由于資本市場的持續(xù)低迷，近兩年權(quán)益類投資產(chǎn)品損失巨大，券商集合理財產(chǎn)品發(fā)行異常艱難，為了應(yīng)對難題，各家券商都在大力完善產(chǎn)品線，發(fā)行創(chuàng)新產(chǎn)品。

《投資者報》記者了解到，東方證券剛剛推出了一款產(chǎn)品——東方紅新睿2號，投資標的為A股市場上眾多的套利機會，包括大宗交易、定向增發(fā)、創(chuàng)新型封閉式基金等等。

除了這種打包式創(chuàng)新，券商更多的是只專注定向增發(fā)的投資。今年以來，券商紛紛扎堆定增集合理財產(chǎn)品，已經(jīng)成立和正在發(fā)行的產(chǎn)品已經(jīng)有4只，占今年新成立總數(shù)的1/5。

產(chǎn)品發(fā)行艱難

同公募基金一樣，在市道低迷下，券商集合理財產(chǎn)品發(fā)行非常困難，一些“迷你基金”紛紛出現(xiàn)。

同花順I(yè)FIND顯示，去年12月下旬成立的券商集合理財產(chǎn)品規(guī)模都非常小，最小的光大證券陽光集結(jié)號混合型三期，只銷售了1.2億元；最大的渤海證券濱海2號轉(zhuǎn)型成長，首發(fā)也僅募集了3.85億元。按照券商理財產(chǎn)品凈值規(guī)模不得低于1億元規(guī)定，陽光集結(jié)號混合型三期差點就成立不了。

“很多產(chǎn)品根本賣不動，有時候不得不讓自己的員工掏錢買，即使這樣首發(fā)募集的資金也很少。我們曾經(jīng)向一家機構(gòu)尋求幫助，希望幫忙買點集合理財，但對方說自己沒有多少現(xiàn)金，根本無暇顧及別人?！北本┮患胰藤Y管營銷經(jīng)理向《投資者報》記者訴苦道：“投資經(jīng)理也不得不四處奔波，到處推介；想當年行情好的時候，產(chǎn)品一發(fā)行，幾個小時，募集的資金就上億元。”

今年以來，A股形勢好轉(zhuǎn)，但發(fā)行困難的局面一直未得到明顯的改善。截至3月31日，今年以來新成立的產(chǎn)品為21只，發(fā)行數(shù)量與去年同期相當；其募集金額僅有70億元，不足去年同期募資規(guī)模223億元的三分之一，平均單只產(chǎn)品募資3.35億元。

由于股市長期處于熊市，傳統(tǒng)的權(quán)益類產(chǎn)品，很難得到投資者的認同。為了生存，尋找新的投資點來吸引客戶，很多券商逐漸將重心轉(zhuǎn)移到創(chuàng)新的集合理財產(chǎn)品上，譬如量化產(chǎn)品、定增產(chǎn)品等等。

定增產(chǎn)品成寵兒

去年3月，國泰君安發(fā)行了券商集合理財產(chǎn)品中的第一只量化對沖基金——國泰君安君享量化。繼國泰君安之后，中航證券、東方證券和浙商證券在去年也陸續(xù)發(fā)行量化集合理財產(chǎn)品，

可以說去年是量化產(chǎn)品大放異彩的一年。據(jù)Wind數(shù)據(jù)估算，目前10只量化券商理財產(chǎn)品的規(guī)模為16億元左右。

盡管募集資金量很多，但是產(chǎn)品收益沒有想象的那么好。由于國內(nèi)缺乏衍生交易，量化產(chǎn)品在國內(nèi)根本無法施展拳腳，雖然能夠保證正收益，但年度收益率最高不過6%，對于很多激進型投資者來說，并不感興趣。

而定增產(chǎn)品則可以滿足這部分投資者的需要。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，2006年至2011年，機構(gòu)投資者參與、鎖定期為一年，并于2011年底之前解禁的341個定向增發(fā)項目中，接近70%獲得正收益，獲得20%以上收益的占56.89%。

更重要的是，對于普通投資者來說，通過集合理財產(chǎn)品可以參與上市公司定向增發(fā)。按照政策規(guī)定，上市公司定向增發(fā)的對象不得超過10名，參與一個定增項目動輒需要千萬元甚至上億元的資金，普通投資者基本上沒有能力參與，而通過集合理財產(chǎn)品，投資者只要10萬元就可以參與定增了。

