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        我國股票市值與貨幣需求關(guān)系的實(shí)證分析

        2012-04-29 00:00:00鄧安太
        企業(yè)導(dǎo)報(bào) 2012年13期

        【摘 要】本文運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型對我國股票市值與貨幣需求間的關(guān)系進(jìn)行了研究。結(jié)果顯示:貨幣需求和股票市值存在協(xié)整關(guān)系;對貨幣的需求會對我國的股票總市值產(chǎn)生正向影響。

        【關(guān)鍵詞】貨幣需求;股票市值;協(xié)整關(guān)系;誤差修正模型

        一、數(shù)據(jù)和變量的選擇

        (1)變量的選擇。本文選取廣義貨幣需求(M)作為貨幣需求的替代指標(biāo);以深市、滬市上市公司股票市值作為我國股票市值SE的替代指標(biāo)。(2)數(shù)據(jù)的選擇。一是回歸分析的廣義貨幣需求量來自人民銀行公布的數(shù)據(jù),采用的是從1992~2010年的年度數(shù)據(jù)。二是我國股票總市值來自證監(jiān)會統(tǒng)計(jì)的滬深股票市值總和,從1992~2010年。

        二、平穩(wěn)性和協(xié)整檢驗(yàn)

        1.ADF檢驗(yàn)。貨幣需求Lnm、股票市值lnse的ADF檢驗(yàn)的三個模型為:模型1:△X■=δX■+■β■△X■+ε■;模型2:△X■=d+δX■+■β■△X■+ε■;模型3:△X■=a+βt+δX■+■β■△X■+ε■;模型3中的t是時間變量,代表了時間序列隨時間變化的某種趨勢。虛擬假設(shè)都是H0:δ=0,即存在單位根。實(shí)際檢驗(yàn)都是從模型3檢驗(yàn)開始,直到拒絕原假設(shè)為止。對變量M(貨幣需求)、SE(股票市值)分別進(jìn)行上述3個模型檢驗(yàn),最終得出M(貨幣需求)、SE(股票市值)是不存在常數(shù)項(xiàng)和時間趨勢項(xiàng)的平穩(wěn)序列。即在模型1的情況下,M、SE的ADF檢驗(yàn)通過。

        2.協(xié)整檢驗(yàn)。選用適用于進(jìn)行兩個變量協(xié)整性檢驗(yàn)的EG兩步法。其步驟如下:第一步,用ols回歸模型:LNSE■=a■+a■LNM■+μ■,從而得到殘差序列。得到回歸方程為:lnse=-8.528924+1.571348lnm (-6.124370)(13.52787)。第二步,對上式的殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。通過檢驗(yàn)得到殘差在水平狀態(tài),不含時間趨勢和常數(shù)項(xiàng)的情況下是平穩(wěn)的。因此,我國貨幣需求(m)與我國股市市值(se)是(2,2)階協(xié)整的,說明了兩變量間存在長期穩(wěn)定的“均衡”關(guān)系。

        3.Granger因果檢驗(yàn)。對lnm和lnse滯后2期時發(fā)現(xiàn)lnm是lnse的Granger原因。如表1所示:從結(jié)果可以看出,在5%的置信水平下接受“l(fā)nm不是lnse的Granger原因,而不拒絕“l(fā)nse不是lnm的Granger原因”的假設(shè)。

        表1

        三、誤差修正模型

        誤差修正模型(ECM)是一種具有特定形式的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型,它的主要形式是由Davidson,Hendry,Srba和Yeo于1978年提出的,稱為DHSY模型。第一步,進(jìn)行協(xié)整回歸(ols法),檢驗(yàn)變量間的協(xié)整關(guān)系,估計(jì)長期均衡關(guān)系參數(shù)。第二步,若存在協(xié)整關(guān)系,則以第一步求到得殘差作為非均衡誤差項(xiàng)加入到誤差修正模型中,并用ols法估計(jì)相應(yīng)參數(shù)。將殘差序列作為誤差修正項(xiàng),建立誤差修正模型。估計(jì)結(jié)果如表2:因此,最終的誤差修正模型為:△lnse=1.595931△lnm-0.766366(lnse+8.528924-1.571348lnm)(2.842926)(-3.224373)

        表2

        四、結(jié)論

        第一,在1992年至2010年,我國的股票市值與貨幣需求之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。第二,貨幣需求M是股票市值SE的Granger原因,股票市值SE不是貨幣需求M 的Granger原因。第三,從短期來看,貨幣需求增加以個1%點(diǎn),將使我國股票總市值增加1.60%個點(diǎn),即lnse關(guān)于lnm的短期彈性為1.6。而長期彈性為0.86。綜上所述,可以得出初步結(jié)果是股市市值與貨幣需求正相關(guān)。因此,中央銀行在制定貨幣政策時,要把握好宏觀調(diào)控的方向和力度。

        參 考 文 獻(xiàn)

        [1]鄒欣妮.我國股票市值與貨幣需求關(guān)系的實(shí)證分析[J].金融經(jīng)

        濟(jì).2010(4)

        [2]王晶,邢惠敏.對中國貨幣需求的實(shí)證分析[J].市場經(jīng)緯.2008(11)

        [3]周三穎.關(guān)于弗里德曼貨幣需求理論的實(shí)證分析[J].中國商界.2010(2)

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