摘 要：隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民幣的國際化，使得人民幣匯率已成為全世界熱點(diǎn)關(guān)注的問題。在中國經(jīng)濟(jì)一片繁榮的背后，也必須清楚的認(rèn)識(shí)到人民幣升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從2005年～2012年匯改制度啟動(dòng)以來，人民幣兌美元的實(shí)際匯率增長率保持在年均4%以上，超過貨幣匯率增長的正常值，我國已面臨著空前的人民幣升值壓力。隨著人民幣持續(xù)升值，使得涉外企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐步加大， 特別是對(duì)于跨國公司來說， 外匯風(fēng)險(xiǎn)已成為影響經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營管理行為不容忽視的因素。在人民幣實(shí)際有效匯率持續(xù)升值的大背景下，研究人民幣升值帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國公司經(jīng)營管理行為的影響有著極其深刻的現(xiàn)實(shí)意義，如何防范，規(guī)避人民幣升值帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)更是跨國公司必須面對(duì)和解決的實(shí)踐問題。不論從實(shí)踐上還是理論層次都是值得關(guān)注和深入研究的問題。

關(guān)鍵詞：人民幣升值； 跨國公司； 外匯風(fēng)險(xiǎn)； 規(guī)避

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-8937（2012）35-0015-02

1 主要的外匯風(fēng)險(xiǎn)

通常情況下，都將對(duì)外直接投資作為是一種企業(yè)行為，企業(yè)在進(jìn)入一個(gè)國外市場(chǎng)進(jìn)行投資前，需將其作為投資所持有的本幣兌換成東道國（被投資國）的貨幣，而在收回投資收益時(shí)，則需將其在東道國所獲收益兌換成其本國貨幣匯回，這個(gè)過程中兩次涉及資金的匯兌，因此，匯率波動(dòng)對(duì)對(duì)外投資必然存在一定程度的影響。本文將從經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)這三種主要的外匯風(fēng)險(xiǎn)入手，分析論述人民幣升值對(duì)跨國公司的影響。

1.1 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由不能通過準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和識(shí)別的匯率變動(dòng)引起企業(yè)現(xiàn)期或未來一定經(jīng)營期間內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)、收益或企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。這種潛在的風(fēng)險(xiǎn)，不僅造成在匯率變動(dòng)的會(huì)計(jì)期間內(nèi)企業(yè)經(jīng)營流量的不穩(wěn)定，也可能會(huì)對(duì)整個(gè)企業(yè)獲利能力的影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上通過對(duì)企業(yè)生產(chǎn)成本、產(chǎn)品銷售價(jià)格或銷售數(shù)量的變動(dòng)的影響，間接影響企業(yè)預(yù)期收益，使得企業(yè)最終收益發(fā)生波動(dòng)。對(duì)跨國經(jīng)營的企業(yè)而言，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響更大。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)通過資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)兩種形式表現(xiàn)出來，即匯率的波動(dòng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)（負(fù)債）以本幣表示的價(jià)值變動(dòng)影響和對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流波動(dòng)的影響。從長期來看，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國公司的競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生直接影響，這些風(fēng)險(xiǎn)足可以使跨國公司陷入某種困境。綜上所述，跨國企業(yè)在防范和控制經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不僅要考慮匯率波動(dòng)帶來的一時(shí)性的得失，更為重要的是要考察匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營的長期性、整體性、動(dòng)態(tài)的影響和效應(yīng)。將對(duì)匯率變動(dòng)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)納入企業(yè)長期面對(duì)和應(yīng)對(duì)的問題，對(duì)由此可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)做出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)有效應(yīng)對(duì)突發(fā)或潛在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在對(duì)外債權(quán)債務(wù)進(jìn)行交割、清算時(shí)因匯率變動(dòng)而可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失引起外匯匯兌損失的可能?？鐕髽I(yè)在其以外幣計(jì)價(jià)的交易中， 面臨著因簽約日和履約日之間時(shí)間差，在這期間中的匯率變動(dòng)可能導(dǎo)致的應(yīng)收賬款或應(yīng)付債務(wù)的價(jià)值變動(dòng)而產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)。王月永、張旭（2008）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生源于兩點(diǎn)： 一是期間性，即外幣事項(xiàng)簽約日至履行日的不一致， 對(duì)于交易雙方來說，在此期間的匯率變動(dòng)有可能產(chǎn)生損益； 二是兌換性： 即指外幣事項(xiàng)在收付實(shí)現(xiàn)時(shí)， 將外幣兌換為本國貨幣（或另一種外幣）或?qū)⒈緡泿艃稉Q為外幣過程中發(fā)生的損益。對(duì)于跨國公司而言，以外幣計(jì)價(jià)的對(duì)外交易活動(dòng)中的交易日與實(shí)際結(jié)算的日期不一致情況是十分普遍的情況， 由于匯率變動(dòng)產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)也就具有必然性。針對(duì)一次性和臨時(shí)性的交易風(fēng)險(xiǎn)，跨國企業(yè)要在以短期收益最大化；在外匯損失最小化的原則為前提下及時(shí)采取的措施有效規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)在合并報(bào)表通常使用總部所在國的貨幣，這樣就需要將以外幣作為記賬單位的子公司報(bào)表折算成以總部所在國本幣為記賬單位的財(cái)務(wù)報(bào)表。如果不采用歷史匯率，則子公司報(bào)表折算出來的價(jià)值會(huì)因折算匯率的變化而發(fā)生變動(dòng)。折算風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是一個(gè)會(huì)計(jì)問題，是一種未實(shí)現(xiàn)的損益， 而由此產(chǎn)生的外匯換算損益并不會(huì)對(duì)用報(bào)告貨幣計(jì)量的現(xiàn)金流量產(chǎn)生直接影響。公司的價(jià)值通常取決于公司現(xiàn)在及未來預(yù)期的凈現(xiàn)值總流入， 折算風(fēng)險(xiǎn)本不影響公司的現(xiàn)實(shí)價(jià)值， 但考慮到包括投資者、潛在投資者， 客戶和供應(yīng)商等利益相關(guān)人通常以會(huì)計(jì)利潤作為評(píng)價(jià)公司以及公司的股票的重要依據(jù)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營存在潛在間接地的影響，因此將折算風(fēng)險(xiǎn)也納入到公司價(jià)值的影響因素之一。

