“惟進(jìn)取也故日新?！?/p>

梁啟超在百余年前于《少年中國說》中的一番名言，深邃地點(diǎn)破創(chuàng)新的雋永含義。無創(chuàng)新，即無生命力，國內(nèi)公募基金業(yè)正是在不斷的創(chuàng)新思維和行動(dòng)中，尋求突圍。

5月2日，國內(nèi)首只短期理財(cái)基金華安月月鑫開始募集，這是國內(nèi)公募基金業(yè)界首只明確提出參考收益率區(qū)間的基金，它的創(chuàng)新問世，意味著繼貨幣基金之后，投資者又增添了一條尋求低風(fēng)險(xiǎn)、正收益的通道。

同時(shí)，通過基本恒定的投資組合大類配置和資產(chǎn)期限與產(chǎn)品期限完全匹配，短期理財(cái)基金不僅能大大降低投資波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性，也將大大增加預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的穩(wěn)定性和可靠性，有助于在投資者心目中重新樹立基金專業(yè)投資的市場形象。

令《投資者報(bào)》關(guān)注的是，在公募基金業(yè)近幾年發(fā)展停滯不前的困境下，將創(chuàng)新聚焦于有著龐大需求的中短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)市場，意味著基金公司正在邁進(jìn)現(xiàn)代資產(chǎn)管理公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)。

將公募基金帶進(jìn)理財(cái)市場

經(jīng)過十余年的努力，雖然我國公募基金業(yè)取得了超常規(guī)的跨越式發(fā)展，成就矚目，但行業(yè)發(fā)展依然面臨較多困難，如基金產(chǎn)品缺乏持續(xù)的賺錢效應(yīng)等。而短期理財(cái)基金的出現(xiàn)，將彌補(bǔ)這一缺憾。

《投資者報(bào)》采訪獲悉，與市場曾經(jīng)或現(xiàn)存的其他短期理財(cái)產(chǎn)品相比，其最鮮明的特征是，提高了產(chǎn)品的透明度。

首先，在信息披露上增加事前公告。以華安月月鑫為例，該基金提示“在基金申購前3個(gè)工作日，會(huì)公告計(jì)劃投資組合清單和參考收益率區(qū)間”，“在建倉完畢后也將披露實(shí)際組合比例”；其次，該基金約定參考收益率。

上述兩項(xiàng)內(nèi)容的增加，不僅提高了基金運(yùn)作的透明度，同時(shí)，亦可讓投資者結(jié)合自身對基金計(jì)劃投資大類資產(chǎn)的運(yùn)行趨勢和回報(bào)預(yù)期，進(jìn)行更有針對性的資金管理，既有利于激勵(lì)基金公司提高市場研判能力，也有助于投資人增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的主動(dòng)權(quán)。

為何有了貨幣基金和債券基金，短期理財(cái)基金還要孕育而生？在華泰聯(lián)合證券分析師王昉看來，三者產(chǎn)品定位與運(yùn)作模式存在互通有無的關(guān)系。

“產(chǎn)品定位上，短期理財(cái)基金填補(bǔ)了當(dāng)前已有的貨幣基金與債券基金之間的市場空缺，能充分利用債券的利率期限結(jié)構(gòu)理論，完善固定收益類基金的生命周期，滿足基于流動(dòng)性偏好、市場預(yù)期和期限偏好差異的各類投資需求；此外，運(yùn)作模式上，短期理財(cái)債基借鑒了貨幣基金按期分紅的收益分配模式，又引入了債基封閉運(yùn)作的投資模式?！?/p>

通過采用運(yùn)作周期滾動(dòng)的方式，短期理財(cái)基金力求為市場提供一種結(jié)構(gòu)透明、策略恒定、分紅可期、收益預(yù)期明確、費(fèi)用低廉的基金品種，以開放式基金類封閉運(yùn)作的形式填補(bǔ)目前部分短期銀行理財(cái)產(chǎn)品退出造成的市場空白，減少基金經(jīng)理主動(dòng)操作博取資本利得給投資組合帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。

提高投資者認(rèn)同度

在現(xiàn)有債券基金產(chǎn)品線條上，短期理財(cái)基金在產(chǎn)品運(yùn)作上擁有兩個(gè)突出的特點(diǎn)：純債性質(zhì)與強(qiáng)化分紅。

