(購)＝設(shè)備購置＋貸款利息－(折舊＋貸款利息)×所得稅率－設(shè)備殘值

貸款利息的現(xiàn)值＝8000(P/F，10％，1)＋6636(P/F，10％，2)＋5164(P/F，10％，3)＋3573(P/F，10％，4)＋1855JP/F，10％，5)＝8000×0.9091＋6636×0.8264＋5164×0.7513＋3573×O.6830＋1855×0.6209＝20228×63(元)

PW(購)＝73831.09＋20228.63＝94059.72(元)＞PW(租)，因此結(jié)論與例題正好相反，選擇租賃設(shè)備的方案，那么就此問題進(jìn)行分析：

首先，從財(cái)務(wù)角度講，方案的比選要進(jìn)行融資前財(cái)務(wù)分析和融資后財(cái)務(wù)分析，融資前是以項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，是從項(xiàng)目投資總獲利能力角度。考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。

融資后是以項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析是從項(xiàng)目權(quán)益投資者整體的角度，考察項(xiàng)目給項(xiàng)目權(quán)益投資者帶來的收益水平。

兩個(gè)現(xiàn)金流量表可分為動(dòng)態(tài)分析(折現(xiàn)現(xiàn)金流)，靜態(tài)分析(非折現(xiàn)現(xiàn)金流)，以動(dòng)態(tài)分析為主。靜態(tài)分析為輔。按照兩個(gè)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析：

(1)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，即全部利用自有資金投資時(shí)，

設(shè)備購買的凈現(xiàn)金流量：

凈現(xiàn)金流量＝銷售收入＋回收固定資產(chǎn)余值－經(jīng)營成本－設(shè)備購置費(fèi)－與銷售相關(guān)的稅金－所得稅率×(銷售收入－經(jīng)營成本－折舊－與銷售相關(guān)的稅金)(算式－5)

(2)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，即利用借款投資時(shí)，設(shè)備購置的現(xiàn)金流：

凈現(xiàn)金流＝營業(yè)收入＋回收固定資產(chǎn)余值－項(xiàng)目資本金－借款本金償還－借款利息償還－經(jīng)營成本－營業(yè)稅金及附加－所得稅率×(銷售收入－經(jīng)營成本－折舊－貸款利息－與銷售相關(guān)的稅金)(算式－6)

設(shè)備租賃的凈現(xiàn)金流還是(算式2)。分別與上二個(gè)算式比較，當(dāng)設(shè)備購買的資金來源不同時(shí)，比較的算式也不同，所以，(算式－3)不妥，應(yīng)分為二種情況：

1)設(shè)備購置費(fèi)全部為自有資金：

設(shè)備購置：所得稅稅率×折舊費(fèi)＋回收固定資產(chǎn)余值－設(shè)備購置費(fèi)(算式－7)

設(shè)備租賃：所得稅稅率×租賃費(fèi)－租賃費(fèi)(算式－4)

2)設(shè)備購置費(fèi)為借款(含部分或全部借款)：

設(shè)備購置：所得稅率×(折舊＋貸款利息)＋回收固定資產(chǎn)余值－項(xiàng)目資本金－借款本金償還－貸款利息(算－8)

設(shè)備租賃：所得稅稅率×租賃費(fèi)－租賃費(fèi)(算式－4)

上邊例題，設(shè)備為全部借款購買，按照(算式－8)、(算式－4)計(jì)算

a)計(jì)算靜態(tài)時(shí)的凈現(xiàn)金

設(shè)備購買：

NPV(購)＝19000×5×0.25＋18000＋6636＋5164＋3573＋18551×0.25＋5000－100000－(8000＋6636＋5164＋3573＋1855)

＝－90171(元)

設(shè)備租賃：

NPV(租)＝28000×5×0.25－28000×5

＝－105000(元)

NPV(購)＞NPV(租)選擇設(shè)備購置方案。

(2)計(jì)算動(dòng)態(tài)時(shí)的凈現(xiàn)金設(shè)備購買：

NPV(購)＝(19000(P，A，10％，5)＋8000(P/F，10％，1)＋6636(P/F，10％，2)＋5164(P/F，10％，3)＋3573(P，F(xiàn)，10％，4)＋1855(P/F。10％，5))×0，25＋5000(P，F(xiàn)，10％，5)－25046(P，F(xiàn)，10％，1)－25046(P，F(xiàn)，10％，2)－25046(P，F(xiàn)，10％，3)－25046(P/F，10％，4)－25046(P/F，10％，5)

