“三年別碰創(chuàng)業(yè)板”。

這是三年前《投資者報(bào)》采訪一位千萬(wàn)級(jí)投資者給出的建議，當(dāng)時(shí)他的主要理由是大股東限售三年，在此之前的創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)很難完全釋放。

2012年10月31日，創(chuàng)業(yè)板將迎來(lái)開板三周年！現(xiàn)在看來(lái)，他的話可真是金玉良言。

創(chuàng)業(yè)板在開板的三年里，它經(jīng)歷了太多的冰與火，狂熱與指責(zé)。在這樣一個(gè)爭(zhēng)議不斷的市場(chǎng)上，不僅讓大部分個(gè)人原始股東一夜暴富，而且養(yǎng)肥了以證券公司為首的不少中介機(jī)構(gòu)和“火眼金睛”的創(chuàng)投公司，但在財(cái)富的另一端，還套牢了眾多狂熱的二級(jí)市場(chǎng)的投資者。

冰與火

2009年10月30日，被市場(chǎng)寄予厚望的創(chuàng)業(yè)板正式開幕，當(dāng)時(shí)僅有28只股票同時(shí)登陸創(chuàng)業(yè)板。

為了抑制首日新股的炒作，管理層特意采用了“密集發(fā)行、打包上市”的方式發(fā)行。

盡管當(dāng)時(shí)中國(guó)股市處于階段性的高點(diǎn)，但是市場(chǎng)對(duì)于新股渴望依舊，使得這28只股票的首日漲幅還是非常驚人，平均漲幅達(dá)到了106%，漲幅最高的金亞科技甚至高達(dá)210%，平均換手率為88.88%。

狂熱的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并沒(méi)有持續(xù)，第二個(gè)交易日起，很多股票就開始隨著熊道連續(xù)下跌。直到目前（截至2012年10月16日，下同），仍有23只上市首日風(fēng)光無(wú)限股票沒(méi)有回到首日的收盤價(jià)，下跌最嚴(yán)重是樂(lè)普醫(yī)療，區(qū)間跌幅高達(dá)70%。

國(guó)內(nèi)股市歷來(lái)有“炒新”的習(xí)慣，創(chuàng)業(yè)板公司股本偏小以及被冠以高科技高成長(zhǎng)股的概念，成為炒作新上市的創(chuàng)業(yè)板公司的最好理由，上市首日非理性暴漲常有發(fā)生。

這應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)板給投資者最直接、最深刻的印象。

或許正是因?yàn)檫@樣，創(chuàng)業(yè)板在三年時(shí)間里迅猛生長(zhǎng)。公司數(shù)從推出時(shí)的28家擴(kuò)容到現(xiàn)在的355家，平均每三天就一家公司創(chuàng)業(yè)板上市。創(chuàng)業(yè)板總市值也從最初1600億元，上升到如今的8500億元，增長(zhǎng)了5倍。

投資者除了經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)板首日暴漲、長(zhǎng)期套牢的教訓(xùn)外，還經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板公司的道德風(fēng)險(xiǎn)以及高科技上市公司業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)業(yè)板從推出至今，有很多公司因?yàn)楦鞣N原因未獲通過(guò)，如本已過(guò)會(huì)并成功網(wǎng)上發(fā)行的蘇州恒久，因被指財(cái)務(wù)及專利造假，IPO戛然而止，今年的創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)公司新大地也是因虛增利潤(rùn)、隱瞞關(guān)聯(lián)交易被終止發(fā)行。

不僅如此，即便是很多創(chuàng)業(yè)板公司在成功上市后，同樣會(huì)因?yàn)楦鞣N問(wèn)題遭到證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查，如巴安水務(wù)、華昌達(dá)、萬(wàn)福生科以及朗科科技等多家公司被查。

創(chuàng)業(yè)板公司上市后的業(yè)績(jī)變臉，更是遭到投資者普遍指責(zé)。今年上半年，所有創(chuàng)業(yè)板公司的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅有2.91%，不僅低于此前兩年，而且低于創(chuàng)業(yè)板和主板7.18%，其中，變臉最厲害的國(guó)聯(lián)水產(chǎn)，凈利潤(rùn)下降幅度超過(guò)500%。

二級(jí)市場(chǎng)上，投資的收益更是讓投資者難以接受，與上市首日平均成交價(jià)相比，355只股票中有296只收益為負(fù)，近100只股票價(jià)格腰斬，這些股票的解套時(shí)間恐怕會(huì)十分漫長(zhǎng)。