2 日本、德國在應(yīng)對(duì)貨幣升值和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的啟

示

20世紀(jì)80年代，以美國為首的西方發(fā)達(dá)國家為抑制第二次石油危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，召開了以調(diào)整匯率政策來實(shí)現(xiàn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)平衡為目的的“廣場(chǎng)協(xié)議”。這項(xiàng)協(xié)議的簽訂，日、德兩國作為二戰(zhàn)戰(zhàn)敗國且制造業(yè)體系完善，凈出口貿(mào)易對(duì)本國經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)巨大，其廣場(chǎng)協(xié)議后在應(yīng)對(duì)貨幣升值和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方面的政策措施更具典型性。對(duì)于我國當(dāng)下應(yīng)對(duì)人民幣升值和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)有積極的借鑒意義。

在廣場(chǎng)協(xié)議后，前期德、日兩國均采取了擴(kuò)張貨幣政策，日本的力度更大，由于沒有正確的看待貨幣的升值問題，致使日本走進(jìn)了歷史上“迷失的十年”，連續(xù)5次下調(diào)再貼現(xiàn)利率，大幅度降低稅收，加大公共事業(yè)投資力度，增加財(cái)政開支。一系列過激的貨幣政策使得日本泡沫經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，為經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展埋下了巨大的隱患，經(jīng)濟(jì)一度陷入低迷態(tài)勢(shì)。

在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方面，日本由于將貨幣升值危害擴(kuò)大化，一味的將重點(diǎn)放在應(yīng)對(duì)貨幣升值上，而鮮有規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的具體措施，本國的凈出口貿(mào)易受到打擊。德國采取的較緩和的貨幣政策在應(yīng)對(duì)貨幣升值同時(shí)兼顧了對(duì)凈出口業(yè)務(wù)關(guān)注。

從德、日兩國的經(jīng)驗(yàn)我們可以得出以下借鑒：①要樹立對(duì)貨幣升值有正確的認(rèn)識(shí)，不能因?yàn)闀簳r(shí)的消極影響，就對(duì)其一味否定。②在貨幣升值的應(yīng)對(duì)中最重要的是保持幣值的穩(wěn)定，只有穩(wěn)定的幣值才能從根本上保證經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。③貨幣的升值對(duì)于本國外匯風(fēng)險(xiǎn)有著極大的影響，貨幣政策的調(diào)整必須兼顧對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的控制，才能營造良好的外匯環(huán)境，保證凈出口貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。

3 政策建議

①匯率的變動(dòng)根源在于貨幣價(jià)值的變動(dòng)，從而引發(fā)外匯風(fēng)險(xiǎn)，由此可知有效防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵就在于貨幣的保值，當(dāng)下國際上慣用的保值法是 “一籃子”貨幣保值法。在貨幣保值法實(shí)施的基礎(chǔ)上同時(shí)還可以采用資金返流（套期保值）方法，如果能夠可靠預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)將發(fā)生，在此之前可采取一定的防范措施，用同等金額的同一貨幣實(shí)現(xiàn)資金在同一時(shí)點(diǎn)上的反向流動(dòng)，達(dá)到消除風(fēng)險(xiǎn)的目的。

②調(diào)整企業(yè)貨幣資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，如果跨國公司通過一定的技術(shù)方法進(jìn)行分析與預(yù)測(cè)，認(rèn)為某一國貨幣即將貶值的可能性較大，則可盡量減少這種貨幣的資產(chǎn)，同時(shí)擴(kuò)大這種貨幣的負(fù)債，即可減少資產(chǎn)的貶值還可一定程度上降低負(fù)債；反之，如果認(rèn)為某一國貨幣將升值，則可盡量擴(kuò)大這種貨幣的資產(chǎn)，同時(shí)減少這種貨幣的負(fù)債。

