2012年5月底，泰達(dá)宏利基金公司北京總部收到一封很“特別”的持有人來(lái)信。這封信長(zhǎng)達(dá)兩頁(yè)稿紙，寫信人潘老先生來(lái)自云南昆明。優(yōu)美流暢的行書(shū)筆跡中，洋溢著他對(duì)泰達(dá)宏利成長(zhǎng)基金的熾熱感情。

在2010年泰達(dá)宏利成長(zhǎng)贏得同類基金前十名時(shí)，潘老先生就成為該基金的持有人。通過(guò)長(zhǎng)期跟蹤，他對(duì)泰達(dá)宏利旗下股票基金管理業(yè)績(jī)十分肯定。但在來(lái)信中，他也對(duì)泰達(dá)宏利成長(zhǎng)2012年初的業(yè)績(jī)表現(xiàn)表達(dá)了一些疑惑：1～5月上證指數(shù)漲幅超過(guò)10%，但該基金凈值卻未見(jiàn)增長(zhǎng)。

其實(shí)，收到這封來(lái)信前，泰達(dá)宏利管理層和相關(guān)員工就已高度重視泰達(dá)宏利成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。面對(duì)1—5月份遭遇的業(yè)績(jī)壓力，公司并未慌亂，而是積極組織公司多部門會(huì)議，決定咬牙堅(jiān)持既定的成長(zhǎng)股投資理念，但對(duì)泰達(dá)宏利成長(zhǎng)的持倉(cāng)組合進(jìn)行透徹分析，迅速制定一系列有效改善業(yè)績(jī)的措施。

這番努力在6月即收到成效，在堅(jiān)持并穩(wěn)定自己的成長(zhǎng)投資風(fēng)格，進(jìn)一步優(yōu)化醫(yī)藥這一核心板塊的投資后，基金業(yè)績(jī)?cè)陔S后的三季度出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)。《投資者報(bào)》注意到，6月，憑借適時(shí)增加醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)質(zhì)個(gè)股的配置，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)凈值排名開(kāi)始一路飆升。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至2012年三季度末，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)今年以來(lái)總回報(bào)為8.95%，在90只激進(jìn)配置型基金中位居第2，在290只普通股票型基金中排名22位，位居前1/10，上演了神奇大逆轉(zhuǎn)。

在業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)穩(wěn)定后的8月，泰達(dá)宏利給潘老先生寄出了公司總經(jīng)理繆鈞偉署名長(zhǎng)達(dá)1611字的回信，坦誠(chéng)、透明地分析了泰達(dá)宏利成長(zhǎng)基金的特點(diǎn)、此前業(yè)績(jī)不佳的原因、教訓(xùn)總結(jié)以及扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)的全過(guò)程。潘老先生在收到來(lái)信后，深為感動(dòng)，在深入了解泰達(dá)宏利成長(zhǎng)的特質(zhì)后，非常認(rèn)可該基金的投資理念，并表示將繼續(xù)持有該基金。

繆鈞偉的回信中點(diǎn)滴折射出的是泰達(dá)宏利多年堅(jiān)持的成長(zhǎng)投資理念，既在基金行業(yè)內(nèi)部進(jìn)一步向持有人明確樹(shù)立起泰達(dá)宏利堅(jiān)守成長(zhǎng)投資這面大旗，更激勵(lì)著該公司旗下基金將成長(zhǎng)投資之精神一以貫之，持續(xù)創(chuàng)造出優(yōu)秀的業(yè)績(jī)回報(bào)。

未雨綢繆鎖定成長(zhǎng)投資專家

在兩三個(gè)月時(shí)間內(nèi)從倒數(shù)第一到正數(shù)第二，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)基金今年以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)應(yīng)該超乎市場(chǎng)一般的想象和規(guī)律。與此同時(shí)，“神奇”的泰達(dá)宏利成長(zhǎng)還是自2007年滬指6124點(diǎn)以來(lái)，僅有的三只取得正收益的基金之一。這一切都源于泰達(dá)宏利一直堅(jiān)守的成長(zhǎng)股投資理念。