＝(19000×3.791＋8000×0.9091＋6636×0.8264＋5164×0.7513＋3573×0.6830＋1855×0.6209)×0.25＋5000×0.6209－25046×(0.9091＋0.8246＋0.7513＋0.6830＋0.6209)

＝－68727.88(元)

設(shè)備租賃：

NPV(租)＝28000×(P/A，10％，5)－28000×(P/A，10％，5)×0.25＝－79611

NPV(購)＞NPV(租)，選擇設(shè)備購買方案。

例題的PW(購)＝73831.09元，動(dòng)態(tài)的NPV(購)＝－68727.88元，絕對(duì)差異5103.21元，也是購置費(fèi)與每年償還借款本金折現(xiàn)之差，100000－25046×(0.9091＋0.8246＋0.7513＋0.6830＋0.6209)＝5130.21。

購置費(fèi)是借款100000元，每年的償還本金和利息，如果按8％的折現(xiàn)率，同銀行貸款利率，現(xiàn)值一定為100000元，現(xiàn)在按10％的折現(xiàn)率，現(xiàn)置一定小于100(300元，這也就是財(cái)務(wù)杠桿作用，當(dāng)項(xiàng)目收益率大于借款利率時(shí)，通過借款，可增加自有資金或權(quán)益資本的收益率。

然后，為證明上邊計(jì)算的正確，站在利潤的角度進(jìn)行比較，企業(yè)方案比選時(shí)，利潤或稅后利潤越大者，應(yīng)該為優(yōu)選的方案。

凈利潤＝營業(yè)收入－營業(yè)稅金及附加－(經(jīng)營成本＋折舊費(fèi)＋攤銷費(fèi)＋利息支出)－所得稅率×(經(jīng)營成本＋折舊費(fèi)＋攤銷費(fèi)＋利息支出)

兩個(gè)方案的收入相同的條件下，也只要比較差異部分。

(1)設(shè)備購買的凈利潤比較值

比較的凈利潤＝(折舊費(fèi)＋利息支出)×所得稅稅率＋固定資產(chǎn)殘值－折舊費(fèi)－利息支出

(2)設(shè)備租賃的凈利潤比較值

比較的凈利潤＝租賃費(fèi)×所得稅稅率－租賃費(fèi)

針對(duì)上邊的例題，計(jì)算如下：

設(shè)備購買的凈利潤比較值＝19000×5×0.25＋(8000＋6636＋5164＋3573＋1855)×0.25＋5000－19000×5－(8000＋6636＋5164＋3573＋1855)＝－85171(元)

設(shè)備租賃的凈利潤比較累計(jì)值＝28000×5×0.25－28000×5＝－105000(元)－85171＞－105000，所以選擇設(shè)備購置方案。

設(shè)備購買的凈利潤比較值－85171元與靜態(tài)的NPV(購)＝－90171(元)，相差5000元，這是由于，固定資產(chǎn)折舊就是固定資產(chǎn)恢復(fù)資金，針對(duì)本題，如果設(shè)備購買都是自有資金，10萬元購置費(fèi)，在壽命周期后。通過各年的折舊費(fèi)和固定資產(chǎn)余值收回，如果全部是借款購買，借款償還是按借款總額計(jì)算，不考慮固定資產(chǎn)余值，所以，償還借款本金之和等于10萬元購置費(fèi)，但實(shí)際固定資產(chǎn)余值還是要收回，則正好相差5000元固定資產(chǎn)余值回收。

4、結(jié)語

所以，用項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流和利潤表計(jì)算出來的結(jié)果是一樣的，則再次證明(算式－8)是正確的，設(shè)備租賃與購置的經(jīng)濟(jì)比選，設(shè)備購買資金的來源不同，分別用(算式－7)或(算式－8)，與設(shè)備租賃的(算式－4)進(jìn)行比較，確定選購的方案，以上是本人對(duì)設(shè)備租賃與購置的經(jīng)濟(jì)比選一點(diǎn)認(rèn)識(shí)，不足之處，希望有識(shí)之士指正。