利益“羅生門”

風(fēng)險(xiǎn)的另一面是收益，只不過(guò)創(chuàng)業(yè)板上的收益與普通投資者鮮有關(guān)聯(lián)。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的大量利益都集中在原始股東、發(fā)行中介機(jī)構(gòu)以及創(chuàng)投公司，盡管他們口頭上或許不會(huì)承認(rèn)這一點(diǎn)。

創(chuàng)業(yè)板開板以來(lái)，首發(fā)共募集資金2300億元，首發(fā)超募資金為1300億元。355只股票的平均首發(fā)市盈率為55倍，新研股份的首發(fā)市盈率高達(dá)150倍，湯臣倍健的首發(fā)價(jià)格高達(dá)每股110元。

相比較高額募資與超募資金，創(chuàng)業(yè)板公司三年的累計(jì)分紅派現(xiàn)金額為152億元，僅占總體融資規(guī)模的7%。

除了公司募集到大量資金外，創(chuàng)業(yè)板三年內(nèi)大量的原始股東搖身變成了億萬(wàn)富翁。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這些股東的持股總市值達(dá)到3800億元，有700多位持股市值過(guò)億，有50位持股市值超過(guò)10億。湯臣倍健的董事長(zhǎng)梁允超身價(jià)達(dá)到75億元（富豪榜單詳見(jiàn)本報(bào)18～19版）。

另外，通過(guò)套現(xiàn)成為富豪的創(chuàng)業(yè)板高管也不少，三年時(shí)間創(chuàng)業(yè)板公司高管共減持1557次，總計(jì)套現(xiàn)62億元。其中智飛生物的副董事長(zhǎng)吳冠江套現(xiàn)金額最多，達(dá)4.56億元。

借助創(chuàng)業(yè)板獲益的，還有一個(gè)群體是上市中介機(jī)構(gòu)。這些中介機(jī)構(gòu)共從355家創(chuàng)業(yè)板公司獲得發(fā)行費(fèi)用總額161億元，券商占了大頭，獲得承銷與保薦130億元，約占發(fā)行費(fèi)總額的80%。會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)瓜分不少無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)（中介榜單詳見(jiàn)本報(bào)20～21版）。

參與創(chuàng)業(yè)板的PE/VC（股權(quán)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資）也賺得巨額利益，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，共有900多家機(jī)構(gòu)分享了創(chuàng)業(yè)投資的盛宴，目前他們持股市值高達(dá)2500億元，占創(chuàng)業(yè)板總市值的30%，遠(yuǎn)高于IPO（首次發(fā)行）股份的總市值（詳見(jiàn)22版）。

涅槃重生？

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板肯定不是收獲的舞臺(tái)。

截至目前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)設(shè)立（2010年6月4日）以來(lái)整體跌幅為31%。跌幅遠(yuǎn)高于同期上證跌幅（17%）。如果考慮創(chuàng)業(yè)板指數(shù)設(shè)立前，或許這個(gè)差距更大。

面對(duì)這樣的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，投資者應(yīng)該更理性看待和應(yīng)對(duì)。過(guò)去的虧損已經(jīng)成為了事實(shí)，接下來(lái)需要關(guān)心的是未來(lái)。

也許在接下來(lái)的一段時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板還會(huì)受到限售股解禁潮的沖擊，投資者需要關(guān)注的仍然還是投資的根本——企業(yè)業(yè)績(jī)與股票估值。創(chuàng)業(yè)板中有公司業(yè)績(jī)不好（甚至造假）、股票估值過(guò)高，他們的股價(jià)逃不脫下跌的魔咒那是活該；可有的公司業(yè)績(jī)好，股票估值合理，并且誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，他們的股價(jià)上漲也在情理之中。

三年過(guò)去，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了從極度狂熱到萬(wàn)夫所指，從最初創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想到所謂的創(chuàng)富溫床，它同時(shí)也承載了太多的毀譽(yù)?；剡^(guò)頭來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的光環(huán)早已褪去，在其中很多公司和股票將迎來(lái)全流通時(shí)代的時(shí)候，對(duì)于各利益攸關(guān)方來(lái)說(shuō)，只有懂得有節(jié)制地獲取才能獲得更多的利益。

如果創(chuàng)業(yè)板的參與各方能夠回歸冷靜和理性，如果創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上能夠多一些上述的好公司和股票，那么，它在三年之后迎來(lái)涅槃重生的機(jī)會(huì)同樣也是存在的。