當(dāng)下的局面看上去十分難解，包括基本面和市場(chǎng)走勢(shì)在內(nèi)，一切都顯得那么膠著、掣肘。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月CPI同比增長(zhǎng)3.0%，是自2010年7月以來(lái)連續(xù)23個(gè)月的低點(diǎn)，CPI環(huán)比下降0.3%；而PPI更跌至30個(gè)月的低點(diǎn)，同比下跌1.4%，且為連續(xù)第三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。

控制通脹一直是這幾年政府高官掛在嘴邊的熱詞，也是政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)必須做到的重中之重的工作。按理說(shuō)，在這個(gè)老大難問題終于逼近解決的邊緣，溫和通脹——這個(gè)在經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中最有利的狀態(tài)——終于有望實(shí)現(xiàn)時(shí)，人們?cè)撎?shí)了、高興了吧?？蛇€沒等喘口氣，人們卻看到了糟糕的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。比如，今年1～5月固定資產(chǎn)投資增速為20.1%，創(chuàng)2003年以來(lái)新低；5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為13.8%，為2006年8月以來(lái)新低。

于是，央行宣布降息了。在央行眼里，一定是既看到基本控制住了通脹，也看到了投資和消費(fèi)增速明顯滑落，在政府已經(jīng)明確把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更重要的位置時(shí)，央行認(rèn)為降息是情理之中的事情。

但許多人不這么看，央行的突然降息，讓他們首先擔(dān)憂通脹會(huì)很快大幅反彈，其次擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下行速度過(guò)快，有很多壞消息會(huì)陸續(xù)出籠。實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有大面積變差，比如，在CPI已經(jīng)讓人大為放心的同時(shí)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”中，進(jìn)出口數(shù)據(jù)也讓人感到欣慰：5月外貿(mào)重回兩位數(shù)增長(zhǎng)。其中，進(jìn)口和出口規(guī)模雙雙創(chuàng)月度歷史新高，其增速分別為12.7%、15.3%。

對(duì)沖，這個(gè)金融學(xué)意義上的詞匯，目前幾乎是無(wú)孔不入地存在于資本市場(chǎng)的里里外外——事情不太好，可也不太壞。如果你更多看到的是前者，你就選擇遠(yuǎn)離市場(chǎng)吧；如果你更多看到的是后者，市場(chǎng)也給你機(jī)會(huì)。

比如說(shuō)，某些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，但央行施以寬松的貨幣政策。在這種對(duì)沖中，如果你認(rèn)為后者慢慢能改變前者，或者認(rèn)為政策的調(diào)整必將帶來(lái)一些新的變化，你就能在市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)這些機(jī)會(huì)。還記得3月14日“房?jī)r(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有調(diào)整到位”那一次決絕的表態(tài)嗎？盡管當(dāng)日房地產(chǎn)股大跌，但僅僅11天后，便觸底反彈。從那時(shí)至今日，房地產(chǎn)板塊指數(shù)已經(jīng)上漲20%。如果從年初算起，該指數(shù)漲幅已達(dá)25%，遠(yuǎn)超大盤的漲幅（從年初2212點(diǎn)到目前2306點(diǎn)附近，上證綜指漲幅不及5%）。這說(shuō)明“市場(chǎng)是聰明的”，它看到的不是你說(shuō)了什么，而是你做了什么。

有聰明人就有糊涂人。比如說(shuō)，今年以來(lái)銀行板塊沒怎么上漲，甚至很多銀行股還是下跌的，雖然有周五的強(qiáng)力反彈，典型的如招商銀行從年初至今仍下跌3%。如果你只看重銀行股業(yè)績(jī)目前還不錯(cuò)，一直抱著不放，沒去想在新的政策取向格局下，銀行未來(lái)的生存空間將如何變化，那么你可能將成為今年比較悲催的一類投資人。在滬深市場(chǎng)上，銀行板塊占據(jù)的權(quán)重非常大，它們的下墜拖累了指數(shù)，可是，就算如此，今年指數(shù)還上漲約5%，這說(shuō)明還有另外的力量存在。不難看到，除了房地產(chǎn)，保險(xiǎn)板塊也上漲30%左右，而消費(fèi)和新興等諸多板塊漲幅亦超過(guò)10%。我們又一次看到對(duì)沖，看到相互制約。如果你選對(duì)了方向，今年的市場(chǎng)并不只有凄凄慘慘戚戚。

我們注意到，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)“近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問”的坦率回復(fù)，我們認(rèn)為，這種做法是值得認(rèn)可的，這種態(tài)度是值得表?yè)P(yáng)的。直面諸多熱點(diǎn)問題并給予集中解答，觀點(diǎn)是否完全正確倒在其次，但這種方式將會(huì)減少市場(chǎng)的猜忌和誤解。其中對(duì)于藍(lán)籌股、分紅、價(jià)值投資和炒新炒小炒差等諸多問題的解讀，具有很好的教育作用。我們相信，隨著這些工作的持續(xù)和深入，必將有助于投資人逐漸遠(yuǎn)離垃圾股、轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股，這對(duì)于市場(chǎng)向上具有長(zhǎng)遠(yuǎn)和實(shí)質(zhì)的影響。在這里，我們又看到對(duì)沖的力量，正面的、積極的正在去努力對(duì)沖負(fù)面的、消極的，這種努力必將逐漸發(fā)揮作用。

如果你是我們的忠實(shí)讀者，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，從年初至今，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的態(tài)度，總體上是中性偏于樂觀的。我們并不認(rèn)為市場(chǎng)將大幅上揚(yáng)，但我們也從來(lái)沒有悲觀過(guò)。換成比較具象的說(shuō)法，我們認(rèn)為，無(wú)論中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是股市，正在構(gòu)筑U形底的左側(cè)，這個(gè)底部不會(huì)一蹴而就，但也不會(huì)變成L形，我們看到的是U形的右側(cè)必然來(lái)臨，而且不會(huì)非常遙遠(yuǎn)。

最近這些日子，當(dāng)我們熟睡時(shí)，歐洲杯正在如火如荼地上演著。歐債危機(jī)鬧得人心惶惶，可是，看看他們的比賽，看看他們的球迷，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們盡情地唱呀、跳呀，好像那些圍繞在他們天空的陰霾，根本就不存在。這也是對(duì)沖的力量，用歡樂去對(duì)沖困難。

看看這些危機(jī)中心區(qū)的歡樂，看看人家活得挺好，你不得不相信，世界還是美好的，絕非末日來(lái)臨。