在泰達(dá)宏利投資部總經(jīng)理，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)基金經(jīng)理梁輝看來(lái)，2012年以來(lái)，泰達(dá)宏利旗下多只基金之所以能取得較好業(yè)績(jī)，主要原因是化繁為簡(jiǎn)，進(jìn)一步厘清和堅(jiān)持成長(zhǎng)股投資思路——即在科技和醫(yī)藥兩個(gè)既定行業(yè)中，努力篩選更為核心的板塊，然后集中進(jìn)行投資。

“今年市場(chǎng)機(jī)會(huì)集中在成長(zhǎng)股方面，這樣的市場(chǎng)格局，正好與我們的投資風(fēng)格契合?！绷狠x總結(jié)的原因很簡(jiǎn)單，甚至讓人覺(jué)得，這樣的業(yè)績(jī)背后，不乏偶然的因素。但實(shí)際上，能在短期壓力之下，繼續(xù)堅(jiān)持和優(yōu)化成長(zhǎng)股的投資思路，是泰達(dá)宏利孕育多年，方能實(shí)現(xiàn)的水到渠成的成果使然。

泰達(dá)宏利投資總監(jiān)劉青山對(duì)內(nèi)總結(jié)稱：“我們的核心是不做博弈性的投機(jī)，而是找確定性的投資機(jī)會(huì)。我們的特長(zhǎng)是做偏成長(zhǎng)性的股票，而非價(jià)值型的股票。這樣的成長(zhǎng)投資理念是從五年前開(kāi)始逐步清晰的。”

梁輝回憶道，“2008年之前公募基金行業(yè)大家?guī)缀醵家粯樱裁窗鍓K都涉獵，什么方法都嘗試，其結(jié)果就是整個(gè)市場(chǎng)板塊輪動(dòng)非常頻繁，周期股相對(duì)更受關(guān)注。但實(shí)際經(jīng)過(guò)這么多年的投資后，我們逐漸發(fā)現(xiàn)，以前在周期股投資中能賺錢，是因?yàn)槲覀兿鄬?duì)散戶具有一定的信息優(yōu)勢(shì)，對(duì)于行業(yè)信息的掌握更全面，但未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是機(jī)構(gòu)投資者，那么依靠信息優(yōu)勢(shì)持續(xù)獲利的能力在減弱。在這種加速輪動(dòng)中大家很難賺到錢，即使短期內(nèi)賺到錢，也是賺其他投資者的錢，其實(shí)大家都是在博弈，長(zhǎng)期來(lái)看不僅不賺錢，而且博弈的交易成本還很高，效率很低。而真正依靠企業(yè)成長(zhǎng)獲得的投資收益，卻都沒(méi)抓住?！?/p>

“當(dāng)時(shí)我們就有個(gè)現(xiàn)在看來(lái)非常關(guān)鍵的判斷，隨著資本市場(chǎng)日益成熟，優(yōu)秀企業(yè)的內(nèi)在成長(zhǎng)價(jià)值，將得到更多的認(rèn)同，因此必須在投資方法上提前調(diào)整，逐漸用堅(jiān)守成長(zhǎng)股的方法淘汰掉其他博弈性的投資方法，偏重于自下而上的成長(zhǎng)價(jià)值挖掘。經(jīng)過(guò)五年的調(diào)整，我們團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在的成長(zhǎng)投資理念已經(jīng)非常成熟和清晰?！绷狠x談到此信心滿滿。

泰達(dá)宏利成長(zhǎng)投資四部曲

5年前泰達(dá)宏利以先于同行的預(yù)見(jiàn)性開(kāi)始成長(zhǎng)股投資思路調(diào)整，如今正進(jìn)入收獲階段。

5年后的今天，將“成長(zhǎng)股投資”作為投資方向的公司已不少見(jiàn)，客觀來(lái)說(shuō)，在投研力量、成熟運(yùn)作的投研模式方面，與泰達(dá)宏利相當(dāng)或比其更強(qiáng)大的公司也不少，但泰達(dá)宏利的成長(zhǎng)股投資依然顯得與眾不同。