一方面，其短期化決定了投資組合中不太可能加入風(fēng)險(xiǎn)較高的權(quán)益類資產(chǎn)，將更突出債性。

歷史數(shù)據(jù)顯示，純債基金的收益回報(bào)相對穩(wěn)定。如面對2008年的債券大牛市和2011年的平穩(wěn)市，多數(shù)債基未能取得債券利息及再投資收益，說明操作思路未能及時(shí)調(diào)整，依然圍繞股票市場等待超額收益。

“反觀債券市場表現(xiàn)較好的2005年、2008年和2011年，純債基金在這三年中均超越債券基金的平均回報(bào)，更好的詮釋了債券的價(jià)值。純債基金連續(xù)9年獲得平均正收益，簡單平均計(jì)算，純債基金的年收益率為4.89%，如果按照這一平均水平進(jìn)行復(fù)利計(jì)算，實(shí)際年收益為5.96%；如果按照純債基金實(shí)際年平均凈值增長率計(jì)算，復(fù)利收益也已達(dá)到年均5.85%的水平，而貨幣基金僅為2.65%?！?/p>

無論主動(dòng)型還是被動(dòng)管理型，更多純債性質(zhì)的基金發(fā)行，均能為投資者的資產(chǎn)配置提供更多選擇。

另一方面，短期理財(cái)基金要爭奪短期理財(cái)產(chǎn)品市場，需要做到定期分紅，因?yàn)榛鹜顿Y必然存在業(yè)績波動(dòng)，短期理財(cái)市場比拼的是穩(wěn)定的收益預(yù)期。

如果沒有按期分紅條款，短期理財(cái)債基的發(fā)展會(huì)類似于市場上已有的超短債基金、中短債基金，在收益預(yù)期上低于久期更長的債券基金，同時(shí)在靈活性上又輸于貨幣基金。

王昉認(rèn)為，強(qiáng)化分紅不僅有利于滿足市場需求，還能激發(fā)管理人的主動(dòng)投資能力。短期理財(cái)債基沿用貨幣基金的按期分紅模式，有利于發(fā)揮主動(dòng)投資管理能力，提高投資者的認(rèn)同度。

拓寬業(yè)務(wù)模式 響應(yīng)客戶需求

《投資者報(bào)》注意到，將創(chuàng)新聚焦于有著龐大需求的中短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)市場，既符合基金公司向現(xiàn)代資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標(biāo)，也符合當(dāng)前客戶投資理財(cái)?shù)目陀^真實(shí)需求。

具體而言，這類產(chǎn)品將創(chuàng)新聚焦于有著龐大需求的中短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)市場，有助于改變基金行業(yè)目前對于股票市場的過度依賴，是基金行業(yè)向領(lǐng)先的現(xiàn)代資產(chǎn)管理行業(yè)轉(zhuǎn)型的里程碑式探索。

推出主要投資于中短期固定收益品種的固定組合基金產(chǎn)品，在我國嚴(yán)格的基金監(jiān)管體系下，投資組合透明，投資風(fēng)險(xiǎn)可控，應(yīng)可成為中短期理財(cái)產(chǎn)品的有效替代。同時(shí)，有利于進(jìn)一步拓寬基金公司的業(yè)務(wù)模式，擴(kuò)大基金資產(chǎn)規(guī)模。

固定組合基金創(chuàng)新品種，還借鑒了美國單位投資信托定期化組合資產(chǎn)固定的特點(diǎn)，投資組合固定透明，投資品種期限匹配，有利于回歸固定收益投資的本源。因此，固定組合基金產(chǎn)品的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)基本可控，是符合我國債券市場發(fā)展方向的創(chuàng)新品種。

有生命力的創(chuàng)新既是技術(shù)、制度或產(chǎn)品的重大突破，也是客戶真實(shí)需求的響應(yīng)。由于這類產(chǎn)品全面滿足客戶不同風(fēng)險(xiǎn)層次的需求，是基金行業(yè)服務(wù)理念的一次重大轉(zhuǎn)折，充分體現(xiàn)了基金公司的社會(huì)責(zé)任，代表了行業(yè)持久發(fā)展的方向。

固定組合基金產(chǎn)品的投資核心是“買入持有”策略，采取買入持有策略的投資者通常忽略市場的短期波動(dòng)。投資者可以根據(jù)自身的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇合適期限和投資品種的固定組合基金品種作為戰(zhàn)術(shù)配置工具，構(gòu)建自身的戰(zhàn)略投資組合。

固定期限和固定組合的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，可以引導(dǎo)投資者減少應(yīng)對短期市場變化的非理性交易行為，促進(jìn)我國證券投資市場的理性發(fā)展。