黃凡

CFA、CFP、CGA，德意志銀行（中國(guó)）私人投資管理部副總裁、投資總監(jiān)，曾供職于匯豐銀行和加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行，從事私人投資。他從1995年起開始在金融投資界任職，為中國(guó)證券市場(chǎng)第一代的投資經(jīng)理。

雖然最新公布的二月份CPI降至3.2%，終于結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)兩年之久的負(fù)利率環(huán)境。但今后一段長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)， 考慮到人口結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)勞動(dòng)力報(bào)酬長(zhǎng)期上漲需求，以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也因供需平衡的改變而將維持長(zhǎng)期上漲等因素，我國(guó)的CPI可能長(zhǎng)期維持在3.5%-4% 的水平；而利率水平似乎永遠(yuǎn)追不上CPI。

負(fù)利率成為常態(tài)之下，如將錢存銀行，貨幣縮水幾成定局。做承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資吧，結(jié)果也多不理想：高處不勝寒的房地產(chǎn)價(jià)格正步入下降通道；股市去年全年的表現(xiàn)乏善可陳；各類另類投資（古董、農(nóng)產(chǎn)品等）已被證明不靠譜。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資渠道狹窄，我們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)？

其實(shí)，對(duì)2012年國(guó)內(nèi)股市的看法可以樂(lè)觀些。因?yàn)槲覀円芽吹焦芾韺诱_始對(duì)市場(chǎng)的一些制度頑疾“動(dòng)手術(shù)”。可以預(yù)期，創(chuàng)業(yè)者和二級(jí)市場(chǎng)投資者之間相對(duì)公平的利益分配機(jī)制將隨新措施的逐步到位而得以形成，這就會(huì)為國(guó)內(nèi)股市走出弱勢(shì)提供制度上的保障。

而同時(shí)，對(duì)債券市場(chǎng)的培育已列入監(jiān)管者的議事日程。債券市場(chǎng)的成長(zhǎng)會(huì)為投資者帶來(lái)除了目前的銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托理財(cái)產(chǎn)品等之外的新固定收益的投資機(jī)會(huì)。

在上述本地股市和債市的配置外，不應(yīng)忽視的是：配置部分海外市場(chǎng)投資產(chǎn)品，也是解決國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資渠道狹窄的困局而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)有效配置的一個(gè)途徑。

不少人說(shuō)：最近的國(guó)際投資市場(chǎng)環(huán)境依然風(fēng)高浪急；美國(guó)在爭(zhēng)論是否有二次衰退；歐洲在爭(zhēng)議債務(wù)危機(jī)的蔓延；近幾年來(lái)也不乏QDII投資巨虧的負(fù)面報(bào)道；還有專家認(rèn)為海外投資根本不值得考慮。

事實(shí)上，美國(guó)二次衰退的概率很小，歐債的問(wèn)題也一定能解決。而且境外市場(chǎng)的廣度和深度優(yōu)勢(shì)都遠(yuǎn)非國(guó)內(nèi)市場(chǎng)能比，國(guó)際市場(chǎng)能提供的滿足投資者不同個(gè)性化需求的解決方案也遠(yuǎn)非國(guó)內(nèi)市場(chǎng)能及。

從長(zhǎng)期投資角度來(lái)看， 環(huán)球投資的機(jī)會(huì)不會(huì)比只限于國(guó)內(nèi)范圍的投資機(jī)會(huì)少，經(jīng)過(guò)優(yōu)化的環(huán)球投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)比只限于國(guó)內(nèi)范圍的投資風(fēng)險(xiǎn)大（國(guó)內(nèi)單一市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)全球資產(chǎn)配置得到分散）。君不見，歐美股市今年以來(lái)都處于漲勢(shì)，其中NASDAQ指數(shù)更已超過(guò)金融危機(jī)前的水平而創(chuàng)下了12年以來(lái)的新高。 近兩年來(lái)，無(wú)論是以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)，還是香港、臺(tái)灣、印度等新興市場(chǎng)，其主要的股票指數(shù)的整體表現(xiàn)均優(yōu)于國(guó)內(nèi)A股。今年的頭兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)公募基金表現(xiàn)的排行上，位居前列的清一色也為投資境外的QDII基金。

況且，說(shuō)起海外投資，途徑和方式遠(yuǎn)非QDII投資一種，越來(lái)越多的富裕中國(guó)人通過(guò)直接創(chuàng)建海外公司、收購(gòu)海外公司的資產(chǎn)、股權(quán)、投資移民或者購(gòu)置海外房地產(chǎn)、農(nóng)場(chǎng)等形式進(jìn)行海外投資和理財(cái)，從而達(dá)到分散國(guó)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，為親屬留學(xué)或者海外移民鋪路，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的目的。

不少企業(yè)也通過(guò)與海外伙伴合作，在境外設(shè)立加工廠和經(jīng)銷渠道，通過(guò)包裝、加工原產(chǎn)自中國(guó)的產(chǎn)品，合法地把“中國(guó)制造”變?yōu)椤昂Ｍ庵圃臁保瑫r(shí)合法規(guī)避歐美針對(duì)中國(guó)產(chǎn)品設(shè)置的貿(mào)易壁壘、環(huán)保壁壘和技術(shù)壁壘等障礙，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額；企業(yè)還可以建立境外品牌和研發(fā)基地，并把產(chǎn)品返銷中國(guó)或者歐洲獲取更高額的市場(chǎng)利潤(rùn)。胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2011中國(guó)私人財(cái)富管理白皮書》稱，中國(guó)富豪中，擁有海外資產(chǎn)的已經(jīng)達(dá)到1/3，海外資產(chǎn)在其可投資總資產(chǎn)中占比約19%。在目前沒(méi)有海外資產(chǎn)的中國(guó)富豪中，將近30%的人在未來(lái)3年有進(jìn)行海外投資的計(jì)劃。

因此，海外投資既無(wú)必要成為國(guó)內(nèi)投資者眼里頂著光環(huán)的新興事物而備受追捧（如2007年間），也不必被“妖魔化”而成為口誅筆伐的眾矢之的。內(nèi)地投資者不僅需要用海外投資來(lái)分散Ａ股風(fēng)險(xiǎn)，而且還應(yīng)該根據(jù)不同的個(gè)性化需求來(lái)選擇不同的海外投資渠道和方式，以把握全球各地瞬息萬(wàn)變的各種機(jī)會(huì)。