③面對(duì)人民幣升值，提高企業(yè)的外匯財(cái)務(wù)管理水平是當(dāng)務(wù)之急?？紤]設(shè)立專門的外匯管理部門或崗位來負(fù)責(zé)此項(xiàng)工作，加強(qiáng)學(xué)習(xí)匯率管理知識(shí)，密切關(guān)注人民幣匯率的走勢(shì)和變化，努力提高應(yīng)對(duì)工作的針對(duì)性和有效性。

④經(jīng)營性避險(xiǎn)策略是規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有效策略， 是從長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略角度來考慮對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的規(guī)避和防范的策略。將風(fēng)險(xiǎn)控制在公司可接受的范圍內(nèi)， 提高跨國公司經(jīng)營成果的穩(wěn)定性?？鐕窘?jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制應(yīng)該立足于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展， 應(yīng)貫穿于跨國公司生產(chǎn)管理、營銷管理日常經(jīng)營活動(dòng)中及在全球范圍內(nèi)積極推行多元化戰(zhàn)略著手。

⑤凈額清算管理方法可以減少跨國公司母子公司之間的現(xiàn)金交易，從而達(dá)到降低管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的目的，對(duì)于母子公司之間交易往來頻繁的跨國公司來說，減少很大一部分的費(fèi)用，節(jié)約了成本。

⑥對(duì)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理主要有事前的多元化經(jīng)營安排和事中的企業(yè)經(jīng)營重構(gòu)。王建英、支曉強(qiáng)、袁淳（2011）認(rèn)為，針對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的非交易管理方法有提前與延遲結(jié)算。在考慮了倉儲(chǔ)成本與機(jī)會(huì)成本的增加不超過匯率升值可能帶來的損失時(shí)，才采取該措施。

⑦當(dāng)下，中國的金融市場(chǎng)并不完善，存在著金融產(chǎn)品多樣化、金融衍生品缺失，金融服務(wù)相對(duì)滯后等一系列問題。因此，在華跨國公司的交易風(fēng)險(xiǎn)管理方式選擇上較為單一，被動(dòng)。針對(duì)當(dāng)前我們國家可以經(jīng)常項(xiàng)目完全兌換，資本項(xiàng)目部分兌換的情況，跨國公司應(yīng)該選擇正確、適合公司的金融工具來規(guī)避應(yīng)貨幣升值帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

⑧在面臨著較大外匯風(fēng)險(xiǎn)的情況下，外匯貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)于中小型企業(yè)是必然之舉，中小型跨國公司，尤其是江浙沿海地區(qū)一些以進(jìn)出口貿(mào)易為主的家族式的小型跨國公司，自身風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱，不能有效得消化外匯風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。通過貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，調(diào)整產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和品種，增加產(chǎn)品附加值，可是現(xiàn)實(shí)有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。

⑨應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)單通過跨國公司單方面的力量是明顯不夠的，為了保證跨國公司在人民幣持續(xù)升值的趨勢(shì)下能夠健康發(fā)展，政府相應(yīng)的扶持政策也是必不可少的。央行可以通過買賣外匯儲(chǔ)備的方式來提高或降低匯率。同時(shí)，央行還可發(fā)展完善多種貨幣的外匯制度，使得跨國公司在外匯幣種的選擇上更具多樣性，而不必局限于美元，而這種多樣性也能夠有效的分散和降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。

4 結(jié) 語

目前中國金融外匯市場(chǎng)的發(fā)展水平、深度和西方發(fā)達(dá)國家差距仍然較明顯，同時(shí)中國外匯管制制度的限制，跨國企業(yè)可選擇的外匯風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)方法相對(duì)傳統(tǒng)和單一，許多效果較好的外匯管理工具在中國無法實(shí)施或者沒有利用的環(huán)境。針對(duì)匯率的長期改變，可以采用調(diào)整經(jīng)營和營銷戰(zhàn)略，調(diào)整管理戰(zhàn)略，充分發(fā)揮跨國公司的全球范圍內(nèi)的資源優(yōu)勢(shì)。全球經(jīng)營多元化戰(zhàn)略，經(jīng)營地域多元化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化及投資、融資多元化。在放眼全球的同時(shí)，跨國企業(yè)回歸本土，也是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。但要從根本上規(guī)避應(yīng)人民幣升值引起的外匯風(fēng)險(xiǎn)，貨幣的保值是關(guān)鍵，跨國企業(yè)轉(zhuǎn)變出口產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)高附加值更具國際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，跨國企業(yè)的良好的經(jīng)濟(jì)效益才是對(duì)抗外匯風(fēng)險(xiǎn)的最根本的力量。跨國公司不應(yīng)一味的否定貨幣升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)是并行的，跨國公司應(yīng)抓住機(jī)遇，走向國際市場(chǎng)。

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