全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)受托投資運(yùn)營(yíng)廣東省1000億元基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的消息，在市場(chǎng)上掀起了軒然大波。由于一些媒體、股評(píng)人士和市場(chǎng)參與者的誤讀和渲染，迫使社?；饡?huì)緊急澄清：“不要把委托投資運(yùn)營(yíng)誤讀為委托入市”。同時(shí)透露這1000億將采取更為審慎的投資方式，主要投資目標(biāo)為國(guó)債、銀行存款、企業(yè)債、金融債等有固定收益的產(chǎn)品，委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益。

養(yǎng)老金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)去運(yùn)作管理非常必要，這是養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)管理向前邁出的一大步

全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的澄清很及時(shí)，首先遏制了一些想借題在股市短炒的投機(jī)者；其次明確對(duì)外承諾這筆錢的年投資收益率不低于4.4%，較目前養(yǎng)老金平均2%的收益率高出了一倍，而且有承諾回報(bào)，這對(duì)低收益率的養(yǎng)老金而言是個(gè)好事。其他省份也應(yīng)該積極行動(dòng)起來(lái)，只要在運(yùn)營(yíng)管理方面稍微動(dòng)動(dòng)腦筋，管理運(yùn)營(yíng)增加些主動(dòng)性，找個(gè)可靠、專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，把養(yǎng)老金多元化投資在固定收益類產(chǎn)品上應(yīng)該不是件難事。畢竟一年期的存款利率也能達(dá)到3.5%，顯然目前將大部分養(yǎng)老金放在活期賬戶里是不負(fù)責(zé)任的。

筆者不反對(duì)將結(jié)余的養(yǎng)老金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)管理，反而一直在呼吁養(yǎng)老金管理體制改革，盡快實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌，然后實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌，并把所有勞動(dòng)者納入統(tǒng)一的社會(huì)保障制度內(nèi)，打破公務(wù)員與企業(yè)職工在養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇差異方面的“多軌制”，公開(kāi)、透明運(yùn)作，并建議將養(yǎng)老金多元化投資在固定收益類產(chǎn)品和項(xiàng)目上，以提高管理運(yùn)營(yíng)效率。

由于目前中國(guó)養(yǎng)老金的統(tǒng)籌層次較低，全國(guó)有2000多個(gè)養(yǎng)老金持有主體，能夠?qū)崿F(xiàn)省一級(jí)統(tǒng)籌的地方還是鳳毛麟角。而且大部分養(yǎng)老金分散在縣市一級(jí)的社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)手中，并沉淀在縣市財(cái)政專戶中。由于管理能力參差不齊，養(yǎng)老金的投資收益率全國(guó)平均才2%左右，遠(yuǎn)低于一年期存款基準(zhǔn)利率3.5%的水平。顯然這筆錢的管理效率太低了，況且在如此眾多的管理主體面前很難有效監(jiān)管，所以，將省一級(jí)統(tǒng)籌管理的結(jié)余養(yǎng)老金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)去運(yùn)作管理非常必要，這將是養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)管理向前邁出的一大步。沒(méi)有實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金省一級(jí)統(tǒng)籌的地方應(yīng)盡快向廣東學(xué)習(xí)，先完成省級(jí)統(tǒng)籌，如果有結(jié)余也可以拿出來(lái)委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)用于投資固定收益類產(chǎn)品，以獲取不低于同期銀行定期存款利息的收益。

養(yǎng)命錢經(jīng)不起折騰，如果養(yǎng)老金貿(mào)然進(jìn)入股市只會(huì)增加養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

但筆者絕不鼓勵(lì)讓基本養(yǎng)老金進(jìn)入股市，之所以強(qiáng)烈反對(duì)是因?yàn)槟壳爸袊?guó)股市基礎(chǔ)制度不完善、價(jià)值投資條件還不成熟，養(yǎng)命錢經(jīng)不起折騰。如果養(yǎng)老金貿(mào)然進(jìn)入股市，只會(huì)增加養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，拿這筆養(yǎng)命錢來(lái)幫股市“填坑”是對(duì)全國(guó)老百姓不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，是一場(chǎng)豪賭。

