2013年1月1日起，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（下稱“新資本辦法”）將正式實(shí)施。

新資本辦法對(duì)銀行資本充足率的要求，從以前的8%提高到了10.5%，對(duì)系統(tǒng)性重要銀行則進(jìn)一步提高到11.5%，并對(duì)老資本辦法中的“核心資本”進(jìn)一步劃分為了“核心一級(jí)資本”和“一級(jí)資本”2個(gè)層面。

根據(jù)我們銀行組的測(cè)算，新資本辦法設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有增有減，對(duì)商業(yè)銀行各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體的資本金損耗并不會(huì)產(chǎn)生太大影響，但卻會(huì)使得銀行間往來(lái)業(yè)務(wù)耗用更多的資本金。

對(duì)債券市場(chǎng)而言，新資本辦法對(duì)利率債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重依然設(shè)定為0，因此，新資本辦法的實(shí)施更多體現(xiàn)在對(duì)信用債，尤其是高等級(jí)信用債的影響上。

相較以前的規(guī)定，新資本辦法對(duì)相關(guān)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有所提高，我們估算，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押回購(gòu)利率或?qū)⒁蛐沦Y本辦法的實(shí)施，最多上行10BP。

雖然對(duì)質(zhì)押回購(gòu)利率的實(shí)際影響不大，但商業(yè)銀行可能會(huì)因?yàn)樾沦Y本辦法的實(shí)施，而減少以信用債為質(zhì)押券的回購(gòu)業(yè)務(wù)。據(jù)我們了解，目前一些銀行在季末和年末等考核時(shí)點(diǎn)時(shí)，已經(jīng)不再接受信用債作為質(zhì)押券。預(yù)計(jì)未來(lái)基金、券商等機(jī)構(gòu)也或?qū)⒁虼硕档驮诟叩燃?jí)信用債上的杠桿，而對(duì)絕對(duì)收益率的要求會(huì)使其轉(zhuǎn)而增加中低等級(jí)的配置。

不過(guò)，即使銀行對(duì)信用債質(zhì)押的資金融出意愿減弱，機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)交易所市場(chǎng)來(lái)回購(gòu)融資，正如一直以來(lái)交易所市場(chǎng)就是中低等級(jí)信用債質(zhì)押回購(gòu)的主要場(chǎng)所，新資本辦法或?qū)⑹菇灰姿刭?gòu)的便利性更為突出，回購(gòu)的規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。

實(shí)際上，早在2011年6月銀監(jiān)會(huì)在就新資本辦法征求意見(jiàn)稿時(shí)，交易所質(zhì)押回購(gòu)規(guī)模就已經(jīng)大幅上升，目前的回購(gòu)余額已是當(dāng)時(shí)的近3倍，而同期銀行間質(zhì)押回購(gòu)規(guī)模卻幾乎沒(méi)有變化。

另一個(gè)值得注意的是，在新資本辦法中，針對(duì)我國(guó)公共部門(mén)實(shí)體的債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)定為20%，而我們認(rèn)為這里的公共部門(mén)實(shí)體的債權(quán)主要指鐵道債。

2011年10月，發(fā)改委明確規(guī)定鐵道債為政府支持機(jī)構(gòu)債權(quán)，在老資本辦法中規(guī)定，商業(yè)銀行對(duì)我國(guó)中央政府投資的公用企業(yè)的債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為50%。

因此，新資本辦法的實(shí)施將意味著銀行對(duì)鐵道債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)一步下降，未來(lái)機(jī)構(gòu)將繼續(xù)增大對(duì)鐵道債的需求。

另外，新資本辦法將省級(jí)以及計(jì)劃單列市人民政府同樣列為公共實(shí)體部門(mén)，或?qū)㈩A(yù)示未來(lái)地方政府單獨(dú)發(fā)債，不再依靠中央政府代發(fā)、代償。