去年1月份，博弘數(shù)君(天津)股權(quán)投資基金管理有限公司首推定增產(chǎn)品，截至4月20日，已經(jīng)推出了30期；投資成績也比較可觀，今年以來的收益率基本上集中在30%。

由于在陽光私募中的熱銷，去年8月份，東方證券也推出了自己的定向增發(fā)產(chǎn)品——新睿1號，首發(fā)募集資金高達17億元。

傳統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)行越來越艱難，而定增產(chǎn)品銷售火爆，兩者冷熱對比，其他券商看到了機會，今年則紛紛進入。

今年2月份，長城證券推出了專注參與定向增發(fā)的長城2號，僅僅半個月（3月2日截止發(fā)售），募集資金就達到了9.14億元，是一季度募集資金最多的產(chǎn)品。

3月12日，華泰證券旗下的“華泰紫金定增寶”開始發(fā)行，參與門檻為10萬元，目前仍然在推廣期。

3月15日，國泰君安旗下的定增產(chǎn)品——君得增募集期結(jié)束，正式成立。此外，安信證券也向證監(jiān)會申報了定增產(chǎn)品。

值得注意的是，相比其他集合理財產(chǎn)品，由于參與定增的股份必須鎖定一年，券商的定增產(chǎn)品的封閉期因此也普遍在18個月以上，在此期間不能申購贖回，流動性較差。

另類創(chuàng)新打包套利機會

除了今年券商集合理財創(chuàng)的主流定增產(chǎn)品外，券商還推出了另類創(chuàng)新產(chǎn)品：抓取市場一切有套利的機會，然后打包成集合計劃，獲取利潤。

該種產(chǎn)品為東方證券首創(chuàng)。今年4月份，東方證券旗下的東方資產(chǎn)管理公司發(fā)行了一款產(chǎn)品——東方紅新睿2號，投資范圍為A股市場中大宗交易、定向增發(fā)、封閉式基金、可轉(zhuǎn)債等套利機會。

用投資經(jīng)理吳鐵的話說是，“我們就是一個超市，低價批發(fā)進來，打包成新的產(chǎn)品，然后再以零售價賣出去?！?/p>

吳鐵告訴《投資者報》記者，人們經(jīng)?？吹焦芍钙谪涱I(lǐng)域存在套利機會和套利空間，實際上A股市場同樣存在折價套利機會和空間，而A股折價套利機會主要存在于大宗交易，封閉式基金、可轉(zhuǎn)換債券以及定向增發(fā)等領(lǐng)域，充分利用這些機會，能夠獲取相當?shù)氖找妗?/p>

“這在國內(nèi)，算是券商第一次提出這樣的概念?！眳氰F道。

譬如，大宗交易的套利機會在于每單大宗交易成交量與該股票當期日均成交量的比值平均在1至1.1左右，如果利用計算機交易系統(tǒng)將大宗交易所得的股票分拆為數(shù)量較小的賣單，每天賣出數(shù)量控制在當天交易量的5%左右，成交價格接近當天均價，平均約20個交易日賣出，平均每次年化收益率可達20%至30%。

封閉式基金的套利機會大家都比較熟悉，由于在證券交易所的交易是采取競價方式，交易價格受到市場供求關(guān)系的影響而并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值，封閉式基金的交易價格自然產(chǎn)生了溢價、折價現(xiàn)象。

而目前可轉(zhuǎn)債投資價值在于其絕對價格和估值都處于底部區(qū)域，到期收益則處于歷史高位，具備較高的安全邊際，并可能分享股市上漲的收益，是當前情況下攻守兼?zhèn)涞钠贩N。

吳鐵給自己產(chǎn)品定的目標是爭取年收益率達到5%~15%。雖然前景描繪得不錯，但投資經(jīng)理是否有能力都抓?。?/p>

吳鐵也承認：“每個領(lǐng)域，不可能都面面俱到。我擅長的領(lǐng)域是債券投資，我的精力主要在這一塊，其他機會我會跟著我們公司其他產(chǎn)品來做。譬如東方有專門做定增的產(chǎn)品，我們一部分倉位就跟著做，優(yōu)勢互補。”■