放眼PE/VC龍虎榜，曾經(jīng)是外資創(chuàng)投一統(tǒng)天下的PE江山，如今是本土創(chuàng)投占據(jù)半壁江山，與外資創(chuàng)投勢(shì)均力敵，平分秋色。

本土創(chuàng)投品牌大多都受益于創(chuàng)業(yè)板IPO，事實(shí)上，早在2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板的首批28家企業(yè)集體上市時(shí)，其中20家身后已然出現(xiàn)33家VC/PE機(jī)構(gòu)的身影。

十幾年來(lái)，國(guó)資背景的深創(chuàng)投成為本土創(chuàng)投最大的IPO贏家，這與其多年來(lái)與政府引導(dǎo)基金合作有直接關(guān)系，2011年80個(gè)投資項(xiàng)目就有一半來(lái)自引導(dǎo)基金。

不同于“師出名門”又羽翼豐滿的深創(chuàng)投在江湖上的叱咤風(fēng)云，九鼎投資無(wú)疑是近兩年P(guān)E江湖上躥起最快、風(fēng)頭最勁的公司，2011年IPO數(shù)量更是躍居第一。

九鼎采用的投資手段可謂獨(dú)辟蹊徑，金融業(yè)的制造業(yè)連鎖店經(jīng)營(yíng)模式，流水線管理，人海戰(zhàn)術(shù)，快速投融資。用“賣保險(xiǎn)”的模式做投資，使得這家2007年才成立的本土創(chuàng)投異軍突起，完全顛覆傳統(tǒng)的投資模式而備受業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，被冠之以“魔教”、“PE公敵”的稱號(hào)。

十年磨一劍的達(dá)晨創(chuàng)投則將“以外資的眼光看項(xiàng)目，以內(nèi)資的手法做項(xiàng)目”視其為投資秘訣，脫胎于深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投的松禾資本則將“產(chǎn)學(xué)研之路”進(jìn)行到底，以及同創(chuàng)偉業(yè)、中科招商、東方富海等本土創(chuàng)投品牌在PE界的聲名鵲起，無(wú)不身懷絕技，在投資模式上有其獨(dú)到之處。

雖然本土創(chuàng)投發(fā)展過(guò)程中探索出的很多模式仍然值得探討，且需要實(shí)踐檢驗(yàn)，但是他們?cè)诎l(fā)展中的創(chuàng)新卻是大大縮短了他們成為一線公司的時(shí)間。

資本的本性是逐利，投資的目的就在于增值獲利，VC/PE界就像是一個(gè)江湖。在這個(gè)充滿銅錢味的行業(yè)里，有競(jìng)爭(zhēng)，有傳奇，也有各種傳說(shuō)、各種八卦。PE江湖血拼中，潮起潮落，試看依然傲立群雄有幾家。

本土創(chuàng)投各展神通

充滿想象力的野蠻生長(zhǎng)

十多年來(lái)，中國(guó)的創(chuàng)投市場(chǎng)從原來(lái)由外國(guó)創(chuàng)投公司完全控制，迅速轉(zhuǎn)變成有國(guó)內(nèi)的本土創(chuàng)投品牌積極作為的舞臺(tái)，本土創(chuàng)投品牌在不斷創(chuàng)新和探索之中，逐步形成自己的投資風(fēng)格。

這里，我們僅從2010年中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司來(lái)看。據(jù)清科集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2010年有140家企業(yè)借力PE/VC成功在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市，而深創(chuàng)投就涉足了17個(gè)，平均回報(bào)倍數(shù)為12.58倍，高居PE/VC英雄榜單之首。

雖說(shuō)英雄不問(wèn)出處，但深創(chuàng)投的出處本來(lái)就不簡(jiǎn)單。1999年，靳海濤率領(lǐng)的深創(chuàng)投誕生。據(jù)公開資料顯示，深圳國(guó)資委為深創(chuàng)投的第一大東家，其持股比例為36.32%。

深創(chuàng)投作為一家國(guó)有背景的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，率先在國(guó)內(nèi)探索符合中國(guó)國(guó)情的創(chuàng)業(yè)投資基金管理模式，創(chuàng)新性地打造出具有中國(guó)特色的創(chuàng)業(yè)投資政府引導(dǎo)基金模式。

