截至3月29日，A股4家保險公司2011年年報全部公布。4家保險公司合計實現(xiàn)保費收入9014億元，較2010年同比增長不足10%；合計實現(xiàn)凈利潤523億元，同比下降17%。中國人壽業(yè)績下降近一半拖累了行業(yè)整體盈利水平。展業(yè)能力下降、營業(yè)收入負增長、投資收益率下降成為拖累其業(yè)績的主要因素。

中國平安展業(yè)能力最強

面對全球經(jīng)濟增長下滑，各行業(yè)營業(yè)收入增長均受到了挑戰(zhàn)。但是在保險行業(yè)，除了中國人壽出現(xiàn)下滑外，其余3家均表現(xiàn)為不同程度增長。

其中增幅最大的是中國平安，體現(xiàn)出較強的展業(yè)能力。2011年營收為2489.15億元，同比增長31.4%；其中平安財險保費收入833.33億元，同比增長34.16%，市場占有率從2010年的15.4%上升至17.4%。財險業(yè)務(wù)增長中電話車險貢獻度較大，其保費收入221.90億元，同比增長76.1%，占財險業(yè)務(wù)的26.6%。

中國太保2011年實現(xiàn)了營收1549.58億元，同比增長11%，其中財險業(yè)務(wù)收入616.87億元，同比增長19.5%，市場份額12.9%，同比有所提升。新華保險2011年營業(yè)收入約1092億元，較上年增長7%。中國人壽實現(xiàn)營業(yè)收入3854億元，同比微降0.9%。

營業(yè)收入增長未必能實現(xiàn)高的凈利潤同比增長，根據(jù)4家公司年報顯示，營收同比增長最高的平安并沒有成為凈利潤增長最快的公司，新華保險凈利潤增長位居首位。

新華保險2011年凈利潤27.99億元，同比增長24%；中國平安凈利潤為194.75億元，同比增長12.5%，其中壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤99.74億元，同比增長18.5%，產(chǎn)險業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤49.79億元，同比增長28.8%。

中國太保和中國人壽的凈利潤同比下降。前者為83.13億元，同比下降2.9%，后者為183.31億元，同比下降45.5%。

整體而言，這4家保險公司的經(jīng)營情況明顯好于其他上市公司，這點從其EPS可以清楚體現(xiàn)。

中國平安2011年EPS最高，達到2.5元，但在二級市場上，投資者并不買賬，其同期股價下跌37%，遠高于同期上證指數(shù)跌幅。新華保險、中國太保、中國人壽的EPS分別為1.24元、0.97元和0.65元。與上年相比較，EPS跌幅最大的是中國人壽，下跌46%，跌幅最小的是中國太保，僅有3%。

中國人壽投資收益率最低

中國人壽除營業(yè)收入、凈利潤和每股收益大幅下跌外，在資產(chǎn)管理方面也差強人意。在4家保險公司中，其2011年總投資收益率也最低，僅3.51%，與一年定存收益率相當(dāng)。其年報中并未公布凈投資收益率，一般來說凈投資收益率比總投資收益率要低許多。

中國人壽投資收益大幅下滑主要因為股票市場低迷，拉低了可供出售金融資產(chǎn)中權(quán)益類資產(chǎn)的買賣價差，以及大幅度計提資產(chǎn)減值損失。

截至2011年末，國壽投資資產(chǎn)共1.49萬億，較年初增長11.9%，其中定期存款由33.05%提升至34.84%，股權(quán)型投資比例由14.66%下降至12.17%。實現(xiàn)投資凈收益為648億元，計提資產(chǎn)減值損失129億元，遠高于2010年的17億元。與上年同期相比，資產(chǎn)減值損失激增646%，這是拉低投資收益的直接原因。

新華保險投資收益率位居首位，2011年其凈投資收益率為4.10%。2011 年國內(nèi)股票市場下挫，新華保險也未能幸免，權(quán)益類投資整體收益水平有所下降。但整體而言該公司把握了市場時機，積極進行了波段操作，取得了較好的買賣價差收益。

2011年新華保險實現(xiàn)總投資收益126.77億元，較上年同期增長21.6%；凈投資收益136.59億元，較上年同期增長47.3%，凈投資收益率為4.1%，較上年同期上升0.3個百分點，主要是由于定期存款利息收入和債權(quán)型投資利息收入大幅度增長所致。

中國太保和中國平安凈投資收益率分別為3.7%和4.0%，遠高于中國人壽。

中國太保的凈投資收益213.8 億元，同比增長26.1%；總投資收益172.52 億元，同比下滑17.5%。但是凈投資收益增長動力主要來自于固定投資的利息收入，而總投資收益的大幅下滑則主要是因為證券買賣收益減少和資產(chǎn)減值損失大幅增加。

新華保險償付能力墊底

對于保險公司，除了收取更多的保費、實現(xiàn)更高的投資收益外，還有一個重要指標(biāo)，就是償付能力，也就是保險公司償還債務(wù)的能力，用償付能力充足率表示。

據(jù)4家保險公司年報顯示，截至2011年底中國人壽、中國平安、中國太保的償付能力充足率同比下降幅度均超過30個百分點，分別為170.12%、166.7%和284%，但依然保持了較高水平。

剛上市的新華保險償付能力充足率雖然由2010年底的34.99%躍升至155.95%，但在同類公司中最低。

據(jù)中國太保年報顯示，太保集團和太保壽險、太保產(chǎn)險的償付能力充足率分別為284%、187%、233%，雖然保持了較高水平，但集團的償付能力充足率較2010年末卻下降了73個百分點。

能保持較高水平的原因主要來自資本市場的支持，A股上市后，太保集團累計向太保壽險和太保產(chǎn)險分別增資256.10億元和149.75億元，并于去年末安排太保壽險發(fā)行了80億元次級債。

中國人壽償付能力充足率下降幅度位居第二，同比下降了41.87個百分點。截至2011年底，償付能力充足率為170.12%。下降的主要原因是受2011年度中國資本市場持續(xù)低迷、公司業(yè)務(wù)發(fā)展及上年度股息分配的綜合影響。

面對保險業(yè)務(wù)低迷、償付能力充足率下降的情況，中國人壽副總裁劉家德在2011年業(yè)績發(fā)布會上表示，2011年中國人壽發(fā)行了300億元人民幣的定期次級債務(wù)，大致提升中國人壽50個百分點的償付能力。

中國平安也從2010年的198%下降至2011年的167%，其中壽險償付能力充足率從2010年的180%降至2011年的156%，產(chǎn)險償付能力充足率從2010年的180%降至2011年的166%。

新華保險償付能力充足率從2010年底的34.99%上漲了120.96個百分點，主要得益于去年實現(xiàn)“A+H”同步上市的，上市合計募集資金約120億元人民幣。目前，新華保險的償付能力充足率已達到保監(jiān)會償付能力監(jiān)管Ⅱ類要求，此前在機構(gòu)開設(shè)及投資渠道等方面的限制正在逐步解除。