始自春節(jié)之后的上攻行情已經(jīng)告一段落。盡管我們當(dāng)初就確定地告訴大家，這僅僅是一波反彈而非反轉(zhuǎn)行情，盡管我們3月26日明確地提醒大家“前景變得模糊起來”，但市場以暴跌的方式，在短短數(shù)日便下挫百余點，這種表現(xiàn)還是比我們預(yù)計得更差一些。

如果從反彈高點計，A股在數(shù)周內(nèi)已經(jīng)跌去10%。在此期間，全球市場基本上維持窄幅震蕩走勢，具有典型標(biāo)志意義的道瓊斯指數(shù)還堅守于13100點之上。顯然，在人家站得挺直的時候，A股兀自趴下了，為什么會這樣呢？

局面急轉(zhuǎn)直下的首因，當(dāng)然與政治上的一些因素變得不那么清晰有關(guān)。在中國這么一個以“講政治，顧大局”為旗號的國度，如果某些人不那么講政治，從而讓公眾對大局、對前景變得不那么踏實，那么，投資人首先想到落袋為安，一傳十、十傳百，股市有些過激反應(yīng)，就難以避免。

當(dāng)然，經(jīng)濟上的一些數(shù)據(jù)，也讓投資人加重了悲觀心態(tài)。比如按照此前媒體報道，今年銀監(jiān)會下達(dá)的新增貸款額度為八萬億元，按照一般的“3332”的季度性投放節(jié)奏，今年一季度應(yīng)該達(dá)到2.5萬億元左右的規(guī)模。然而，1月份新增貸款不足8000億元，2月份似乎很難超過7000億元，照此趨勢，一季度的投放規(guī)模將大大低于市場預(yù)估。

問題的關(guān)鍵，并不僅僅在于數(shù)字的減少，而在于大家在數(shù)字中丟失的信心。一般而言，商業(yè)銀行傾向于“早放貸、早受益”的經(jīng)營模式，也喜歡在年初沖貸來搶占信貸規(guī)模。如今，在2012年前幾個月，銀行新增貸款規(guī)模明顯減少，人們擔(dān)憂的主要因素之一便是需求不旺，相當(dāng)程度的企業(yè)呈現(xiàn)“投資謹(jǐn)慎”的狀態(tài)。企業(yè)主們由于對未來信心不足而不愿意大規(guī)模借貸，這種信號反過來又導(dǎo)致投資人對未來信心不足。

同時，信貸規(guī)模減少也與監(jiān)管因素有關(guān)。據(jù)報道，有部分商業(yè)銀行已經(jīng)接到通知，必須嚴(yán)控放貸規(guī)模。大家原先對于一二月份信貸規(guī)模的減少，基本上歸咎為節(jié)日效應(yīng)，覺得隨著時間的推移，這種情況會有明顯改變，但是，“房價遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有調(diào)整到位”等一系列嚴(yán)厲的警告，使得人們本來對宏觀調(diào)控力度或許會有所放松的預(yù)期，再次變得模糊起來。

至于GDP增速，更是首先容易誘發(fā)悲觀情緒——大家馬上看到的是“量變”（經(jīng)濟增速調(diào)低為7.5%），卻一時半會兒還看不到“質(zhì)變”（由粗放式增長向集約式、內(nèi)生性增長轉(zhuǎn)變），這可以稱之為“轉(zhuǎn)型迷?！?。

是的，這些都是不利因素?？墒?，其中的一些因素（尤其是經(jīng)濟上的一些因素）并沒有比兩個月前更差，它只是不像人們想象中的那么好而已。從感情上說，隨著市場走高、成交量放大、開戶數(shù)量增加，人們會把事情想象得比實際情況要好，一旦發(fā)現(xiàn)其實不是這樣，又往往出現(xiàn)更大的失望情緒。因此，我們把這一次的下跌定性為希望落空后的回調(diào)，幅度偏大則主要是由情緒宣泄帶來的。

中國由于特殊的國情和社會氛圍，大家心中憋屈了，沒有多少正常的發(fā)泄之處，資本市場算是其中之一吧。

我們不贊成以情緒化的方式管理賬戶和頭寸，我們當(dāng)初既不是那么樂觀，如今也沒有那么悲觀。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟的核心問題是財政不放手，因此一直在呼吁“減稅”，盡管目前尚無跡象表明政府在這方面會邁出大的步伐，但事情也沒有比過去更糟糕，至少降準(zhǔn)、降息的預(yù)期依然在發(fā)酵。因此，最壞的判斷也就是市場在二次探底、打牢基礎(chǔ)而已。

從這個角度說，如果你已經(jīng)錯過機會，也就沒必要當(dāng)指數(shù)快速下探一二百點后再匆忙跑掉。即使想撤離，不妨先等待反彈，經(jīng)過觀察和思考，再采取下一步行動。