當(dāng)下中國(guó)股市確實(shí)很缺資金，尤其股權(quán)分置改革之后大量限售股減持套現(xiàn)，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性整體不足，特別是還有一些早年上市的公司經(jīng)過(guò)多次分紅、送股后成本幾乎為零，一旦可以市價(jià)減持之后，他們只顧套現(xiàn)而不計(jì)成本，從而“成本分置”嚴(yán)重沖擊了二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)。近幾年股市低迷和起不來(lái)的根本原因就是股權(quán)分置改革帶來(lái)的“成本分置”后遺癥，解決辦法確實(shí)是需要引入長(zhǎng)期增量資金，換手這批浮籌，以實(shí)現(xiàn)股市穩(wěn)定，但筆者不贊同現(xiàn)在將養(yǎng)老金拿來(lái)填中國(guó)股市“成本分置”的大坑，搞不好不但救不起股市，反而會(huì)讓這筆養(yǎng)命錢身處險(xiǎn)地。

在美國(guó)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)充當(dāng)著社會(huì)穩(wěn)定的最后一道防線，只允許用來(lái)購(gòu)買政府債券

就連美國(guó)也不敢打基本養(yǎng)老金的主意。美國(guó)規(guī)定全國(guó)統(tǒng)籌的社會(huì)基本養(yǎng)老金只允許購(gòu)買政府債券，不得進(jìn)行任何其他投資。大家熟悉的401K（存在于美國(guó)的一種由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來(lái)的完全基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度），是美國(guó)的企業(yè)年金，是補(bǔ)充養(yǎng)老金，并非美國(guó)全國(guó)統(tǒng)籌的社會(huì)基本養(yǎng)老資金，所以千萬(wàn)別拿什么國(guó)際管理來(lái)忽悠大家。

美國(guó)之所以不允許將基本養(yǎng)老金投入股市及金融衍生品，不是說(shuō)他們的金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有能力，主要是由于股市和金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)太大，一旦金融市場(chǎng)低迷、經(jīng)濟(jì)不景氣，而基本養(yǎng)老保險(xiǎn)充當(dāng)著社會(huì)穩(wěn)定的最后一道防線，一旦虧蝕了老百姓的養(yǎng)命錢結(jié)果是不可估量的。

我們很多人不明白一個(gè)現(xiàn)象，金融危機(jī)爆發(fā)后美國(guó)很多從事非金融業(yè)的人們騷動(dòng)了，比如“占領(lǐng)華爾街”，大家都以為他們仇富，其實(shí)根本原因是金融機(jī)構(gòu)虧蝕了他們的企業(yè)年金和委托理財(cái)，財(cái)富縮水改變了他們的生活質(zhì)量和前途。相較而言，我們更不能拿養(yǎng)命錢去“負(fù)和博弈”的中國(guó)股市中投機(jī)。

即便知道這些危害，為何仍有人強(qiáng)烈呼吁讓中國(guó)的基礎(chǔ)養(yǎng)老金進(jìn)入股市？尤其是股評(píng)人士、主力機(jī)構(gòu)和基金公司，他們?cè)谶@一場(chǎng)“養(yǎng)老金入市”大討論中幾乎聲嘶力竭，這只能說(shuō)是貪婪和利益驅(qū)使他們故意為之。當(dāng)務(wù)之急，管理層除了加快養(yǎng)老金基礎(chǔ)制度改革和營(yíng)造價(jià)值投資氛圍之外，還應(yīng)該加大對(duì)這些機(jī)構(gòu)投資者和分析師的教育、引導(dǎo)，讓他們樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念和強(qiáng)化道德責(zé)任意識(shí)，別讓他們成為唯利是圖的“冷血?jiǎng)游铩?。?dāng)然，普通的中小投資者也應(yīng)該增強(qiáng)獨(dú)立判斷意識(shí)，別再盲目地跟著去“捐錢”了，也別再“傷疤未好就忘了疼”。

（作者系對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員）