一個(gè)典型的表現(xiàn)是，雖然市場(chǎng)上投資成長(zhǎng)股的機(jī)構(gòu)群體很多，但很多機(jī)構(gòu)都會(huì)階段性地配置一些地產(chǎn)、銀行板塊的公司，而泰達(dá)宏利的成長(zhǎng)股投資風(fēng)格更純粹，這也成為該公司過(guò)去幾年比較正確的操作。

詳細(xì)來(lái)看，泰達(dá)宏利的成長(zhǎng)股投資方法，是自上而下與自下而上相結(jié)合，但偏重于自下而上，主要分成四步：

第一步，結(jié)合宏觀和每個(gè)行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)來(lái)判斷，未來(lái)一到三年成長(zhǎng)性的行業(yè)究竟在哪些板塊中，除了有比較快增長(zhǎng)的成長(zhǎng)行業(yè)，剩下行業(yè)的關(guān)注度就會(huì)少一點(diǎn)；第二步，分析企業(yè)在行業(yè)是否有比較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力；第三步，未來(lái)一年中是否有比較強(qiáng)的正向催化劑；第四步，估值是否合理。

從自上而下的角度分析，梁輝認(rèn)為，當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)主體偏低迷，在結(jié)構(gòu)調(diào)整的環(huán)境中，他們選擇的成長(zhǎng)股會(huì)排除大部分周期性股票。從公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，泰達(dá)宏利重點(diǎn)集中投資在消費(fèi)、科技和醫(yī)藥三大板塊。

有了這些一以貫之的投資思想和理念，要在行業(yè)里進(jìn)行成長(zhǎng)股投資的比拼，依然不那么容易。梁輝舉例稱，同樣將百分之百的資金投資在上述三個(gè)板塊，最終表現(xiàn)一年可能相差20%。能否勝出，還在于你是否能選擇出最優(yōu)秀的公司。

“泰達(dá)宏利會(huì)在一個(gè)非常細(xì)小的行業(yè)中，不斷地提煉和掌握方法，并將一些不錯(cuò)的方法同步到其他行業(yè)?！鳖愃频姆椒?，也是為泰達(dá)宏利旗下基金業(yè)績(jī)不斷加分的正能量。

《投資者報(bào)》了解到，在泰達(dá)宏利研究員和基金經(jīng)理都會(huì)定期做一些成長(zhǎng)股投資方法的總結(jié)，風(fēng)格的積累就這樣一步步形成。

在自下而上的配比過(guò)程中，泰達(dá)宏利對(duì)投資標(biāo)的的考量會(huì)偏重于傳統(tǒng)盈利增長(zhǎng)的確定性，并對(duì)一些重點(diǎn)公司做很多橫向比較，從而篩選出比較優(yōu)秀的公司。

“泰達(dá)宏利在做研究時(shí)，一項(xiàng)重要的工作就是‘做比較’，不斷的比較、行業(yè)之間比較、國(guó)內(nèi)與國(guó)外比較、公司之間比較，可以說(shuō)我們會(huì)從各種角度去比較，通過(guò)‘比較’來(lái)總結(jié)投資方法，如2012年以來(lái)服裝行業(yè)男裝、女裝、商務(wù)裝、休閑裝表現(xiàn)差異很大，而我們投資配置最高的探路者，股價(jià)表現(xiàn)在同行業(yè)中最好?！绷狠x總結(jié)道，“我們的目的就是優(yōu)中選優(yōu)”。

基金經(jīng)理也是研究員

對(duì)泰達(dá)宏利的深入采訪后，《投資者報(bào)》進(jìn)一步感受到，將一種好的投資方法堅(jiān)持并不斷傳承，才是帶給持有人至為寶貴的財(cái)富。