通過(guò)十多年的努力，深創(chuàng)投初步構(gòu)建起一張覆蓋全國(guó)經(jīng)濟(jì)、科技23個(gè)省市自治區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)，管理的各類創(chuàng)投基金數(shù)量達(dá)到51家，協(xié)議管理的資金規(guī)模超過(guò)50億元人民幣，加上公司自有資金，公司的投資能力超過(guò)了100億元人民幣。

據(jù)了解，2011年深創(chuàng)投投資的80個(gè)項(xiàng)目中，有一半的項(xiàng)目來(lái)自于政府引導(dǎo)基金。

“如果我是深創(chuàng)投，我也會(huì)選擇走政府引導(dǎo)基金的路?！避涖y賽富合伙人羊東表示認(rèn)同。

“通過(guò)政府引導(dǎo)基金去發(fā)掘項(xiàng)目，我覺(jué)得這也是一個(gè)方法，是針對(duì)中國(guó)國(guó)情的這么一個(gè)策略，但要成為長(zhǎng)期的投資模式，就要考慮雙方的利益平衡。”浩達(dá)國(guó)際投資董事總經(jīng)理賴柏盛對(duì)記者如是說(shuō)。

2009年之前九鼎還默默無(wú)名，同年10月創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)，第一批上市公司中有兩家九鼎投資的公司。當(dāng)年底清科創(chuàng)投將九鼎排入年度PE公司英雄榜，還有人問(wèn)清科創(chuàng)投總裁倪正東：“九鼎是誰(shuí)？”

九鼎創(chuàng)投帶著一股鄉(xiāng)下人的兇狠闖入PE行業(yè)，徹底顛覆了這個(gè)衣冠楚楚的貴族行業(yè)的生產(chǎn)模式。他們似乎已為自己探索出了一條發(fā)展的道路。

九鼎的募資和投資都顯得格外的高效。一般情況下，九鼎9～12個(gè)月便會(huì)投完一期基金，規(guī)模約為3億～5億元，投資企業(yè)6～10家。換句話說(shuō)，平均每一二個(gè)月，九鼎便會(huì)有新鮮案例出爐，單個(gè)項(xiàng)目投資金額4000萬(wàn)～5000萬(wàn)元。

不僅如此，九鼎的團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充和網(wǎng)絡(luò)搭建的速度同樣令人驚嘆。短短4年多的時(shí)間，九鼎已經(jīng)擁有上百人的全職團(tuán)隊(duì)，在各地均有自己獨(dú)立的團(tuán)隊(duì)，并相對(duì)獨(dú)立地管理，不分行業(yè)、不分地域，自己找項(xiàng)目，自己管理，但統(tǒng)一決策。這種方式在外資機(jī)構(gòu)中是很罕見(jiàn)的。

在投資風(fēng)格上，九鼎偏愛(ài)中后期的項(xiàng)目，特別是Pre-IPO階段的項(xiàng)目。

“野蠻生長(zhǎng)”的同時(shí)，九鼎堪稱業(yè)內(nèi)最受爭(zhēng)議的公司。不可否認(rèn)九鼎另辟蹊徑完全顛覆傳統(tǒng)的投資模式的確取得了一定的成績(jī)，但撲面而來(lái)的是五花八門的質(zhì)疑：靠關(guān)系、粗放式、人海戰(zhàn)術(shù)、激進(jìn)、高價(jià)搶項(xiàng)目、快速盡職調(diào)查、賣保險(xiǎn)等等。繼被稱為“魔教”之后，九鼎又被冠以“PE公敵”的頭銜。

自2000年成立以來(lái)，十年磨一劍的達(dá)晨創(chuàng)投同樣風(fēng)頭漸進(jìn)，至今為止，達(dá)晨創(chuàng)投管理資金105億元人民幣，投資企業(yè)140家，成功掛牌上市項(xiàng)目19家，6家企業(yè)通過(guò)并購(gòu)或回購(gòu)?fù)顺觥?/p>

