“沒(méi)做好是我們水準(zhǔn)有問(wèn)題，失敗了就不找任何借口?！?月19日晚7點(diǎn)，被清倉(cāng)危機(jī)纏繞的南京世通資產(chǎn)董事長(zhǎng)常士杉，對(duì)《投資者報(bào)》誠(chéng)懇地表示。

從4月初世通8期、9期因?yàn)榈?.7元清盤線，而被中信信托強(qiáng)制清倉(cāng)，距今已經(jīng)一周多。其間，兩只產(chǎn)品何去何從備受市場(chǎng)關(guān)注。在電話中，常士杉確認(rèn)了兩只產(chǎn)品已經(jīng)在走清盤的法定程序，清盤已經(jīng)成為事實(shí)。

常士杉曾是2010年陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)冠軍，當(dāng)年他管理的世通1期上漲了96.16%，成為私募界最閃耀的明星。

然而，2011年高鐵事故之后，重倉(cāng)高鐵板塊的世通系業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大滑坡，不少產(chǎn)品瀕臨0.7元（如初始凈值為100元，按相應(yīng)比例折算）清盤線。

常士杉表示，未來(lái)會(huì)把0.8元作為產(chǎn)品的清盤線，并在風(fēng)險(xiǎn)控制上制定更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。

激進(jìn)操作經(jīng)歷陣痛

即將清盤的世通8期與世通9期，分別成立于2010年12月底與2011年1月底。在兩只產(chǎn)品成立之初，常士杉與世通正處于巔峰狀態(tài)中。

常士杉曾提早判斷高鐵將是2011年的黑馬板塊，提早重倉(cāng)讓兩只產(chǎn)品曾因此獲利頗豐。2011年3月11日，這兩只產(chǎn)品創(chuàng)出凈值最高點(diǎn)。不過(guò)，2011年3月爆發(fā)高鐵危機(jī)，常士杉有3個(gè)多月沒(méi)有接受媒體采訪。

7月，他再度露面，對(duì)《投資者報(bào)》總結(jié)了高鐵挫折的原因?！半m然對(duì)高鐵板塊的安全問(wèn)題認(rèn)真考慮過(guò)，但還是沒(méi)想到會(huì)出這么嚴(yán)重的事故。投資過(guò)程中難免會(huì)遇到‘黑天鵝’事件，盡管會(huì)有應(yīng)急措施，但對(duì)突發(fā)事件難免措手不及。”

當(dāng)時(shí)常士杉給自己制定的解決方法，是把安全永遠(yuǎn)放在第一位，但也要更多從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)對(duì)待自己的投資標(biāo)的，不能因?yàn)橥话l(fā)事件來(lái)改變自己的看法。他也為這樣的投資心態(tài)做好了經(jīng)歷陣痛的準(zhǔn)備。

2011年9月，兩只產(chǎn)品跌到0.7元附近，大幅降低了倉(cāng)位。隨后常士杉曾努力挽回局面。如從2011年9月到2012年2月，基金凈值回撤幅度很低，且一直保持在清盤線上，相比同期大盤10%以上的下跌，常士杉在風(fēng)控上對(duì)兩只基金做了較好的把握。

今年2月3日，常士杉判斷A股行情開始啟動(dòng)，逐步增加倉(cāng)位。在2300點(diǎn)時(shí)，他判斷指數(shù)將上漲到2600點(diǎn)，世通8、9期倉(cāng)位加到了九成多，凈值出現(xiàn)約10%的漲幅。

但形勢(shì)逆轉(zhuǎn)直下。3月14日股指跳水，跌幅達(dá)2.6%。常士杉形容那一天凈值損失比較大，產(chǎn)品凈值也跌破了7毛的止損線。他說(shuō)自己基本上竭盡全力，但底線還是被擊穿了。

“現(xiàn)在想想，當(dāng)時(shí)凈值已經(jīng)7毛多，我完全可以放棄這波行情，我為什么沒(méi)有，卻重倉(cāng)殺進(jìn)去？我覺(jué)得陽(yáng)光私募的本質(zhì)是取得絕對(duì)收益，行情來(lái)了要盡量為投資者賺錢。”由于高位沒(méi)有止盈，且預(yù)期的2600點(diǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，造成了后來(lái)的被動(dòng)局面。

常士杉坦言，期間自己付出了巨大的努力，但市場(chǎng)太艱難了?！拔沂且粋€(gè)性格激進(jìn)的人，所以一不留神就出錯(cuò)了，最后功虧一簣。”