泰達(dá)宏利成長(zhǎng)2012年業(yè)績(jī)的扭轉(zhuǎn)操作，就更多取決于決策者的思維和眼光。其實(shí)在當(dāng)時(shí)，多配醫(yī)藥股存有爭(zhēng)議，基金經(jīng)理對(duì)此也比較糾結(jié)，但公司投委會(huì)最終達(dá)成共識(shí)，“要抓主要矛盾和矛盾的主要方面”。最終，他們用兩個(gè)月的時(shí)間就扭轉(zhuǎn)了不利局面。

泰達(dá)宏利成長(zhǎng)除梁輝之外，另一位基金經(jīng)理鄧藝穎女士，此前是一名出色的醫(yī)藥行業(yè)研究員，連續(xù)為公司發(fā)掘了多只醫(yī)藥板塊的牛股。今年初，泰達(dá)紅利成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)排名不佳，作為一名2011年新晉基金經(jīng)理，操盤的還是一只明星基金，鄧藝穎承擔(dān)著來(lái)自外界和內(nèi)心的強(qiáng)大壓力。關(guān)鍵時(shí)刻，在投資總監(jiān)劉青山等資深基金經(jīng)理的幫助下，她重新梳理了思路，果斷地開(kāi)始做減法，在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，集中投資于把握性比較強(qiáng)的個(gè)股，一舉實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)大逆轉(zhuǎn)。經(jīng)此一役，她自己也在基金經(jīng)理成長(zhǎng)道路上完成了一次深度蛻變。

泰達(dá)宏利投研團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格就是這樣，“穩(wěn)健不盲從，堅(jiān)持基本面投資”。成立10年來(lái)，泰達(dá)宏利基金公司投研團(tuán)隊(duì)歷經(jīng)多輪牛熊轉(zhuǎn)換考驗(yàn)，已成為業(yè)內(nèi)最穩(wěn)定的投研團(tuán)隊(duì)之一。

怎樣堅(jiān)持？如何不盲從？ 據(jù)記者側(cè)面了解，泰達(dá)宏利注重多元化的投資管理，鼓勵(lì)每一位研究人員創(chuàng)新，就是要敢于做出有別于市場(chǎng)的理性判斷。

獨(dú)立的理性判斷來(lái)自于扎實(shí)的基礎(chǔ)研究。值得一提的是，泰達(dá)宏利有著嚴(yán)格的投研紀(jì)律，每個(gè)基金經(jīng)理都看一個(gè)行業(yè)，還要寫報(bào)告做研究。據(jù)了解，投研部門推行基金經(jīng)理做研究的模式在不少公司都有嘗試，但真正能落實(shí)并堅(jiān)持下來(lái)的并不多見(jiàn)。泰達(dá)宏利能做到這一點(diǎn)，難能可貴，這也與當(dāng)下全行業(yè)基金經(jīng)理頻繁跳槽、投資風(fēng)氣比較浮躁的情況截然相反。

目前泰達(dá)宏利的行業(yè)基金經(jīng)理按穩(wěn)定、成長(zhǎng)和周期分類，在未來(lái)一到三年內(nèi)看好的行業(yè)會(huì)相應(yīng)加強(qiáng)人員配置。梁輝認(rèn)為，公司的基金經(jīng)理基本都是研究員出身，本身就具有很強(qiáng)的研究功底，讓基金經(jīng)理堅(jiān)持寫研究報(bào)告，一方面有助于加深他對(duì)行業(yè)的認(rèn)識(shí)，交流研究方法，另一方面也會(huì)幫助年輕研究員提高業(yè)務(wù)水平。

此外，泰達(dá)宏利能把握成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)，也與廣闊的國(guó)際視野密不可分。據(jù)了解，泰達(dá)宏利每月甚至每周都會(huì)跟外方股東宏利金融香港和臺(tái)灣的分公司研究人員開(kāi)會(huì)，專門討論全球科技產(chǎn)業(yè)鏈的變化，因而很細(xì)微的行業(yè)變化都能夠跟蹤到。