達(dá)晨創(chuàng)投在不同場(chǎng)合公開傳授其投資秘訣：“以外資的眼光看項(xiàng)目，以內(nèi)資的手法做項(xiàng)目”。

而行走在本土創(chuàng)投“產(chǎn)學(xué)研”之路的松禾資本也逐漸在本土創(chuàng)投嶄露頭角，松禾資本自2007年成立，松禾資本創(chuàng)始合伙人羅飛介紹，這實(shí)際上是一家管理公司。

公司管理產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投的資金，同時(shí)也接受產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投的委托，管理產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投以前所投資的所有項(xiàng)目。

他指出，幾年之前覺(jué)得跟海外有一個(gè)很大的差別。但是《合伙企業(yè)法》出來(lái)之后，比較接近了。

羅飛的職務(wù)是松禾資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理；兼任深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事總經(jīng)理。

除深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、九鼎投資、松禾資本四家本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)外，名列PE/VC龍虎榜的其他本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也都身懷絕技，中科招商總裁單祥雙以養(yǎng)豬理論演繹經(jīng)典傳奇；幾乎不做宣傳的同創(chuàng)偉業(yè)以“所投項(xiàng)目上市成功率極高”聲名遠(yuǎn)揚(yáng)，等等。

從國(guó)外創(chuàng)投公司的發(fā)展歷史及中國(guó)的發(fā)展歷史來(lái)看，創(chuàng)投公司如何持續(xù)性發(fā)展，依靠金融創(chuàng)新不斷提升自身實(shí)力依然是各大創(chuàng)投品牌追求的終極目標(biāo)。

金融無(wú)創(chuàng)新

新模式尚需時(shí)間考驗(yàn)

“我不相信金融創(chuàng)新?！避涖y賽富合伙人羊東認(rèn)為，雖然很多創(chuàng)投公司在形式上有諸多本土化金融的核心一直沒(méi)有發(fā)生變化，投資的本質(zhì)是一樣的。資本的本性是逐利，投資的目的就在于增值。

投資價(jià)值鏈的三個(gè)部分是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、培育價(jià)值和實(shí)現(xiàn)價(jià)值。“一個(gè)沒(méi)有經(jīng)過(guò)打磨的珠寶，淹沒(méi)在沙粒之中，然后你從之間把它淘出來(lái)，你有這種淘寶的能力。因?yàn)檫@個(gè)原因你才能用低的價(jià)格買到，發(fā)現(xiàn)這樣的企業(yè)進(jìn)行投資?！眲⒕V認(rèn)為，所有的投資和原理本質(zhì)上是相通的，但在實(shí)現(xiàn)這三個(gè)價(jià)值鏈的方式方法上可謂千差萬(wàn)別，風(fēng)格迥異。

九鼎投資目前獲得了非凡的業(yè)績(jī)，但是劉綱認(rèn)為，九鼎仍需經(jīng)歷完整經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)也是新組成的，還需要磨合歷練，這種運(yùn)作模式也有待時(shí)間的驗(yàn)證。

賴柏盛多年與創(chuàng)投公司的接觸，讓他對(duì)創(chuàng)投公司走向成熟的歷練方向有了一些體悟。他用英文的三個(gè)“S”總結(jié)，第一個(gè)“S”是公司的運(yùn)營(yíng)模式系統(tǒng)化，從管理公司的人脈、管理公司的投資過(guò)程及策略伙伴，甚至包括顧問(wèn)公司、法律顧問(wèn)，以及做財(cái)經(jīng)整合等各方面非常系統(tǒng)化的流程都需要細(xì)致梳理。

第二個(gè)“S”是如何在不同的行業(yè)，不同的產(chǎn)業(yè)積累很深的人脈關(guān)系，以及專業(yè)知識(shí)，以便尋找項(xiàng)目，做盡職調(diào)查，甚至對(duì)退出的重大影響。

剛開始很多GP都是幾個(gè)哥們湊在一起成為一個(gè)投資組合，可能也賺了很多錢，但是要保持長(zhǎng)期的持續(xù)性，就是建立團(tuán)隊(duì)，運(yùn)營(yíng)模式系統(tǒng)化。