為了表示對(duì)客戶的歉意，他主動(dòng)將自己在兩只產(chǎn)品中“跟投”的430萬(wàn)份全部放棄，留給投資者做賠償。

常士杉反思風(fēng)控不足

在電話采訪中，常士杉多次強(qiáng)調(diào)，“希望借《投資者報(bào)》的平臺(tái)向投資者深深表示歉意?！?/p>

不過(guò)，這并非目前常士杉管理最差的產(chǎn)品。世通5期、世通嫦娥奔月，成立以來(lái)分別虧損了-43.87%和-43.48%。

本報(bào)還了解到，2011年四季度末，世通5期處于清倉(cāng)狀態(tài)，權(quán)益類資產(chǎn)比例為0%。不過(guò)隨后倉(cāng)位又增加，凈值仍處于較低狀態(tài)。

作為私募基金經(jīng)理中勤奮的代表，有人評(píng)價(jià)常士杉，不是在調(diào)研就是在去調(diào)研的路上。

他透露，從去年到現(xiàn)在共去了60多家上市公司調(diào)研，報(bào)告看了300多份。團(tuán)隊(duì)在挖掘機(jī)會(huì)上竭盡全力，卻暴露了風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足的問(wèn)題，這次失利也讓常士杉有深刻的反思。

“希望以后少發(fā)信托產(chǎn)品，一是保證其他產(chǎn)品的安全運(yùn)作，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，不能跌到止損線；二是總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這次失利對(duì)我們打擊很大，也更深刻反思自己的行為?！?/p>

他說(shuō)，止損是剛性的東西，投資一定要?jiǎng)側(cè)岵?jì)?！皯K痛的教訓(xùn)會(huì)讓我們對(duì)投資更加理性。投資畢竟是長(zhǎng)期的事業(yè)，希望有一天世通東山再起，在風(fēng)控、交易和投資理念上，都達(dá)到更高的境界?！?/p>

受制于信托參與股指期貨的要求，私募缺乏充分的對(duì)沖機(jī)制，增加了業(yè)績(jī)的不確定性。常士杉說(shuō)未來(lái)會(huì)更加注重股指期貨的運(yùn)用。

“目前已經(jīng)在人才結(jié)構(gòu)上作出了應(yīng)對(duì)，專門聘請(qǐng)了期貨高手湘財(cái)期貨投資部的老總加盟，招進(jìn)幾個(gè)海歸人士?！背Ｊ可颊f(shuō)。

他還透露，實(shí)際上很多投資者并不想清盤，但遺憾的是7毛的止損線是信托合同約定的，無(wú)法更改。他相信，在未來(lái)一年半到兩年，業(yè)績(jī)會(huì)有比較大的提升。不過(guò)，對(duì)于未來(lái)的行情，常士杉比較謹(jǐn)慎，認(rèn)為轉(zhuǎn)型期還看不到上市公司業(yè)績(jī)有好的變化。

瀕臨清盤私募增5倍

在世通兩只產(chǎn)品遭遇清倉(cāng)的同時(shí)，女豪杰李雅非管理的紅山投資的紅山2期，也因?yàn)樘潛p太大被深國(guó)投強(qiáng)制清盤。近期清盤的私募，還包括王貴文、龍小波等前公募明星。

由于大部分私募產(chǎn)品都在合同中規(guī)定，虧損30%時(shí)投資者有權(quán)終止合同提出清盤，所以0.7元一直是私募業(yè)內(nèi)的清盤“警戒線”。

瀕臨清盤線的私募數(shù)量，還在大幅增加。本報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2011年上半年，在運(yùn)作的陽(yáng)光私募基金中有19只私募凈值低于0.7元，其中7只低于0.5元。

而截至2012年4月18日，正常運(yùn)作的陽(yáng)光私募基金中，91只凈值低于0.7元，相比去年增加了近5倍。

其原因之一，是在陽(yáng)光私募信托基金運(yùn)行初期，信托公司并沒(méi)有明確規(guī)定產(chǎn)品止損要求，所以2009年之前成立的非結(jié)構(gòu)化私募產(chǎn)品很少設(shè)定止損。

但在近兩年，銀行逐漸成為私募主要的銷售渠道，對(duì)私募管理人的風(fēng)險(xiǎn)控制要求越來(lái)越高，故止損線的設(shè)定開始出現(xiàn)在非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中。從目前已設(shè)置止損線的非結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品來(lái)看，止損的要求一般在0.5~0.8元之間。

規(guī)定清盤線，是為了讓私募基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求更加嚴(yán)格，只有在獲得較高的絕對(duì)收益時(shí)，基金經(jīng)理才將倉(cāng)位提升到很高的程度。但在賺取業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)控制之間如何取得平衡，也給私募基金經(jīng)理帶來(lái)了較大考驗(yàn)。

“假如市場(chǎng)持續(xù)低迷，在規(guī)模和業(yè)績(jī)的雙重打擊下，2012年被提前清算的陽(yáng)光私募數(shù)量或會(huì)更多?！彼侥寂排啪W(wǎng)表示?！?/p>