團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定保障業(yè)績(jī)持續(xù)性

本報(bào)了解到，目前泰達(dá)宏利已建立起研究員加基金經(jīng)理在內(nèi)共計(jì)20～30人的研究團(tuán)隊(duì)。投研團(tuán)隊(duì)的一個(gè)最大特點(diǎn)就是“穩(wěn)定性”，如投資總監(jiān)劉青山、投資部總經(jīng)理梁輝、研究總監(jiān)陳少平、交易部總經(jīng)理陳力等人，都是在公司成立之初加盟，服務(wù)公司9年左右。

當(dāng)下，基金行業(yè)都面臨著研究員的流動(dòng)問(wèn)題。泰達(dá)宏利的解決方法很具特色，即“注重自身培養(yǎng)”。泰達(dá)宏利的研究員培養(yǎng)體系在業(yè)內(nèi)非常知名，據(jù)陳少平介紹，這一完整體系涉及招聘、入職培養(yǎng)和職業(yè)發(fā)展規(guī)劃各個(gè)層面。

從嚴(yán)格的人員招聘流程，到對(duì)研究員基礎(chǔ)能力的培訓(xùn)，在研究員不斷成長(zhǎng)的過(guò)程中，對(duì)其考核也逐漸由報(bào)告撰寫數(shù)量，演變?yōu)閷?duì)基金業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度、模擬投資組合收益。研究員在研究過(guò)程中始終貫穿著投資這一主題，也使得他們向基金經(jīng)理的成長(zhǎng)之路更顯順暢。這樣的體制，使得泰達(dá)宏利的基金經(jīng)理大多由自身培養(yǎng)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間積累對(duì)研究都有獨(dú)到見(jiàn)解，也可以更快速地成長(zhǎng)起來(lái)。

泰達(dá)宏利基金的投研團(tuán)隊(duì)風(fēng)格特點(diǎn)是嚴(yán)謹(jǐn)、勤奮，每位研究員寫深度報(bào)告都要定期做模型并有量化考核，這樣培養(yǎng)了研究員做研究的自主性，而不是借助于賣方的數(shù)據(jù)。通過(guò)這樣“站樁似”的訓(xùn)練，整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)練就了過(guò)硬的基本功。在全行業(yè)人事變動(dòng)頻繁的情況下，研究人員能夠跳出各種利益的束縛與誘惑，踏實(shí)做研究，實(shí)屬難得。

投資總監(jiān)劉青山將這些成功經(jīng)驗(yàn)總結(jié)為三點(diǎn)：一是在組織上聚焦，對(duì)于未來(lái)一到三年看好的行業(yè)，在投研力量的配置上會(huì)聚焦和加強(qiáng)；二是在方法上提煉，在行業(yè)研究方面，每個(gè)行業(yè)都試圖尋找更好的研究方法去分析行業(yè)和個(gè)股，在過(guò)程中不斷積累很多有效的研究方法并不斷在實(shí)踐中總結(jié)；三是在流程上總結(jié)提升，在每個(gè)環(huán)節(jié)中都做了適應(yīng)于投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的相應(yīng)配置，因此能夠取得較為理想的業(yè)績(jī)。

通過(guò)構(gòu)建經(jīng)驗(yàn)豐富且穩(wěn)定的投研團(tuán)隊(duì)，為基金業(yè)績(jī)及風(fēng)格持續(xù)打下保障，也是泰達(dá)宏利在今年低迷市中脫穎而出的重要原因。

日前，晨星（中國(guó)）發(fā)布了公募基金公司綜合量化評(píng)估報(bào)告（2012年二季度），在該榜單的單向排名中，綜合考慮最近1、2、3年基金經(jīng)理留職率，泰達(dá)宏利基金經(jīng)理留職率達(dá)到70%，在全行業(yè)排名第4。公司基金經(jīng)理平均任職期限為3.65年，超過(guò)行業(yè)平均水平53%，在中長(zhǎng)期保持了投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。晨星對(duì)此評(píng)價(jià)，“泰達(dá)宏利基金公司旗下基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)豐富，且平均在職時(shí)長(zhǎng)較高，在基金業(yè)績(jī)及風(fēng)格持續(xù)性上或能給予更多保障?！?/p>