大部分人民幣基金，甚至美元基金都有短期IPO套現(xiàn)的心態(tài)，什么行業(yè)都做，從醫(yī)藥、IT到食品，再到新能源，很多創(chuàng)投公司覺(jué)得對(duì)產(chǎn)業(yè)不需要太深的了解，反正一兩年就退出了，無(wú)所謂持續(xù)性。

賴柏盛認(rèn)為最后一個(gè)關(guān)鍵的S就是團(tuán)隊(duì)的資深化，或提拔或吸引一些比較資深的一些合伙人，建立一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)。國(guó)外一些成功的PE公司都有一套完善的人才計(jì)劃，包括引進(jìn)一些資深的行業(yè)專家，他們雖然沒(méi)有從事PE行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，但對(duì)某個(gè)行業(yè)有特別深入的了解。

PE腐敗也是本土化產(chǎn)物

戰(zhàn)事將從春秋走向戰(zhàn)國(guó)

本土創(chuàng)投之所以能在短時(shí)間內(nèi)獲得突出的超越，和他們?cè)谥贫壬?、人力上的深度本土化息息相關(guān)。而本土化帶來(lái)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)或許還偶爾伴隨著些許令人質(zhì)疑的元素。

最近關(guān)于PE腐敗的討論愈演愈烈。什么叫PE腐敗？投機(jī)入股就叫PE腐敗？羊東認(rèn)為，PE腐敗肯定涉及到IPO，無(wú)論美國(guó)還是中國(guó)都一樣，這都是一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。

美國(guó)前副總統(tǒng)戈?duì)栃度魏蠹用肆嗣绹?guó)著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)KPCB。凱雷里也有美國(guó)曾經(jīng)的政府要員。晏小平認(rèn)為，他們肯定有一些別人沒(méi)有的特殊資源和人脈，但是很難說(shuō)這就是PE腐敗。而如果利用公權(quán)力，或者跟私人利益相關(guān)的問(wèn)題，就另當(dāng)別論了。

關(guān)鍵在于要看在募資、投資過(guò)程中間，有沒(méi)有違背市場(chǎng)規(guī)律，違背這個(gè)行業(yè)的規(guī)則，違背國(guó)家相關(guān)的管理規(guī)定，否則就是以權(quán)謀私等問(wèn)題。

“我認(rèn)識(shí)好幾個(gè)高干子弟就從事PE，他們?nèi)绻怯羞@些專業(yè)能力和經(jīng)驗(yàn)從事這個(gè)行業(yè)也是理所應(yīng)當(dāng)?shù)??！眲⒕V說(shuō)道。

“關(guān)鍵看是否在相對(duì)透明，是否相對(duì)規(guī)范的一個(gè)法律環(huán)境下去做。”晏小平也覺(jué)得高干子弟參與不能等同為腐敗，用特殊的利益輸送才能叫腐敗。

中國(guó)的PE走過(guò)了將近12年，從開始股權(quán)投資算起，這是一個(gè)成長(zhǎng)的過(guò)程。過(guò)去沒(méi)有哪個(gè)部門來(lái)專門管，現(xiàn)在有了發(fā)改委，各地有金融辦，已經(jīng)納入到了法規(guī)體系里，未來(lái)應(yīng)該是逐步規(guī)范的一個(gè)過(guò)程。

“VC/PE界，就像是一個(gè)江湖?！鼻蹇萍瘓F(tuán)CEO兼總裁倪正東說(shuō)?！敖鹩沟男≌f(shuō)寫的每個(gè)角色都可以在這個(gè)行業(yè)找到對(duì)應(yīng)的人，南帝北丐、東邪西毒，全都有對(duì)應(yīng)的人。這個(gè)行業(yè)里，有競(jìng)爭(zhēng)，也有各種傳說(shuō)、各種八卦?！?/p>

劉綱斷定，目前中國(guó)的VC/PE界將逐漸成春秋時(shí)期走向戰(zhàn)國(guó)時(shí)期的局面，出現(xiàn)很多創(chuàng)投品牌的紛爭(zhēng)，中國(guó)本土創(chuàng)投品牌能否取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，取決于他們能否持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力。